สเตเบิลคอยน์จะไม่ทำลายระบบธนาคาร แต่จะกลายเป็นแรงกดดันที่ทำให้ธนาคารต้องเพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน การวิจัยแสดงให้เห็นว่า ภายใต้ข้อจำกัดของความเหนียวของเงินฝาก สเตเบิลคอยน์ไม่ได้ก่อให้เกิดการไหลออกของเงินฝากอย่างมาก แต่กลับผลักดันให้ธนาคารต้องเสนออัตราดอกเบี้ยและบริการที่ดีกว่า กลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการปรับปรุงระบบการเงินเอง บทความนี้มาจากบทความที่เขียนโดย Forbes และจัดทำ เรียบเรียงและเขียนโดย BlockBeats. （前情提要：Visa ในสหรัฐอเมริกาได้เปิดตัวการชำระเงินด้วย USDC สเตเบิลคอยน์ โดยมีสองธนาคารร่วมมือกันเพื่อทำลายความว่างเปล่าของสุดสัปดาห์ ） (ข้อมูลพื้นฐาน: ธนาคารดิจิตัลไม่พึ่งพาธนาคารในการทำกำไรแล้ว แหล่งทองคำที่แท้จริงคือสเตเบิลคอยน์และการยืนยันตัวตน)

สารบัญของบทความ

• ทฤษฎี “เงินฝากที่มีความยึดติด”
• การแข่งขันเป็นลักษณะเฉพาะ ไม่ใช่ข้อบกพร่องของระบบ
• การ “ปลดล็อค” ในด้านการกำกับดูแล
• ประสิทธิภาพโบนัส
• การอัปเกรดของดอลลาร์

หมายเหตุโดยบรรณาธิการ：

สเตเบิลคอยน์จะส่งผลกระทบต่อระบบธนาคารหรือไม่ เคยเป็นหนึ่งในข้อถกเถียงที่สำคัญที่สุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่เมื่อข้อมูล การศึกษา และกรอบการกำกับดูแลเริ่มชัดเจนขึ้น คำตอบกำลังกลายเป็นที่เย็นชามากขึ้น: สเตเบิลคอยน์ไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการไหลออกของเงินฝากอย่างกว้างขวาง แต่กลับกลายเป็นแรงแข่งขันที่บีบให้ธนาคารต้องปรับปรุงอัตราดอกเบี้ยและประสิทธิภาพภายใต้ข้อจำกัดของ “ความเหนียวแน่นของเงินฝาก” ในความเป็นจริง.

บทความนี้เริ่มจากมุมมองของธนาคาร เพื่อทำความเข้าใจสเตเบิลคอยน์ใหม่ มันอาจไม่ใช่ภัยคุกคาม แต่มีแนวโน้มที่จะเป็นตัวเร่งที่บังคับให้ระบบการเงินต้องปรับปรุงตัวเอง.

ต่อไปนี้เป็นข้อความต้นฉบับ:

!

ในปี 1983 สัญลักษณ์ดอลลาร์ที่ปรากฏบนจอคอมพิวเตอร์ IBM.

ย้อนกลับไปในปี 2019 เมื่อเราประกาศเปิดตัว Libra ปฏิกิริยาของระบบการเงินทั่วโลกนั้น ไม่ได้พูดเกินจริงเลยว่าค่อนข้างรุนแรง ความกลัวที่ใกล้เคียงกับวิกฤติการอยู่รอดนั้นอยู่ที่ว่า: ถ้าหากสเตเบิลคอยน์สามารถถูกใช้งานทันทีโดยผู้คนหลายพันล้านคน อำนาจในการควบคุมของธนาคารต่อเงินฝากและระบบการชำระเงินจะถูกทำลายอย่างสิ้นเชิงหรือไม่? ถ้าคุณสามารถถือ “ดอลลาร์ดิจิทัล” ที่สามารถโอนย้ายได้ทันทีในโทรศัพท์มือถือของคุณ ทำไมคุณยังต้องเก็บเงินไว้ในบัญชีออมทรัพย์ที่ไม่มีอัตราดอกเบี้ย ค่าธรรมเนียมมากมาย และโดยพื้นฐานแล้ว “หยุดนิ่ง” ในช่วงสุดสัปดาห์?

