เพื่อนร่วมงานของพาวเวลได้ตั้งแนวโน้มที่สำคัญ การลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมกลายเป็นเหตุการณ์ที่มีความน่าจะเป็นสูงอีกครั้ง?

ผู้เขียน: หวู่หยู, Jin10 ข้อมูล

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่เฟดมีความเห็นที่แตกแยกกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและระดับอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม การถกเถียงสาธารณะเหล่านี้ทำให้นักเศรษฐศาสตร์และผู้เข้าร่วมตลาดสงสัยกันอย่างกว้างขวางว่า เฟดมีการสนับสนุนเพียงพอภายในหรือไม่ในการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมกำหนดนโยบายที่จะมีขึ้นในวันที่ 10 ธันวาคมนี้.

อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา มุมมองของตลาดเกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก — นักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์ในปัจจุบันเชื่อโดยทั่วไปว่า ธนาคารกลางสหรัฐมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม.

แรงผลักดันหลักของการเปลี่ยนแปลงนี้คืออะไร? นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็นว่า เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับสภาพสุขภาพของตลาดแรงงานที่ยังคงมีอยู่ เจ้าหน้าที่เฟดมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง.

นักเศรษฐศาสตร์หลักของธนาคารฟูโกวเจียว ทอม ปอร์เชลลี่ (Tom Porcelli) กล่าวในการสัมภาษณ์ว่า “แนวโน้มที่เลวร้ายที่เรากำลังเห็นในตลาดแรงงาน ผมคิดว่าเพียงพอที่จะเป็นเหตุผลที่สมเหตุสมผลสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนธันวาคม.”

ข้อมูลทางการชุดแรกที่เผยแพร่หลังจากการหยุดชะงักของรัฐบาลแสดงให้เห็นว่า อัตราการว่างงานในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเป็น 4.4% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี ขณะเดียวกันก็มีสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานมีแนวโน้ม “การจ้างงานต่ำ การเลิกจ้างต่ำ” อาจอยู่ในจุดวิกฤติที่กำลังแย่ลง.

Matthew Luzzetti หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank ประจำสหรัฐอเมริกา กล่าวในรายงานที่ส่งให้ลูกค้าว่า ตลาดแรงงานยังคง “อยู่ในสถานะที่ไม่แน่นอน”.

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญมาจากการแสดงออกของเจ้าหน้าที่ระดับสูง จอช เฮิร์ต (Josh Hirt) นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสจากกลุ่มวานการ์ด (Vanguard) เปิดเผยในการสัมภาษณ์ว่า เขามีความเห็นส่วนตัวว่าธนาคารกลางสหรัฐจะลดอัตราดอกเบี้ย โดยมีหลักฐานสำคัญจากคำพูดที่เปิดเผยของประธานธนาคารกลางสหรัฐในนิวยอร์ก วิลเลียมส์ (Williams) เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว — ในฐานะพันธมิตรที่ใกล้ชิดของประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ (Jerome Powell) วิลเลียมส์ได้แสดงจุดยืนที่ชัดเจนในการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย และกล่าวว่า “ยังถือว่ามีพื้นที่ในการปรับอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในระยะสั้น”.

การแถลงนี้ทำให้ตลาดการเงินเกิดการปะทุโดยตรง โดยความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมพุ่งสูงขึ้นจากเกือบ 40% ในวันก่อนหน้าไปยังมากกว่า 70% เฮิร์ทกล่าวตรงๆ ว่า “ผมคิดว่าตลาดตีความเรื่องนี้ได้อย่างถูกต้อง”

เขาเสริมว่า ตำแหน่งของวิลเลียมส์หมายความว่าวิสัยทัศน์ของเจ้าหน้าที่ที่มีอิทธิพลมากที่สุดสามคนของเฟด - พาวเวลล์, วิลเลียมส์ และผู้ว่าการเฟด วอลเลอร์ - ต่างสนับสนุนการดำเนินการผ่อนคลายรอบใหม่ “เราคิดว่านี่คือกลุ่มที่มีน้ำหนักมากและยากที่จะถูกเขย่า”

อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารอเมริกา (BofA Securities) เอธาน แฮร์ริส (Ethan Harris) ยังชี้ให้เห็นว่า เศรษฐกิจกำลังแสดงสัญญาณความอ่อนแอที่น่าเชื่อถือมากขึ้น ซึ่งบังคับให้เฟดต้องดำเนินการ.

