Você sabe o que ainda me surpreende? Olhar para 2021 e lembrar de como todos diziam com tanta confiança que a inflação seria apenas passageira. O Fed, os oficiais do Tesouro, a maioria dos economistas—todos tinham o mesmo argumento: a inflação é transitória? Claro que é, insistiam. Apenas alguns problemas na cadeia de suprimentos e estranhezas da pandemia.

Então, aqui está o que realmente aconteceu. Depois que o Fed cortou as taxas para zero em 2020, eles mudaram de estratégia: deixar a inflação subir um pouco mais do que a meta normal de 2%. Faz sentido no papel durante uma crise. Mas então a economia começou a reabrir de forma desigual, as cadeias de suprimentos ficaram completamente destruídas, e o governo enviava milhares de dólares em cheques de estímulo para milhões de americanos. Essa combinação? Receita para o desastre.

Na primavera de 2021, o IPC começou a subir forte. Em abril atingiu 4,2%—o mais alto em quase 13 anos. Maio pulou para 4,9%, junho para 5,3%. Jerome Powell continuava dizendo para não se preocupar. "Esses aumentos pontuais provavelmente terão efeitos apenas transitórios", disse a todos em março. Janet Yellen esperava que caísse até o final do ano. A sabedoria convencional era clara: a inflação é transitória, ou vai ficar por aí? Todo mundo apostava na temporariedade.

Eles estavam espetacularmente errados.

Em dezembro de 2021, o IPC passou de 7%. Seis meses depois, atingiu 9%—uma máxima de 40 anos. E não era só carros usados ou um setor específico. Comida, energia, moradia, salários—tudo ficou mais caro. Pior ainda, quando os salários começaram a subir ao longo de 2022, isso só alimentou mais demanda e empurrou a inflação ainda mais para cima. Os trabalhadores se sentiram mais pobres mesmo ganhando mais, porque a inflação consumia tudo.

Powell finalmente admitiu o erro no final de 2021. O Fed mudou de postura de forma drástica. Quatro aumentos de taxa só em 2022, de zero para 2,25-2,5%. Começaram o aperto quantitativo, inundando o mercado de títulos para elevar os rendimentos. A mudança hawkish basicamente admitiu: não, a inflação não foi transitória de jeito nenhum.

O que causou essa confusão? Quebra na cadeia de suprimentos foi enorme—a pandemia revelou o quão frágil é a logística global. Uma escassez em algum lugar reverbera em tudo. Depois veio a geopolítica: a invasão da Ucrânia pela Rússia elevou os preços de energia e alimentos às alturas. Acrescente o estímulo do governo por cima, e você tinha uma tempestade perfeita. A questão é: a inflação transitória perdeu credibilidade bem rápido.

A lição? Às vezes, o que parece temporário não é. O manual do Fed de 2021 foi reescrito em 2022. Previsão econômica é mais difícil do que parece, especialmente quando múltiplos choques acontecem ao mesmo tempo. Para quem acompanhou os mercados naquela época, foi uma aula magistral de como o consenso pode estar errado tão rapidamente.