เขียนโดย: Michael Nadeau, The Defi Report
แปลโดย: Glendon, Techub News
ในเวลาไม่ถึงสองปี Pump Fun สร้างผลงานโดดเด่น ทำรายได้เกือบ 900 ล้านดอลลาร์และมูลค่าการซื้อคืนโทเค็นเกือบ 200 ล้านดอลลาร์ ทำให้เราได้เห็นภาพอนาคตของ “คริปโตสำหรับผู้บริโภค” อาจมีหน้าตาเช่นไร
ในรายงานสัปดาห์นี้ เราจะเจาะลึกข้อมูลที่อยู่เบื้องหลังการเติบโต พร้อมเปรียบเทียบตัวชี้วัดหลักกับช่วงตลาดบูมไตรมาสแรกของปีนี้ และสำรวจว่า Pump เป็นเพียง “ผลิตภัณฑ์วัฏจักร” ชั่วคราว หรือเป็นจุดเริ่มต้นของซูเปอร์แอปบนเชนสำหรับผู้บริโภคตัวแรกจริงหรือไม่?
อัปเดตปัจจัยพื้นฐาน
ผู้เทรดที่ใช้งานอยู่
โปรโตคอล Pump Fun ปัจจุบันสร้างรายได้หลักผ่านสองช่องทาง
ค่าธรรมเนียม Bonding Curve
Pump เก็บค่าธรรมเนียมโปรโตคอล 1% จากทุกธุรกรรม Bonding Curve ซึ่ง Bonding Curve คือที่ที่โทเค็นใหม่ถูกซื้อขายก่อนจะ “จบการศึกษา” ไปยัง Pump Swap DEX
“จบการศึกษา” หมายถึง โทเค็นที่ออกบน Bonding Curve (80% ของอุปทาน) ถูกขายหมด และมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะย้ายไปยัง Pump Swap DEX กระบวนการนี้เรียกว่า “จบการศึกษา”
ใน 90 วันที่ผ่านมา Bonding Curve มีที่อยู่ที่ใช้งานเฉลี่ยต่อวัน 106,000 ที่อยู่ — ลดลง 60% จากไตรมาสแรกปีนี้ (ช่วงพีคของ Pump/Solana)
Pump Swap DEX
Pump Swap DEX คือแพลตฟอร์มที่โทเค็นย้ายไปหลังจาก “จบการศึกษา” จาก Bonding Curve โปรโตคอลนี้เก็บค่าคอมมิชชั่น 0.05% ต่อธุรกรรมบน DEX
ใน 90 วันที่ผ่านมา DEX นี้มีที่อยู่ที่ใช้งานเฉลี่ยต่อวัน 219,000 ที่อยู่
ผู้เทรดใหม่กับเก่า
ใน 90 วันที่ผ่านมา 37% ของที่อยู่ที่ทำธุรกรรมเป็นที่อยู่ใหม่ 63% เป็น “ลูกค้าเก่า” — สัดส่วนนี้คล้ายกับไดนามิกผู้ใช้ที่ Pump รักษาไว้ตั้งแต่ก่อตั้ง (ช่วงพีคไตรมาสแรก “ที่อยู่ใหม่” มีสัดส่วน 36%)
อัตราการคงอยู่ของผู้ใช้
อย่างไรก็ตาม ข้อมูลอัตราการคงอยู่ของผู้ใช้ใน 12 สัปดาห์หลังเผยผลลัพธ์ที่น่าสนใจ
ตั้งแต่ต้นเดือนกันยายน Pump มีที่อยู่ที่ใช้งานเฉลี่ยต่อสัปดาห์ 482,000 ที่อยู่ โดยมีอัตราการคงอยู่ต่อสัปดาห์เฉลี่ย 24%
อัตราการคงอยู่ของผู้ใช้ใหม่หลัง 4 สัปดาห์ลดลงเหลือ 12.4% และลดลงเหลือ 11.4% หลัง 8 สัปดาห์
สรุปประเด็นสำคัญ
แม้อัตราการคงอยู่ของผู้ใช้อาจดูไม่น่าประทับใจ แต่เมื่อเทียบกับแพลตฟอร์ม Web 2.0 แล้ว ถือว่าทำได้ยอดเยี่ยม:
- แพลตฟอร์มตลาด/ฟินเทค อัตราการคงอยู่สัปดาห์แรก 10-15%
- เกม อัตราผู้เล่นคงอยู่สัปดาห์แรก 7-12%
- โซเชียลมีเดียผู้บริโภค อัตราการคงอยู่สัปดาห์แรก 15-20%
- ทุกหมวดหมู่ อัตราการคงอยู่สัปดาห์ที่สี่ 5-10%
- ทุกหมวดหมู่ อัตราการคงอยู่สัปดาห์ที่แปด 2-5%
แล้วบอทล่ะ?
