Escrito por: Glendon, Techub News
Quando o mercado global de criptomoedas está em baixa e o progresso da legislação de criptomoedas nos EUA estagna, Hong Kong está a avançar de forma constante na implementação da sua política de ativos virtuais.
Ontem, na Consensus 2026, o Chefe do Executivo de Hong Kong, John Lee, afirmou que Hong Kong está a trabalhar ativamente para se tornar um centro global de inovação em ativos digitais. O governo de Hong Kong publicou, em junho do ano passado, a Declaração de Desenvolvimento de Ativos Digitais 2.0, e, em agosto, implementou a “Regulamentação de Stablecoins”, estabelecendo um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins fiduciárias. Atualmente, a Autoridade Monetária de Hong Kong está a processar as candidaturas relacionadas, com a primeira emissão de licenças de emissores de stablecoins prevista para o próximo mês.
A entrada em vigor da “Regulamentação de Stablecoins” marca Hong Kong como a primeira jurisdição a estabelecer um sistema de supervisão abrangente para stablecoins atreladas a moedas fiduciárias. A emissão das primeiras licenças indica que o sistema está a passar do estágio de “regras no papel” para a “execução prática”. Hong Kong está a construir progressivamente um sistema de supervisão de toda a cadeia, que cobre plataformas de troca de ativos virtuais (VASP), entidades de custódia e emissores de stablecoins, demonstrando avanços substanciais na sua estratégia de se tornar um centro global de inovação em ativos digitais.
Embora várias fontes confiáveis tenham antecipado que as primeiras licenças de stablecoins conformes seriam emitidas até ao final de março, com o HSBC e o Standard Chartered como possíveis primeiros aprovados, esta informação foi confirmada por John Lee, causando forte impacto no mercado de ações de Hong Kong. Ontem à tarde, as ações relacionadas com stablecoins no mercado de Hong Kong subiram em conjunto, com a Liontiger Holdings (02562) a atingir um aumento superior a 27%, e a LianLian Digital (02598) a subir mais de 11%. Empresas como Huaxing Capital, VSTECS, Guotai Junan International, Yunfeng Financial, Deryn Holdings também acompanharam a tendência de subida.
Mais tarde, na manhã de ontem, a CEO da Securities and Futures Commission (SFC), Julia Leung, anunciou três novas medidas de supervisão de ativos virtuais na Consensus 2026, com o objetivo de aprimorar ainda mais o ecossistema de ativos virtuais. As medidas incluem: permitir que corretores licenciados ofereçam serviços de financiamento garantido a clientes profissionais de boa reputação, com garantias que podem incluir valores mobiliários e ativos virtuais, inicialmente limitados a Bitcoin e Ethereum, com taxas de desconto estritas baseadas em padrões financeiros tradicionais; autorizar plataformas licenciadas a oferecer produtos de contratos perpétuos a investidores profissionais, com alta transparência e gestão eficaz de taxas de volatilidade e riscos de liquidação automática; e planejar a flexibilização das regras para market makers relacionados, permitindo que plataformas licenciadas ofereçam liquidez através de entidades de market making subsidiárias, desde que demonstrem independência funcional e capacidade de evitar conflitos de interesse.
Além disso, Julia Leung destacou o crescimento acelerado dos ativos tokenizados, com a gestão de ativos de ouro tokenizado a atingir 400 milhões de dólares, tendo duplicado nos últimos seis meses. A SFC já aprovou 11 fundos de mercado monetário tokenizados, e o projeto “Project Ensemble” está a testar o uso de depósitos tokenizados para fundos de mercado monetário. A comissão também concluiu um estudo sobre negociação e custódia de ativos virtuais e planeja, até ao final do ano, colaborar com o governo na apresentação de propostas legislativas relacionadas.
Logo após sua intervenção, a SFC publicou novas orientações que reafirmam a permissão para que corretores licenciados expandam seus serviços de negociação de ativos virtuais para incluir financiamento garantido, além de estabelecer um quadro de referência para plataformas de negociação de ativos virtuais, auxiliando na elaboração de produtos alavancados destinados a investidores profissionais.
As orientações indicam que a SFC está a ampliar a diversidade de produtos e serviços de acordo com a sua estratégia “ASPIRe”, lançada em fevereiro de 2025, que visa fortalecer a segurança, inovação e crescimento do mercado de ativos virtuais em Hong Kong. O plano inclui cinco pilares e 12 medidas principais: conexão (regulação clara para facilitar a participação do mercado), proteção (redução de encargos regulatórios mantendo a segurança), produtos (expansão de novos produtos e serviços conforme o perfil do investidor), infraestrutura (modernização de relatórios e supervisão, promovendo cooperação interinstitucional) e engajamento (educação, comunicação e aumento da transparência para capacitar investidores e setor).
