Império Zheng de Hong Kong, quer mudar de apelido?

Em março de 2026, no centro de Hong Kong, uma negociação que envolve trilhões de riqueza está atualmente bloqueada.

De um lado, está a família Zheng, controladora do antigo império imobiliário de Hong Kong, New World Development; do outro, a maior gestora de ativos alternativos do mundo, Blackstone Group.

A Blackstone planeja investir 2,5 bilhões de dólares, tornando-se maior acionista da New World Development através de uma sociedade de propósito específico; enquanto a família Zheng, embora esteja disposta a investir entre 1 e 1,5 bilhões de dólares para salvar a empresa, recusa-se a abrir mão do controle do império imobiliário que seu pai, Zheng Yuetong, construiu pessoalmente.

Em maio de 2025, a New World Development enfrentou seu primeiro calote de dívida. Para pagar suas dívidas, ao longo do último ano, rumores de venda de ativos — de Shanghai Huaihai Zhonglu K11 a Rosewood Hotels & Resorts, e até participações acionárias — parecem indicar que qualquer ativo que possa ser vendido está sendo considerado para venda.

O resultado dessa disputa com a Blackstone não afeta apenas o destino do antigo império comercial, mas também o futuro das empresas familiares de Hong Kong.

Ascensão e queda do império Zheng

O centro de arte e compras K11 MUSEA, em Victoria Harbour, que combina arte e comércio de forma exemplar, testemunhou as altas e baixas da família Zheng ao longo de mais de meio século.

A história da família Zheng começa com Zheng Yuetong, nascido em 1925 em Shunde, Guangdong. Na década de 1940, Zheng chegou a Macau, onde trabalhou como aprendiz na joalheria Chow Tai Fook, de seu sogro, Chow Chi-yuen.

Com um faro comercial aguçado e coragem notável, Zheng começou como aprendiz numa pequena loja de ouro, construindo lentamente um império que abarcava joias, imóveis, hotéis e lojas de departamento.

Em 1956, aos 31 anos, Zheng assumiu oficialmente a Chow Tai Fook, mas sua ambição ia além. Na década de 1970, entrou no mercado imobiliário de Hong Kong, fundando a New World Development.

Na época, Zheng desenvolveu projetos emblemáticos como o Hong Kong Convention and Exhibition Centre, o New World Centre e o Sogo Department Store em Tsim Sha Tsui. Em 1990, seu patrimônio pessoal atingia cerca de 13 bilhões de dólares de Hong Kong, tornando-o um dos “Quatro Reis” do setor imobiliário de Hong Kong.

Em setembro de 2016, Zheng Yuetong faleceu em Hong Kong, deixando um vasto império empresarial e uma fortuna familiar superior a 200 bilhões de dólares de Hong Kong. Após sua morte, seu filho mais velho, Zheng Jiachun, assumiu a liderança da empresa familiar, tornando-se o novo patriarca.

No entanto, apenas nove anos depois, esse império enfrentava uma grave crise de endividamento.

Em 31 de dezembro de 2024, a New World Development divulgou um relatório financeiro sem precedentes, chocando o mercado. Os dados mostraram que o total de empréstimos da empresa atingia 146,488 bilhões de dólares de Hong Kong, com dívidas de curto prazo de 32,21 bilhões de dólares e apenas 21,418 bilhões de dólares em caixa e depósitos bancários. Isso significa que a cobertura de dívidas de curto prazo por caixa era de apenas 66,49%.

Quanto à alavancagem, a dívida líquida da empresa subiu para 57,5%, muito acima do limite de segurança de 30% tradicional para empresas imobiliárias de Hong Kong.

Em 30 de maio de 2025, a empresa anunciou que quatro títulos perpétuos emitidos por suas subsidiárias seriam adiados, envolvendo um montante de até 3,4 bilhões de dólares. Foi a primeira vez que a New World Development enfrentou um calote desde seu IPO.

