Недавно Центральный банк Тайваня выпустил строгое предупреждение о стейблкоинах, привязанных к доллару, указав, что их широкое распространение может привести к образованию «теневого рынка форекс», где компании или физические лица смогут избегать действующих валютных расчетов, ослабляя контроль Центрального банка над движением капитала через границу, что в свою очередь может повлиять на стабильность обменного курса нового тайваньского доллара. Президент Центрального банка Ян Цзинлун в своей недавней речи сравнил стейблкоины с современными «дикими кошачьими банками», намекая на их частый выпуск, арбитражное регулирование и потенциальную нестабильность.
Как формируется теневой форекс-канал? Три шага для обхода валютных расчетов
Центральный банк подробно объяснил, как долларовый стейблкоин эволюционировал в теневой форекс-рынок. В настоящее время структура управления валютой на Тайване основана на предположении, что все международные денежные перемещения должны проходить через законные финансовые учреждения; как корпоративные, так и частные международные переводы должны быть задекларированы банкам, что позволяет Центральному банку контролировать движение капитала и поддерживать стабильность обменного курса.
Однако, если в будущем компании или отдельные лица массово перейдут на использование стейблкоинов для трансакций и платежей через границу, чтобы обойти существующие механизмы валютных расчетов, это приведет к серьезным пробелам в текущей системе управления форексом. Когда компании широко применяют долларовые стейблкоины для расчетов по торговым платежам, финансовым сделкам или трансакциям через границу, это может создать параллельный канал поступления и вывода долларов на блокчейне, находящийся вне официальной финансовой системы.
Конкретный сценарий может выглядеть следующим образом: тайваньский экспортер принимает оплату от зарубежного покупателя в USDT, получив стейблкоин, не конвертирует его в новые тайваньские доллары через банк, а использует его напрямую для оплаты долларовому импортеру, или обменивает его на новые тайваньские доллары через внебиржевую торговлю (OTC). Весь процесс полностью обходится без банковской системы, и Центральный банк не может контролировать существование данной трансакции.
Если такая модель масштабно распространится, Центральный банк столкнется с двойной проблемой. Первая — это искажение данных о валютных резервах, поскольку значительное количество долларов поступает и выводится в виде стейблкоинов, но не отражается в официальной статистике. Вторая — это неэффективность управления обменным курсом, Центральный банк не может точно оценить реальное предложение и спрос на доллары на рынке, и его интервенции на валютном рынке могут основываться на ошибочной информации, что приводит к значительному снижению эффективности политики.
Более того, если регулирующие органы не смогут своевременно отслеживать информацию на блокчейне, часть трансакций через границу полностью выйдет из-под контроля, превратившись в так называемый «теневой рынок форекс». Это значительно ослабит способность Центрального банка контролировать направление капиталовложений, в крайних случаях это может даже вызвать риски финансовой стабильности. Когда большие объемы капитала быстро выводятся через стейблкоины, Центральный банк может не успеть отреагировать, и курс нового тайваньского доллара столкнется с резкими колебаниями.
Метафора дикой кошки банка Ян Цзинлунга и повышение уровня регулирования
Глава Центрального банка Ян Цзинлун в своем выступлении привел мнение ученых, сравнив стейблкоины с современным «диким банковским делом», и эта историческая метафора имеет разрушительную силу. Дикий банковский бизнес (Wildcat Banking) относится к хаотичному периоду 19 века в США, когда частные банки в разных штатах безразлично выпускали банкноты; эти банки были недостаточно регулируемыми и имели недостаточные резервные средства, что в конечном итоге привело к системному финансовому кризису и побудило США создать Федеральную резервную систему.
Метафора Ян Цзинлунга намекает на три основных характеристики стейблкоинов: частный выпуск, арбитраж регулирования и потенциальная нестабильность. Хотя такие эмитенты стейблкоинов, как Tether и Circle, утверждают, что держат достаточные долларовые резервы, их прозрачность значительно ниже, чем у традиционных банков, и фактическое состояние резервов трудно проверить. В случае паники существует большая неопределенность в том, смогут ли эти стейблкоины действительно обмениваться на доллары 1:1.
