Familiares compram tokens próprios, funcionários preferem os "modelos ocultos"

Diante da forte fase de mercado no 2.º semestre de 2025, com ganhos robustos no segmento de acções, produtos do tipo fundos de índice passivos e outras soluções de natureza “tools”, bem como produtos de alocação como os fundos de obrigações de 2.ª linha (“secondary debt funds”), tornaram-se o principal alvo para a entrada em mercado por parte dos profissionais da indústria de fundos. Além disso, fundos de índices relacionados com tecnologia de Hong Kong, dividendos elevados de Hong Kong, fluxos de caixa livres e índices sectoriais relevantes como fotovoltaica e química receberam também compras adicionais positivas por parte dos profissionais. Adicionalmente, no contexto de a verba para investimento em QDII estar limitada, os profissionais da indústria de fundos têm igualmente feito alocações adicionais activas em produtos QDII como os de acções de Hong Kong e dos EUA.

Os fundos de equity activos continuam a ser o alvo preferido dos profissionais da indústria de fundos. No 2.º semestre de 2025, fundos como o 富国稳健增长 (gerido por范妍), o 中庚价值领航 (gerido por刘晟), o 中欧新趋势 (gerido por周蔚文) e o 睿远港股通核心价值 (gerido por张佳璐) registaram compras adicionais significativas por parte dos profissionais da indústria de fundos, sendo amplamente reconhecidos no sector. É de notar que alguns quadros de topo de sociedades gestoras, responsáveis de I&D de fundos (投研) e gestores de fundos já adoptaram operações como a realização de lucros sobre os fundos detidos.

Fundos de referência e QDII como alvos para reforço de posição

Do ponto de vista do número de unidades de fundos detidas, no 2.º semestre de 2025, os fundos de índice passivos, os fundos de obrigações de 2.ª linha e os QDII foram ainda mais favorecidos pelos profissionais da indústria de fundos, enquanto os FOF e os fundos de obrigações puras enfrentaram um maior número de reduções de posição por parte dos profissionais.

Os fundos de índice passivos, devido ao grande número de produtos, têm o reforço de posição por parte dos profissionais relativamente mais disperso. No entanto, olhando para os índices acompanhados, no 2.º semestre de 2025, no conjunto, os profissionais da indústria de fundos reduziram em maior número fundos de índices relacionados com 沪深300, 中证500, 科创创业50, 中证A50 e outros afins, passando em contrapartida a reforçar mais fundos de índices relacionados com tecnologia de Hong Kong, dividendos elevados de Hong Kong e fluxos de caixa livres, entre outros. Fundos de índices sectoriais como fotovoltaica, química, valores mobiliários e chips também foram bastante bem recebidos no sector.

Por exemplo, o 汇添富中证港股通高股息投资ETF联接 obteve no 2.º semestre de 2025 um reforço de mais de 9,78 milhões de unidades por parte dos profissionais da indústria de fundos; o 汇添富恒生港股通中国科技ETF联接 e o 汇添富国证自由现金流ETF联接, ambos emitidos em 2025, obtiveram igualmente subscrições superiores a 6 milhões de unidades por parte dos profissionais. Além disso, no 2.º semestre de 2025, o 广发中证光伏产业, o 嘉实沪深300红利低波动ETF联接 e o 汇添富中证全指医疗器械ETF联接 obtiveram todos reforços superiores a 5 milhões de unidades por parte dos profissionais da indústria de fundos.

Além disso, como variedade representativa de “固收+” (rendimento fixo +), os fundos de obrigações de 2.ª linha não só são reconhecidos pela vasta base de investidores, como também se tornaram um ponto de enfoque na alocação por parte dos profissionais. Produtos como 汇丰添富多元收益, 景顺长城景颐招利6个月持有, 广发恒祥, 银华盛泓, etc., obtiveram no 2.º semestre de 2025 reforços superiores a 10 milhões de unidades por parte dos profissionais.

Os produtos QDII, historicamente, têm sido alvo de grande atenção por parte dos investidores devido à escassez de limites de investimento. No 2.º semestre de 2025, os profissionais da indústria de fundos também apertaram o planeamento e a alocação em produtos QDII. A 易方达全球成长精选 recebeu um reforço por parte dos profissionais, aumentando de forma marcante o total detido de 9.14M份 para 29.97M份; gestores de topo da sociedade gestora e responsáveis pelos departamentos de 投研 (I&D) reforçaram a classe C deste fundo em mais de 1 milhão de unidades. Entre os restantes produtos QDII, a 易方达恒生科技ETF联接, a 汇添富香港优势精选 e a 东方红医疗创新, recém-emitida em setembro de 2025, obtiveram no 2.º semestre de 2025 reforços superiores a 10 milhões de unidades por parte dos profissionais.

Exploração de produtos “menos populares” no sector

Os fundos de equity activos, especialmente os fundos mistos com maior exposição a acções, continuam a ser ferramentas importantes de investimento para os profissionais da indústria de fundos. Embora no 2.º semestre de 2025 o mercado de crescimento tenha sido particularmente destacado, de acordo com a orientação dos produtos que receberam reforço por parte dos profissionais, os produtos de “trilhos” extremos não são a escolha preferida; os produtos geridos por gestores que demonstram capacidade consistente a longo prazo são mais reconhecidos pelo sector.

