Após 8 anos de prejuízo, a Cambrian torna-se lucrativa. Quem "alimentou" o líder em chips de IA?

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Fonte: Escala Comercial

Texto | Zhang Jiaru

Edição | Liu Zhentao

Na lista dos bilionários globais de 2025 da Hurun, o fundador da Cambricon, Chen Tianshi, lidera como o bilionário da indústria de AI na China, com uma fortuna de 87 mil milhões de yuanes. Um ano depois, a fortuna de Chen Tianshi disparou para 175 mil milhões de yuanes. O presidente da Hurun Report, Hu Run, afirmou que Chen Tianshi é um forte candidato a ser o futuro bilionário da China.

O mais surpreendente é que, quando as duas listas de bilionários foram publicadas, a Cambricon ainda não havia alcançado lucros anuais, sendo um “consumidor de dinheiro” que acumulou mais de 5,4 mil milhões de yuanes em prejuízos ao longo de 8 anos. Até a noite de 12 de março de 2026, a empresa finalmente apresentou seu primeiro relatório de lucros anuais, anunciando que havia “chegado à margem”.

Como uma empresa estrela de chips de AI fabricados na China, a Cambricon carrega o duplo halo de autonomia tecnológica e expectativas de capital. Por trás deste lucro difícil de alcançar, quem “alimentou” o líder dos chips de AI?

No relatório de 2025, a linha de produtos em nuvem manteve o impulso de 2024, consolidando-se como o maior produto da Cambricon. A Cambricon não divulgou os nomes específicos dos clientes, mas deixou claro que quatro dos cinco principais clientes mudaram.

Ao revisar os relatórios financeiros ao longo dos anos, o maior produto da Cambricon mudou frequentemente, desde produtos de licença de processadores IP inteligentes para terminais até sistemas de clusters de computação inteligentes, e agora à linha de produtos em nuvem, com os principais clientes também mudando rapidamente. O que aconteceu?

Cambricon Mágico:

8 anos de prejuízos de 5,4 mil milhões, fortuna do fundador de 175 mil milhões

A Cambricon é a líder nacional em chips de AI e é uma das poucas empresas na indústria que domina completamente a pesquisa e desenvolvimento e as tecnologias centrais de produtos dos chips inteligentes e seus sistemas operacionais.

“Cambricon” é originalmente o nome de uma era geológica — há cerca de 542 milhões de anos, a vida na Terra experimentou uma explosão sem precedentes, conhecida como a “explosão de vida do Cambriano”.

Em 2016, quando Chen Tianshi co-fundou a Cambricon Technology com a subsidiária totalmente controlada do Instituto de Computação da Academia Chinesa de Ciências, a esperança era que o nome simbolizasse a “explosão inteligente” da era da inteligência artificial.

Chen Tianshi nasceu em 1985, é um jovem prodígio, ingressou na classe juvenil da Universidade de Ciência e Tecnologia da China com apenas 16 anos e, posteriormente, se formou na Faculdade de Computação da mesma universidade, obtendo um doutorado em software e teoria de computadores.

Após a fundação da Cambricon em 2016, a empresa experimentou uma explosão de receitas. Entre 2017 e 2019, a receita operacional da empresa foi de 7,8433 milhões, 117 milhões e 444 milhões de yuanes, um crescimento de mais de 50 vezes em três anos.

Apenas 4 anos após a sua fundação, em julho de 2020, a Cambricon foi listada com sucesso na Bolsa de Valores de Ciência e Tecnologia, tornando-se a “primeira ação de chip de AI da Bolsa de Valores de Ciência e Tecnologia”. No primeiro dia de listagem, o valor de mercado ultrapassou os 1000 milhões de yuanes, acendendo a imaginação ilimitada do mercado de capitais sobre os chips de AI fabricados na China.

No entanto, sob os holofotes, está a realidade de “perdas contínuas”. Entre 2017 e 2024, a Cambricon teve um prejuízo líquido de 8 anos cumulativo de 5,417 milhões de yuanes. Os enormes investimentos em pesquisa e desenvolvimento são a principal razão para as perdas, o que é semelhante às razões para as perdas de seus concorrentes.

Vale a pena notar que a lógica do mercado de capitais nunca se baseia apenas nos lucros. Sob a narrativa grandiosa da explosão da demanda por poder de computação em AI, os investidores valorizam mais as barreiras tecnológicas, o potencial ecológico e a futura participação de mercado.

Por isso, mesmo com prejuízos a longo prazo, a Cambricon continua a ser “deificada” no mercado de capitais. Em agosto de 2025, o valor de mercado da Cambricon superou os 660 mil milhões de yuanes.

O efeito da riqueza se seguiu. Em março de 2025, na lista dos bilionários globais da Hurun, Chen Tianshi tinha uma fortuna de 87 mil milhões de yuanes. O presidente da Hurun Report, Hu Run, afirmou que se Chen Tianshi puder continuar a capturar o mercado de poder computacional, ele será um forte candidato a ser o futuro bilionário da China.

Em 5 de março de 2026, foi publicada a lista dos bilionários globais de 2026 da Hurun, onde a fortuna de Chen Tianshi dobrou para 175 mil milhões de yuanes.

O que impulsionou o crescimento da fortuna de Chen Tianshi foi a contínua demanda crescente por poder computacional em AI, juntamente com as expectativas de lucros anuais da Cambricon.

