โมเดลกำไรของ HumidiFi ถูกวิจารณ์ ขณะยักษ์ใหญ่ DEX บน Solana วางแผน ICO

HumidiFi อยู่ศูนย์กลางของกิจกรรมการซื้อขายบน Solana โดยควบคุมเกือบ 50% ของปริมาณ DEX ทั้งหมด ความโดดเด่นนี้มักจะเป็นสัญญาณของรายได้ที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ได้เกิดการถกเถียงใหม่ว่าจริง ๆ แล้วแพลตฟอร์มนี้สร้างรายได้หรือไม่ ประเด็นความกังวลเริ่มต้นขึ้นหลังจากสมาชิกชุมชน Meteora ชื่อ gosha ออกมาตั้งคำถามอย่างเปิดเผยถึงเหตุผลเบื้องหลังการ ICO ที่จะเกิดขึ้นของ HumidiFi ตามความเห็นของเขา การเปิดตัวโทเค็นบ่งชี้ความจริงง่าย ๆ ว่า โปรโตคอลอาจไม่ทำกำไรภายใต้โครงสร้างค่าธรรมเนียมปัจจุบัน

gosha อ้างว่า HumidiFi อาจเก็บค่าธรรมเนียมต่ำสุดเพียง 0.001% หรือน้อยกว่านั้น ระดับนี้ช่วยดึงดูดปริมาณการซื้อขายจำนวนมาก แต่ก็ทำให้มีช่องว่างน้อยมากในการรับมือกับการขาดทุนจากการเฮดจ์ การปรับสมดุล และ impermanent loss ในฐานะที่เขาเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องด้วยตัวเอง เขาเตือนว่าค่าธรรมเนียม 0.04% ก็ยังยากที่จะทำกำไรในสภาวะตลาดปัจจุบัน เขายังเสริมว่า impermanent loss กินกำไรไปเกือบหมดแม้จะคิดค่าธรรมเนียม 0.02% เมื่อ HumidiFi ดำเนินการต่ำกว่าระดับนั้น เขาจึงสงสัยว่าโปรโตคอลนี้จะอยู่รอดได้อย่างไรหากไม่มีเงินทุนจากภายนอก

ทำไมปริมาณซื้อขายมหาศาลถึงไม่รับประกันรายได้จริง

เทรดเดอร์หลายคนคิดว่าปริมาณซื้อขายสูงจะเท่ากับกำไรสูง แต่ตรรกะนี้ไม่เป็นจริงเสมอไปในโลก DeFi Prop AMM ทำงานด้วยส่วนต่างที่แคบ การตั้งราคารัดกุมช่วยดึงดูดกระแสซื้อขาย แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงต่อ impermanent loss ด้วย gosha อธิบายว่าค่าธรรมเนียมต่ำและการตั้งราคารัดกุมช่วยให้ HumidiFi ครองปริมาณซื้อขายบน Solana ได้ อย่างไรก็ตาม กลไกเดียวกันนี้เองที่บั่นทอนผลตอบแทนของผู้ให้บริการสภาพคล่องเมื่อเวลาผ่านไป

โปรโตคอลอาจเติบโตในเชิงกิจกรรม แต่ยังขาดทุนในชั้นฐาน เขายังปฏิเสธข้อกล่าวอ้างที่ว่า HumidiFi ทำรายได้ค่าธรรมเนียม $3 ล้านเมื่อเดือนที่แล้ว โดยระบุว่าตัวเลขดังกล่าวขาดหลักฐานออนเชน และไม่สอดคล้องกับคณิตศาสตร์ค่าธรรมเนียมที่เป็นไปได้ภายใต้โมเดลปัจจุบัน ประเด็นนี้ทำให้ ICO มีมุมมองใหม่ บางคนมองว่าการระดมทุนนี้เป็นเครื่องมืออุดช่องโหว่รายได้ที่เกิดจากกลยุทธ์ค่าธรรมเนียมเชิงรุก

ฝ่ายสนับสนุนยังคงหนุนการเปิดตัวโทเค็น WET

ไม่ใช่ทุกคนที่เห็นด้วยกับมุมมองขาลงนี้ Squid ผู้สร้าง Drift ได้เผยแพร่ทฤษฎีขาขึ้นสำหรับโทเค็น WET ก่อนเปิดตัว โดยเน้นถึงทีมเทคนิคที่แข็งแกร่ง ความเชื่อมโยงลึกซึ้งกับ Solana และปริมาณหมุนเวียนเริ่มต้นที่ต่ำ การขายล่วงหน้าตั้งมูลค่าเต็มที่ที่ $69 ล้าน โดยจะปลดล็อกเพียงส่วนน้อยในวันเปิดตัว และไม่มีการจัดสรรให้ VC ซึ่งผลักดันโอกาสแรกไปสู่ตลาดสาธารณะ

ฝ่ายสนับสนุนโต้แย้งว่า Prop AMM คือ “Solana DeFi 2.0” และเชื่อว่าเส้นโค้งการเติบโตของ HumidiFi จะเป็นเหตุผลให้มูลค่าเพิ่มขึ้นในอนาคต บางเป้าหมายสูงถึง $350-$550 ล้าน FDV หากดำเนินการได้ตามแผน อย่างไรก็ดี แม้แต่ Squid เองก็ยอมรับว่าคนในยังคงควบคุมอุปทาน หากผู้ถือรายใหญ่เลือกขายเร็ว นักลงทุนรายย่อยอาจเผชิญแรงกดดันอย่างมาก

การเปิดตัวโทเค็นที่รายล้อมด้วยความเสี่ยงและคำถามที่ยังไม่ได้รับคำตอบ

ประเด็นถกเถียงหลักมีเพียงหนึ่งข้อสำคัญ คือ ค่าธรรมเนียมต่ำมากและการตั้งราคา Prop AMM ที่รัดกุมจะรองรับความสามารถทำกำไรระยะยาวได้หรือไม่ หากไม่ได้ ICO อาจเป็นจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้างของโมเดลธุรกิจ HumidiFi จนถึงตอนนี้ทีมยังไม่เปิดเผยข้อมูลรายได้ออนเชนโดยละเอียด ตลาดจึงกำลังรอหลักฐาน ว่าโปรโตคอลจะขยายกำไรตามปริมาณซื้อขายได้จริง หรือจะพิสูจน์ว่าความโดดเด่นเพียงอย่างเดียวไม่อาจช่วยให้รอดจากส่วนต่างที่บางเฉียบได้ ปัจจุบันมีสิ่งหนึ่งที่ชัดเจน: การเปิดตัวโทเค็น WET เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ได้รับความสนใจสูงสุดและความสงสัยสูงสุด ใน Solana DeFi ส่วนผสมนี้มักนำไปสู่การค้นหาราคาที่รุนแรง