Um consórcio composto por 10 bancos planeia lançar, em 2026, uma stablecoin indexada ao euro através de uma entidade autorizada pelo Banco Central dos Países Baixos. O BNP Paribas anunciou na terça-feira que irá colaborar com outros nove bancos da União Europeia para lançar uma stablecoin suportada por euros na “segunda metade de 2026”. Actualmente, a capitalização de mercado das stablecoins indexadas ao euro é inferior a 350 milhões de euros, cerca de 407 milhões de dólares, representando apenas 1% da quota de mercado global, com as stablecoins indexadas ao dólar a continuarem a dominar o mercado.
A ambição da stablecoin em euros da Aliança Qivalis
(Fonte: KBC)
O anúncio do BNP Paribas na terça-feira assinala uma importante aposta estratégica do sector bancário da UE no domínio dos ativos digitais. Um dos maiores bancos europeus irá juntar-se a outros nove bancos da UE para lançar uma stablecoin em euros através da entidade Qivalis, sediada em Amesterdão. Jan-Oliver Sell, CEO da Qivalis, afirmou: “Uma stablecoin nativa em euros não se resume à conveniência, mas sim à soberania monetária na era digital. Irá proporcionar novas oportunidades às empresas e consumidores europeus, permitindo-lhes participar em pagamentos on-chain e no mercado de ativos digitais na sua moeda nacional.”
O termo “soberania monetária” revela a motivação profunda por detrás deste plano. Actualmente, o mercado global de stablecoins é dominado por tokens indexados ao dólar, com o USDT da Tether e o USDC da Circle a representarem mais de 90% da quota de mercado. Esta hegemonia do dólar reflete-se não só no sistema financeiro tradicional, mas também no domínio dos ativos digitais. Para a UE, lançar uma stablecoin em euros não é apenas uma oportunidade comercial, mas também uma decisão estratégica no âmbito da soberania financeira.
A composição da Aliança Qivalis merece atenção. Embora o anúncio só mencione o BNP Paribas, a acção conjunta de 10 bancos evidencia um esforço coordenado transnacional e interinstitucional. Este modelo de aliança bancária é relativamente raro no sector das stablecoins, atualmente dominado por empresas tecnológicas ou nativas do universo cripto. O lançamento de stablecoins liderado por bancos poderá trazer maior conformidade regulatória e transmitir confiança decorrente do sistema financeiro tradicional.
Características-chave da stablecoin Qivalis
Data de lançamento: Prevista para a segunda metade de 2026, sujeita à aprovação do Banco Central dos Países Baixos
Quadro regulamentar: Total conformidade com o MiCA (Regulamento dos Mercados de Criptoativos) da UE
Entidade emissora: Consórcio de 10 bancos da UE, com sede em Amesterdão
Mercado-alvo: Empresas e consumidores europeus, com enfoque em pagamentos on-chain e mercado de ativos digitais
A escolha dos Países Baixos como sede não é coincidência. O país é relativamente aberto em matéria de fintech e regulação de criptomoedas, sendo Amesterdão um dos principais centros financeiros da Europa. O Banco Central dos Países Baixos tem acumulado experiência na supervisão de ativos digitais, proporcionando um ambiente relativamente favorável para o pedido de licença por parte da Qivalis.
O quadro MiCA e a corrida regulatória com a lei GENIUS dos EUA
O lançamento de uma stablecoin importante indexada ao euro surge numa altura em que os reguladores norte-americanos se preparam para implementar uma lei destinada a estabelecer um quadro para stablecoins de pagamento nos EUA. Esta lei, designada “GENIUS Act”, foi promulgada em julho pelo presidente Trump. A evolução paralela destes enquadramentos regulatórios ilustra a concorrência entre as principais economias mundiais na área das stablecoins.
O regulamento MiCA (Markets in Crypto-Assets) da UE foi aprovado em 2023 e começou a ser implementado de forma faseada em 2024. Este é o primeiro quadro regulatório abrangente para ativos digitais no mundo, estabelecendo requisitos rigorosos de capital, normas de transparência e medidas de proteção ao consumidor para emissores de stablecoins. O MiCA exige que os emissores de stablecoins detenham reservas de ativos de alta qualidade e sejam sujeitos a auditorias regulares, sendo considerado um marco na maturidade do setor.
A lei GENIUS dos EUA segue um caminho diferente. Foca-se especificamente em stablecoins de pagamento, exigindo que os emissores obtenham licença a nível federal ou estadual e mantenham reservas em proporção 1:1. Em contraste com a abordagem abrangente do MiCA, a lei GENIUS é mais flexível em termos de casos de uso para pagamentos. Esta diferença poderá originar trajetórias distintas de desenvolvimento para os mercados de stablecoins na Europa e nos EUA.
Para a Qivalis, o quadro MiCA representa tanto um desafio como uma oportunidade. Por um lado, os requisitos rigorosos aumentam os custos operacionais e as barreiras à entrada; por outro, uma stablecoin conforme ao MiCA obterá o chamado “passaporte” para circular em toda a UE, uma vantagem de mercado única que os EUA não podem oferecer. Se a Qivalis obtiver a aprovação do Banco Central dos Países Baixos, a sua stablecoin poderá, teoricamente, ser usada em todos os Estados-membros da UE, abrangendo um mercado de cerca de 450 milhões de pessoas.