ใน Web2 ทราฟฟิกบอทมักทำให้ตัวชี้วัด “ยอดบนสุดของกรวย” สูงเกินจริง (คลิกขยะ, สมัคร, ทราฟฟิกโฆษณา) ส่งผลเสียต่ออัตราการคงอยู่ของผู้ใช้
แต่พฤติกรรมของบอทบนเชนแตกต่างกัน
- บอททำธุรกรรมซ้ำ
- อาจไม่สนใจราคา
- ปรากฏในตัวชี้วัด “ลูกค้าเก่า”
สรุปง่าย ๆ: บอทก็คือ “ลูกค้าที่จ่ายเงิน” เช่นกัน
เมื่อดูจากข้อมูลที่ยังห่างไกลช่วงพีคของ Pump ต้นปีนี้ สะท้อนว่าผลิตภัณฑ์นี้ตอบโจทย์ตลาด เราจะติดตามอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะขณะที่อารมณ์บนเชนลดลง
การออกโทเค็น
ใน 90 วันที่ผ่านมา Pump ออกโทเค็นเฉลี่ย 18,300 โทเค็นต่อวัน ลดลง 55% จากไตรมาสแรก
สถานะ “จบการศึกษา” ของโทเค็น
ใน 90 วันที่ผ่านมา ผลิตภัณฑ์ใหม่บน Pump Fun มี 1.77% ที่ “จบการศึกษา” ไปยัง Pump Swap DEX (30 วันที่ผ่านมา อัตรานี้เพิ่มเป็น 4.1%)
สรุปประเด็นสำคัญ
ช่วงตลาดบูม (Q1) มีโทเค็นเฉลี่ยเพียง 1.07% ที่ขึ้น DEX ได้สำเร็จ เมื่อกิจกรรมเก็งกำไรบนเชนลดลง เราเห็นคุณภาพการออกโทเค็นสูงขึ้น น่าสนใจและควรติดตาม โดยเฉพาะเมื่อความสนใจ Memecoin ลดลง
ปริมาณการซื้อขาย
บน Bonding Curve และ Pump Swap DEX โปรโตคอลนี้มีปริมาณซื้อขายเฉลี่ย 312 ล้านดอลลาร์ต่อวันใน 90 วันที่ผ่านมา เพิ่มขึ้น 16.4% จากไตรมาสแรก (ตอนนั้น Pump Swap ยังไม่เปิดตัว) และครองส่วนแบ่งตลาดบน Solana 10.8% (รวม AMM ส่วนตัว)
เทียบกับ DEX ชั้นนำของ Solana (HumidiFi, DEX ส่วนตัว) มีปริมาณเฉลี่ย 1.24 พันล้านดอลลาร์ใน 90 วัน
ปริมาณซื้อขายบน Bonding Curve คิดเป็น 40% ของทั้งหมด แม้มีโทเค็นไม่ถึง 2% ที่เข้าสู่ Pump Swap DEX แต่กลับสร้าง 60% ของปริมาณซื้อขาย จุดนี้น่าสนใจมาก
รายได้
ตั้งแต่ก่อตั้ง Pump Fun สร้าง:
- ค่าธรรมเนียม Bonding Curve 828 ล้านดอลลาร์ (เปิดตัวเมษายน 2024)
- ค่าธรรมเนียม DEX 54.5 ล้านดอลลาร์ (เปิดตัวมีนาคม 2025)
- วันที่ 24 ต.ค. Pump ซื้อแอป/เทอร์มินัลเทรด Padre และสร้างรายได้ 11.2 ล้านดอลลาร์ ตั้งแต่เปิดตัวเมษายนปีนี้ Padre สร้างค่าธรรมเนียม 159 ล้านดอลลาร์
ใน 30 วันที่ผ่านมา ผลิตภัณฑ์ทั้งสามมีค่าธรรมเนียมเฉลี่ยรวม 1.28 ล้านดอลลาร์ต่อวัน ถือว่าทำได้ดีในตลาดหมี โปรโตคอลนี้ทำรายได้รวมเกือบ 900 ล้านดอลลาร์ใน 19 เดือนที่ผ่านมา อัตราราคาต่อยอดขาย 12 เดือนล่าสุดอยู่ที่ 2.27 (หมายเหตุ Techub News: อัตราราคาต่อยอดขาย = ราคาหุ้น/ยอดขายต่อหุ้น ยิ่งต่ำ ยิ่งน่าลงทุน)
อ้างอิง: Meta อัตราราคาต่อยอดขาย 8.83, Nvidia 23, Robinhood 29, Coinbase 10
สรุปประเด็นสำคัญ
Pump Fun เป็นผลิตภัณฑ์ผู้บริโภคที่ทำรายได้ถึง 900 ล้านดอลลาร์เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ Facebook ใช้เวลา 5 ปี Snapchat 5 ปี Twitter 8 ปี Roblox 10 ปี TikTok 3 ปี
ที่สำคัญ Pump Fun ทำได้โดยไม่มีโฆษณา ไม่มีทีมขาย ไม่มีงบการตลาด และทีมเล็กกว่าทีมบาสเก็ตบอลมัธยม
สำหรับมาตรฐาน Web 2 นี่คือเรื่องเหลือเชื่อ แสดงให้เห็นว่าผู้พัฒนาแอปสามารถใช้เทคโนโลยีคริปโตเข้าถึงผู้ใช้ทั่วโลกด้วยความเร็วสายฟ้า
คำถามสำคัญต่อไป: Memecoin จะกลายเป็นแค่กระแสชั่วคราวเหมือน NFT หรือไม่? Pump Fun จะเดินรอย OpenSea หรือเปล่า?
