สัญญาณเตือนความเสี่ยงบิทคอยน์ปลายปี! Glassnode: เสี่ยงเกิดแรงขายหากราคาร่วงต่ำกว่า 96,000 ดอลลาร์

สถาบันวิเคราะห์บล็อกเชน Glassnode ออกรายงานล่าสุดเตือนว่า หากบิทคอยน์ต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงขาลงช่วงปลายปี ราคาจำเป็นต้องกลับขึ้นไปและรักษาระดับให้อยู่ในช่วง 96,100 ดอลลาร์ ถึง 106,000 ดอลลาร์ ข้อมูลระบุว่าขณะนี้มีบิทคอยน์มากกว่า 25% ของอุปทานอยู่ในสถานะขาดทุน ตลาดกำลังเผชิญแรงขายที่อาจเกิดขึ้นสูงกว่าปกติ ตลาดอนุพันธ์แสดงสัญญาณความระมัดระวัง สัญญาฟิวเจอร์สคงค้างปรับตัวลดลง อัตราเงินทุนคืนสู่ค่ากลาง และความผันผวนโดยนัยของออปชั่นลดลง

96,100 ถึง 106,000 ดอลลาร์: เส้นความเป็นความตายจากต้นทุนกลุ่มอุปทาน

(ที่มา: Glassnode)

เพื่อฟื้นฟูโครงสร้างตลาดที่เสียหายและลดความเสี่ยงขาลงต่อเนื่องในช่วงปลายปี Glassnode ชี้ให้เห็นช่วงราคาสำคัญ โดยรายงานวิเคราะห์ว่าจากข้อมูลการติดตามต้นทุนกลุ่มอุปทาน บิทคอยน์ต้องกลับขึ้นไปและรักษาราคาให้อยู่ในช่วงควอไทล์ 0.75 ถึง 0.85 หรือ 96,100 ดอลลาร์ ถึง 106,000 ดอลลาร์ หากราคาปลายปีไม่สามารถกลับขึ้นไปและยืนเหนือช่วงนี้ได้ ความเสี่ยงขาลงของตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เหตุใดช่วงราคานี้จึงสำคัญ? โมเดลต้นทุนกลุ่มอุปทานติดตามการกระจายต้นทุนของผู้ถือบิทคอยน์ในแต่ละช่วงราคา โดยช่วง 96,100 ถึง 106,000 ดอลลาร์ เป็นจุดรวมต้นทุนของจำนวนโทเคนจำนวนมาก ผู้ถือในช่วงราคานี้มักจะเลือกซื้อเพิ่มหรือถือมั่นเมื่อราคาตกลงใกล้ต้นทุน จึงเป็นแนวรับสำคัญของแรงซื้อ

ความหมายของควอไทล์ 0.75 ถึง 0.85 คือ 75% ถึง 85% ของผู้ถือบิทคอยน์มีต้นทุนต่ำกว่าช่วงนี้ มีเพียง 15% ถึง 25% ที่ต้นทุนสูงกว่า หากราคาหลุดต่ำกว่าช่วงนี้ หมายความว่าอุปทานเกิน 25% ตกอยู่ในภาวะขาดทุน เหรียญที่ขาดทุนเหล่านี้จะเผชิญแรงกดดันในการตัดขาดทุนหรือเทขายแบบตื่นตระหนก หากเกิดการเทขายอาจทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่และเร่งราคาให้ตกลงแรงขึ้น

ในทางกลับกัน หากราคาสามารถกลับขึ้นไปและมั่นคงในช่วงราคานี้ จะทำให้สัดส่วนอุปทานที่ขาดทุนลดเหลือต่ำกว่า 25% สภาพจิตวิทยาของตลาดจะเปลี่ยนจากความตื่นตระหนกเป็นความมั่นคง ที่สำคัญกว่านั้น การฟื้นช่วงราคานี้จะดึงดูดแรงซื้อที่รอการยืนยัน เข้ามาสร้างวัฏจักรเชิงบวก ทางเทคนิค ราคาที่ 96,100 ดอลลาร์ อยู่ใกล้จุดจิตวิทยาที่ 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นราคาที่มีแรงดึงดูดสูงในตลาด