ในขณะนั้น นี่เป็นคำถามที่สมเหตุสมผลอย่างยิ่ง ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เรื่องเล่าหลักมักจะเชื่อว่า สเตเบิลคอยน์กำลัง “แย่งงานของธนาคาร” ผู้คนกังวลว่า “การไหลออกของเงินฝาก” กำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้า.

ทันทีที่ผู้บริโภคตระหนักว่า พวกเขาสามารถถือครองเงินสดดิจิทัลที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ระดับพันธบัตรรัฐบาลได้โดยตรง ฐานรากที่ให้เงินทุนต้นทุนต่ำแก่ระบบธนาคารของสหรัฐฯ จะพังทลายลงอย่างรวดเร็ว.

แต่บทความวิจัยที่เข้มงวดซึ่งเผยแพร่โดยศาสตราจารย์ Will Cong แห่งมหาวิทยาลัยคอร์เนลเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมอาจตกอยู่ในภาวะตื่นตระหนกเร็วเกินไป ผ่านการพิจารณาหลักฐานจริงแทนการตัดสินใจจากอารมณ์ Cong ได้นำเสนอข้อสรุปที่ขัดกับสัญชาตญาณ: ภายใต้การกำกับดูแลที่เหมาะสม สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่ผู้ทำลายที่ทำให้เงินฝากในธนาคารสูญเสีย แต่เป็นการมีอยู่ที่เสริมสร้างระบบธนาคารแบบดั้งเดิม.

“ทฤษฎีการฝากที่มีความเหนียว”

โมเดลธนาคารแบบดั้งเดิมนั้น เป็นการวางเดิมพันที่สร้างขึ้นบน “แรงเสียดทาน”

เนื่องจากบัญชีออมทรัพย์ (checking account) เป็นศูนย์กลางที่ทำให้เงินทุนสามารถเชื่อมต่อกันได้จริง ๆ การโอนค่าใช้จ่ายระหว่างบริการภายนอกเกือบทั้งหมดต้องผ่านธนาคารเป็นขั้นตอนหนึ่ง ระบบทั้งหมดถูกออกแบบมาโดยมีตรรกะที่ว่า: ตราบใดที่คุณไม่ใช้บัญชีออมทรัพย์ การดำเนินการก็จะยุ่งยากมากขึ้น — ธนาคารเป็นผู้ควบคุมสะพานเดียวที่เชื่อมต่อ “เกาะ” ที่แยกจากกันในชีวิตการเงินของคุณ.

ผู้บริโภคยินดีที่จะยอมรับ “ค่าผ่านทาง” นี้ไม่ได้เกิดจากบัญชีออมทรัพย์ที่เหนือกว่า แต่เป็นผลจากพลังของ “ผลกระทบจากการรวมกลุ่ม” คุณใส่เงินไว้ในบัญชีออมทรัพย์ไม่ใช่เพราะมันเป็นสถานที่ที่ดีที่สุดสำหรับเงินทุน แต่เป็นเพราะมันเป็นจุดศูนย์กลาง: สินเชื่อที่อยู่อาศัย, บัตรเครดิต, การโอนเงินเดือน ถูกเชื่อมต่อและทำงานร่วมกันที่นี่.

หากคำกล่าวที่ว่า “ธนาคารกำลังจะสูญหาย” เป็นจริง เราควรเห็นการไหลของเงินฝากธนาคารจำนวนมากไปยังสเตเบิลคอยน์ แต่ความเป็นจริงกลับไม่เป็นเช่นนั้น ตามที่ Cong ชี้ให้เห็น แม้ว่ามูลค่าตลาดของสเตเบิลคอยน์จะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ “การศึกษาที่มีอยู่แทบไม่มีข้อค้นพบที่ชัดเจนเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างการเกิดขึ้นของสเตเบิลคอยน์กับการไหลออกของเงินฝากในธนาคาร” กลไกการเสียดสียังคงมีความสำคัญ จนถึงตอนนี้ การแพร่หลายของสเตเบิลคอยน์ยังไม่ส่งผลกระทบต่อการไหลออกของเงินฝากในธนาคารแบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญ.

