LONDRES, 18 de março (Reuters Breakingviews) - Durante muitos anos, os gestores de ativos tradicionais estiveram na defensiva, enquanto o setor de capital privado conquistava uma fatia cada vez maior dos portfólios dos clientes. Essa tendência refletiu-se nas avaliações de mercado das casas de investimento listadas: Blackstone (BX.N), abre nova aba, KKR (KKR.N), abre nova aba, Ares Management (ARES.N), abre nova aba, e similares, que em média negociaram com grandes prémios em relação aos gestores de fundos clássicos como BlackRock (BLK.N), abre nova aba, Janus Henderson (JHG.N), abre nova aba, e Amundi (AMUN.PA), abre nova aba, entre o início de 2019 e o final de 2025. Desde então, essa diferença diminuiu. A questão é o que os barões do buyout e os titãs do crédito privado podem fazer a respeito.

Nos últimos seis meses, as ações de uma dúzia de grandes firmas de investimento alternativo nos EUA e na Europa caíram, em média, 32% em dólares. O grupo inclui Blackstone de Steve Schwarzman, KKR de Henry Kravis e a sueca EQT (EQTAB.ST), abre nova aba. Os investidores públicos parecem preocupados com o aumento dos riscos de incumprimento no crédito privado, o que também provocou saídas de fundos destinados a indivíduos ricos. Há também preocupações sobre a ameaça da inteligência artificial às empresas de software, muitas das quais estão em fundos de buyout, ameaçando rebaixamentos.

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Como resultado da venda, a dúzia de fundos de mercado privado negocia agora, em média, a pouco mais de 14,3 vezes os lucros futuros de 12 meses. Isso é pouco mais do que a média de 13,1 vezes para nove gestores tradicionais, incluindo BlackRock, Franklin Resources (BEN.N), abre nova aba, Amundi da França e DWS da Alemanha (DWSG.DE), abre nova aba, o que equivale a um prémio de avaliação de 9%. Em fevereiro de 2025, os gigantes do setor alternativo tinham uma avaliação o dobro da dos gestores tradicionais. Veja as mudanças no destino de Blackstone e BlackRock. Enquanto o grupo de Larry Fink esteve envolvido na crise de riqueza privada, ele possui um negócio robusto de seleção de ações e rastreamento de índices, e agora negocia com um prémio em relação ao grupo de Schwarzman. Nos últimos anos, geralmente era o contrário.

Schwarzman e seus colegas barões do buyout podem argumentar que a reação está exagerada. A média de crescimento orgânico anual dos ativos sob gestão do setor privado — uma métrica que exclui fusões e aquisições e mercados flutuantes — foi de 16% entre 2021 e 2025, em comparação com 1% para as casas de fundos tradicionais, segundo dados da Visible Alpha. Os analistas projetam um crescimento anual de ativos de 10% e 4%, respetivamente, para os próximos três anos. Muito mais investidores institucionais, como fundos de pensão e seguradoras, planeiam aumentar as suas alocações em private equity este ano do que reduzi-las, segundo a Bain & Co., abre nova aba, o que indica que a fuga de clientes ricos não é uma sentença de morte.

Seguindo essa lógica, os titãs do mercado privado deveriam fazer o que sempre afirmam: comprar barato. A CVC Capital Partners (CVC.AS), abre nova aba, lançou recentemente um programa de recompra de ações de 400 milhões de dólares, o que é um bom começo. Recompras em massa sinalizariam confiança. Fusões e aquisições são outra opção: os gestores privados têm vindo a unir forças cada vez mais, e gigantes como KKR agora têm a oportunidade de adquirir rivais aparentemente a preços baixos. Afinal, se os barões do buyout não gostam das ações do seu próprio setor nesses níveis, por que os investidores do mercado público deveriam interessar-se?

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Notícias de contexto

• A manhã do Reino Unido, 18 de março, doze grandes gestores de capital privado dos EUA e da Europa negociaram a uma média de aproximadamente 14 vezes o preço-lucro futuro de 12 meses, segundo cálculos do Breakingviews baseados em dados do LSEG Datastream. Nove grandes gestores de ativos tradicionais ocidentais negociaram a cerca de 13 vezes os lucros futuros.
• O prémio implícito de 9% para o setor de capital privado compara com um prémio de 49% em 6 de janeiro, usando o mesmo conjunto de dados.

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Edição por Neil Unmack; Produção por Streisand Neto

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