3 เหตุผลสนับสนุนช่วงราคาสำคัญของบิทคอยน์

ต้นทุนกลุ่มกระจุกตัว: 96,100-106,000 ดอลลาร์ เป็นต้นทุนสำคัญของโทเคนจำนวนมาก ผู้ถือมีแรงจูงใจในการปกป้องระดับนี้

ควอไทล์วิกฤต: 0.75-0.85 คือระดับสำคัญของสัดส่วนอุปทานขาดทุน

จุดจิตวิทยา: 100,000 ดอลลาร์ เป็นราคาที่ตลาดให้ความสำคัญและมีแรงดึงดูดสูง

Glassnode เน้นว่า เว้นแต่จะมีปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคภายนอกเข้ามาทำลายสมดุลนี้ ตลาดจะยังคงเคลื่อนไหวด้วยโครงสร้างที่เปราะบาง ในภาวะที่ขาดแรงซื้อระลอกใหม่ นักลงทุนต้องจับตาเสียได้เสียของช่วงราคาสำคัญนี้เพื่อประเมินทิศทางตลาดต่อไป กรอบวิเคราะห์นี้เป็นแนวทางบริหารความเสี่ยงที่ชัดเจน: หากราคาต่ำกว่า 96,100 ดอลลาร์ต่อเนื่อง ควรพิจารณาลดพอร์ต หากยืนเหนือ 106,000 ดอลลาร์ได้ อาจเพิ่มพอร์ตได้

25% อุปทานขาดทุนและความคล้ายคลึงกับไตรมาสแรกปี 2022

(ที่มา: Glassnode)

Glassnode ระบุในรายงานว่า โครงสร้างตลาดบิทคอยน์ในปัจจุบันคล้ายกับช่วงไตรมาสแรกของปี 2022 อย่างมาก ข้อมูลแสดงว่า ปัจจุบันมีบิทคอยน์มากกว่า 25% ของอุปทานอยู่ในสถานะขาดทุน ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังเผชิญแรงขายที่อาจเกิดขึ้นสูงกว่าปกติ การเปรียบเทียบนี้มีนัยสำคัญ เพราะไตรมาสแรกปี 2022 คือจุดเริ่มต้นที่บิทคอยน์ร่วงจาก 47,000 ดอลลาร์ สู่จุดต่ำสุดราว 15,000 ดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายนปีเดียวกัน

สัดส่วนอุปทานขาดทุน 25% เป็นจุดจิตวิทยาสำคัญของตลาด เมื่ออุปทานขาดทุนต่ำกว่า 20% ตลาดโดยทั่วไปจะอยู่ในสภาวะค่อนข้างแข็งแรง ผู้ถือส่วนใหญ่มีบัฟเฟอร์กำไร แรงเทขายต่ำ แต่หากอุปทานขาดทุนเกิน 30% ตลาดมักเข้าสู่ขาลงลึกและอาจเกิดการเทขายด้วยความตื่นตระหนกได้ทุกเมื่อ ระดับ 25% ในปัจจุบันอยู่ในโซนวิกฤตที่ตลาดอาจฟื้นกลับขึ้นหรือร่วงลงอย่างรุนแรง

Glassnode วิเคราะห์ว่า แม้โครงสร้างตลาดบิทคอยน์จะเปราะบาง แต่โมเมนตัมเงินทุนยังคงเป็นบวก ซึ่งช่วยประคองตลาดให้อยู่ในภาวะไซด์เวย์ ไม่ร่วงแรงทันที โมเมนตัมเงินทุนคือความเร็วและขนาดของเงินใหม่ที่ไหลเข้าสู่ตลาด ตราบใดที่ยังมีเงินใหม่เข้ามา แม้โครงสร้างจะเปราะบาง ตลาดก็ยังไม่พังในทันที ภาวะ “เปราะแต่ยังไม่พัง” คือคำอธิบายที่แม่นยำที่สุดของตลาดขณะนี้