Por exemplo, a conhecida gestora de fundos 范妍, desde que assumiu o 富国稳健增长 em outubro de 2024, tem continuado a atrair capital do sector. Do final de 2024 até ao final de junho de 2025, e depois até ao final de 2025, a detenção dos profissionais da indústria de fundos no número de unidades deste fundo aumentou de 31.53M份 para 60.74M份 e 65.67M份. Até 3 de abril, a taxa de rentabilidade do mandato para a classe A deste fundo gerido por 范妍 foi de 29.05%.

Além disso, o 中庚价值领航 gerido por 刘晟, o 中欧新趋势 gerido por 周蔚文, o 睿远港股通核心价值 gerido por 张佳璐, o 广发成长精选 gerido por 刘彬, o 华泰柏瑞致远 gerido por 叶丰 e o 广发价值领先 gerido por 林英睿 obtiveram todos reforços evidentes por parte dos profissionais no 2.º semestre de 2025.

É de notar que, muitos dos produtos “menos populares” geridos por gestores de fundos conhecidos, acabam por ser, afinal, o “preferido” do sector.

Até ao final de 2025, a dimensão de gestão em fundos públicos da conhecida gestora 高楠 é superior a 70 mil milhões de yuanes; contudo, o tamanho do 永赢融安 gerido por ela é apenas de 29.97M, tornando-se uma opção popular entre os profissionais da indústria de fundos, que reforçaram no total cerca de 7,5 milhões de unidades no 2.º semestre de 2025. A conhecida gestora 杨锐文 tinha uma escala de gestão em fundos públicos no final de 2025 superior a 20 mil milhões; a escala do 景顺长城成长领航 por ela gerido era inferior a 1 mil milhão, sendo igualmente uma escolha popular que atraiu profissionais da indústria de fundos; no total, no 2.º semestre de 2025, os profissionais reforçaram mais de 7,4 milhões de unidades.

Alguns gestores realizam lucros

Com o fortalecimento da tendência de crescimento tecnológico no 2.º semestre de 2025, alguns profissionais da indústria de fundos também optaram por realizar lucros, especialmente em situações em que alguns gestores de topo de sociedades gestoras, responsáveis de 投研 e gestores de fundos já tenham efectuado este tipo de operações.

Por exemplo, um conjunto de gestores de fundos com estilos de crescimento conhecidos como 孙权, 马翔, 傅鹏博, 胡中原, etc., aproveitou a oportunidade com posições em que os seus fundos públicos registaram, no 2.º semestre de 2025, retornos superiores a 50%. Porém, com a acumulação de ganhos, as operações de realização de lucros apareceram com frequência.

No 2.º semestre de 2025, o retorno do 富国新兴产业 C gerido por 孙权 foi superior a 68%; as unidades detidas neste fundo por 孙权 diminuíram de 500k-100万份 para 100k-500k份. A 汇添富科技创新 gerida por 马翔 enfrentou reduções por parte de gestores de topo da sociedade gestora e de responsáveis de投研; as unidades detidas no fundo diminuíram de mais de 1 milhão de unidades para 0.5 milhões-1 milhão de unidades.

Além disso, 傅鹏博 reduziu a sua posição no 睿远成长价值 C que geria; as unidades detidas diminuíram de 500k-1M份 para 100k-500k份, mas a sua detenção na classe A deste fundo continua acima de 1 milhão de unidades.胡中原 também reduziu a posição no 华商润丰 A que geria; as unidades detidas diminuíram de mais de 1 milhão de unidades para menos de 1 milhão. Gestores de topo da sociedade gestora e responsáveis de投研 que detinham essas unidades também reduziram de mais de 1 milhão para 0.5 milhões-1 milhão.

Além disso, relativamente a produtos temáticos de sectores como consumo e saúde que tiveram um desempenho relativamente mais fraco no 2.º semestre de 2025, alguns gestores de topo de sociedades gestoras, responsáveis de投研 e gestores de fundos adoptaram medidas de redução de posição.

Até ao fim de junho de 2025, gestores de topo de sociedades gestoras e responsáveis de投研 detinham, respectivamente, mais de 1 milhão de unidades do 易方达消费行业 e 0.1 milhões-0.5 milhões de unidades do 中欧医疗健康A; no final de 2025, as unidades detidas por eles tinham diminuído para menos de 0.1 milhões. O 工银前沿医疗A também sofreu uma redução significativa por parte dos profissionais no segundo semestre; a quantidade detida pelos gestores de topo e pelos responsáveis de投研 diminuiu de 0.1 milhões-0.5 milhões para menos de 0.1 milhões, e o gestor赵蓓 liquidou directamente as 0.1 milhões-0.5 milhões de unidades que detinha anteriormente. No 2.º semestre de 2025, as três percentagens de retorno dos fundos ficaram todas abaixo de 5%, significativamente abaixo da média dos fundos de equity activos.

(Editado por: 许楠楠)

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