หนึ่ง, ราคาทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ เบื้องหลัง รูปแบบสินทรัพย์กำลังเปลี่ยนแปลง
22 ธันวาคม 2025 ราคาทองคำในประเทศพุ่งทะลุ 1000 หยวน/กรัมอีกครั้ง ทำลายสถิติสูงสุดในรอบปี ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม การขึ้นของทองคำมักถูกตีความว่าเป็นสัญญาณของความหวาดกลัวที่เพิ่มขึ้น แต่ในโลกของสินทรัพย์ดิจิทัล การเปลี่ยนแปลงของทองคำไม่ได้จำกัดอยู่แค่ด้านราคาเท่านั้น
CoinFound (บริษัทเทคโนโลยีข้อมูล TradFi × Crypto) ได้เผยแพร่รายงานวิจัย《แนวโน้ม RWA ทองคำ》เมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งได้วิเคราะห์อย่างเป็นระบบเกี่ยวกับขนาดตลาด RWA ทองคำ โครงสร้างเศรษฐกิจ และกรณีการใช้งานในปี 2025 ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาด RWA ทองคำในปี 2025 เพิ่มขึ้นจากไม่ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ในต้นปี เป็นมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ขยายตัวเกือบ 3 เท่า
ในมุมมองของ Starbase การเติบโตนี้ไม่ใช่เพียงการสะท้อนราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงของรูปแบบสินทรัพย์ทองคำและการใช้งานทางการเงินกำลังเกิดขึ้น
สอง, สถานะตลาด: ไม่ใช่ “ทองคำ” ที่เติบโต แต่เป็นความสามารถในการใช้งานของทองคำ
1.1 ขนาดตลาด RWA ทองคำเติบโตอย่างรวดเร็ว
พร้อมกับการขยายตัวของมูลค่า ตลาดของโปรโตคอลที่เกี่ยวข้องกับ RWA ทองคำ สถาบันดูแลและโครงสร้างพื้นฐานต่าง ๆ ก็เติบโตตามไปด้วย เผยให้เห็นความสมบูรณ์ของระบบนิเวศ
จากการกระจายบนเชน ปัจจุบันสินทรัพย์ RWA ทองคำส่วนใหญ่อยู่ในระบบนิเวศ Ethereum คิดเป็นประมาณ 86.48%; Polygon คิดเป็น 12.71%; ส่วนที่เหลือของบล็อกเชนยังอยู่ในระดับขอบเขต การกระจายนี้สะท้อนให้เห็นว่าสถาบันต่าง ๆ มีแนวโน้มที่จะวางสินทรัพย์หลักบนเชนที่มีความปลอดภัยและโครงสร้างพื้นฐานที่สมบูรณ์มากกว่า
การเติบโตอย่างรวดเร็วของ RWA ทองคำไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นผลมาจากความต้องการสินทรัพย์ที่สามารถเขียนโปรแกรม แบ่งแยก และชำระเงินได้อย่างเชื่อถือสูงในระบบการเงินบนเชน การเติบโตของ RWA ทองคำสะท้อนถึงการปล่อย “มูลค่าเพิ่มในการใช้งาน” ของทองคำ ไม่ใช่การเพิ่มราคาสินทรัพย์
Starbase
1.2 โครงสร้างตลาด: จาก “สองยักษ์ใหญ่” สู่การแบ่งชั้นตามฟังก์ชัน
ในรายงาน CoinFound ระบุว่า ตลาด RWA ทองคำในปี 2025 จะแสดงโครงสร้างแบบหลายขั้ว โดยมี XAUt และ PAXG เป็นผู้นำ และโครงการอื่น ๆ ที่แตกต่างกันออกไป
XAUt (Tether Gold) อาศัยระบบนิเวศของเหรียญ stablecoin Tether ซึ่งมีข้อได้เปรียบด้านสภาพคล่องและความลึกของการซื้อขาย ทำให้กลายเป็นสินทรัพย์จำนำทองคำที่ใช้บ่อยที่สุดในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และโปรโตคอลอนุพันธ์บนเชน เหมาะสำหรับการเทรดความถี่สูงและความต้องการ hedge ของสถาบัน
PAXG (Paxos Gold) เป็นโทเคนทองคำที่อยู่ภายใต้การกำกับของสำนักงานบริการทางการเงินของรัฐนิวยอร์ก (NYDFS) ซึ่งมีระบบการตรวจสอบทองคำแบบเจาะลึกทีละรายการ ทำให้เหมาะสมกับสถาบันการเงินที่ต้องการความสอดคล้องและการตรวจสอบทางกฎหมาย
