Vídeo | Diálogo com o fundador da Sei, Jay: Crenças e regras de sobrevivência na superciclo de criptomoedas que atravessa os mercados em alta e baixa

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Podcast: A Viagem de Ida e Volta

Compilado e Organizado: Yuliya, PANews

Vivendo a guerra do short squeeze da GameStop e vendo o proprietário Robinhood “puxar o cabo da rede” para acabar à força com o carnaval do retalho, este momento “morto” das finanças tradicionais deu origem diretamente à cadeia pública mais rápida do mundo – a Sei, que pretende substituir a Nasdaq.

Na nova série do “The Round Trip” Founder’s Talk, coproduzida pela PANews e Web3.com Ventures, o fundador da Sei, Jay Jog, não só desmontou como o EVM paralelo pode alcançar um salto de desempenho de 50x, como também revelou exclusivamente a palavra-passe do fundo institucional por detrás de dezenas de milhares de milhões de TVL e a nova via de pagamento por agentes de IA, levando-o a prever o verdadeiro panorama da “Wall Street descentralizada”.

De Robinhood às Criptomoedas: A Rutura das Finanças Tradicionais e o Nascimento do Sei

PANews: Bem-vindo Jay ao Round Trip! Como é que a cidade de Hong Kong lhe pareceu até agora? Porque não falamos primeiro da sua experiência pessoal, como chegou onde está hoje? E em que projetos tens trabalhado ultimamente?

Jay Jog: Obrigado pelo convite! Esta é a minha primeira vez em Hong Kong desde 2018, e a cidade é tão maravilhosa como me lembrava, se não melhor.

Quanto ao meu percurso, licenciei-me em ciência da computação na universidade e entrei para a Robinhood, uma plataforma de corretagem americana, depois de me licenciar. O seu evento mais famoso é o short squeeze da GameStop. Naquela altura, um grande número de investidores comuns comprou mais de uma dúzia de ações chamadas “meme stocks”, como a GameStop e a AMC, por otimismo genuíno ou impulsionados por algum tipo de movimento de preço “ao estilo meme”, fazendo com que os preços das ações disparassem. Os fundos de cobertura de Wall Street perceberam este movimento e tentaram vender estas ações a descoberto. O mecanismo da venda a descoberto é pedir ações emprestadas e vendê-las primeiro, depois comprá-las de volta e devolvê-las. Mas, à medida que o preço das ações subia acentuadamente, os vendedores a descoberto continuavam a perder dinheiro e eram forçados a fechar as suas posições para recomprar ações, desencadeando um enorme “short squeeze” que impulsionou ainda mais o preço da ação. Durante esse período em 2021, quase todos os investidores retalhistas ganharam muito dinheiro com isso.

Mas, de repente, um dia, a Robinhood, a corretora onde eu trabalhava na altura, desligou diretamente a função de compra, o que significava que ninguém podia continuar a comprar ações que estavam a subir, o que basicamente pôs fim a essa ronda de ação de preços. Na altura, as pessoas por todo os Estados Unidos ficaram chocadas e extremamente zangadas, porque foi originalmente o momento em que um “homenzinho” finalmente derrotou Wall Street, mas Wall Street encerrou diretamente a ordem de compra, até certo ponto. Como colaborador interno, sinto-me muito mal. Os meus amigos muitas vezes pensam em mim como a própria empresa e perguntam: “Porque é que não posso trocar agora?” “Porque é que estou a perder dinheiro?” E na verdade não posso fazer nada, não tenho controlo nenhum sobre a situação.

Este incidente fez-me perceber realmente o quão “disfuncional” é o sistema financeiro atual. A causa raiz disto reside no mecanismo de liquidação T+2: a Robinhood deve fornecer até 3 mil milhões de dólares em garantias a câmaras de compensação terceiras para permitir que os utilizadores continuem a negociar, mas a empresa não dispõe desses fundos. Esta é a inspiração inicial para tudo: existem problemas estruturais no sistema financeiro tradicional. Se quiser construir um sistema financeiro verdadeiramente “nativo da Internet”, precisa de uma infraestrutura financeira “nativa da Internet”. É por isso que penso que a blockchain é o veículo mais ideal para transportar tudo isto, que é basicamente a nossa motivação original para fundar a Sei.

