Nos próximos dois a três anos, o número de empresas chinesas cotadas na Bolsa de Valores de Singapura (SGX) poderá potencialmente aumentar cinco vezes face a apenas um pequeno punhado no ano passado, segundo Carol Fong, CEO da CGS International. A Sra. Fong disse ao The Straits Times que, embora estimativas anteriores indicassem apenas cerca de cinco empresas chinesas e de Hong Kong que poderiam cotar na SGX através de dupla cotação ou colocações de ações, “cinco é agora conservador.”
A CGS International, subsidiária integral da China Galaxy Securities (uma das maiores corretoras estatais da China), foi criada depois de a CGS ter adquirido integralmente o Grupo CIMB da Malásia em 2024. A Sra. Fong, que tem mais de 30 anos de experiência nos mercados de capitais, sublinhou que manter o impulso no mercado de ações de Singapura depende de atrair uma gama mais ampla de empresas de elevada qualidade, com histórias de crescimento fortes.
Por que razão as empresas chinesas estão a olhar para Singapura
As empresas chinesas que abrangem a indústria transformadora avançada, o consumo interno e a tecnologia procuram mais do que apenas capital, de acordo com a Sra. Fong. “Querem internacionalizar e precisam de obter financiamento que não seja em renminbi”, disse ela. Estas empresas procuram uma marca internacional e acesso a um universo maior de investidores.
O caminho regulamentar para um IPO em Singapura é agora mais curto e “menos burocrático” para as empresas elegíveis do que em Hong Kong, onde a fila para cotações cresceu significativamente. Algumas estimativas sugerem que o processo em Hong Kong pode demorar bem mais de um ano a concluir. A posição de Singapura como um hub financeiro neutro também atrai as empresas que procuram angariar capital internacional sem fricções geopolíticas.
Embora empresas de grande capitalização, como a Alibaba e a BYD, provavelmente favoreçam Hong Kong ou os mercados dos EUA, devido à sua maior liquidez, empresas de dimensão intermédia avaliadas em cerca de US$500 milhão (S$638 milhão) a US$1 bilião poderão cada vez mais voltar-se para Singapura. Estas empresas correm o risco de ser “peixes pequenos num grande tanque” em Hong Kong, segundo a Sra. Fong. Empresas com operações ASEAN já existentes na Indonésia, na Malásia ou em Singapura são alvos privilegiados para um IPO na SGX, uma vez que a cotação em Singapura pode fortalecer a sua identidade regional e a sua proposta aos investidores.
Cotações atuais ligadas à China na SGX
Singapura já viu, nos últimos anos, um pequeno punhado de cotações ligadas à China, incluindo a operadora de cadeias de bares Helens International, o fabricante de placas gráficas PC Partner e o fornecedor de energia verde Concord New Energy. No entanto, a Sra. Fong salientou que estas empresas eram “cotações técnicas” — ou cotações secundárias sem captação de capital fresco —, o que “não é suficiente para fazer mexer o marcador”.
“O foco agora é trazer empresas com recolha de fundos. É aí que obtém liquidez”, disse a Sra. Fong. A liquidez impulsiona a cobertura por analistas, a participação dos investidores e, em última instância, as avaliações, criando um ciclo virtuoso. “Sem isso, as cotações correm o risco de se tornarem simbólicas em vez de transformadoras”, acrescentou.
Lições da saga das S-Chip
O renovado impulso para atrair cotações chinesas para Singapura pode gerar preocupações entre investidores locais quanto a uma repetição da saga das S-chip. Entre o final da década de 2000 e o início da década de 2010, uma vaga de empresas chinesas cotadas em Singapura enfrentou problemas de governação e de contabilidade. Estas empresas, que muitas vezes operavam na China mas estavam constituídas offshore, foram acusadas de fraude financeira, incluindo fábricas fantasmas e dinheiro em falta, levando a perdas massivas para os investidores.
Exemplos de empresas S-chip fracassadas incluem a FerroChina, que entrou em falência; a China Sun Bio-Chem, que foi retirada da bolsa após irregularidades contabilísticas e ativos em falta; e a China Fishery Group, que colapsou no meio de alegações de fraude. Muitas destas empresas foram entretanto retiradas da bolsa ou permanecem suspensas, com pouco interesse por parte dos investidores.
A Sra. Fong defende que o risco de uma repetição da saga das S-chip é significativamente mais baixo hoje. No passado, as empresas chinesas podiam cotar em Singapura com uma supervisão regulamentar relativamente limitada. O quadro de cotação foi entretanto reforçado consideravelmente. As empresas chinesas que procuram cotar no estrangeiro têm agora de garantir aprovação da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, além de cumprir os requisitos regulamentares de Singapura. Isto introduz uma supervisão dupla, com ambas as jurisdições a avaliarem as empresas antes de estas chegarem ao mercado.
“O processo é também mais seletivo e mais moroso, com maior ênfase em padrões de due diligence e divulgação. Como resultado, espera-se que haja menos cotações, mas de maior qualidade, o que é fundamental para reconstruir a confiança dos investidores”, disse a Sra. Fong.
Estratégia mais ampla do mercado
A atração de cotações chinesas é apenas um componente de um esforço maior para reconstruir o pipeline de cotações de Singapura. A tarefa mais ampla é atrair campeões domésticos que possam ancorar o mercado, outras empresas regionais da ASEAN que procuram uma plataforma internacional e empresas chinesas que pretendem expandir-se para além da sua base no país, disse a Sra. Fong.
Ela referiu que é também de esperar que empresas maiores cotem as suas operações no estrangeiro em Singapura. Em 2024, por exemplo, a Hyundai Motor da Coreia do Sul listou a sua unidade indiana, a Hyundai Motor India, na Bombay Stock Exchange e na National Stock Exchange, angariando mais de US$3 bilião.
“As empresas chinesas estão a olhar para fora e Singapura está a posicionar-se como uma porta de entrada. Ao mesmo tempo, as avaliações das ações aqui estão a recuperar e a liquidez no mercado de ações local está a melhorar”, disse a Sra. Fong. No entanto, ela alertou: “Mas as janelas não ficam abertas para sempre. A execução é que vai determinar se o mercado consegue crescer de cinco para 25 cotações.”
FAQ
P: Que tipos de empresas chinesas é Singapura que está a visar para cotações?
R: A Sra. Fong identificou empresas de dimensão intermédia avaliadas em US$500 milhão a US$1 bilião como alvos privilegiados, em particular aquelas que já têm operações na ASEAN ou uma presença relevante na indústria transformadora na região. As empresas que procuram financiamento que não seja em renminbi e uma marca internacional também são candidatos atraentes.
P: Como é que o quadro regulamentar atual difere da era das S-chip?
R: As empresas chinesas necessitam agora de aprovação tanto da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China como dos reguladores de Singapura antes de cotarem. Esta supervisão dupla, combinada com padrões mais exigentes de due diligence e divulgação, foi concebida para garantir cotações de maior qualidade e evitar uma repetição dos problemas passados de governação e de contabilidade.
P: Por que razão as empresas chinesas poderiam escolher Singapura em vez de Hong Kong?
R: Singapura oferece um caminho regulamentar mais curto para um IPO, posicionando-se como um hub financeiro neutro, e com menos fricção geopolítica. As empresas de dimensão intermédia poderão considerar Singapura mais adequada do que Hong Kong, onde correm o risco de ser “peixes pequenos num grande tanque”, sobretudo se estiverem a tentar expandir-se dentro da região da ASEAN.