ข้อเท็จจริงที่พิสูจน์แล้วคือคำเตือนเกี่ยวกับ “การหลบหนีของเงินฝากจำนวนมาก” นั้นส่วนใหญ่เป็นการสร้างความตื่นตระหนกจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่มีอยู่ซึ่งมาจากตำแหน่งของตน โดยมองข้าม “กฎทางกายภาพ” ที่พื้นฐานที่สุดในโลกแห่งความจริง ความเหนียวแน่นของเงินฝากเป็นพลังที่รุนแรงมาก สำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่แล้ว ความสะดวกสบายของ “บริการหลากหลาย” มีค่ามากเกินไป สูงพอที่จะทำให้พวกเขาไม่ยอมย้ายเงินออมทั้งชีวิตไปยังกระเป๋าเงินดิจิทัลเพียงเพื่อผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพียงไม่กี่จุดเท่านั้น.

การแข่งขันเป็นลักษณะหนึ่ง ไม่ใช่ข้อบกพร่องของระบบ

แต่การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงกำลังเกิดขึ้นที่นี่ สเตเบิลคอยน์อาจจะไม่ “ฆ่าธนาคาร” แต่แทบจะมั่นใจได้ว่าพวกมันจะทำให้ธนาคารรู้สึกไม่สบายใจและถูกบังคับให้ต้องดีขึ้น งานวิจัยจากมหาวิทยาลัยคอร์เนลล์ระบุว่าการที่มีสเตเบิลคอยน์อยู่เพียงแค่ตัวมันเองก็ได้สร้างข้อจำกัดทางวินัยแล้ว บังคับให้ธนาคารไม่สามารถพึ่งพาความเคยชินของผู้ใช้เพียงอย่างเดียว แต่เริ่มที่จะให้ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่สูงขึ้น รวมถึงระบบการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพและละเอียดมากขึ้น.

เมื่อธนาคารต้องเผชิญกับทางเลือกที่เชื่อถือได้จริง ค่าใช้จ่ายในการรักษาขนบธรรมเนียมจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว พวกเขาไม่สามารถถือว่าทุนของคุณถูก “ล็อก” ได้อีกต่อไป แต่กลับถูกบังคับให้เสนออัตราดอกเบี้ยที่แข่งขันได้มากขึ้นเพื่อดึงดูดเงินฝาก

ในกรอบนี้ สเตเบิลคอยน์จะไม่ “ทำเค้กชิ้นเล็ก” แต่จะส่งเสริม “การปล่อยสินเชื่อที่มากขึ้นและกิจกรรมการเป็นกลางทางการเงินที่กว้างขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดจะยกระดับสวัสดิการของผู้บริโภค” ดังที่ศprofessorr Cong กล่าวไว้ว่า “สเตเบิลคอยน์ไม่ได้มีไว้เพื่อแทนที่ตัวกลางแบบดั้งเดิม แต่สามารถทำหน้าที่เป็นเครื่องมือเสริมในการขยายขอบเขตธุรกิจที่ธนาคารมีความถนัดอยู่แล้ว”

ข้อเท็จจริงที่พิสูจน์แล้วว่า “การข่มขู่ในการถอนตัว” เองก็เป็นแรงผลักดันที่ทรงพลังในการทำให้สถาบันที่มีอยู่ปรับปรุงบริการ

การ “ปลดล็อก” ด้านการกำกับดูแล

แน่นอนว่า หน่วยงานกำกับดูแลมีเหตุผลเพียงพอที่จะกังวลเกี่ยวกับสิ่งที่เรียกว่า “ความเสี่ยงในการถอนเงิน” ซึ่งหมายถึงเมื่อความเชื่อมั่นในตลาดสั่นคลอน สเตเบิลคอยน์ที่มีสินทรัพย์สำรองอยู่เบื้องหลังอาจถูกบังคับให้ขายออก ซึ่งอาจนำไปสู่วิกฤตระบบ.