No segundo semestre de 2025, a receita do grupo caiu 50% em relação ao ano anterior, para 8,391 bilhões de dólares de Hong Kong; o lucro operacional principal caiu 18%, para 3,636 bilhões de dólares; e o prejuízo atribuível aos acionistas foi de 3,73 bilhões de dólares de Hong Kong.

Nos últimos dois anos e meio, essa antiga gigante do setor imobiliário de Hong Kong acumulou perdas superiores a 31,8 bilhões de dólares de Hong Kong.

A explicação para a queda na receita foi a redução na entrega de propriedades na China continental e na receita de construção.

A maior parte da queda nas vendas veio do mercado chinês. Em uma reunião de resultados, a gestão da New World Development afirmou que, no primeiro semestre, as vendas em Hong Kong atingiram 10,3 bilhões de dólares de Hong Kong, o maior valor desde 2021, enquanto o mercado chinês gerou apenas 3,2 bilhões de vendas.

Durante a mesma reunião, a administração destacou que reduzir a dívida total era a prioridade máxima da empresa.

O peso de uma dívida de trilhões

Como surgiu a crise de endividamento da New World Development?

A causa profunda talvez esteja na estratégia agressiva de expansão da família Zheng.

Após Zheng Zhigang, neto de Zheng Yuetong, assumir a liderança em 2016, ele propôs uma série de estratégias de transformação audaciosas. Fundou a marca K11, que combina arte e comércio, e expandiu grandes projetos comerciais em Xangai, Guangzhou, Wuhan e outras cidades de primeira linha; ao mesmo tempo, a empresa adquiriu terrenos na China por valores expressivos, planejando investir cerca de 10 bilhões de yuan em um ano.

Na época, muitas construtoras de Hong Kong, como Cheung Kong e Sun Hung Kai, estavam retraindo seus investimentos. Mas a New World optou por aumentar seus investimentos.

Nesse período, a empresa e Chow Tai Fook adquiriram juntos um terreno na Qianhai Guiwan, Shenzhen, por 4,207 bilhões de yuan, e em dezembro, junto com China Merchants Shekou, compraram o terreno de Taiziwan, em Shekou, por 8,9 bilhões de yuan.

Em julho e agosto de 2019, a empresa investiu um total de 13,8 bilhões de yuan em apenas quatro dias, adquirindo terrenos em Hangzhou, Ningbo e outras cidades, incluindo alguns “reis da terra” daquele ano.

Além disso, a New World planejou investir 2 bilhões de dólares de Hong Kong na aquisição de terrenos na China e começou a atuar em projetos de renovação urbana em Shenzhen Longgang, Xili Xinwei, Guangming Guangqiao Food Factory, além de áreas em Haizhu e Zengcheng, em Guangzhou.

Analisando seus relatórios financeiros, percebe-se que, até o final de 2016, a reserva de terrenos na China atingiu seu pico, com 1,1 milhão de metros quadrados de área de terra, incluindo 5,7 milhões de metros quadrados de área residencial. Esses investimentos maciços também prepararam o terreno para as dificuldades futuras da empresa.

Após a crise de endividamento, a estratégia da New World foi “Sete passos para reduzir dívidas”: vender projetos de desenvolvimento, ativos não essenciais, valorizar terras agrícolas, aumentar o retorno de aluguéis, reduzir custos, pausar dividendos e reforçar a gestão financeira.

Nos últimos anos, a empresa tem lutado por fundos. Em setembro de 2024, obteve um empréstimo de até 5,9 bilhões de dólares de Hong Kong, liderado pelo Deutsche Bank. Para garantir essa linha de crédito, colocou como garantia seus ativos mais valiosos, incluindo o Cultural Centre Victoria Harbour, que engloba o K11 MUSEA e o Rosewood Hong Kong, em primeira posição de garantia.

Em novembro de 2025, lançou uma oferta de troca de bonds de 1,9 bilhões de dólares de Hong Kong, mas apenas 71,7% dos detentores de títulos participaram.