No primeiro trimestre de 2025, a Cambricon teve uma receita de 1,111 mil milhões de yuanes, um aumento anual de 4230,22%, e um lucro líquido atribuído aos acionistas de 355 milhões de yuanes, continuando a tendência de lucros no quarto trimestre de 2024. Os dois trimestres seguintes continuaram a ser lucrativos, resultando em um desempenho impressionante ao longo do ano.

O relatório de 2025 mostra que a Cambricon alcançou uma receita de 6,497 mil milhões de yuanes, um aumento anual de 453,21%, e um lucro líquido atribuído aos acionistas de 2,059 mil milhões de yuanes, com um lucro líquido ajustado de 1,770 mil milhões de yuanes.

Do ponto de vista do mercado secundário, após a divulgação do relatório anual, as ações da Cambricon não tiveram uma festa. De 13 a 19 de março, as ações da Cambricon caíram 5,64%, e no fechamento de 19 de março, o valor de mercado era de 437,3 bilhões de yuanes, ainda em um nível elevado, mas cerca de 220 bilhões de yuanes abaixo do pico histórico de seis meses antes.

Mudança de 4 dos 5 principais clientes

Quem “alimentou” o líder dos chips de AI?

Comparado com o primeiro lucro e a reação de curto prazo do mercado secundário, a questão mais crítica para os investidores é: de onde veio este lucro difícil de alcançar? Quem “alimentou” a Cambricon?

De acordo com o relatório de 2025, em termos de estrutura de produtos, a linha de produtos em nuvem contribuiu com 99,7% da receita operacional da Cambricon, com a receita desse produto aumentando 455,34% em relação ao ano anterior.

A linha de produtos em nuvem inclui chips de AI e placas inteligentes em nuvem, além de máquinas inteligentes. Entre eles, os chips de AI e placas inteligentes em nuvem são os componentes principais para o processamento de AI em servidores em nuvem, centros de dados e outros.

A Cambricon explicou em seu relatório que este crescimento explosivo se deve à demanda contínua por poder computacional em AI, e seus produtos já foram implantados em escala em vários setores-chave, como telecomunicações, finanças e internet.

Embora não tenha divulgado os nomes específicos dos clientes, a Cambricon deixou claro que seus produtos já estão sendo amplamente utilizados por empresas de algoritmos de modelos grandes, fabricantes de servidores e empresas de aplicações de AI.

Mais notável é a drástica mudança na estrutura de clientes da Cambricon: entre os cinco principais clientes de 2025, exceto o terceiro maior cliente, os outros quatro são novos clientes adicionados em 2025. Há vozes no mercado que afirmam que, com base na contribuição de vendas dos cinco principais clientes da Cambricon, não faltam empresas líderes na indústria.

Especificamente, as vendas dos cinco principais clientes da Cambricon representam 88,66% do total, sendo que as vendas dos clientes em primeiro, segundo, quarto e quinto lugares totalizam 4,523 milhões de yuanes, representando 69,62% da receita total da empresa no período.

Esse fenômeno de “mudança frequente de grandes clientes” não é acidental na trajetória de desenvolvimento da Cambricon.

Entre 2017 e 2018, a receita dos produtos de licença de processadores IP inteligentes para terminais da Cambricon foi de 7,7127 milhões e 117 milhões de yuanes, representando 98,95% e 99,69% da receita operacional, respetivamente. Entre eles, Huawei HiSilicon era um grande cliente.

Dada essa estrutura de negócios, houve dúvidas externas de que a Cambricon “era apenas uma empresa de licenciamento de IP”. Em 2018, Chen Tianshi esclareceu: “Embora a Cambricon forneça processadores IP de AI para terminais, também fazemos chips de AI em nuvem, sendo uma empresa de design de chips de AI abrangente”.

Em 2019, a Huawei HiSilicon desenvolveu seus próprios chips inteligentes para terminais, sem uma cooperação profunda com a Cambricon. No entanto, naquele ano, o sistema de clusters de computação inteligentes tornou-se o maior produto da Cambricon, representando 66,72% da receita operacional.

Até 2023, o sistema de clusters de computação inteligentes ainda era o maior produto da Cambricon. Naquele ano, o sistema de clusters de computação inteligentes contribuiu com 605 milhões de yuanes em receita, representando 85% da receita.

Em 2024, a estrutura de receita da Cambricon sofreu uma grande mudança novamente, com a linha de produtos em nuvem gerando 1,166 mil milhões de yuanes em receita, representando 99,32%, tornando-se o maior produto da empresa.

O que essa mudança na estrutura de receita significa? As instituições de corretagem afirmam que os chips de AI fabricados na China estão passando de um “impulso político” para um “impulso de mercado”, com os principais clientes da Cambricon passando de compras governamentais para empresas de internet e operadoras.

Ao entrar em 2025, a linha de produtos em nuvem continuou a prosperar, mas a lista de grandes clientes da Cambricon foi novamente reconfigurada: quatro dos cinco principais clientes eram novos rostos.

Isso reflete a rápida expansão da Cambricon em novos mercados, mas também expõe a alta liquidez de sua estrutura de clientes. No futuro, o desafio da Cambricon não estará apenas em conquistar novos clientes, mas também em conseguir manter os grandes pedidos dos clientes antigos.

Em suma, o primeiro lucro anual da Cambricon deu um passo crucial para a comercialização dos chips de AI fabricados na China. Com as grandes ondas de modelos e substituição nacional continuando a avançar, desde que a Cambricon possa manter sua vantagem tecnológica e aprofundar a cooperação com os clientes, há esperança de que esta “chegada à margem” se transforme em um novo ponto de partida para o desenvolvimento a longo prazo.

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Editor: Yang Hongbo