Acabei de notar algo interessante nas últimas declarações 13F da Coatue Management de Philippe Laffont. O investidor bilionário tem vendido silenciosamente posições em ações de dois dos maiores vencedores de IA nos últimos anos - e a escala disso é bastante notável.

Laffont vendeu 667.405 ações da Nvidia e 253.768 ações do Meta no quarto trimestre sozinho. Mas aqui está o que realmente se destaca: ele vem reduzindo sistematicamente essas posições há anos. Desde o início de 2023, sua participação no Meta caiu 53% e sua posição na Nvidia foi reduzida em 82%. Essa é uma estratégia deliberada, não apenas uma redução de margens.

O fato é que ambas as empresas tiveram um desempenho extraordinário. Nvidia subiu aproximadamente 1.200% desde o começo de 2023, Meta cerca de 445%. Então, Laffont não está vendendo porque essas empresas estão mal - ele claramente está realizando lucros e realocando capital para outros investimentos. Pode ser que ele esteja preocupado com a formação de uma bolha de IA, o que honestamente não é loucura pensar. Cada grande tendência tecnológica dos últimos 30 anos teve seu momento de exuberância irracional antes que a realidade se impusesse.

Então, onde ele realmente está colocando o dinheiro? A Taiwan Semiconductor Manufacturing acabou de se tornar a maior posição do fundo dele. Ele comprou quase 557.000 ações adicionais no quarto trimestre, tornando a TSMC a nova posição número 1 em seu portfólio de bilhões de dólares. A lógica faz sentido - a TSMC está realmente gerando dinheiro agora. A demanda por GPUs é insana, e eles estão aumentando a capacidade a um ritmo louco para acompanhar. Enquanto a demanda permanecer à frente da oferta, seu poder de precificação e seu backlog permanecem fortes.

O que acho convincente é que a TSMC não é apenas uma empresa de IA de um truque só. Eles também são o fornecedor dominante para chips de próxima geração de smartphones, dispositivos IoT e semicondutores automotivos. Esses segmentos não estão crescendo tão rápido quanto a infraestrutura de IA, mas oferecem estabilidade e fluxo de caixa consistente. A avaliação também é razoável - negociando a 21x o P/L futuro, com expectativas de crescimento de vendas de 31% neste ano e 24% em 2027.

A movimentação de Laffont aqui mostra algo sobre o quão sofisticado o dinheiro está pensando na tendência de IA neste momento. Ele não está abandonando a exposição à IA - ele está apenas mudando das ações de hype para o jogo de infraestrutura fundamental. A TSMC é a história das ferramentas e picaretas nesta corrida do ouro, e é aí que o dinheiro inteligente parece estar rotacionando.