No entanto, essas medidas parecem insuficientes para resolver o problema de fundo. O mercado espera que a New World Development precise de uma reestruturação mais profunda, incluindo venda de ativos principais, entrada de investidores estratégicos e até mesmo a renúncia ao controle.

Além da crise financeira, a disputa pela sucessão também é um fator importante.

Após a morte de Zheng Yuetong, seu filho mais velho, Zheng Jiachun, assumiu a liderança da empresa. Mas seus quatro filhos — Zheng Zhihui, Zheng Zhigang, Zheng Zhiming e Zheng Ziliang — também entraram na gestão, cada um responsável por diferentes áreas.

Zheng Zhihui lidera a Chow Tai Fook e o Rosewood, impulsionando a expansão na China continental; Zheng Zhigang, ex-CEO da New World, é criador da marca K11; Zheng Zhiming e Zheng Ziliang atuam como co-CEOs da New World e como co-CEO da holding de investimentos privados Zheng Family.

Embora pareça uma estrutura de governança familiar bem definida, o equilíbrio de poder é delicado.

Em 26 de setembro de 2024, a New World anunciou a saída de Zheng Zhigang, que foi substituído por um gerente profissional, Ma Shaoxiang.

Depois, Zheng Zhihui entrou no comitê de nomeações, marcando uma nova fase na governança familiar. Zheng Zhigang fundou também, com sede em Hong Kong, o conglomerado ALMAD Group, voltado a novos negócios.

“Essa aparente dispersão de funções pode refletir divergências estratégicas dentro da família Zheng”, comentou um investidor de Hong Kong.

A estratégia da Blackstone

Para a Blackstone, essa pode ser uma oportunidade única.

A proposta de investimento da Blackstone implica que a família Zheng perderá o controle da New World Development. Para uma família que manteve o controle por mais de meio século, essa decisão é certamente difícil.

Como maior gestora de ativos alternativos do mundo, com mais de 900 bilhões de dólares sob gestão, a Blackstone é especialista em adquirir ativos subvalorizados em períodos de crise. Os ativos da New World, como o Hong Kong Convention and Exhibition Centre, o K11, e o Guangzhou Chow Tai Fook Financial Center, estão entre os alvos preferenciais.

A Blackstone planeja aumentar sua participação por meio de uma combinação de “subscrição de novas ações com dinheiro” e “aquisição de ações antigas da família Zheng”, podendo chegar a mais de 30%. Isso significaria que a Blackstone se tornaria maior acionista, enquanto a participação da família Zheng cairia abaixo de 15%.

Para a família Zheng, isso representa a perda do controle sobre o império imobiliário que seu pai, Zheng Yuetong, construiu pessoalmente.

A família busca soluções que aliviem a pressão da dívida e mantenham o controle, enquanto a Blackstone quer obter o máximo de controle com o menor custo possível.

A crise da família Zheng é um reflexo dos desafios enfrentados por muitas famílias empresariais de Hong Kong.

As “Quatro Grandes Famílias” de Hong Kong — Li Ka-shing, Kwok Tak-seng, Lee Shau-kee e Zheng Yuetong — ascenderam na era de ouro do crescimento econômico de Hong Kong, acumulando fortunas através de imóveis, infraestrutura e serviços públicos monopolizados.

Nos últimos anos, com a transformação econômica de Hong Kong e o crescimento da China continental, esses grupos familiares enfrentam desafios sem precedentes.

A New World Development é apenas uma parte dos ativos da família Zheng. O grupo também inclui Chow Tai Fook, New Creation Group e outros. Como apontado por analistas de Hong Kong, a questão central é como equilibrar os interesses entre diferentes setores e membros familiares, mantendo a competitividade num mercado em rápida mudança.

Para o setor imobiliário de Hong Kong, a história da New World pode ser apenas o começo. Com a reestruturação do mercado e a transformação da indústria, mais empresas podem enfrentar dificuldades semelhantes.

Fonte: Prism

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