Então o Bitcoin acabou de ser completamente derrubado—queda de mais de 40% desde sua máxima histórica no ano passado, e honestamente, a narrativa ao redor dele está começando a se desmoronar de maneiras que as pessoas não esperavam.

Deixe-me explicar o que realmente está acontecendo aqui. Estamos com uma capitalização de mercado de Bitcoin de 1,5 trilhão de dólares, o que ainda é enorme. Mas aqui está o que chamou minha atenção: no ano passado, quando o Fed estava rodando um déficit orçamentário de 1,8 trilhão de dólares e o medo de inflação estava por toda parte, o Bitcoin despencou enquanto o ouro real subiu 64%. Isso é um sinal forte. O Bitcoin deveria ser o ouro digital, reserva de valor, certo? Bem, quando os investidores realmente precisaram de um refúgio seguro, eles abandonaram a cripto e compraram o ativo de verdade.

Michael Saylor tem comprado bastante, aliás—depositou mais $204 milhões em Bitcoin através da MicroStrategy, agora detendo cerca de 3,6% de toda a oferta. Então, ainda há convicção por parte dos grandes players. Mas estou vendo fissuras na tese de alta que são difíceis de ignorar.

Cathie Wood reduziu sua meta de preço do Bitcoin para 2030 de 1,5 milhão de dólares para 1,2 milhão, porque agora ela está convencida de que as stablecoins são o verdadeiro jogo. E, honestamente? Os dados apoiam isso. O volume de transações com stablecoins atingiu 3,5 trilhões de dólares em dezembro sozinho—mais do que o dobro do combinado de Visa e PayPal. Metade dos consumidores nos EUA dizem que usariam stablecoins, e esse número sobe para 71% na geração Z. Essa é uma adoção que realmente estamos vendo, não uma teoria.

Historicamente, o Bitcoin se recuperou de todas as quedas desde 2009. Mas em 2017-2018 e 2021-2022, ele perdeu mais de 70% do pico. Então, essa queda de 40% talvez nem esteja perto do fundo.

A verdadeira questão para os investidores que pensam em quando vender ou comprar cripto—e isso é crucial—is se as propostas de valor principais do Bitcoin realmente estão se sustentando. O argumento de reserva de valor sofreu um golpe. O argumento de moeda de pagamento está ficando mais fraco à medida que as stablecoins estão tomando esse espaço. Então, se você está pensando em comprar na baixa, eu diria para manter o investimento pequeno. A história pode sugerir que a recuperação está chegando, mas o caso fundamental parece mais fraco do que há um ano. Este não é o mesmo momento do Bitcoin de antes.