บนพื้นฐานนี้ โครงการใหม่บางส่วนเลือกที่จะเน้นด้านฟังก์ชัน:
KAU (Kinesis Gold) พยายามนำทองคำเข้าสู่การใช้งานในเชิงพาณิชย์และการเงินแบบครอบคลุม เช่น การ “ถือทองให้เกิดดอกผล” และการออกแบบเครือข่ายชำระเงิน
XAUm (Matrixdock Gold) ใช้โครงสร้างสินทรัพย์แบบสองโหมดและบูรณาการกับ DeFi เพื่อรองรับความต้องการของสถาบันในการถือครองและสร้างรายได้บนเชน
Starbase มองว่าโครงสร้างนี้เป็น “การแบ่งชั้นตามฟังก์ชัน” มากกว่าการแข่งขันแบบทดแทน ซึ่งสินทรัพย์ RWA ทองคำแต่ละประเภทกำลังฝังตัวอยู่ในชั้นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่แตกต่างกัน
1.3 การมีส่วนร่วมของสถาบันเพิ่มขึ้น: จากการจัดสรรสินทรัพย์สู่เครื่องมือการชำระเงิน
รายงานระบุว่า หนึ่งในความเปลี่ยนแปลงสำคัญของ RWA ทองคำในปี 2025 คือวิธีการมีส่วนร่วมของสถาบันที่เปลี่ยนไป DBS และ Standard Chartered ในสิงคโปร์ ภายใต้กรอบการกำกับดูแลของธนาคารกลางสิงคโปร์ (MAS) ได้เริ่มต้นโครงการนำร่องการชำระเงินข้ามประเทศโดยใช้ RWA ทองคำ ซึ่งลดขั้นตอนการชำระเงินแบบเดิมที่ใช้ทองคำเป็นหลักให้เหลือเพียงไม่กี่นาที
ในเวลาเดียวกัน การปรับปรุงโครงสร้างการดูแลและระบบบัญชีของสถาบันก็อยู่ในขั้นตอนสำคัญ:
แพลตฟอร์มการดูแลระดับองค์กรอย่าง Fireblocks, Copper ได้รองรับ RWA ทองคำหลัก ๆ แล้ว
การใช้ multi-signature และอินเทอร์เฟซสำหรับการดำเนินงานระดับองค์กร ช่วยลดอุปสรรคในการจัดการคีย์ส่วนตัวโดยตรงของสถาบัน
โครงการหลัก ๆ ก็เชื่อมต่อกับ Chainlink PoR เพื่อแสดงหลักฐานสำรองแบบเรียลไทม์
นอกจากนี้ การผ่านร่างกฎหมาย “กฎหมาย GENIUS สำหรับ Stablecoin” ช่วยให้การรับรองโทเคนที่มีการค้ำประกันด้วยสินทรัพย์จริงชัดเจนขึ้น และลดความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบสำหรับการเข้าสู่ตลาดของสถาบัน
แรงจูงใจหลักของสถาบันในการเข้าร่วม RWA ทองคำไม่ใช่เพื่อการจัดสรรสินทรัพย์เท่านั้น แต่เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการชำระเงินและเสริมสร้างความน่าเชื่อถือ
Starbase
สาม, มุมมองเชิงมหภาค: มูลค่าที่ไม่ใช่ของอธิปไตย นอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพ
2.1 ความไม่แน่นอนเชิงมหภาคเพิ่มความต้องการทองคำและ RWA ทองคำ
ในปี 2025 สภาพแวดล้อมเชิงมหภาคทั่วโลกมีความไม่แน่นอนสูงขึ้น หนี้สาธารณะของเศรษฐกิจหลักยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เงินเฟ้อ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และความผันผวนของระบบการเงิน ล้วนเป็นปัจจัยที่ทำให้ราคาทองคำทำสถิติสูงสุดหลายครั้ง ราคาของ RWA ทองคำก็เคลื่อนไหวตามไปด้วยอย่างใกล้ชิด
แตกต่างจากในอดีต RWA ทองคำไม่ได้ถูกมองเพียงเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงเท่านั้น แต่เริ่มรับบทบาทเชิงโครงสร้างในระบบการเงินบนเชน
2.2 ข้อจำกัดเชิงโครงสร้างของระบบสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพ
ระบบ stablecoin ในปัจจุบันผูกติดกับดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอย่างสูง การขยายตัวของมันเผชิญกับปัญหาการรวมศูนย์ของเครดิต โครงสร้างระยะเวลา และผลกระทบด้านกฎระเบียบ ผู้สร้าง Tether ก็พยายามเพิ่มสัดส่วนทองคำและบิตคอยน์ในสำรอง เพื่อเสริมความแข็งแกร่งของระบบ
ในทางตรงกันข้าม ทองคำจริงและกองทุน ETF ทองคำบนเชนมีข้อจำกัดชัดเจน: อันแรกขาดความคล่องตัวและความสามารถในการเขียนโปรแกรม ส่วนหลังเป็นสิทธิ์ในหลักทรัพย์ที่มีลักษณะเป็นหลักทรัพย์ ซึ่งยากต่อการนำไปใช้ในระบบชำระเงินแบบ peer-to-peer
RWA ทองคำจึงเป็นสินทรัพย์ที่ตอบโจทย์ “การจับคู่รูปแบบ” ในช่องว่างเชิงโครงสร้างนี้ ไม่ใช่ทดแทนสกุลเงินดิจิทัลเสถียรภาพ แต่เป็นการเสริมสร้างฐานค่าที่ไม่ใช่หนี้สินในระบบการเงินบนเชน
Starbase
สี่, การสร้างใหม่ของการใช้งาน: ทองคำกำลังกลายเป็นโมดูลทางการเงิน
จากมุมมองด้านฟังก์ชัน การใช้งานของ RWA ทองคำได้ก้าวข้ามขอบเขตของ “สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง” แบบดั้งเดิมอย่างชัดเจน:
สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงแบบเขียนโปรแกรมได้: รองรับการแบ่งแยก การล็อค การโอนเงื่อนไข และการสร้างผลตอบแทน
การจำนำสินทรัพย์หลักบนเชน: ใช้ใน DeFi และ CeFi เพื่อป้องกันความเสี่ยงของระบบ stablecoin
สื่อกลางในการชำระเงินและการชำระเงินข้ามประเทศ: เป็นสินทรัพย์กลางที่ลดแรงเสียดทานในการชำระเงินหลายระบบ
สินทรัพย์สะพานระหว่าง TradFi และ DeFi: ช่วยลดต้นทุนด้านความเข้าใจและความสอดคล้องของสถาบันดั้งเดิม
คุณค่าหลักของ RWA ทองคำไม่ได้อยู่ที่ว่ามัน “กระจายอำนาจ” หรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับความสามารถในการทำหน้าที่สำคัญระหว่างการเงินจริงและการเงินบนเชน
ห้า, ความเสี่ยงและขอบเขต: ข้อจำกัดในความเป็นจริงที่ไม่อาจมองข้าม
แม้ว่าทิศทางจะชัดเจน แต่ RWA ทองคำยังคงเผชิญกับความเสี่ยงเชิงโครงสร้างหลายด้าน:
ความเสี่ยงจากการดูแลและชำระเงินแบบรวมศูนย์ยังไม่สามารถกำจัดได้อย่างสมบูรณ์
สมาร์ทคอนแทรกต์, การเชื่อมต่อข้ามเชน และ oracle นำมาซึ่งความเสี่ยงด้านเทคนิคเชิงระบบ
ความแตกต่างด้านกฎระเบียบในแต่ละเขตอำนาจศาลจำกัดการขยายตัวแบบไร้ขอบเขต
ในช่วงนี้ RWA ทองคำเหมาะสมที่สุดที่จะดำเนินการภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎหมาย โดยใช้โครงการนำร่องของสถาบัน การชำระเงินและการจำนำเป็นกรณีศึกษา มากกว่าการทำให้เป็นระบบการเงินเต็มรูปแบบ
หก, สรุป: คุณค่าของ RWA ทองคำอยู่ที่ “ตำแหน่ง” ไม่ใช่ “การขึ้นราคา”
โดยรวมแล้ว การเกิดขึ้นของ RWA ทองคำไม่ได้เป็นเพียงผลจากแนวโน้มระยะสั้น แต่เป็นผลโดยธรรมชาติของการเปลี่ยนแปลงของระบบการเงินโลกไปสู่การเป็นโทเคนและเขียนโปรแกรม ระยะยาว คุณค่าของมันไม่ได้ขึ้นอยู่กับความผันผวนของราคาทองคำ แต่ขึ้นอยู่กับว่าทองคำจะถูกวางไว้ในตำแหน่งสำคัญใดในระบบการเงินรุ่นใหม่
จากมุมมองการลงทุนของ Starbase การเปลี่ยนแปลงของ RWA ทองคำจากสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง สู่ส่วนประกอบพื้นฐานทางการเงิน เป็นแนวโน้มที่น่าติดตามอย่างต่อเนื่อง แต่ก็ต้องตระหนักถึงขอบเขตความเสี่ยงด้วย
ลิงก์รายงานฉบับเต็ม:
