Os últimos sinais indicam que, com os preços da energia a dispararem e as preocupações com a inflação a emergirem, as expectativas do mercado quanto a um corte de taxas da Reserva Federal estão a enfraquecer, enquanto uma onda global de aumentos de taxas provavelmente chegará mais rapidamente…… Nos últimos dias, os traders abandonaram rapidamente a esperança de que a Reserva Federal aliviaria a política monetária no início do verão.

Esta mudança de pensamento coincide com o ataque EUA-Israel ao Irão e com o preço do petróleo a disparar para cerca de 100 dólares por barril. De acordo com o cálculo FedWatch da CME, antes do actual conflito no Médio Oriente, o mercado esperava que a Reserva Federal reduzisse as taxas em 25 pontos-base em junho, novamente em setembro, e até havia uma pequena possibilidade de uma terceira redução no final do ano dependendo do desempenho económico.

A lógica principal por trás desta visão era: um mercado de trabalho fraco, abrandamento da inflação e um novo presidente de orientação dovish a tomar posse em maio impulsionariam a Reserva Federal para uma postura mais expansionista. Contudo, a guerra no Irão que rebentou subitamente no final do mês passado certamente derrubou tudo isto. As últimas probabilidades do FedWatch mostram que os traders do mercado de futuros dos fundos federais agora essencialmente eliminaram a possibilidade de um corte em setembro, acreditando agora que a Reserva Federal pode apenas cortar uma vez em dezembro.

Os contratos de swap de taxas de juro ligados às datas de reuniões de política da Reserva Federal mostram que os traders de swaps deixaram de estar 100% certos de que a Reserva Federal cortará as taxas este ano…… Como mostrado no gráfico abaixo, os traders de swaps previram durante a noite apenas 17 pontos-base de cortes pela Reserva Federal este ano — menos de uma redução de 25 pontos-base. Enquanto isso, a previsão durante as negociações de quarta-feira à noite era de cerca de 40 pontos-base.

O facto de esta perspectiva se manter pode depender da evolução da situação no Médio Oriente. Se as tensões diminuirem, o mercado pode regressar à normalidade e reacender esperanças de políticas mais expansionistas. Mas se o transporte através do Estreito de Ormuz continuar interrompido, o disparo dos preços do petróleo obviamente pode elevar as taxas de juro globais.

Vale a pena notar que, até quarta-feira desta semana, os mercados de obrigações globais já reverteram quase todos os ganhos acumulados desde o início do ano. Não apenas as obrigações do Tesouro americano, mas desde o Reino Unido até à Alemanha, desde a Austrália até ao Japão, os rendimentos das obrigações em todos os países dispararam significativamente.

Actualmente, o Índice de Obrigações Globais Compostas da Bloomberg, que rastreia o retorno total das obrigações governamentais de grau de investimento e obrigações corporativas, basicamente mantém-se no nível do início do ano, após o preço do petróleo ter subido acima de 100 dólares por barril na quinta-feira, prolongando as vendas em massa do mercado global de obrigações. Este índice tinha subido até 2,1% este ano (até 27 de fevereiro), mas posteriormente o Presidente americano Trump atacou o Irão, o que evidencia como as repercussões geopolíticas podem rapidamente inverter o sentimento do mercado.

Com os custos de guerra a aumentarem, o défice orçamental enfrenta risco de expansão, e os investidores provavelmente exigirão rendimentos mais elevados para as obrigações a longo prazo. Combinado com as pressões inflacionárias do disparo dos preços da energia, isto é claramente um cenário repleto de variáveis para os investidores de rendimento fixo. Esta semana, o rendimento das obrigações do Tesouro americano subiu ainda mais para máximos de vários meses, com o rendimento das obrigações do Tesouro americano a 10 anos, referência que é conhecida como o "âncora da avaliação de preços de activos globais", a subir 4,9 pontos-base na quinta-feira, tocando o nível máximo de 4,255%, o mais alto desde 5 de fevereiro.

Isto indica que os investidores já incorporaram o risco de escalada do conflito nos preços. Muitos gestores de fundos apostam que qualquer pressão inflacionária superará a procura tradicional de investimentos de aversão ao risco em obrigações soberanas. É fácil prever que, com vários bancos centrais, incluindo a Reserva Federal, a convocar reuniões de decisão de taxas de juro na próxima semana, a escolha de política monetária dos principais bancos centrais sob tensões geopolíticas e disparo dos preços do petróleo será indiscutivelmente o ponto focal de todos.

Sabe-se que, ao contrário da Reserva Federal, que actualmente ainda mantém uma tendência de corte, as expectativas de taxas de juro dos traders de mercado para outros bancos centrais globais realmente avançaram para mais acções de aumento de taxas durante o ano: de acordo com a fixação de preços das taxas actuais, os traders esperam que o Banco de Inglaterra aumente as taxas em cerca de 10 pontos-base este ano, o Banco Central Europeu em cerca de 40 pontos-base, o Banco Central do Canadá em cerca de 30 pontos-base, e o Banco da Reserva Australiana, que já iniciou aumentos em fevereiro, pode inclusive aumentar ainda mais em cerca de 65 pontos-base……