Acabei de mergulhar nas últimas declarações 13F de Berkshire e há algo bastante interessante acontecendo que a maioria das pessoas está ignorando. Buffett tem reduzido agressivamente sua posição no Bank of America—estamos falando de 427 milhões de ações vendidas em apenas quatro trimestres, o que representa cerca de 41% do que a Berkshire possuía. Essa é uma mudança enorme de uma posição que costumava ser sua segunda maior participação.

Agora, todo mundo assume rapidamente que é apenas realização de lucros. E sim, provavelmente há um pouco disso acontecendo. Mas se você aprofundar, a história real fica mais sutil. O Bank of America é o banco mais sensível às taxas entre os grandes bancos centrais, certo? Quando o Fed estava aumentando as taxas agressivamente em 2022-2023, o BofA se destacou na receita líquida de juros. Mas agora estamos em um ciclo de corte de taxas, e essa vantagem se inverte. Buffett claramente vê os ventos contrários chegando.

Também há o ângulo da avaliação. Quando Buffett fez seu investimento original no BofA em 2011, essas ações estavam sendo negociadas com um desconto de 68% em relação ao valor contábil. Avançando para agora, e a ação está com um prêmio de 39%. Isso não é mais a pechincha que chamou sua atenção, e Buffett sempre foi obcecado por disciplina de avaliação.

Mas aqui está o que realmente chamou minha atenção—enquanto ele tem sido um vendedor líquido de ações por 11 trimestres consecutivos, descartando cerca de $177 bilhões no total, há uma posição que ele literalmente não consegue parar de comprar: Pool Corp. Quatro trimestres consecutivos de acumulação. Começou com 404 mil ações no terceiro trimestre de 2024, depois aumentou para quase 2 milhões no segundo trimestre de 2025. Isso totaliza 3,5 milhões de ações agora.

A Pool é uma jogada fascinante se você pensar na tese. É um negócio cíclico, com certeza, mas tem algo que a maioria dos cíclicos não tem—receita recorrente. Uma vez que alguém instala uma piscina, precisa de suprimentos de manutenção para sempre. A empresa também evoluiu além de ser apenas uma distribuidora. A plataforma Pool360 é basicamente um software para técnicos de piscinas, cuidando de agendamento, faturamento, tudo isso. É assim que você aumenta as margens em um mercado maduro.

Os retornos falam por si. Desde o IPO em outubro de 1995, as ações da Pool subiram mais de 42.400%, incluindo dividendos. Esse tipo de composição de juros é exatamente o que chama a atenção de Buffett. Mesmo com a incerteza tarifária de Trump potencialmente pesando nos cíclicos a curto prazo, o chefe da Berkshire claramente vê a vantagem competitiva e a resistência do negócio.

O que é impressionante é como isso contrasta com seus movimentos no setor bancário. Ele está basicamente rotacionando de uma posição que se tornou cara e vulnerável às taxas para um negócio com vantagens competitivas duradouras e fluxos de caixa previsíveis. É o clássico Buffett—reconhecer quando um bom investimento se torna medíocre e mudar para algo com fundamentos melhores. A relação bancária que uma vez definiu parte de seu portfólio está sendo reequilibrada, e onde ele está colocando esse capital revela tudo sobre onde ele vê valor neste momento.