Cacau Pods, Colheitas Mais Saudáveis, Ainda Assim os Preços do Cacau Continuam a Descer

A ação recente do mercado de cacau apresenta uma imagem paradoxal: as condições para o cultivo de vagens de cacau melhoraram significativamente em toda a África Ocidental, as previsões de safra são robustas e os estoques estão a aumentar. Ainda assim, os preços continuam a cair. No final de fevereiro, o cacau ICE NY e o cacau ICE Londres marcaram novos mínimos — o cacau de Nova Iorque atingiu uma baixa de 2,75 anos, enquanto o de Londres registou os níveis mais baixos em quase três anos. Esta tendência de queda de sete semanas reflete um mercado dominado por abundantes stocks e interesse de compra morno.

Um excesso de cacau a sobrecarregar os mercados

A situação de oferta tornou-se um obstáculo central para os preços. Os stocks globais de cacau estão a aumentar a um ritmo acelerado. Segundo dados da Organização Internacional do Cacau (ICCO) de final de janeiro, os stocks mundiais de cacau subiram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas. Na bolsa, os inventários de cacau ICE dispararam para um pico de 5,5 meses, com pouco mais de 2,1 milhões de sacos no final de fevereiro, mantendo a pressão descendente sobre os preços.

Os previsores projetam uma superabundância massiva até à temporada de 2026/27. A StoneX previu um excedente de 287.000 toneladas para a atual temporada 2025/26, com um excedente ainda maior de 267.000 toneladas esperado em 2026/27. Mais recentemente, o Rabobank ajustou a sua estimativa de excedente para 250.000 toneladas em 2025/26, abaixo de uma previsão anterior, mas ainda indicando um excesso significativo de oferta em relação à procura.

Para agravar a pressão, os principais produtores de cacau reduziram os preços oficiais de venda nas fazendas. Gana cortou os preços pagos aos agricultores de cacau em quase 30% para a temporada 2025/26, e a Costa do Marfim anunciou planos para uma redução semelhante de 35%, a partir da colheita intermédia de abril. Ainda assim, mesmo com preços mais baixos, os compradores internacionais hesitam em adquirir, sugerindo que a destruição da procura é mais profunda do que as simples reduções de preço podem resolver.

Fabricantes de chocolate resistem ao aumento de custos

A procura permanece extremamente fraca em todas as principais regiões de consumo. Fabricantes globais de chocolate e processadores industriais têm sido explícitos quanto à sua relutância em comprar nos níveis atuais do mercado. A Barry Callebaut AG, que processa cerca de um quarto do cacau mundial, reportou uma queda de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, citando “demanda negativa do mercado” e uma mudança estratégica para produtos de maior margem.

Os dados de moagem de cacau — um indicador da procura industrial — têm sido consistentemente decepcionantes. As moagens de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, representando o pior desempenho num quarto trimestre em uma dúzia de anos e muito pior do que a previsão de uma queda de 2,9%. As moagens na Ásia diminuíram 4,8% em relação ao ano anterior, enquanto as na América do Norte tiveram um ligeiro aumento de 0,3%. A mensagem é clara: os consumidores em todo o mundo resistem a preços mais altos do chocolate, e os fabricantes estão a responder cortando a produção e a deslocar-se para segmentos premium.

Vagens de cacau e condições favoráveis impulsionam as perspetivas de produção

Apesar da crise de procura, as condições de crescimento na África Ocidental tornaram-se claramente positivas, preparando o terreno para colheitas recorde. A fabricante de chocolate Mondelez relatou recentemente que o número atual de vagens de cacau na região está aproximadamente 7% acima da média dos últimos cinco anos e significativamente superior ao do ano anterior. Agricultores na Costa do Marfim e Gana estão a relatar vagens maiores, mais saudáveis e com melhor vitalidade, o que normalmente se traduz em maiores rendimentos durante as próximas fases de colheita.

O Tropical General Investments Group confirmou este otimismo, observando que padrões climáticos favoráveis deverão impulsionar uma colheita mais robusta em fevereiro e março, tanto na Costa do Marfim como em Gana. A colheita principal na Costa do Marfim já começou, e o sentimento dos agricultores quanto ao volume e à qualidade mudou de forma claramente positiva.

Tendências de produção: uma história de dois resultados

Olhando para o futuro, as previsões de produção apresentam um quadro misto, mas no final das contas, com excesso de oferta. A Costa do Marfim e Gana — responsáveis por mais da metade da produção mundial de cacau — projetam tendências divergentes. A produção de cacau na Costa do Marfim deve diminuir 10,8% em relação ao ano anterior, para 1,65 milhões de toneladas em 2025/26, abaixo das 1,85 milhões de toneladas do ano anterior. No entanto, esta redução é menor do que o esperado, dado o recente enfraquecimento dos preços, e os agricultores permanecem otimistas quanto à colheita principal em curso.

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, também enfrenta pressões na produção. A Associação de Cacau da Nigéria projeta uma queda de 11% na produção, para 305.000 toneladas em 2025/26, em comparação com as 344.000 toneladas estimadas para 2024/25. Ainda assim, as exportações de cacau nigeriano aumentaram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 54.799 toneladas em dezembro, sugerindo que os traders estão a antecipar uma oferta menor no futuro próximo.

A ICCO estimou um excedente global de 49.000 toneladas para 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos, com a produção global a subir 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas.

O que vem a seguir para os mercados de cacau?

O mercado de cacau enfrenta uma desconexão genuína entre as condições de oferta a curto prazo e a fraqueza estrutural da procura. Embora as vagens de cacau estejam mais saudáveis e abundantes do que nos últimos anos, e os stocks permaneçam elevados, o apelo de chocolate dos fabricantes e consumidores está a cortar a procura a um ritmo que excede qualquer recuperação sazonal habitual. Os preços só podem descer até que (a) a procura se estabilize nos níveis atuais deprimidos ou (b) ocorram interrupções na produção em regiões de cultivo principais.