สัญญาณจากผู้บริหารระดับสูงของเฟดที่ “ส่งผ่านอย่างแม่นยำ”

การสื่อสารของเฟด - โดยเฉพาะการสื่อสารในระดับสูงสุด - มักจะไม่เกิดขึ้นโดยบังเอิญ.

สัญญาณจากระดับสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งคำแถลงของประธาน รองประธาน และประธานธนาคารกลางนิวยอร์กที่มีน้ำหนักสูงมาก ได้ผ่านการพิจารณาอย่างรอบคอบ: ทั้งต้องการส่งผ่านแนวคิดนโยบายที่ชัดเจน และต้องหลีกเลี่ยงการกระตุ้นปฏิกิริยาที่เกินจริงในตลาดการเงิน.

นี่คือเหตุผลที่ทำให้คำพูดของประธานธนาคารกลางนิวยอร์กคนปัจจุบัน วิลเลียมส์ เมื่อวันศุกร์ที่แล้วมีความสำคัญต่อตลาด โดยตำแหน่งของเขาทำให้เขาเป็นหนึ่งในสมาชิกของ “สามยักษ์” ของเฟด ซึ่งอีกสองคนคือประธานพาวเวลล์และรองประธานเจฟเฟอร์สัน.

ดังนั้นเมื่อวิลเลียมส์บอกเป็นนัยว่า “มีโอกาสที่จะปรับอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในระยะสั้น” นักลงทุนจึงตีความว่าเป็นสัญญาณที่ชัดเจนจากระดับสูง: ผู้นำมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อยหนึ่งครั้งในเร็วๆ นี้ และจุดเวลาที่เป็นไปได้มากที่สุดคือการประชุมคณะกรรมการตลาดการเงินกลาง (FOMC) ในเดือนธันวาคม.

Evercore ISI ผู้อำนวยการนโยบายทั่วโลกและกลยุทธ์ธนาคารกลาง Krishna Guha วิเคราะห์ในรายงานสำหรับลูกค้า: “แม้ว่าคำว่า 'ในระยะสั้น' จะมีความไม่ชัดเจนอยู่บ้าง แต่การตีความที่ตรงที่สุดก็คือการประชุมครั้งถัดไป.”

“แม้ว่าวิลเลียมส์อาจแค่แสดงความคิดเห็นส่วนตัว แต่สัญญาณที่ส่งออกมาจากสมาชิก ‘สามยักษ์’ ของเฟดเกี่ยวกับนโยบายสำคัญในปัจจุบันมักจะต้องได้รับการอนุมัติจากประธาน; หากไม่มีลายเซ็นของพาวเวลล์ การส่งสัญญาณเช่นนี้จะถือเป็นความไม่เหมาะสมในอาชีพ。” เขาเสริมว่า.

จุดขัดแย้งภายใน: สามข้อโต้แย้งที่ยากจะปรองดอง

แม้ว่าความเห็นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มสูงขึ้น นักเศรษฐศาสตร์ยังคงคาดการณ์ว่า จะมีเจ้าหน้าที่ของเฟดอย่างน้อยหนึ่งคนหรือมากกว่านั้นที่สนับสนุนการรักษาอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ลงคะแนนเสียงคัดค้านในการประชุม.

เจ้าหน้าที่คนอื่น ๆ ไม่ได้สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขันเช่นเดียวกับวิลเลียมส์ ประธานเฟดบอสตัน คอลลินส์ และประธานเฟดดัลลัส โลแกน ต่างแสดงความลังเลเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม คอลลินส์กล่าวชัดเจนเกี่ยวกับความกังวลเรื่องเงินเฟ้อในการสัมภาษณ์กับ CNBC; โลแกนมีท่าทีที่ดุนมากกว่า โดยกล่าวว่าเธอถึงกับไม่แน่ใจว่าจะลงคะแนนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งก่อนหน้านี้หรือไม่ ต้องสังเกตว่า คอลลินส์มีสิทธิ์ลงคะแนนใน FOMC ในปีนี้ ในขณะที่สิทธิ์ลงคะแนนของโลแกนจะมีผลในปี 2026.

