I. Porque não podem os ativos do mundo real ser registados diretamente na blockchain?
Antes de compreender o funcionamento do RWA, é fundamental esclarecer um ponto: os ativos do mundo real não podem existir diretamente na blockchain.
A blockchain é, na essência, um sistema de registo distribuído de informação digital. Normalmente regista:
- Ativos digitais
- Registos de transações
- Estados de contratos inteligentes
- Detenção de tokens
No entanto, a maioria dos ativos do mundo real não corresponde a informação puramente digital; são ativos físicos ou direitos legais, como:
- Imóveis
- Obrigações
- Empréstimos empresariais
- Ouro
- Contas a receber
Estes ativos existem habitualmente dentro de sistemas legais e estruturas de registo de ativos no mundo real, como registos prediais, livros de bancos ou balanços de empresas.
Assim, a blockchain não pode “armazenar” estes ativos diretamente.
Isto significa que o essencial do RWA não é transferir fisicamente os ativos para a blockchain, mas mapear a informação dos direitos sobre os ativos para a blockchain através de estruturas técnicas e legais. O que a blockchain regista não é o ativo em si, mas a sua titularidade ou os seus direitos de rendimento.
Por exemplo, ao tokenizar um ativo imobiliário, a blockchain regista quantos tokens uma determinada morada detém, e esses tokens correspondem a uma parte dos direitos sobre o imóvel, conforme definido numa estrutura legal. Isto permite que os ativos reais sejam geridos digitalmente na blockchain, mantendo-se dependentes dos sistemas legais do mundo real para confirmar a titularidade dos ativos.
II. Estrutura básica das operações de RWA
Na prática, um projeto de RWA completo depende não só da tecnologia blockchain, mas envolve vários intervenientes que formam uma estrutura financeira.
Um projeto típico de RWA inclui normalmente os seguintes participantes principais:
1. Originador do ativo
O originador do ativo é o fornecedor do ativo do mundo real.
Pode ser:
- Promotores imobiliários
- Instituições financeiras
- Plataformas de empréstimos empresariais
- Operadores de infraestruturas
Estas entidades fornecem ativos aptos a serem tokenizados, como projetos imobiliários, ativos de dívida ou participações em fundos.
Em suma, o originador do ativo é a fonte dos ativos em toda a estrutura do RWA.
2. Estrutura legal (empresa SPV)
Para garantir a legalidade dos direitos sobre os ativos, os projetos de RWA estabelecem normalmente uma empresa SPV (Special Purpose Vehicle).
Uma SPV é uma entidade legal criada especificamente para deter um ativo ou gerir um investimento.
Os principais objetivos de criar uma SPV incluem:
- Detenção de ativos do mundo real
- Isolamento de riscos
- Gestão de ativos em nome dos investidores
- Garantia de direitos claros sobre os ativos
Em muitos projetos de RWA, quando os investidores compram tokens, não detêm diretamente um ativo, mas sim direitos sobre ativos representados pela SPV.
Esta estrutura é também comum na finança tradicional, como nos produtos de titularização de ativos.
3. Custodiante
Os ativos do mundo real precisam de ser detidos ou geridos por instituições terceiras.
Os custodiantes típicos incluem:
- Bancos
- Sociedades fiduciárias
- Custodiantes profissionais
- Prestadores de serviços financeiros
As responsabilidades do custodiante incluem normalmente:
- Guardar ativos ou documentos legais relacionados
- Verificar a existência dos ativos
- Supervisionar os processos de gestão de ativos
- Realizar auditorias regulares
O mecanismo de custódia é uma parte crítica de um projeto de RWA, pois afeta diretamente a confiança dos investidores na autenticidade dos ativos.
4. Plataforma blockchain
A plataforma blockchain constitui a infraestrutura tecnológica do RWA.
É responsável principalmente por:
- Emitir tokens de ativos
- Registar detenções de tokens
- Executar contratos inteligentes
- Gerir transações e distribuição de rendimentos
Através das redes blockchain, os tokens podem ser transferidos e negociados globalmente, aumentando a liquidez dos ativos.
5. Investidores
Os investidores são os fornecedores de capital no sistema RWA.
Ao adquirir tokens, podem obter:
- Direitos de rendimento sobre os ativos ou
- Propriedade parcial dos ativos
Os investidores podem optar por manter tokens a longo prazo para obter retornos ou negociá-los em mercados secundários.
III. Os cinco passos essenciais para trazer ativos reais para a blockchain
Depois de compreender os intervenientes, vejamos como funciona um projeto típico de RWA.
Um projeto completo de RWA passa geralmente por estes cinco passos:
Passo 1: Seleção de ativos reais
A equipa do projeto precisa primeiro de selecionar ativos do mundo real adequados para tokenização.
Os tipos de ativos mais comuns incluem:
- Obrigações do Estado
- Imóveis
- Empréstimos empresariais
- Contas a receber
- Metais preciosos
- Direitos de rendimento de infraestruturas
Estes ativos apresentam normalmente várias características em comum:
- Valor relativamente estável
- Estrutura de rendimento clara
- Titularidade legal clara
- Auditáveis
Os ativos que cumprem estes critérios são mais facilmente aceites pelos investidores e mais adequados para tokenização.