Ultrapassar os gargalos de desempenho das EVM: a ascensão das EVM paralelas e a explosão ecológica

PANews: Como começaste a construir o Sei com essa motivação?

Jay Jog: Começámos o desenvolvimento em 2021, lançando inicialmente o Sei V1 baseado na arquitetura Cosmos, e lançamos a primeira versão da mainnet em agosto de 2023. A Cosmos tem uma grande comunidade de programadores, mas verificámos que também é necessário suportar contratos inteligentes EVM (normalmente escritos em Solidity e compilados para bytecode EVM). Se não suportares EVM, é difícil construir um ecossistema de programadores verdadeiramente escalável e vibrante.

Por isso, começámos a considerar seriamente apoiar a EVM, e também estávamos a analisar as suas limitações. Um dos problemas mais notórios é que a mainnet Ethereum e os vários rollups nela suportam um débito muito limitado, cerca de 50 transações por segundo. Por exemplo, se quiser construir uma bolsa baseada em livro de ordens como a Nasdaq, provavelmente precisa de suportar cerca de 20.000 transações por segundo (TPS). Isto cria uma desconexão completa: existe uma enorme diferença entre o que pode ser feito on-chain e o desempenho real fora dela. Percebemos que esta era uma oportunidade para apoiar este nível de desempenho, mantendo a descentralização. Foi por isso que construímos EVMs paralelos.

PANews: O EVM paralelo desencadeou um enorme boom depois de ter sido oficialmente lançado na mainnet em julho de 2024. Pode-se dizer que foi o primeiro a abrir esta narrativa, certo?

Jay Jog: Sim, acho que fomos realmente a primeira equipa a criar esta narrativa, e a primeira a chegar realmente à mainnet. Isto também levou a muitos cenários de aplicação que inicialmente só apareciam na nossa cadeia e depois aumentaram significativamente a atividade on-chain. Atualmente, existem mais de 5 mil milhões de transações na mainnet, com aproximadamente 100 milhões de endereços de carteira únicos a realizar transações na cadeia e mais de 1 milhão de utilizadores ativos diários.

Esta atividade impulsiona ainda mais TVL dentro do ecossistema, com o nosso TVL a atingir um pico de cerca de 18 mil milhões de dólares, um número muito significativo em todo o ecossistema.

A lógica subjacente da entrada institucional: tráfego, distribuição e aplicações killer

PANews: Dados tão elevados atraíram realmente fundos institucionais a começarem a entrar. Quando estes alocadores institucionais escolhem entre diferentes blockchains, o que valorizam mais? É o tráfego, a marca ou a tecnologia por trás disso?

Jay Jog: No último ano, cinco grandes fundos institucionais (incluindo BlackRock, Brevan Howard, Hamilton Lane, Apollo e Laser) emitiram produtos de fundos na nossa cadeia. Há algumas semanas, a Ondo também lançou o USDY na nossa cadeia. Estamos agora a começar a ver muitas adoções institucionais.

Francamente, as instituições não se preocupam tanto com a tecnologia subjacente em si. Eles preocupam-se mais com o tipo de base de utilizadores que tens e se os canais de distribuição estão bem estabelecidos. É por isso que ecossistemas como o Ethereum e a Solana são naturalmente mais atrativos para as instituições, pois já possuem a maior escala de utilizadores e redes de distribuição maduras.