อย่างไรก็ตาม รายงานระบุด้วยว่า โมเมนตัมเงินทุนปัจจุบันลดลงมากเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดกลางปี 2025 สะท้อนว่าตลาดขาดแรงผลักดันที่แข็งแกร่ง ในช่วงราคาสูงสุด 126,000 ดอลลาร์ต่อบิทคอยน์กลางปี 2025 มีเงินทุนไหลเข้าตลาดหลายพันล้านดอลลาร์ต่อวัน ปัจจุบันแม้เงินทุนยังเป็นบวก แต่ขนาดหดตัวลงมาก โมเมนตัมที่ชะลอตัวนี้คือเหตุผลหลักที่ราคาขึ้นต่อได้ยาก

ความคล้ายคลึงระหว่างไตรมาสแรกปี 2022 กับปัจจุบันไม่ได้มีแค่สัดส่วนอุปทานขาดทุน แต่ยังรวมถึงบรรยากาศตลาดและปัจจัยมหภาคด้วย ต้นปี 2022 เฟดเพิ่งเริ่มรอบขึ้นดอกเบี้ย สภาพคล่องในตลาดลดลง สินทรัพย์เสี่ยงถูกกดดันหนัก ปัจจุบันแม้เฟดเริ่มลดดอกเบี้ย แต่ช้ากว่าที่คาด และเงินเฟ้อยังมีความเสี่ยงฟื้นตัว ปัจจัยมหภาคจึงยังไม่เอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยง แรงกดดันทั้งมหภาคและจุลภาคนี้ ทำให้ความคล้ายคลึงกับต้นปี 2022 ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ

ETF พลิกติดลบและ CVD ลดลงชี้สัญญาณอุปสงค์ถดถอย

(ที่มา: Glassnode)

ด้านอุปสงค์ ตลาดบิทคอยน์สปอตเริ่มปรากฏสัญญาณอ่อนแอ Glassnode พบว่า กระแสเงินทุนใน ETF บิทคอยน์สปอตสหรัฐพลิกเป็นลบ และปริมาณซื้อขายสะสม (CVD) ในแต่ละกระดานซื้อขายหลักก็เริ่มกลับทิศลง ทั้งสองตัวชี้วัดนี้ส่งสัญญาณว่าอุปสงค์ในตลาดลดลง ทั้งนักลงทุนสถาบันและรายย่อยต่างขาดแรงจูงใจในการเข้าซื้อที่ราคาในปัจจุบัน

กระแสเงินทุน ETF ที่ติดลบเป็นสัญญาณเตือนสำคัญ ETF บิทคอยน์สปอตนับตั้งแต่เปิดตัวเดือนมกราคม 2024 เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่ผลักดันราคาบิทคอยน์ขึ้น เมื่อใดที่ ETF ยังดูดเงินทุนเข้า ราคาก็ขึ้นต่อเนื่อง แต่เมื่อเริ่มมีเงินทุนไหลออกสุทธิ แสดงว่านักลงทุนสถาบันลดสัดส่วนการถือบิทคอยน์ ซึ่งมักเป็นการส่งสัญญาณการพักฐานหรือกลับทิศของแนวโน้มราคา

CVD (Cumulative Volume Delta) เป็นตัวชี้วัดเปรียบเทียบแรงซื้อ-ขายสุทธิ เมื่อ CVD ขึ้น แสดงว่าแรงซื้อเชิงรุกมากกว่าแรงขายเชิงรุก เมื่อ CVD ลง แสดงว่าแรงขายเชิงรุกเป็นฝ่ายเหนือกว่า การที่ CVD ในแต่ละกระดานหลักกลับทิศพร้อมกัน หมายความว่าตลาดสปอตทั่วโลกกำลังเผชิญแรงขายเพิ่มขึ้นและแรงซื้ออ่อนแรงลง การถดถอยของอุปสงค์ในระดับโลกมีนัยสำคัญมากกว่าความผันผวนเฉพาะตลาดใดตลาดหนึ่ง