ฮาร์ริสกล่าวว่า หากมองในมุมกว้าง ธนาคารกลางสหรัฐกำลังเผชิญกับ “ความท้าทายที่ไม่สามารถทำได้”: เศรษฐกิจในปัจจุบันมีลักษณะของภาวะชะงักงัน - มีอัตราเงินเฟ้อสูงและอัตราการว่างงานสูงอยู่ร่วมกัน ซึ่งสถานการณ์นี้ไม่มีแผนการตอบสนองที่ชัดเจนจากธนาคารกลางสหรัฐ ส่งผลให้เกิดความแตกต่างอย่างลึกซึ้งภายในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ย “มีความแตกต่างที่มีพื้นฐานบางอย่างอย่างมาก”.

จุดขัดแย้งแรกคือว่าปัจจุบันนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐอยู่ในสถานะการเข้มงวดหรือการผ่อนคลาย เจ้าหน้าที่ที่รู้สึกไม่สบายใจกับเงินเฟ้อเชื่อว่านโยบายการเงินทำงานผ่านตลาดทุน และขณะนี้ตลาดทุนมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง ซึ่งหมายความว่านโยบายอาจอยู่ในสถานะการผ่อนคลาย; ขณะที่เจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยโต้แย้งว่าสถานการณ์ทางการเงินในภาคส่วนสำคัญ เช่น ที่อยู่อาศัย ยังคงอยู่ในระดับตึงตัว.

จุดขัดแย้งที่สองหมุนรอบการตีความเงินเฟ้อ เจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย เช่น วิลเลียมส์ กล่าวว่าหากไม่รวมผลกระทบชั่วคราวจากภาษีแล้ว ระดับเงินเฟ้ออาจต่ำกว่านี้ แต่เจ้าหน้าที่ที่กังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อกลับพบว่าในบางภาคส่วนที่ไม่受到ผลกระทบจากภาษีเริ่มมีสัญญาณของการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อแล้ว

นอกจากนี้ เจ้าหน้าที่ของเฟดทั้งหมดรู้สึกสับสนกับปรากฏการณ์ที่ขัดแย้งกัน: ทำไมตลาดแรงงานที่อ่อนแอจึงสามารถมีอยู่พร้อมกับการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งได้ในเวลาเดียวกัน.

ฮาริสกล่าวว่า: “นี่จะเป็นการลงคะแนนที่น่าสนใจ” เขาเสริมว่า การตัดสินใจครั้งสุดท้ายอาจจะถูกกำหนดที่สถานที่ประชุม.

พื้นหลังพิเศษ: ความจริงของข้อมูลในสูญญากาศและการพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อประกัน

อดีตประธานเฟดคลีฟแลนด์ เมสเตอร์ วิเคราะห์ว่า พาวเวลล์อาจใช้การแถลงข่าวในวันที่ 10 ธันวาคม เพื่อสื่อสารข้อมูลสำคัญว่า การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็น “การลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อประกันความเสี่ยง” และหลังจากนั้นเฟดจะรอดูปฏิกิริยาของเศรษฐกิจ.

เป็นที่น่าสังเกตว่าเนื่องจากการปิดตัวของรัฐบาลที่ยาวนานเป็นประวัติการณ์เฟดจะไม่สามารถเข้าถึงข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อล่าสุดของรัฐบาลในการประชุมครั้งนี้ซึ่งหมายความว่าการตัดสินใจจะดําเนินการใน “สุญญากาศข้อมูล” บางอย่าง

เฮิร์ตจากกลุ่มเซียนกล่าวว่า การพูดของเจ้าหน้าที่เฟดที่คัดค้านการลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมได้ส่งสัญญาณสำคัญไปยังตลาด: เฟดไม่ได้ “ลดดอกเบี้ยเพื่อที่จะลดดอกเบี้ย” ซึ่งช่วยป้องกันไม่ให้ตลาดพันธบัตรตั้งราคาความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้น "นี่จำกัดผลลบที่อาจเกิดจากการลดดอกเบี้ยในขณะที่เงินเฟ้อสูงและตลาดแรงงานยังไม่เข้าสู่ภาวะวิกฤตอย่างชัดเจน.