Numa perspetiva mais ampla, o valor do desempenho blockchain reflete-se principalmente no empoderamento dos programadores. Se conseguires suportar um débito muito elevado, abres novo espaço de design para os programadores criarem tipos de aplicações totalmente novos. Se conseguires criar uma “aplicação assassina” que outros ecossistemas não conseguem alcançar de todo, isso naturalmente trará mais utilizadores e mais instituições estarão naturalmente mais interessadas neste ecossistema. No espaço cripto, a “excitação” geralmente vem de duas coisas: ou surgiu uma nova fonte de receita para os utilizadores ganharem dinheiro, ou um caso de aplicação em si é muito interessante e vale a pena participar. Desde que uma delas seja cumprida, os utilizadores começam a negociar na cadeia, que é a chave para atrair e ativar o “efeito flywheel”.

Através da jornada empreendedora de touros e ursos: mantenha-se focado e resiliente perante a adversidade

PANews: Quero voltar à tua experiência pessoal e falar sobre isso em profundidade. Ao abdicar do emprego confortável, bem pago e estável da Robinhood para começar um negócio em criptomoedas, houve algum momento na sua jornada nos últimos anos que o tenha feito sentir “isto não é o que eu quero”? Podes partilhar alguns dos momentos difíceis que te tornaram mais forte?

Jay Jog: Acho que estávamos a ir contra o vento desde o início. Começámos a construir o projeto em 2021, mas o primeiro financiamento aconteceu quase exatamente após o crash da Terra. A capitalização bolsista da Terra, de cerca de 50 mil milhões de dólares na altura, quase evaporou-se numa semana, e apenas três semanas depois disso, fomos angariar fundos como nova equipa. Como pode imaginar, a maioria dos VCs adotava uma abordagem de esperar para ver na altura.

Essa é, provavelmente, a primeira vez que entramos verdadeiramente na realidade do ambiente de financiamento da indústria cripto. Mas quando começas um projeto num mercado em baixa, especialmente depois de um crash “apocalíptico”, tornas-te muito frugal e pragmático, valorizas os recursos que tens à mão e ajudas a tua equipa ao máximo possível. Isto torna-te muito autónomo e tem uma direção clara. Se iniciar um negócio num mercado em alta, enfrentará 10 direções diferentes de desenvolvimento para atrair atenção; Num mercado em baixa, estas distrações são praticamente inexistentes, e pode focar-se numa coisa e levá-la ao extremo.

No geral, estou muito grato por ter iniciado esta jornada, e o projeto tem sido muito mais bem-sucedido do que eu inicialmente imaginava. Claro que também passou por muitas quedas, e sempre que ocorre um mercado em baixa, a moral de toda a indústria diminui e a confiança é baixa. Por exemplo, enquanto gravávamos este podcast, muitos influenciadores abandonaram a indústria nas últimas duas semanas, e o preço do Bitcoin caiu recentemente para um mínimo de cerca de 59.000 dólares.

PANews: Nas últimas semanas, temos visto muitos antigos intervenientes liquidarem as suas posições e até questionarem se as criptofinanças são escaláveis e se tudo o que construímos é sem sentido. Perante esta emoção, porque é que ainda estás 100% otimista em relação ao futuro?

Jay Jog: A indústria cripto é muito resiliente. A situação atual é muito interessante: por um lado, a indústria está a fazer grandes progressos, como o governo dos EUA a pressionar por legislação para conferir estatuto legal às stablecoins e estabelecer um quadro regulatório claro, e as instituições estão a lançar stablecoins e produtos de financiamento na cadeia em grande escala. Mas, por outro lado, o preço do Bitcoin está a cair.

Mas uma coisa é muito clara para mim: enquanto houver crescimento real e adoção real, essa volatilidade de curto prazo do mercado baixista dissipar-se-á a longo prazo. Desde que tenha confiança suficiente no seu projeto, o mercado em baixa é frequentemente o melhor momento para entrar. Do ponto de vista do construtor, é um ótimo momento para criar aplicações que realmente tenham peso e alcancem um verdadeiro ajuste produto-mercado (PMF); Do ponto de vista do investidor, é também um bom momento para investir com grande convicção e implementar ativos de alta qualidade (como o Bitcoin na faixa do “desconto”). Por isso, continuo muito otimista quanto ao futuro de toda a indústria cripto.