Passo 2: Estabelecimento de uma estrutura legal
Depois de identificado o ativo, a equipa do projeto estabelece normalmente uma estrutura legal correspondente.
A abordagem mais comum é criar uma empresa SPV.
As funções principais de uma SPV incluem:
- Detenção de ativos do mundo real
- Gestão de rendimentos dos ativos
- Representação dos interesses dos investidores
- Isolamento legal
Através desta estrutura, quando os investidores compram tokens, detêm essencialmente direitos sobre ativos representados pela SPV. Esta estrutura reduz eficazmente riscos legais e garante a proteção dos investidores.
Passo 3: Custódia de ativos
Para garantir a segurança dos ativos, os ativos do mundo real são normalmente detidos por instituições independentes.
Os custodiantes são geralmente responsáveis por:
- Guardar ativos ou documentos relacionados
- Verificar a autenticidade dos ativos
- Supervisionar a gestão dos ativos
- Fornecer relatórios de auditoria
Por exemplo, em projetos de tokenização de ouro, o ouro é normalmente armazenado em cofres profissionais, com os custodiantes a emitir regularmente certificados de reservas.
A existência de um mecanismo de custódia pode aumentar significativamente a credibilidade de um projeto de RWA.
Passo 4: Emissão de tokens na blockchain
Após a estruturação legal e a definição da custódia, a equipa do projeto emite tokens de ativos através da blockchain.
Cada token representa normalmente uma parte da titularidade ou dos direitos de rendimento de um ativo.
Por exemplo: Se um ativo está avaliado em 10 milhões $, a equipa do projeto pode emitir 1 milhão de tokens. Cada token representa uma pequena parcela dos direitos sobre esse ativo. Desta forma, ativos de grande valor podem ser divididos em muitas partes menores, reduzindo o limiar de investimento.
Passo 5: Negociação e distribuição de rendimentos na blockchain
Após a emissão dos tokens, os investidores podem realizar várias operações na rede blockchain, como:
- Manter tokens
- Negociar em mercados
- Participar na distribuição de rendimentos
Por exemplo, se o ativo tokenizado for uma obrigação, os investidores podem receber rendimentos de juros de acordo com as suas detenções de tokens.
A blockchain pode registar automaticamente as transações e distribuir rendimentos segundo regras definidas em contratos inteligentes, aumentando assim a eficiência e transparência.
IV. Estrutura “on-chain + off-chain” do RWA
O RWA é frequentemente descrito como um modelo financeiro híbrido, que combina componentes on-chain e off-chain.
Em resumo:
A componente on-chain trata principalmente de:
- Emissão de tokens
- Registo de transações
- Posições dos investidores
- Distribuição de rendimentos
A componente off-chain trata principalmente de:
- Gestão de ativos
- Estruturação legal
- Custódia de ativos
- Auditoria e conformidade
O RWA não é um sistema totalmente descentralizado; é antes uma estrutura financeira híbrida, que combina sistemas financeiros tradicionais com tecnologia blockchain.
A blockchain proporciona uma infraestrutura de transações transparente, enquanto as leis e instituições do mundo real garantem a autenticidade dos direitos sobre os ativos.
V. Um exemplo simples
Suponha que uma empresa de fabrico vendeu bens no valor de 5 milhões $ a um grande cliente, mas só irá receber o pagamento daqui a 90 dias. Na finança tradicional, estas empresas precisam frequentemente de procurar financiamento junto de bancos ou sociedades de factoring para obter liquidez antecipada.
No modelo RWA, este processo pode decorrer da seguinte forma:
- A empresa transfere as contas a receber no valor de 5 milhões $ para uma SPV (Special Purpose Vehicle).
- A SPV detém esta dívida e estabelece a estrutura legal correspondente.
- A equipa do projeto emite tokens na blockchain correspondentes a esta dívida — por exemplo, 5 milhões de tokens.
- Cada token representa uma pequena parcela da dívida das contas a receber.
- Os investidores podem comprar estes tokens para financiar a empresa e receber rendimentos de juros no futuro.
- Quando o cliente paga os bens, a SPV distribui o capital e os retornos aos detentores de tokens.
Desta forma, o que antes estava apenas disponível entre empresas e bancos passa a estar acessível a investidores globais através da blockchain, proporcionando também novas fontes de rendimento para o capital na blockchain.
Resumo
O essencial do RWA não é simplesmente “colocar ativos na blockchain”, mas mapear os direitos sobre ativos do mundo real para tokens na blockchain através de etapas como estruturação legal, custódia de ativos e emissão de tokens.
Um projeto típico de RWA envolve normalmente estas etapas principais:
- Seleção de ativos do mundo real
- Estabelecimento de uma estrutura legal (SPV)
- Custódia de ativos
- Emissão de tokens
- Negociação e distribuição de rendimentos na blockchain
Através desta estrutura, o RWA liga ativos do mundo real à finança blockchain.
À medida que a infraestrutura blockchain e o enquadramento regulatório amadurecem, este modelo está a tornar-se uma direção fundamental para ligar a finança tradicional à finança cripto.