โทเค็นโนมิกส์
อุปทานรวม: 999,989,313,535 โทเค็น
อุปทานหมุนเวียน: 590,000,000,000 โทเค็น (หมุนเวียนประมาณ 59%)
ราคา & มูลค่าตลาด
แผนภูมิด้านบนในบทความนี้แสดงให้เห็นความท้าทายของนักลงทุนเมื่อต้องเจอการปลดล็อกโทเค็นระหว่างตลาดหมี มูลค่าตลาดของ Pump ลดลง 46% จากจุดสูงสุดกลางเดือนกันยายน ราคาลดลง 67%
สาเหตุคืออะไร? วันที่ 12 พ.ย. มีการปลดล็อกโทเค็นชุมชนและระบบนิเวศ 2 พันล้านโทเค็น
การจัดสรรโทเค็น
การปลดล็อกโทเค็น
- ICO: ปลดล็อกทั้งหมดแล้ว
- ชุมชน: ปลดล็อกแล้ว 76% (2 พันล้านโทเค็นปลดล็อกกลางเดือนพ.ย.) ที่เหลือปลดล็อกกรกฎาคม 2026
- ทีม: ถูกล็อก 100% ชุดแรก 25% จะปลดในมิ.ย. 2026 ด้วย “cliff” ที่เหลือปลดเชิงเส้นใน 36 เดือนถึงมิ.ย. 2029 (“cliff” คือการปลดล็อตใหญ่หลังหมดช่วงล็อก)
- นักลงทุนเดิม: ล็อก 100% ชุดแรก 25% ปลดมิ.ย. 2026 ด้วย “cliff” ที่เหลือปลดเชิงเส้นถึงมิ.ย. 2029 แผนปลดล็อกเหมือนกับทีม
- สตรีมเมอร์ไลฟ์: ปลดล็อก 100%
- สภาพคล่องและการซื้อขาย: ปลดล็อก 100%
- กองทุนนิเวศ: ปลดล็อก 100%
- มูลนิธิ: ปลดล็อก 100%
การซื้อคืน (Buyback)
- โทเค็นที่ซื้อคืน: 46,024,318,185 โทเค็น (ประมาณ 4.6% ของอุปทานรวม)
- มูลค่าซื้อคืน: 198 ล้านดอลลาร์ (คิดเป็น 90% ของรายได้ตั้งแต่เริ่มซื้อคืนในก.ค.)