Construir uma “Wall Street Descentralizada”: sei giga, ativos sem permissões e incubação interna

PANews: Na sua opinião, o que mais precisa de ser construído para lançar as bases para o próximo mercado em alta? Que papel tem o Sei nisto?

Jay Jog: A nossa visão é construir uma “Wall Street descentralizada.” Do nosso ponto de vista, o mercado baixista é uma excelente oportunidade para concluir várias estruturas-chave. Existem três níveis principais principais:

O primeiro núcleo é o próprio protocolo L1 subjacente. Estamos a desenvolver o Sei Giga, que nos ajudará a alcançar uma melhoria de desempenho de cerca de 50 vezes. Esta é uma melhoria muito exagerada em comparação com qualquer outro protocolo blockchain no mercado, e tornará possível construir sistemas como sistemas on-chain ao nível do Nasdaq (o que é difícil de fazer com as arquiteturas de blockchain públicas existentes até agora). Existem muitas tecnologias muito interessantes por detrás disto, como o mecanismo de produção multiconcorrente de blocos e o design de incentivos relacionado.

O segundo nível é a adoção institucional. Já estamos a começar a ver ativos e produtos de financiamento como o USDY a serem implementados, e o próximo passo é tornar esses ativos o mais “permissionless” possível. Atualmente, muitos ativos estão “licenciados” e não podem ser negociados livremente on-chain após a emissão. Uma vez sem permissões, estes ativos podem ser verdadeiramente usados em cenários DeFi, como nos mercados de crédito, o que será muito entusiasmante.

O terceiro ponto é o que mais quero ver, ou seja, mais aplicações potenciais no nosso ecossistema. Nos últimos anos, observámos que existem basicamente dois caminhos para construir aplicações de excelência. A primeira é contactar o maior número possível de empreendedores para os convencer a aderir, mas isto é muitas vezes medíocre, porque os fundadores realmente bons costumam escolher os principais ecossistemas que já têm a maior base de utilizadores (como Solana, Base ou Ethereum), o que é uma típica questão do tipo “ovo ou galinha”. A segunda forma é incubar ativamente projetos e realmente geri-los no seu próprio ecossistema. O tradicional “jogo padrão” (como organizar hackathons e construir casas de construtores) deixará de ser tão eficaz até 2026, e já estamos a seguir o caminho da incubação interna, e acredito que outros ecossistemas irão gradualmente seguir o mesmo caminho.

PANews: Como investidor de retalho, gostaria de perguntar quais são as características únicas do Sei entre os projetos incubados no vosso ecossistema? Afinal, cadeias como a Solana ou outras também enfatizam o alto desempenho, onde está a diferença?

Jay Jog: Um ponto chave é que, uma vez que o Sei Giga seja lançado, todas as aplicações relacionadas com o Central Limit Order Book (CLOB) estarão disponíveis apenas na nossa cadeia. Se quiser construir um sistema como o Nasdaq, requer cerca de 20.000 TPS, o que é basicamente impossível de fazer em cadeias públicas existentes. O Nasdaq representa apenas cerca de 10% do volume global de negociação de valores mobiliários. Portanto, se quiseres que a negociação de valores mobiliários seja verdadeiramente on-chain, o que atualmente é quase impossível noutras cadeias, o Sei Giga desbloqueia esta capacidade. Acho que mais aplicações financeiras, especialmente cenários de trading, se tornarão a direção mais interessante.

Conselho para investidores comuns: estabeleça crenças fundamentais e recuse-se a seguir cegamente a tendência

PANews: Acredito que já passou por vários ciclos de touro e urso. Acredito, no fundo, que estamos num super ciclo, mas o sentimento do mercado é mesmo mau. Como investidor neste setor, como aconselharia o investidor médio a sobreviver a um mercado em baixa?

