Acabei de acompanhar as últimas operações de Warren Buffett antes de deixar o cargo de CEO da Berkshire Hathaway no final do ano, e honestamente, os movimentos contam uma história interessante sobre onde ele viu a mudança de valor.

Então, aqui está o que aconteceu. Por quase três anos, Buffett esteve basicamente em modo de venda permanente no mercado. Mas o que realmente se destaca é o quão agressivamente ele saiu da Apple. Lembra quando a Apple era a joia da coroa da Berkshire? Em um momento, eles tinham mais de 915 milhões de ações, representando mais de 40% de todo o portfólio deles. Quando Buffett passou a responsabilidade para Greg Abel, eles haviam vendido 75% dessa participação. Isso não foi uma redução, foi uma reposição completa.

Por que sair da Apple? Buffett sempre foi vocal sobre amar o ecossistema da empresa e a lealdade dos clientes. A estratégia de precificação premium do iPhone funcionou por anos. Mas aqui está o ponto—a avaliação ficou ridícula. Quando Buffett começou a comprar de volta em 2016, a Apple estava negociando a 10-15x lucros. Avançando para o início de 2026, e você vê um múltiplo de 34,5x. Enquanto isso, as vendas do iPhone praticamente estacionaram por três anos, enquanto todos obsessivamente falavam de IA. Além disso, preocupações crescentes com impostos corporativos, como Buffett mencionou na assembleia de acionistas de 2024, e de repente vender uma posição altamente valorizada fazia sentido.

Mas aqui é onde fica interessante. Enquanto todos falavam sobre a escolha do New York Times, a jogada realmente consistente de Buffett foi Domino’s Pizza. E quero dizer consistente—seis trimestres seguidos de compras. Construíram uma participação de 9,9% na empresa, acumulando metodicamente mais de 3,3 milhões de ações.

Por que Domino’s? O aspecto de confiança é realmente convincente. Lá pelos anos 2000, eles fizeram uma campanha ousada admitindo que a pizza deles era ruim e prometendo consertar. E eles realmente entregaram. Por mais de 15 anos, apostaram na transparência e melhoraram genuinamente as operações. A ação subiu 6.700% desde o IPO de 2004. Isso não é sorte.

Há também a história de crescimento internacional. A Domino’s acabou de registrar seu 32º ano consecutivo de crescimento positivo nas vendas em lojas próprias no exterior. Esse é o tipo de vantagem competitiva duradoura que Buffett adora. Junte isso a recompra de ações consistente, dividendos e a nova estratégia de eficiência na cadeia de suprimentos impulsionada por IA, e você tem uma empresa executando fundamentos voltados para o acionista.

O que realmente chamou minha atenção, no entanto? O P/L futuro da Domino’s está abaixo de 19, o que representa um desconto de 31% em relação à sua média de cinco anos. Toda a carreira de Buffett foi construída em encontrar esse tipo de disfunção de preço. O fato de ele continuar comprando algo que parecia uma avaliação barata antes da aposentadoria sugere que ele realmente acreditava que havia potencial de valorização.

A lição mais ampla: Warren Buffett não estava apenas reorganizando seu portfólio no final de sua gestão—ele estava fazendo uma declaração deliberada sobre onde estava o verdadeiro valor. A Apple ficou cara, a Domino’s parecia razoável, e um modelo de negócio comprovado com gestão transparente superou histórias de crescimento chamativas. Verdadeiramente, o manual clássico do Buffett.