Tenho pensado em quão complicado é realmente determinar o valor de uma ação de uma empresa privada. Com empresas públicas é muito simples, basta verificar o preço das ações. Mas para empresas privadas? É aí que as coisas ficam complicadas. O melhor teste do mundo real é quando alguém realmente faz uma oferta de aquisição.

Aqui está o que a maioria das pessoas erra ao calcular o preço implícito por ação numa aquisição. Elas pensam que é direto: pegar o preço de compra, dividir pelo número de ações em circulação, e pronto. Mas isso só funciona se a empresa tiver basicamente zero dívida, sem ações preferenciais, sem opções, nada de complicado. Na realidade, a maioria dos negócios é muito mais confusa do que isso.

Deixe-me explicar por quê. Digamos que um adquirente ofereça $10 milhões por uma empresa-alvo com 1 milhão de ações e $2 milhões em dívida. A questão crucial torna-se: o comprador assume essa dívida ou não? Se não assumir, então apenas $8 milhões realmente vão para os acionistas comuns. Os outros $2 milhões vão direto para pagar a dívida. Isso muda o seu preço implícito por ação para $8 em vez de $10. Uma grande diferença, certo?

Depois, há as ações preferenciais a considerar. Se houver acionistas preferenciais, a estrutura do negócio determina como eles serão pagos. Às vezes, o dinheiro é redirecionado dos acionistas comuns para os acionistas preferenciais, o que reduz diretamente o que os detentores de ações comuns realmente recebem por ação.

Não se esqueça das opções também. Alguns acordos de fusão tornam as opções imediatamente exercíveis, o que de repente aumenta o número de ações. Essa diluição reduz o valor por ação para todos os outros.

Então, aqui está como você realmente calcula isso corretamente. Comece com o valor total da aquisição. Subtraia a parte que vai para os detentores de dívida, acionistas preferenciais ou outros credores. O que sobrar, divida pelo número de ações comuns em circulação. Esse número final é o seu verdadeiro preço implícito por ação, com base no que o adquirente está disposto a pagar.

A razão pela qual isso importa é que as situações de fusão oferecem uma visão rara de como o mercado realmente avalia empresas privadas. É uma das poucas vezes que você consegue uma descoberta de preço real, ao invés de suposições. Se você estiver analisando qualquer aquisição, entender como calcular corretamente o preço implícito por ação mostra se os vendedores estão recebendo um negócio justo ou se estão sendo pressionados por uma estrutura de capital complexa.