Япония может сократить вложения в казначейские облигации США, что вызовет цепную реакцию и вновь привлечет внимание к риску отвязки USDT.

Ожидания по поводу возможной масштабной распродажи американских государственных облигаций Японией усиливаются, и этот потенциальный шок распространяется из традиционных финансовых рынков в криптоиндустрию, особенно затрагивая Tether (USDT), который тесно связан с казначейскими облигациями США. В настоящее время Япония владеет американскими облигациями на сумму 1,189 трлн долларов, являясь крупнейшим иностранным держателем в мире, однако по мере роста доходности японских гособлигаций до многолетних максимумов привлекательность дальнейшего владения казначейскими бумагами США снижается.

Аналитики отмечают, что спред доходности между США и Японией за полгода сократился с 3,5% до 2,4%. Если он опустится до уровня около 2%, это значительно усилит стимулы для возврата капитала в Японию и может подтолкнуть японские институты к продаже до 500 млрд долларов американских облигаций. Более того, объемы арбитражных сделок с иеной достигают 1,2 трлн долларов: если ставки продолжат расти, а иена укрепляться, эта структура может быстро разрушиться, вызвав цепную реакцию принудительных продаж глобальных активов.

В связи с этим рынок начал обращать внимание на рисковую экспозицию Tether. Более 80% резервов USDT составляют американские казначейские облигации, что делает Tether 17-м по величине держателем этих бумаг в мире. Обычно гособлигации США обладают высокой ликвидностью и низким риском, однако если такие крупные покупатели, как Япония, начнут массово выходить, это может привести к резким колебаниям доходности и создать давление на управление ликвидностью Tether. Некоторые аналитики уже предупреждают, что системные риски на рынке американских облигаций могут перекинуться на стабильность привязки USDT, а затем затронуть биткоин и весь крипторынок в целом.

Недавно S&P понизило рейтинг способности USDT сохранять привязку с “4 (ограниченная)” до “5 (слабая)” из-за роста доли высокорискованных активов в резервах и недостаточной прозрачности раскрытия информации. В отчете отмечается, что в резервах USDT по-прежнему присутствуют биткоины, золото, корпоративные облигации и другие инструменты, что может дополнительно увеличить рыночные риски.

Тем не менее, опасения по поводу масштабного отвязки USDT на мейнстрим-рынке пока остаются ограниченными: согласно прогнозным рынкам, вероятность этого риска составляет лишь 0,5%. Tether уже неоднократно выдерживал рыночное давление, сохраняя привязку, а компания ожидает, что прибыль за третий квартал 2025 года превысит 10 млрд долларов, что создает дополнительную “подушку” для возможных рыночных колебаний.

В целом, если Япония начнет сокращать вложения в американские облигации, этот процесс будет постепенным, а масштаб рынка казначейских бумаг США позволяет поглотить определенные шоки. Но на фоне роста доходности, давления на рейтинги и особенностей структуры резервов Tether стабильность USDT по-прежнему остается ключевым риском, за которым криптоиндустрии необходимо внимательно следить.