De passivo a ativo: como a 21Shares está a planejar o futuro dos ETFs de criptomoedas

As produtos de negociação de criptomoedas (ETP) e os fundos negociados em bolsa (ETF) estão numa encruzilhada crucial. Após uma fase inicial dominada por produtos passivos, representados por ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista, o foco do mercado está a evoluir para estratégias ativas mais flexíveis e com potencial de retorno superior. A líder global em gestão de ativos cripto, 21Shares, afirmou recentemente que a gestão ativa será o motor principal na próxima fase do desenvolvimento dos ETFs de criptomoedas. Esta visão reflete a mudança na procura do mercado e indica que a estrutura de produtos do setor passará de uma simples “seguimento de preço” para uma abordagem diversificada de “criação de estratégias”. Este artigo, baseado na opinião pública de executivos da 21Shares, combina dados de mercado e dinâmicas do setor para analisar e prever esta tendência de forma estruturada.

Ascensão da gestão ativa: por que agora é o foco?

Duncan Moir, presidente da 21Shares, afirmou numa entrevista que, com a maturidade do mercado, os ETFs e ETPs de criptomoedas evoluirão para além do simples seguimento de preços, com estratégias de gestão ativa a desempenhar um papel fundamental. Ele acredita que, devido à natureza emergente e em rápido crescimento dos ativos cripto, estes são particularmente adequados à gestão ativa. A 21Shares já está a expandir a sua equipa de gestão de investimentos e trading, com planos de lançar produtos mais complexos de gestão ativa para responder à procura de investidores por maiores retornos e gestão de risco mais refinada.

De passivo a ativo: evolução clara dos produtos

A evolução do mercado de ETFs de criptomoedas mostra claramente uma transição de passivo para ativo:

• Fase inicial (2021-2023): foco em produtos passivos, como ETFs de futuros de Bitcoin e Ethereum na América do Norte, e ETPs à vista na Europa. O principal impulso foi a conformidade regulatória e acessibilidade, com investidores a buscarem exposição ao preço dos ativos subjacentes.
• Fase de maturidade (2024-2025): com a aprovação e lançamento de ETFs à vista de Bitcoin e Ethereum nos EUA, os produtos passivos crescem exponencialmente, atraindo fluxos de capital significativos. A infraestrutura do mercado melhora, atendendo às necessidades básicas de alocação de criptoativos. Produtos mais sofisticados começam a surgir, como ETFs que incorporam staking para gerar rendimento adicional.
• Nova fase (2026 em diante): o mercado de produtos passivos aproxima-se da saturação, com maior competição. Os emissores procuram diferenciação, e as estratégias ativas emergem como uma nova oportunidade. A declaração da 21Shares marca a transição de uma abordagem marginal para o centro do setor, com a exploração de como capturar alfa, gerir volatilidade e construir carteiras mais diversificadas.

Análise de dados: potencial de crescimento dos produtos ativos

Em termos de volume de ativos, as estratégias ativas já dominam nos mercados tradicionais. Segundo Morningstar e Goldman Sachs Asset Management, até ao final de 2025, os ETFs ativos globais atingiram quase 1,8 biliões de dólares em ativos sob gestão. Este volume expressivo demonstra uma base de investidores ampla a nível mundial.

No setor cripto, o potencial da gestão ativa pode ser observado em várias dimensões estruturais:

A análise indica que ETFs de gestão ativa no cripto podem superar limitações dos produtos passivos, especialmente em mercados altamente voláteis e com menor eficiência de mercado. Por exemplo, através de timing ativo, rotação de ativos ou estratégias de rendimento (como staking), podem reduzir perdas em bear markets e potencializar ganhos em bull markets.