Garantia de financiamento garantido
Através da estratégia “ASPIRe”, a SFC constrói um quadro de desenvolvimento do mercado de ativos digitais sob múltiplas dimensões. Como uma das últimas iniciativas, e desde que haja garantias suficientes e proteção robusta para investidores, a comissão apoia que corretores de ativos virtuais ofereçam serviços de financiamento garantido a clientes de margem, para facilitar negociações de ativos virtuais.
De acordo com documentos relacionados, a SFC impôs restrições rigorosas às garantias de ativos virtuais, limitando-as a Bitcoin e Ethereum. Além disso, essas garantias devem sofrer uma dedução prudente de pelo menos 60% do seu valor de mercado (com um LTV máximo de cerca de 40%). É proibido rehipotecar, reutilizar ou criar encargos sobre essas garantias.
Esta medida visa incentivar clientes de margem com perfil de crédito sólido e garantias adequadas a participarem mais ativamente nas negociações de ativos virtuais, aumentando a liquidez do mercado de Hong Kong dentro de um quadro de risco controlado.
Para o mercado e setor, a introdução de negociações alavancadas é um sinal de maturidade financeira. Essa iniciativa atrairá investidores profissionais e com maior tolerância ao risco, que poderão ampliar o volume de negociações através de operações de margem, aumentando a profundidade e liquidez do mercado. A legalização do trading de margem é uma etapa fundamental para que ativos virtuais se tornem produtos financeiros mainstream, incentivando as instituições licenciadas a desenvolverem ferramentas de gestão de risco mais sofisticadas e impulsionando a evolução do setor para uma estrutura mais profissional e sistemática.
Além disso, a implementação dessa medida, baseada na estratégia “ASPIRe”, envia um sinal claro ao mercado global de que Hong Kong adota uma postura de “regulação ativa e incentivo à inovação” na área de ativos virtuais, atraindo instituições financeiras conformes e capitais, fortalecendo sua posição como centro de ativos digitais.
Estrutura regulatória de alto nível
Para plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas, a SFC criou uma estrutura de alto nível para orientar o desenvolvimento de contratos perpétuos alavancados destinados apenas a investidores profissionais. Essa estrutura faz parte do pilar de “produtos” da estratégia “ASPIRe” e visa ampliar a oferta de produtos. Seu objetivo principal é ajudar os investidores a gerenciar riscos, ao mesmo tempo que aumenta a liquidez do mercado à vista.
A estrutura cobre definição de produtos, investidores qualificados, ativos subjacentes, requisitos de design e operação de produtos, além de monitoramento de mercado e divulgação de riscos. Ela exige que esses produtos alavancados tenham alta transparência, informações claras e precisas, além de medidas de supervisão operacional confiáveis.
Este é o primeiro quadro regulatório claro para derivativos de ativos virtuais (contratos perpétuos) em Hong Kong, marcando uma nova fase de evolução do mercado de ativos virtuais, que passa de negociações à vista para produtos derivados mais complexos. Essa iniciativa enriquece a oferta de mercado, atraindo traders profissionais e fundos institucionais, aumentando a profundidade, liquidez e maturidade do setor.
Num contexto de forte competição regulatória global, a SFC demonstra uma postura de “regulação proativa e incentivo à inovação”, estabelecendo um quadro claro para produtos de alto risco, reforçando a liderança de Hong Kong na conciliação entre inovação financeira e proteção ao investidor. O quadro também reserva espaço para diálogo com o setor e ajustes futuros, refletindo uma abordagem regulatória pragmática e visionária.
Para plataformas licenciadas, o quadro impõe requisitos rigorosos de design de produto, controle de riscos, infraestrutura, divulgação de informações e gestão de adequação do cliente. Essas exigências elevam significativamente os padrões de entrada e operação, favorecendo apenas plataformas com forte capacidade tecnológica, sistemas de gestão de risco robustos e alta conformidade, acelerando a consolidação do setor e promovendo a seleção natural de melhores práticas.
