Acabei de revisar uma análise bastante interessante do Standard Chartered sobre como as stablecoins podem remodelar completamente o mercado de dívida dos Estados Unidos nos próximos anos.

A tese é clara: se as stablecoins atingirem 2 trilhões de dólares em capitalização até o final de 2028, vamos ver uma demanda maciça por títulos do Tesouro. Estamos falando de cerca de 1 trilhão de dólares novos em demanda por T-bills, basicamente.

Agora, aqui é onde fica interessante. Se somarmos isso aos aproximadamente 1,2 trilhão que o Federal Reserve projeta comprar no mesmo período, a demanda total por letras de curto prazo pode chegar a cerca de 2,2 trilhões de dólares. Mas a oferta líquida estimada é de apenas cerca de 1,3 trilhão. O déficit potencial: quase 900 bilhões de dólares.

Geoff Kendrick e John Davies, os analistas por trás disso, sugerem que o Tesouro provavelmente precisará aumentar a emissão de títulos de curto prazo. Poderiam até pausar as leilões de 30 anos para atender a essa demanda crescente na extremidade próxima da curva. Se aumentarem a participação de T-bills em 2,5 pontos percentuais durante três anos, gerariam aproximadamente 900 bilhões adicionais, fechando a lacuna.

O que realmente está acontecendo aqui é que Tether, Circle e outros emissores de stablecoins se tornaram compradores sérios de dívida governamental. Tether mantém apenas participações em títulos do Tesouro que rivalizam com investidores soberanos de médio porte. Circle também possui uma parte significativa em letras por meio de fundos do mercado monetário. Quando entra novo capital em stablecoins, boa parte acaba em T-bills para gerar rendimento e manter liquidez.

O Tesouro já previu isso. Em seu anúncio de 4 de fevereiro, mencionou que está monitorando tanto as compras do Fed quanto a crescente demanda privada por letras. O Standard Chartered acredita que essa tendência vai se intensificar bastante.

Agora, há um asterisco importante: o crescimento das stablecoins estagnou recentemente. Estamos em torno de 300-320 bilhões, quase sem crescimento desde os 238 bilhões de um ano atrás. O Bitcoin caiu mais de 50% desde outubro, o que enfraqueceu a demanda impulsionada por trading. Mas os analistas veem isso como uma desaceleração temporária, não permanente.

Se o Standard Chartered estiver certo e as stablecoins atingirem esses 2 trilhões até 2028, estamos falando de uma remodelação séria do mercado de taxas dos EUA. A demanda por títulos do Tesouro pode ser o fator dominante nos próximos anos.