Preocupações com o petróleo afetam as ações asiáticas mais do que os lucros

Oscilações diárias de 10 por cento são raras para um índice de ações nacional. No entanto, na última semana, essa volatilidade tornou-se uma característica recorrente nos mercados asiáticos. Ataques ao Irão foram imediatamente seguidos por uma queda de 7 por cento no índice de referência Kospi, na Coreia, e depois mais 12 por cento no dia seguinte, enquanto o Nikkei 225 do Japão também caiu. Um dia depois, o índice Kospi subiu 10 por cento, a sua maior recuperação desde a crise financeira global.

Essa reação inicial reflete o facto de que tanto a Coreia como o Japão estão entre as economias mais dependentes da importação de energia no mundo. Nenhuma delas possui recursos petrolíferos significativos e ambas dependem fortemente do crude enviado do Médio Oriente. A Coreia do Sul importa cerca de 1 bilhão de barris por ano, o que significa que cada aumento de 10 dólares nos preços globais do petróleo eleva a fatura anual de importação de crude do país em cerca de 10 mil milhões de dólares. Os preços do crude ultrapassaram a marca de 100 dólares na segunda-feira, subindo de 72 dólares antes dos ataques. Faz sentido que, quando ocorre um conflito na região, os investidores rapidamente incorporem a possibilidade de custos energéticos mais elevados.

No entanto, o impacto direto do aumento dos preços do petróleo nas empresas cotadas é menos direto. Na maioria dos setores locais, com exceção de companhias aéreas, transporte marítimo e petroquímicas, a energia representa apenas uma parcela modesta dos custos operacionais totais. Indústrias como eletrónica e maquinaria, que representam a maior fatia dos mercados coreano e japonês, têm menor exposição direta ao petróleo. Os custos de fabricantes de chips e eletrónica estão fortemente ligados a equipamentos de capital e matérias-primas.

Fabricantes de chips, que representam cerca de 40 por cento do valor de mercado total do Kospi, consomem muita energia elétrica, mas estão menos expostos aos preços do crude diretamente, e as margens são impulsionadas pela procura e pelos preços globais de chips. Assumindo que a energia represente cerca de 10 por cento dos custos operacionais, um aumento de 25 por cento nos preços do petróleo aumentaria os custos gerais em 2,5 por cento.

O mercado japonês é semelhante, pois as suas maiores empresas são exportadoras e são menos afetadas diretamente pelos preços do petróleo. Fabricantes de automóveis e maquinaria industrial, como Toyota e Komatsu, obtêm grande parte dos seus lucros com vendas no estrangeiro, o que significa que a sua sorte está mais ligada à procura global de manufatura do que aos custos energéticos.

A reação na última semana reflete a possibilidade de uma interrupção sustentada no fornecimento e de um aumento prolongado nos preços do crude. A menos que esses cenários de pior caso se concretizem, o impacto nos lucros de muitas empresas de primeira linha na Ásia provavelmente será menos severo do que o que a venda em massa sugere.

june.yoon@ft.com