แต่เช่นที่เอกสารชี้ให้เห็น นี่ไม่ใช่ความเสี่ยงใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อน แต่เป็นรูปแบบความเสี่ยงมาตรฐานที่มีอยู่ในกิจกรรมการเป็นตัวกลางทางการเงินมานาน ซึ่งมีความคล้ายคลึงกันอย่างมากกับความเสี่ยงที่สถาบันการเงินอื่นเผชิญ ความท้าทายที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ “การประดิษฐ์กฎทางฟิสิกส์ใหม่” แต่เป็นการนำวิศวกรรมการเงินที่มีอยู่ไปใช้ให้ถูกต้องกับรูปแบบเทคโนโลยีใหม่

นี่คือจุดที่《GENIUS 法案》มีบทบาทสำคัญ โดยการกำหนดชัดเจนว่าสเตเบิลคอยน์ต้องมีการสำรองด้วยเงินสด, ตั๋วเงินคลังสหรัฐอเมริการะยะสั้น หรือเงินฝากที่มีการดูแลอย่างเพียงพอ กฎหมายนี้ได้กำหนดข้อกำหนดที่เข้มงวดในระดับระบบเพื่อความปลอดภัย ดังที่เอกสารกล่าวไว้ รั้วกำกับดูแลเหล่านี้ “ดูเหมือนว่าจะสามารถครอบคลุมจุดอ่อนหลักที่ระบุในงานวิจัยทางวิชาการ รวมถึงความเสี่ยงจากการถอนเงินและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง”.

กฎหมายนี้ได้กำหนดมาตรฐานขั้นต่ำทางกฎหมายสำหรับอุตสาหกรรม - เงินสำรองที่เพียงพอและสิทธิในการไถ่ถอนที่บังคับได้ แต่รายละเอียดการดำเนินการจะถูกมอบหมายให้หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารดำเนินการ ต่อไปนี้ ธนาคารกลางและสำนักงานกำกับการเงิน (OCC) จะรับผิดชอบในการแปลงหลักการเหล่านี้ให้เป็นกฎระเบียบที่สามารถบังคับใช้ได้ เพื่อให้แน่ใจว่าผู้发行สเตเบิลคอยน์จะพิจารณาความเสี่ยงในการดำเนินงาน ความเป็นไปได้ในการจัดการที่ไม่สำเร็จ และความซับซ้อนที่เฉพาะเจาะจงในกระบวนการจัดการสำรองขนาดใหญ่และการเชื่อมต่อกับระบบบล็อกเชน.

!

วันที่ 18 กรกฎาคม 2025 (วันศุกร์) ประธานาธิบดีโดนัลด์ทรัมป์ของสหรัฐอเมริกาได้แสดงให้เห็นถึงการลงนามในพิธีที่จัดขึ้นที่ห้องโถงตะวันออกของทำเนียบขาวในกรุงวอชิงตัน ซึ่งเป็นการลงนามใน “กฎหมาย GENIUS” ที่เพิ่งลงนามเสร็จสิ้น.

ประสิทธิภาพโบนัส

เมื่อเราไม่หยุดอยู่ที่ความคิดป้องกันเกี่ยวกับ “การเบี่ยงเบนเงินฝาก” อีกต่อไป พื้นที่การเติบโตที่แท้จริงจะปรากฏขึ้น: “ท่อพื้นฐาน” ของระบบการเงินเอง ได้ถึงขั้นที่ต้องมีการปรับโครงสร้างแล้ว.

การทำให้เป็นโทเคนมีค่าแท้จริง ไม่ใช่แค่การเข้าถึงได้ 7×24 ชั่วโมง แต่คือ “การชำระเงินในระดับอะตอม” - การโอนค่าข้ามพรมแดนแบบทันทีโดยไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา ซึ่งเป็นปัญหาที่ระบบการเงินในปัจจุบันไม่สามารถแก้ไขได้ในระยะยาว

ระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนในปัจจุบันมีต้นทุนสูงและช้า เงินทุนมักจะต้องหมุนเวียนผ่านตัวกลางหลายรายเป็นเวลาหลายวันกว่าจะได้ข้อสรุปสุดท้าย สเตเบิลคอยน์จึงทำให้กระบวนการนี้ถูกย่อให้เป็นการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนครั้งเดียวที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ในที่สุด

สิ่งนี้มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อการจัดการเงินทุนทั่วโลก: เงินทุนไม่จำเป็นต้องติดอยู่ “ระหว่างทาง” หลายวันอีกต่อไป แต่สามารถโอนข้ามพรมแดนได้ทันที ปลดปล่อยสภาพคล่องที่ถูกระบบตัวแทนครอบครองมาเป็นเวลานาน ในตลาดในประเทศ การเพิ่มประสิทธิภาพเดียวกันนี้ยังบ่งบอกถึงค่าธรรมเนียมที่ต่ำลงและวิธีการชำระเงินของพ่อค้าได้อย่างรวดเร็ว สำหรับอุตสาหกรรมธนาคาร นี่เป็นโอกาสที่หายากที่จะอัปเดตโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบดั้งเดิมที่ต้องพึ่งพาเทปและ COBOL อย่างยากลำบาก

การอัปเกรดของดอลลาร์

สุดท้ายแล้ว สหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับทางเลือกที่ต้องเลือกหนึ่งในสองอย่าง: ต้องเป็นผู้นำในการพัฒนาเทคโนโลยีนี้ หรือไม่ก็ต้องนั่งดูอนาคตทางการเงินเกิดขึ้นในเขตอำนาจศาลนอกชายฝั่ง ดอลลาร์ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในโลก แต่ “轨道” ที่สนับสนุนการดำเนินการของมันได้แก่เห็นได้ชัดว่าเก่าแล้ว.

《GENIUS กฎหมาย》ให้กรอบการทำงานที่มีการแข่งขันจริง มันทำให้พื้นที่นี้ “เป็นท้องถิ่น” : โดยการนำสเตเบิลคอยน์เข้าสู่ขอบเขตการกำกับดูแล สหรัฐอเมริกาได้เปลี่ยนปัจจัยที่ไม่แน่นอนซึ่งเดิมอยู่ในระบบธนาคารเงา ให้กลายเป็น “แผนการอัปเกรดดอลลาร์ทั่วโลก” ที่โปร่งใสและแข็งแกร่ง เปลี่ยนสิ่งแปลกใหม่ในต่างประเทศให้กลายเป็นส่วนประกอบหลักของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในประเทศ.

ธนาคารไม่ควรยึดติดกับการแข่งขันอีกต่อไป แต่ควรเริ่มคิดว่าจะแปลงเทคโนโลยีนี้ให้เป็นข้อได้เปรียบของตนเองอย่างไร เหมือนกับอุตสาหกรรมเพลงที่เคยถูกบังคับให้ก้าวจากยุค CD สู่ยุคสตรีมมิ่ง—ในตอนแรกต่อต้าน แต่สุดท้ายกลับพบว่ามันเป็นเหมืองทอง—ธนาคารกำลังต่อต้านการเปลี่ยนแปลงที่จะช่วยพวกเขา เมื่อพวกเขาตระหนักว่า พวกเขาสามารถเรียกเก็บเงินสำหรับ “ความเร็ว” และไม่ต้องพึ่งพากำไรจาก “ความล่าช้า” อีกต่อไป พวกเขาจะเรียนรู้ที่จะยอมรับการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างแท้จริง.

!

นักเรียนจากมหาวิทยาลัยนิวยอร์กดาวน์โหลดไฟล์เพลงจากเว็บไซต์ Napster ในนิวยอร์ก เมื่อวันที่ 8 กันยายน 2003 สมาคมอุตสาหกรรมเพลงแห่งสหรัฐอเมริกา (RIAA) ได้ฟ้องร้องผู้แชร์ไฟล์ 261 คนที่ดาวน์โหลดไฟล์เพลงผ่านทางอินเทอร์เน็ต นอกจากนี้ RIAA ยังได้ส่งหมายศาลกว่า 1500 ฉบับไปยังผู้ให้บริการอินเทอร์เน็ต

!