【Huachuang Alimentação e Bebidas】Cerveja de Qingdao: Os dividendos têm suporte, as vendas podem ser esperadas

A empresa divulgou o relatório de 2025, onde obteve uma receita total de 32,47 bilhões de yuan, com um aumento de 1,0% em relação ao ano anterior; lucros líquidos atribuídos aos acionistas alcançaram 4,59 bilhões de yuan, um aumento de 5,6%; e o lucro líquido ajustado foi de 4,13 bilhões de yuan, com um aumento de 4,5%. No quarto trimestre, a empresa registrou uma receita total de 3,11 bilhões de yuan, uma diminuição de 2,3%; o lucro líquido atribuído aos acionistas foi de -690 milhões de yuan, enquanto no mesmo período do ano anterior foi de -640 milhões de yuan; o lucro líquido ajustado foi de -790 milhões de yuan, comparado a -740 milhões de yuan no mesmo trimestre do ano anterior. Além disso, a empresa propôs um pagamento de dividendo em dinheiro de 2,35 yuan por ação (com impostos incluídos), com uma taxa de distribuição de cerca de 69,9%.

As vendas cresceram de forma estável, com uma queda no preço por tonelada no quarto trimestre. Em 2025, a empresa alcançou um volume de vendas de 7,648 milhões de hectolitros, um aumento de 1,5%, enquanto o preço por tonelada caiu 0,7% para 4.162 yuan/hectolitro. Considerando que a proporção de produtos de médio a alto padrão aumentou em 1,2 pontos percentuais em relação ao ano anterior, isso se deve à expectativa de recuperação do setor de alimentação e bebidas no segundo semestre, levando a empresa a intensificar a promoção de produtos em pontos de venda. No quarto trimestre, as vendas de cerveja mostraram um aumento de 0,1% em volume e uma queda de 2,4% em preço, mantendo-se praticamente estáveis devido à base baixa de vendas. Em relação a produtos específicos, em 2025, as vendas das séries ultra-alta gama e clássica atingiram um recorde histórico, com a série premium预计 apresentando um crescimento superior a 20%, a cerveja branca continuou a crescer, mantendo-se como a primeira categoria do setor, enquanto a cerveja pura sofreu uma pressão devido à redução na área de alimentação. Por região, a receita da principal área de vendas, Shandong, aumentou 1,0% em relação ao ano anterior, enquanto as regiões do Norte da China, Sul da China, Leste da China e Sudeste apresentaram variações de +0,8%, +1,2%, +3,8% e -0,8%, respectivamente. As regiões de Hong Kong, Macau e exterior tiveram um desempenho melhor, com um aumento de 6,8%. Em termos de canais, a empresa continuou a fortalecer sua disposição em canais não instantâneos, alcançando uma participação de 59,7% em 2025.

Os benefícios de custo impulsionaram o aumento da margem bruta, e a otimização das despesas elevou o lucro líquido. Em 2025, os benefícios de custo continuaram, com o custo por tonelada caindo 3,1%, combinado com uma atualização contínua da estrutura de produtos, resultando em um aumento da margem bruta de 1,6 pontos percentuais em relação ao ano anterior para 41,8%. No que diz respeito às despesas, a taxa de despesas de vendas em 2025 foi reduzida em 0,5 ponto percentual em relação ao ano anterior, para 13,8%, principalmente devido à redução nos investimentos em publicidade, enquanto a taxa de administração aumentou em 0,1 ponto percentual para 4,5%, em razão dos investimentos em digitalização e aumento da remuneração dos funcionários. Além disso, os ganhos com a venda de ativos (cessão de direitos de uso de terrenos por subsidiárias) aumentaram em 110 milhões de yuan, melhorando a eficiência da empresa. Em resumo, a margem líquida atribuída aos acionistas aumentou em 0,6 ponto percentual em relação ao ano anterior. No quarto trimestre, a queda no custo por tonelada desacelerou, diminuindo 0,4%, a taxa de despesas de vendas foi reduzida em 2,3 pontos percentuais em relação ao ano anterior, melhorando ainda mais a eficiência das despesas, enquanto a taxa de administração permaneceu relativamente rígida, aumentando em 1,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Em suma, a margem líquida atribuída aos acionistas no quarto trimestre caiu 1,8 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Em 2025, a operação foi estável, e espera-se um crescimento na recuperação do setor de alimentação e bebidas em 2026. Com o cenário prejudicado em 2025, a empresa manteve uma operação estável e a receita do negócio de cerveja cresceu contra a tendência, aumentando 0,8%. Olhando para o futuro, a empresa continuará a promover a disposição de produtos de alta gama, com a série premium, cerveja branca, 1903 e clássicos com expectativa de crescimento contínuo, enquanto a recuperação da cerveja pura na área de alimentação pode gradualmente se estabilizar. Com a aproximação da alta temporada, as vendas de cerveja devem apresentar um bom crescimento. Ao mesmo tempo, a empresa está dando mais atenção à gestão de canais, impulsionando os distribuidores na área principal de vendas de Shandong a estabelecer padrões de avaliação de combinação de produtos, consolidando a base do mercado regional. No mercado de capitais, a empresa propõe um pagamento de dividendo em dinheiro de 2,35 yuan por ação, com uma taxa de distribuição de cerca de 69,9%, mantendo-se praticamente estável em relação a 2024, correspondendo a rendimentos de dividendos de 3,8% e 5,5% para as ações A/H, respectivamente. As ações H apresentam uma margem de segurança de alto dividendo, oferecendo valor de alocação para investidores de longo prazo.