A situação desconfortável das stablecoins em euros e os desafios para romper o ciclo
Segundo o consultor do BCE, Jürgen Schaaf, à data da publicação, a capitalização das stablecoins indexadas ao euro é inferior a 350 milhões de euros, cerca de 407 milhões de dólares — menos de 1% da quota de mercado global em julho. Este valor contrasta fortemente com a dimensão das stablecoins em dólares. O USDT da Tether tem uma capitalização de mais de 140 mil milhões de dólares, enquanto o USDC da Circle ronda os 35 mil milhões de dólares, juntos representando mais de 90% do mercado global de stablecoins.
Esta diferença acentuada resulta de vários fatores estruturais. Primeiro, o dólar, enquanto moeda de reserva global e principal moeda de liquidação do comércio internacional, tem uma procura muito mais ampla. Segundo, os primeiros projetos de stablecoin optaram quase sempre pelo dólar como moeda de referência, criando fortes efeitos de rede e vantagem em termos de liquidez. Terceiro, as stablecoins em dólares desempenham um papel fundamental como pares de negociação nas bolsas de criptomoedas, consolidando uma posição infraestrutural difícil de desafiar.
Outro desafio enfrentado pelas stablecoins em euros é a fragmentação. Antes da Qivalis, já existiam vários projetos de stablecoin em euros na Europa, mas todos de pequena escala e sem coordenação. Esta fragmentação provoca dispersão da liquidez e impede o desenvolvimento de profundidade suficiente de mercado. O modelo de consórcio dos 10 bancos da Qivalis procura solucionar este problema, integrando recursos e promovendo de forma coordenada uma stablecoin em euros com efeito de escala.
Enquanto os bancos da UE procuram dinamizar o mercado das stablecoins, o governador do Banco Central dos Países Baixos, Klaas Knot, terá alertado que o crescimento deste mercado pode apresentar riscos potenciais para a política monetária. Um relatório do BCE publicado em novembro destaca que os riscos associados às stablecoins podem ser limitados, mas “o seu rápido crescimento merece atenção cuidadosa”. Esta postura cautelosa reflete o receio dos bancos centrais de que moedas digitais privadas possam enfraquecer o mecanismo de transmissão da política monetária.
O vácuo deixado pela saída da Tether
A Tether, emissora de stablecoins, cessou a 25 de novembro as operações de resgate do seu token indexado ao euro, EURt, tendo já anunciado cerca de um ano antes o fim do seu suporte ao ativo. A empresa justificou a decisão com base no regulamento MiCA da UE, com o CEO Paolo Ardoino alegando que o regulamento apresenta riscos para as stablecoins.
A saída da Tether não foi acidental. O MiCA impõe requisitos rigorosos de transparência aos emissores de stablecoins, incluindo auditorias regulares, divulgação de ativos de reserva e normas de governação corporativa. A Tether tem sido criticada há vários anos pela falta de transparência das suas reservas; apesar de algumas melhorias recentes, a empresa considera agora que os requisitos do MiCA são demasiado exigentes. Ardoino criticou publicamente o MiCA, afirmando que constitui um “risco existencial” para as stablecoins, sugerindo que os custos de conformidade e as restrições operacionais podem tornar o negócio inviável.
A retirada da Tether deixou um vazio no mercado europeu. O EURt, embora de pequena dimensão, fazia parte do ecossistema da Tether e detinha alguma base de utilizadores e liquidez. Este vazio cria uma oportunidade para a Qivalis e outros projetos de stablecoin em euros conformes ao MiCA. Mais importante ainda, a saída da Tether envia um sinal claro ao mercado: a UE está determinada a construir o seu próprio ecossistema de stablecoins, em vez de depender de atores dominados pelos EUA.
Ponto de viragem no mercado de stablecoins em euros
Saída do EURt da Tether: Cessação de resgates em novembro de 2024, saída do líder de mercado
Implementação total do MiCA: Entrada em vigor faseada entre 2024-2025, remodelando o panorama concorrencial
Entrada de alianças bancárias: Jogadores institucionais como a Qivalis a preencher o vazio
Clareza regulatória: Caminho de conformidade definido, reduzindo a incerteza
A longo prazo, a saída da Tether pode ser vista como o início da maturidade do mercado de stablecoins em euros. No passado, este mercado era dominado por projetos numa zona cinzenta sem regulação; no futuro, será liderado por jogadores institucionais sujeitos a padrões regulatórios rígidos. Esta mudança, embora sacrifique parte do ideal de “descentralização”, pode abrir caminho à adoção mainstream.
Se a Qivalis conseguir lançar-se com sucesso em 2026 e captar a aceitação do mercado, poderá desencadear uma reação em cadeia no sector bancário europeu. Mais bancos poderão juntar-se à emissão de stablecoins ou colaborar com a Qivalis, criando efeito de escala. Este ecossistema de stablecoins liderado por bancos, aliado ao mercado único e à regulação harmonizada da UE, tem potencial para conquistar um território relevante para o euro no mercado global de stablecoins.