Центральный банк заявил, что в будущем, помимо усиления мер контроля, не исключено, что информация о стейблкоинах будет официально включена в наблюдательные показатели управления денежной политикой, чтобы обеспечить порядок на финансовых рынках. Это означает, что центральный банк рассматривает возможность включения объема обращения стейблкоинов, объемов транзакций в блокчейне и других данных в статистику денежной массы, переопределяя общие денежные суммы M1, M2 и т.д.
Далее, Центральный банк заявил, что будет следовать последним рекомендациям Международного валютного фонда (МВФ) и своевременно пересматривать соответствующую валютную статистику и определения. В последнее время МВФ направил предупреждения нескольким странам, отметив, что стейблкоины могут ускорить замену валюты, ослабив капиталовложения Центрального банка. Позиция Центрального банка Тайваня показывает, что он рассматривает стейблкоины как важную переменную в денежно-кредитной политике, а не просто как вопрос криптовалют.
Три основных меры реагирования центрального банка
Усиление возможностей мониторинга в цепочке: Центральный банк создаст систему мониторинга сделок со стейблкоинами, отслеживающую крупные переводы в цепочке, выявляя возможные попытки уклонения от валютных расчетов, и в сотрудничестве с Комиссией по финансовым услугам и Следственным управлением создаст механизм обмена информацией между учреждениями.
Пересмотр определения денежной статистики: Включение объема обращения стейблкоинов и объемов сделок на блокчейне в статистику денежной массы, пересмотр определения общих денежных агрегатов M1, M2 и т. д., чтобы обеспечить, что денежно-кредитная политика разрабатывается на основе реальных потоков капитала.
Включение в показатели наблюдения за политикой: официальное включение информации о стейблкоинах в рамки управления денежной политикой в качестве важного ориентира для оценки международных капиталовложений, давления обменного курса и финансовой стабильности.
Неловкое положение стейблкоина нового тайваньского доллара
В ответ на обеспокоенность различных кругов по поводу того, следует ли вводить стейблкоин нового тайваньского доллара, Центральный банк в справочных материалах после заседания совета директоров проанализировал, что планируемый стейблкоин нового тайваньского доллара по своей природе похож на токенизацию электронных платежей и относится к модели “Pay Before”, при которой сначала необходимо внести средства, а затем тратить их. Центральный банк далее указал, что это не имеет значительных преимуществ по сравнению с мгновенным списанием с финансовых карт (Pay Now) или отложенным платежом по кредитным картам (Pay After).
Учитывая, что существующая платежная система Тайваня уже довольно развита, удобна и недорога, реальный спрос со стороны потребителей на стейблкоин нового тайваньского доллара все еще подлежит обсуждению. Эта оценка показывает, что Центральный банк относится к стейблкоину нового тайваньского доллара крайне сдержанно, считая его ценность ограниченной. Центральный банк полагает, что в настоящее время стейблкоин нового тайваньского доллара не оказывает значительного влияния на создание кредитов в валюте и механизм передачи политики, а степень влияния в будущем будет зависеть от количества реальных сценариев применения и от проектирования нормативной структуры.
Академическое сообщество предложило более конкретные рекомендации по управлению рисками. Бывший вице-президент Центрального банка и ныне профессор экономического факультета Тайваньского университета Чэнь Нангуан предложил, чтобы регулирующие органы установили четкий “противопожарный стенд” между эмитентами стейблкоинов и традиционными депозитными учреждениями, например, путем адекватного ограничения доли рисков банков в бизнесе стейблкоинов, чтобы предотвратить распространение рисков. Кроме того, чтобы предотвратить кризис ликвидности, который может быть вызван массовым выкупом, в будущем можно также внедрить временные ограничения на выкуп или разработать механизм ликвидных сборов, чтобы усилить устойчивость рынка и снизить потенциальные риски.
Осторожность Центрального банка Тайваня по отношению к стейблкоинам отражает глубокое противоречие между традиционной финансовой системой и инновациями в области криптовалют. С одной стороны, стейблкоины действительно предлагают более эффективные решения для трансграничных платежей; с другой стороны, их воздействие на контроль за валютой и денежную политику нельзя недооценивать. Результат этой игры определит позицию Тайваня в глобальной гонке цифровых финансов.
