Na altura em que o sentimento de alta do Bitcoin ainda está em alta, o fundador da Bridgewater Associates, Ray Dalio, emitiu mais uma vez um importante aviso a nível macroeconómico. Ele destacou que o tema central que o mercado subestimou gravemente não é a inteligência artificial ou a inovação no mercado de ações dos EUA, mas sim a contínua “depreciação da moeda fiduciária”. Nesse contexto, o desempenho geral do ouro e das ações fora dos EUA já supera claramente o do mercado de ações americano, e o fluxo de capitais está a passar por uma mudança estrutural.
No seu mais recente ponto de vista, Ray Dalio enfatiza que a principal linha de investimento de 2025 a 2026 será a diminuição sistemática do poder de compra das principais moedas fiduciárias, e que essa tendência está a distorcer o julgamento dos investidores sobre o retorno real dos ativos. Ele aponta que, no ano passado, o retorno do ouro em dólares foi de até 65%, enquanto o retorno do índice S&P 500 em dólares foi de apenas 18%, uma diferença de 47 pontos percentuais. Usando o ouro como unidade de medida, o índice S&P 500 na verdade registou uma queda de cerca de 28%.
De uma perspetiva mais macro de alocação de ativos, Ray Dalio acredita que a competitividade de longo prazo do mercado de ações dos EUA em relação ao ouro e às ações estrangeiras está a diminuir. As razões por trás incluem os efeitos secundários das políticas de estímulo fiscal e monetário de longo prazo, avaliações excessivas dos ativos e mudanças na estrutura de alocação de fundos globais. À medida que os investidores reduzem gradualmente a concentração em ativos americanos, o fluxo de capitais começa a acelerar em direção a outros mercados.
Dados indicam que, no último ano, o mercado de ações fora dos EUA superou significativamente o mercado americano. O desempenho das ações europeias foi cerca de 23 pontos percentuais superior ao das ações americanas, o mercado chinês superou cerca de 21 pontos percentuais, o mercado britânico superou 19 pontos percentuais, e o mercado japonês também liderou por cerca de 10 pontos percentuais. Essa diferença reflete diretamente a reavaliação de risco e retorno do capital global.
Ray Dalio também alerta que a depreciação da moeda cria uma “ilusão visual”, na qual os preços dos ativos sobem nominalmente, mas o poder de compra real diminui. Isso significa que os retornos medidos apenas em moeda fiduciária podem superestimar gravemente o retorno real. A Bridgewater acredita que, seja em ações, obrigações ou dinheiro, o desempenho dos ativos fora dos EUA, ajustado ao risco, está a superar de forma abrangente os ativos domésticos americanos.
Neste contexto macroeconómico, os apoiantes do Bitcoin continuam a enfatizar a narrativa de proteção contra a inflação e a depreciação da moeda fiduciária, enquanto o aviso de Ray Dalio fornece um suporte mais macroeconómico para o ouro, ativos não americanos e uma alocação diversificada. Quando a depreciação da moeda fiduciária se torna a linha principal, o núcleo da alocação de ativos deixa de ser “quanto sobe” e passa a ser “quanto se consegue preservar de poder de compra”.
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