นี่เป็นหนึ่งในแผนซื้อคืนที่ดุดันที่สุดในวงการคริปโต การซื้อคืนขนาดนี้ชี้ว่า Pump เป็น:
- ธุรกิจจริงที่มีเงินสดไหลเข้า
- มีแรงซื้อโครงสร้างในตลาด (เฉลี่ย 1.7 ล้านดอลลาร์ต่อวัน)
- มุ่งมั่นคืนคุณค่าให้ผู้ถือโทเค็นและปรับแรงจูงใจให้ตรงกัน
การกระจายผู้ถือโทเค็น
- จำนวนแอดเดรสผู้ถือโทเค็นทั้งหมด: 110,900
- ผู้ถือ <1,000 โทเค็น (มูลค่า 3 ดอลลาร์): 59,927 แอดเดรส
- ผู้ถือ 1,000-10,000 โทเค็น (3-30 ดอลลาร์): 24,701 แอดเดรส
- ผู้ถือ 10,000-100,000 โทเค็น (30-300 ดอลลาร์): 16,461 แอดเดรส
- ผู้ถือ 100,000-1,000,000 โทเค็น (300-3,000 ดอลลาร์): 7,039 แอดเดรส
- ผู้ถือ 1,000,000-10,000,000 โทเค็น (3,000-30,000 ดอลลาร์): 2,149 แอดเดรส
- ผู้ถือ 10,000,000-100,000,000 โทเค็น (30,000-300,000 ดอลลาร์): 553 แอดเดรส
- ผู้ถือ 100,000,000-1,000,000,000 โทเค็น (300,000-3,000,000 ดอลลาร์): 174 แอดเดรส
- ผู้ถือ >1,000,000,000 โทเค็น (มากกว่า 3,000,000 ดอลลาร์): 54 แอดเดรส
สรุปประเด็นสำคัญ
91% ของกระเป๋าที่ถือโทเค็น PUMP มีมูลค่าต่ำกว่า 300 ดอลลาร์ สะท้อนการมีส่วนร่วมของรายย่อยสูง แม้จะถือโทเค็นส่วนน้อยของอุปทานรวม
มีเพียง 9% ของกระเป๋าที่ถือ PUMP มูลค่ามากกว่า 300 ดอลลาร์ ผู้ถือ 20 อันดับแรกควบคุม 82% ของอุปทาน ผู้เขียนเชื่อว่ากลุ่มนี้คือทีมและนักลงทุนยุคแรกที่โทเค็นถูกล็อกถึงก.ค. 2026 ซึ่งเป็นวันที่ต้องจับตา เพราะจะมีโทเค็นมูลค่า 246 ล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาด
ข้อคิดส่งท้าย
การเติบโตของ Pump Fun ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เป็นหนึ่งในตัวอย่างความสอดคล้องของผลิตภัณฑ์และตลาดในวงการคริปโตที่ดีที่สุด โดยแรงขับเคลื่อนคือ ความเร็ว ความเรียบง่าย และความเก็งกำไร ทีมขนาดเล็กสร้างแอปผู้บริโภคที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยไม่มีโฆษณา ทีมขาย หรือกลยุทธ์การตลาดแบบดั้งเดิม
การผสานผลิตภัณฑ์
ทีมนี้สามารถส่งมอบผลิตภัณฑ์อย่างรวดเร็ว และวางกลยุทธ์ผสานเทคโนโลยีตั้งแต่ต้นน้ำถึงปลายน้ำ (อินเทอร์เฟซออกโทเค็นสำหรับครีเอเตอร์ + โครงสร้างพื้นฐาน Pump Swap DEX + เทอร์มินัลเทรด Padre) สะท้อนเป้าหมายชัดเจนที่จะยึดกระบวนการผู้ใช้ “คริปโตสำหรับผู้บริโภค” ทั้งหมด
ผู้เขียนเชื่อว่า เมื่อทีมพยายามดึงครีเอเตอร์ผ่านกรณีการใช้งานไลฟ์สดและขยาย “ประสบการณ์โซเชียล” แอปนี้จะพัฒนาต่อเนื่องในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า — และอาจดึงดูดครีเอเตอร์จากแพลตฟอร์ม Web2 ด้วยโอกาสสร้างรายได้โทเค็นและค่าธรรมเนียมที่ดีกว่า
ความเสี่ยง
ความเสี่ยงหลักของ Pump Fun ได้แก่ การกระจุกตัวของโทเค็นในกระเป๋าชั้นนำ (การปลดล็อกก.ค.ปีหน้าสูงถึง 247 ล้านดอลลาร์) ทีมผู้นำที่อายุน้อย (และรวย) รวมถึงความท้าทายในการรักษาความสนใจของผู้ใช้ในสภาพแวดล้อมที่อัตราการเลิกใช้งานสูง
การแข่งขันจะรุนแรงขึ้น แต่แบรนด์ เงินทุน และ first-mover advantage ของ Pump สำคัญมาก
ท้ายที่สุด ความสำเร็จของ Pump Fun ผูกกับการสำเร็จของ Meme coin ในฐานะสินทรัพย์ ผู้เขียนเชื่อว่า Meme coin จะอยู่ยาว และกรณีใช้งาน ประโยชน์จริง และการผสานกับประสบการณ์โซเชียลออนไลน์เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น
การเปิดตัวอย่างยุติธรรม ดึงดูดครีเอเตอร์ที่ถูกต้องตามกฎหมาย และสร้างโมเดลแบ่งปันคุณค่ากับแฟน ๆ อย่างสร้างสรรค์ เราคาดหวังจะเห็นความคืบหน้าในด้านเหล่านี้ และหวังเห็นมาตรการปกป้องผู้ใช้จากการโกงหรือปั่นราคา
สุดท้ายนี้ ผู้เขียนเชื่อว่าตลาดหมีอาจเผยเบาะแสอนาคตของ Pump Fun ได้มากมาย และนี่คือเหตุผลที่เราควรจับตาแพลตฟอร์มนี้