Recomendações de investimento

Recomendações de investimento: 2025 demonstra resiliência, as vendas de 2026 são promissoras, mantendo a classificação de “compra forte”. Com o cenário prejudicado em 2025, a empresa continuou a solidificar as bases operacionais, alcançando um crescimento estável nas vendas, enquanto a estrutura de produtos continuou a se atualizar, com a proporção de produtos de médio a alto padrão em constante aumento. Olhando para 2026, com a continuação da recuperação do cenário de alimentação, a empresa reforçará a gestão dos canais para impulsionar as vendas finais, prevendo um bom crescimento para a cerveja na alta temporada. Com base no relatório de 2025, ajustamos as previsões de desempenho para 2026-2028 para //** bilhões de yuan, considerando as características de altos dividendos das ações H, mantendo os preços-alvo das ações A/H em ** yuan e ** dólares de Hong Kong, correspondendo a um PE de **X e **X para 2026, mantendo a classificação de “compra forte”.

Previsões de lucro específicas e recomendações de investimento

Sinta-se à vontade para entrar em contato com a equipe de alimentos e bebidas da Huachuang.

Aviso de risco

Vendas de alta gama abaixo das expectativas, aumento da concorrência no setor, fatores climáticos adversos, etc.

Apresentação da equipe

Assistente do Diretor do Instituto de Pesquisa, Líder do Grande Grupo de Pesquisa de Consumo, Analista Chefe de Alimentos e Bebidas: Ouyang Yu

Licenciatura pela Universidade de Zhejiang, Mestrado em Pesquisa pela Universidade Erasmus da Holanda, 9 anos de experiência em pesquisa no setor de alimentos e bebidas. Anteriormente trabalhou na China Merchants Securities, ingressou na Huachuang Securities em 2020. De 2021 a 2024, foi classificado em primeiro lugar em quatro edições consecutivas da avaliação de melhores analistas da New Fortune, e foi premiado várias vezes como o melhor analista pela Sina Jin Qilin, Crystal Ball, Shanghai Securities Journal e 21st Century Golden Analyst, em 2025 recebeu o segundo lugar na avaliação de melhores analistas da New Fortune.

——Grupo de Pesquisa de Bebidas Alcoólicas (Vinho Branco, Vinho Tinto, Vinho Amarelo, Indústria de Distribuição de Bebidas)

Analista Sênior: Tian Chenxi

Mestre pela Universidade de Birmingham, Reino Unido, ingressou no Instituto de Pesquisa da Huachuang em 2020, com 5 anos de experiência em pesquisa na indústria de consumo.

Analista Sênior: Liu Xude

Mestre pela Universidade de Pequim, ingressou no Instituto de Pesquisa da Huachuang em 2021, com 4 anos de experiência em pesquisa no setor de alimentos e bebidas.

Pesquisador Assistente: Wang Peipei

Mestre em Finanças pela Universidade de Nankai, ingressou no Instituto de Pesquisa da Huachuang em 2024.

——Grupo de Pesquisa de Produtos de Consumo (Bebidas Não Alcoólicas, Produtos Lácteos e Carnes, Condimentos, Cadeias de Restaurantes, Alimentos de Confeitaria, Alimentos Funcionais, Ingredientes Alimentares, etc.)

Líder do Grupo de Produtos de Consumo, Analista Sênior: Fan Zipan

Mestre pela Universidade Renmin da China, 7 anos de experiência em pesquisa na indústria de consumo, trabalhou anteriormente na Changjiang Securities, ingressou no Instituto de Pesquisa da Huachuang em 2020.

Pesquisador: Yan Wenyang

Mestre em Economia pela Universidade de Nanjing, ingressou no Instituto de Pesquisa da Huachuang em 2023.

Pesquisador Assistente: Cun Tebin

Mestre em Finanças pela Universidade Jiaotong de Xangai, ingressou no Instituto de Pesquisa da Huachuang em 2025.

Membro do Comitê Executivo, Vice-Presidente, Diretor do Instituto de Pesquisa da Huachuang Securities, Analista Platinum da New Fortune: Dong Guangyang

Mestre em Economia pela Universidade de Finanças de Xangai, 17 anos de experiência em pesquisa no setor de alimentos e bebidas. Anteriormente trabalhou na China Merchants Securities e UBS Securities. De 2013 a 2025, obteve oito primeiras colocações consecutivas como melhor analista da New Fortune, três segundas colocações, uma terceira colocação, e foi premiado três vezes como melhor analista pela Golden Bull Award, além de ser reconhecido três vezes como o analista mais valioso do mercado. Recebeu quatro primeiros prêmios como melhor analista pelo Crystal Ball e seis primeiros prêmios como melhor analista pelo Sina Jin Qilin, além de cinco primeiros prêmios pela avaliação de melhores analistas do Shanghai Securities Journal.

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