Do ponto de vista do investidor profissional, embora o quadro seja voltado apenas para esse perfil, a obrigatoriedade de divulgação de riscos detalhada, a transparência em tempo real de dados de negociação e risco (como níveis de fundos de garantia e possibilidades de ADL), além de avaliações rigorosas de adequação do cliente, aumentam a transparência e o direito à informação. Assim, investidores profissionais podem avaliar e assumir riscos com maior conhecimento, além de dispor de ferramentas de hedge e especulação que auxiliam na realização de seus objetivos de investimento.
De modo geral, esse quadro regulatório representa um passo decisivo na entrada de Hong Kong na “zona de águas profundas” da supervisão de ativos virtuais, consolidando sua posição como um centro confiável e competitivo de ativos digitais globalmente.
Relacionados com operadores de mercado
Para impulsionar ainda mais as negociações de ativos virtuais em Hong Kong, a SFC permite que as subsidiárias de plataformas licenciadas atuem como market makers, desde que adotem medidas robustas para evitar conflitos de interesse.
Essa medida visa mitigar a baixa liquidez atual do mercado de ativos virtuais em Hong Kong. Segundo o pilar de “conexão” da estratégia “ASPIRe”, a SFC prioriza o aumento da liquidez das plataformas, incentivando a entrada de provedores de liquidez. Permitir que empresas relacionadas às plataformas atuem como market makers fornece uma liquidez mais estável, ajudando a resolver o problema de baixa liquidez. Uma liquidez mais forte e abundante é fundamental para atrair investidores globais e grandes instituições.
O principal risco dessa medida é que os market makers relacionados possam gerar conflitos de interesse, pois suas operações podem influenciar as ordens dos clientes. Assim, as subsidiárias devem implementar medidas de proteção para garantir os interesses dos clientes.
Ao ajustar essa política, a SFC busca resolver um dos principais obstáculos ao desenvolvimento do mercado, introduzindo market makers relacionados como provedores obrigatórios de liquidez, melhorando assim as diferenças de preço e a profundidade do mercado.
Para plataformas licenciadas, essa iniciativa representa uma oportunidade de negócio significativa. A inclusão de market makers relacionados aumenta a liquidez, a fidelidade dos usuários e o volume de negociações, criando vantagens competitivas. Contudo, essa medida impõe condições rigorosas, incluindo independência funcional, prioridade ao cliente e auditorias por entidades independentes, exigindo investimentos substanciais em governança, controles internos, sistemas e divulgação de informações. Isso eleva os custos de conformidade e os requisitos técnicas, garantindo que apenas plataformas de alta qualidade possam operar sob essas condições.
A longo prazo, essa política promoverá uma evolução mais profissional e regulada do setor de ativos virtuais em Hong Kong. Incentivará a criação de equipes de market making independentes e especializadas, além de estimular o surgimento de market makers profissionais dedicados ao setor, promovendo maior segmentação e especialização na cadeia de valor. A inclusão de market makers relacionados na estrutura regulatória também ajudará a normalizar operações que poderiam estar na zona cinzenta, conduzindo o mercado a uma trajetória de liquidez mais transparente e regulada, reduzindo riscos de manipulação.
Assim, essa medida representa uma estratégia-chave da SFC para solucionar os desafios de liquidez do mercado de ativos virtuais, sinalizando uma evolução do marco regulatório de regras básicas para uma gestão de riscos e estrutura de mercado mais detalhada e sofisticada.
Resumo
Ao lançar uma série de medidas e estruturas interligadas, a SFC apresenta um plano regulatório claro e abrangente: usando a estratégia “ASPIRe” como guia, com foco na melhoria da liquidez e inovação de produtos, apoiada por rigorosos controles de risco, para garantir o desenvolvimento saudável e ordenado do mercado de ativos virtuais em Hong Kong. Como afirmou o diretor executivo do Departamento de Intermediação da SFC, Dr. Ye Zhi Heng, a comissão está a avançar de forma sistemática na expansão de produtos e serviços conforme o plano “ASPIRe”, promovendo o crescimento escalável do mercado de ativos digitais em Hong Kong.
Este método regulatório sistemático, visionário e pragmático, está a conduzir o mercado de ativos virtuais de Hong Kong da fase de exploração para uma etapa de desenvolvimento em escala, institucionalizada e profissionalizada, construindo um centro global de ativos digitais com profundidade, amplitude e resiliência. Naturalmente, a implementação dessas medidas enfrentará desafios, e o crescimento do mercado não acontecerá de um dia para o outro. Essas ações serão testadas na prática, e esse processo é essencial para que Hong Kong avance de “construção de regras” para uma “ecologia madura” de ativos virtuais.