Jay Jog: Essa é uma pergunta interessante. Entrei no mercado cripto pela primeira vez em 2017 e senti um frenesi no final de 2017, e em 2018, e especialmente em 2019, o mercado arrefeceu significativamente. Ironicamente, levei o meu Bitcoin a um site de apostas de poker e perdi tudo, por isso aconselho-te vivamente a não o fazeres. Depois disso, experienciei o mercado em baixa após o colapso da FTX em 2020 e 2023.

O conselho mais importante que posso dar é: deve ter uma forte crença na sua intenção de participar na indústria cripto. Há muitas pessoas que não acreditam verdadeiramente nas criptomoedas e só vêm porque os amigos o fazem ou porque a indústria está em alta.

Precisas de estabelecer uma lógica central para perceberes porque acreditas na encriptação. Uma vez que tenha este conhecimento fundamental, seja um construtor ou um investidor, todas as opções no mercado em baixa serão mais calmas. Mas se achares apenas as criptomoedas “entusiasmantes”, muitas vezes não acaba bem. Por isso, recomendo vivamente que as pessoas que passam por um mercado em baixa reflitam profundamente sobre porque realmente acreditam nas criptomoedas.

Quebrar o mito do materialismo tecnológico: o verdadeiro fosso da ecologia reside nos utilizadores e aplicações

PANews: Que equívocos acha que o mercado ainda tem sobre a Sei em 2026? Como corrigirias essas perceções?

Jay Jog: O maior equívoco é que as pessoas pensam que estamos apenas focados na tecnologia em si, que estamos a enlouquecer por melhorar o desempenho.

Claro que damos grande importância à otimização contínua da tecnologia para melhorar o desempenho da cadeia. Mas também sabemos que o valor da tecnologia tem limites. Após uma certa fase, o que realmente determina a ecologia é o crescimento real dos utilizadores, a tração real e as aplicações de sucesso, não o valor do TPS ou o tempo final de confirmação. É por isso que nos focamos em projetos de incubação, porque é a forma mais eficiente e direta de reforçar a força global do ecossistema.

Conselhos para desenvolvedores asiáticos em 2026: Aprofunde o cenário financeiro e adote o pagamento de agentes com IA

PANews: Uma última pergunta adicional, que conselho daria aos desenvolvedores asiáticos em 2026? Em que devem focar-se ao criar uma aplicação?

Jay Jog: Acho que há mais duas tendências macro neste momento:

A primeira é o cenário principal de aplicação, onde as finanças convergem gradualmente para a encriptação. Claro que existem muitas outras direções para experimentar on-chain, como jogos blockchain e redes sociais, mas estamos a começar a ver que mesmo em jogos, redes sociais e vários outros casos de uso cripto, a implementação realmente eficaz é frequentemente as partes financeiras mais adequadas para a execução on-chain, enquanto outros módulos podem ser construídos off-chain e depois colocados na cadeia através de promessas estatais ou mecanismos de prova. Por isso, penso que devemos aprofundar ainda mais os casos de uso financeiro e pensar em como desempenhar um papel mais importante neles.

A segunda direção que vai surgir cada vez mais é a IA, especialmente à medida que mais agentes de IA aparecem (como produtos como o Multbot), os utilizadores podem gerir os seus próprios agentes e instruí-los a realizar tarefas. Agent é uma forma nativa da internet de execução de atividades, e para esta forma, faz mais sentido usar uma moeda nativa da internet. O “pagamento ao agente” vai tornar-se uma tendência maior. Protocolos como o x402 da Coinbase estão a ser criados, e nós desempenhámos um papel importante ao ajudá-los a lançar e tornarem-se um dos seus primeiros facilitadores do ecossistema. Por isso, penso que o “Pagamento ao Agente” é definitivamente uma nova direção que vale a pena explorar, especialmente para empreendedores que estão a começar.