ETF ติดลบควบคู่กับ CVD ลดลง เป็นสัญญาณยืนยันสองทางด้านอุปสงค์ สถาบันลดพอร์ตผ่าน ETF รายย่อยขายบนกระดาน ทั้งสองฝั่งลดการถือครองบิทคอยน์ ในสภาพแวดล้อมที่ขาดอุปสงค์เช่นนี้ ข่าวลบใดๆ ก็อาจเร่งให้ราคาร่วงแรงได้ นี่จึงเป็นเหตุผลที่ Glassnode เน้นว่าต้องปกป้องช่วงราคาสำคัญ เพราะเมื่อไร้แรงซื้อ แนวรับทางเทคนิคก็เป็นแนวป้องกันเดียวที่เหลืออยู่

ความเสี่ยง Gamma Squeeze จากราคาตลาดออปชั่นที่ผิดเพี้ยน

(ที่มา: Glassnode)

ในส่วนตลาดอนุพันธ์ รายงาน Glassnode ชี้ให้เห็นว่าจำนวนสัญญาฟิวเจอร์สคงค้างของบิทคอยน์กำลังลดลง และอัตราเงินทุน (Funding Rate) ได้กลับสู่ค่ากลาง สะท้อนว่าผู้เล่นในตลาดกำลังเลือกตั้งรับความเสี่ยง สถานะ Long ที่ใช้เลเวอเรจมากเกินไปถูกปิดไปส่วนใหญ่แล้ว กระบวนการลดเลเวอเรจนี้ในระยะสั้นถือว่าเป็นสัญญาณสุขภาพดี ช่วยลดความเสี่ยงจากการบังคับปิดสถานะที่อาจทำให้ราคาตกแรง

ทางฝั่งออปชั่น Glassnode สังเกตเห็นว่าความผันผวนโดยนัย (IV) ลดลง ความเบ้ (Skew) เริ่มแบน และกระแสเงินทุนเปลี่ยนจากการซื้อ Put (ออปชั่นขาลง) เป็นการขาย Call (ออปชั่นขาขึ้น) ที่ระมัดระวังมากขึ้น การเปลี่ยนแปลงในตลาดออปชั่นสะท้อนว่าตลาดคาดหวังความผันผวนรุนแรงลดลง ผู้เล่นไม่เร่งซื้อ Put เพื่อป้องกันความเสี่ยงแบบเดิม

แต่ที่น่าสังเกตคือ ราคาตลาดออปชั่นปัจจุบันอาจถูกประเมินต่ำเกินไป เพราะความผันผวนจริงที่เกิดขึ้นสูงกว่าความผันผวนโดยนัยในตลาด ความผิดเพี้ยนนี้กดดันผู้ขายออปชั่น (Short Gamma) หากตลาดเกิดความผันผวนสูง ผู้ขายออปชั่นจะต้องเร่งป้องกันความเสี่ยง (Hedge) เพิ่มเติม การป้องกันความเสี่ยงเหล่านี้อาจขยายความผันผวนของราคาให้รุนแรงขึ้น หรือที่เรียกว่า Gamma Squeeze

สรุปโดยรวม Glassnode เห็นว่าตลาดยังคงเปราะบาง แม้ว่าราคาจะยืนเหนือแนวรับสำคัญได้ชั่วคราว แต่ภาพรวมยังต้องดูว่าบิทคอยน์จะสามารถรักษาระดับในช่วงต้นทุนสำคัญได้หรือไม่ ในภาวะที่ขาดแรงซื้อระลอกใหม่ นักลงทุนควรจับตาเสียได้เสียของช่วงราคาสำคัญนี้อย่างใกล้ชิดเพื่อตัดสินใจทิศทางตลาดต่อไป