Voz do mercado: diferentes opiniões e divergências

Sobre a tendência de “ETFs cripto de gestão ativa”, há opiniões diversas:

• Apoio (como a 21Shares): o mercado cripto ainda está numa fase inicial, com assimetrias de informação e baixa eficiência de preços, criando espaço para valor na gestão ativa. Com uma abordagem macro e análise bottom-up, a gestão ativa pode identificar oportunidades, gerir riscos e oferecer retornos superiores ao simples seguimento de preços.
• Ceticismo: a gestão ativa depende da habilidade do gestor em stock-picking e timing, algo difícil de sustentar em mercados altamente voláteis. Os custos elevados e a incerteza de retorno adicional podem criar um conflito. Além disso, a transparência menor dificulta a avaliação do valor do produto pelos investidores.
• Perspetivas regionais: como a 21Shares aponta, há diferenças regionais na procura. Nos EUA, o interesse permanece concentrado em Bitcoin e Ethereum; na Europa, investidores mais maduros procuram alocar em novas classes de ativos e aplicações, como DeFi e Layer 2. Estas diferenças criam oportunidades para uma variedade de produtos ativos.

Validação lógica: a veracidade e riscos da narrativa

A afirmação de que “gestão ativa dominará a próxima fase” deve ser avaliada à luz das condições de mercado:

• Os emissores (como a 21Shares, BlackRock) já estão a lançar produtos de gestão ativa ou com foco em rendimento, como ETFs ligados a ações preferenciais da MicroStrategy ou produtos com staking na Ethereum. Estes são factos objetivos.
• O sucesso futuro da gestão ativa em ETFs cripto é uma previsão dos participantes do mercado. A lógica baseia-se na alta volatilidade e assimetria de informação, onde pesquisa e gestão profissional podem criar valor. Embora seja uma hipótese válida, o resultado final depende da performance real.
• Com as tendências atuais, é provável que o mercado de ETFs cripto evolua para uma segmentação: por um lado, ETFs passivos de baixo custo para exposição básica; por outro, ETFs ativos com estratégias diversificadas e custos mais elevados, destinados a investidores profissionais e à procura de retorno superior. A escala dos produtos ativos dependerá da sua capacidade de gerar consistentemente alfa.

Reconfiguração do setor: impacto multidimensional das estratégias ativas

A ascensão da gestão ativa terá efeitos em várias frentes:

• Para os emissores: a competição passará de “primeiro a lançar” para “desenvolvimento de estratégias e capacidade de pesquisa”. É necessário construir equipas de investigação robustas, com análise macro, dados on-chain e gestão de risco, para criar estratégias competitivas.
• Para investidores: a oferta de produtos será mais diversificada. Poderão escolher entre diferentes classes de ativos e estratégias específicas (ex. momentum, rendimento, macro hedge). Isto exige maior discernimento na avaliação de gestores e estratégias.
• Para os criptoativos: produtos mais complexos (com staking, derivativos, etc.) implicam maior envolvimento institucional e maior ligação aos mercados tradicionais. Pode acelerar a maturidade do setor, mas também introduzir riscos sistémicos, como “crowded trades” ou efeitos em espiral negativa em períodos de stress.
• Para a estrutura de mercado: o aumento de produtos ativos aumentará a procura por dados fiáveis, benchmarks e soluções de liquidez. Pode impulsionar ecossistemas de suporte, como provedores de índices e análise de dados on-chain.

Projeções futuras: três possíveis cenários para o mercado de ETFs cripto

Com base na situação atual, podemos imaginar diferentes trajetórias:

Conclusão

A análise da 21Shares capta bem o pulso da evolução do mercado de ETFs de criptomoedas. A transição de passivo para ativo não é apenas uma mudança de produto, mas um sinal de maturidade, refletindo a procura por gestão mais especializada e profissional. Este movimento exige que os emissores invistam em investigação e inovação, e oferece aos investidores uma gama mais ampla de opções. O futuro do setor será moldado pela combinação de estratégias passivas e ativas, e o sucesso dependerá da capacidade de ambos oferecerem valor real e consistente. A questão central será se os investidores conseguirão aproveitar as oportunidades de uma gestão mais sofisticada, com o risco bem controlado.