ตั้งแต่ปี 2015 เป็นต้นมา ราคาสะสมของบิทคอยน์เพิ่มขึ้นถึง 27,701% ในขณะที่ราคาสะสมของเงินฝากเงิน (white silver) เพิ่มขึ้นเพียง 405% และทองคำเพิ่มขึ้น 283% อย่างไรก็ตาม ผู้วิจารณ์บิทคอยน์ Peter Schiff โต้แย้งว่าควรเปรียบเทียบกับช่วงสี่ปีที่ผ่านมาไม่ใช่สิบปี และเชื่อว่าช่วงเวลาของบิทคอยน์ได้ผ่านพ้นไปแล้ว การตอบสนองของตลาดคือ ราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะเข้าใกล้ต้นทุนการผลิต เมื่อราคาขึ้น ปริมาณการผลิตก็จะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยลดราคาลง ยกเว้นในกรณีที่อุปทานมีจำนวนคงที่
เปรียบเทียบการขึ้นของสิบปี: บิทคอยน์ 27,701% กับทองคำ 283% ความแตกต่างที่ชัดเจน
(ที่มา: Adam Livingston)
ข้อมูลของ Adam Livingston ให้มุมมองระยะยาวที่ชัดเจน ตั้งแต่ปี 2015 เป็นต้นมา บิทคอยน์สะสมการเพิ่มขึ้นถึง 27,701% ซึ่งหมายความว่า หากลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในบิทคอยน์ในปี 2015 จะมีมูลค่าเพิ่มเป็นประมาณ 278,000 ดอลลาร์ในปี 2025 ในขณะที่เงินฝากเงิน (white silver) ในช่วงเดียวกันเพิ่มขึ้นเพียง 405% ทำให้ยอดลงทุน 1,000 ดอลลาร์กลายเป็น 5,050 ดอลลาร์ และทองคำเพิ่มขึ้น 283% ทำให้ยอดลงทุน 1,000 ดอลลาร์กลายเป็น 3,830 ดอลลาร์ ความแตกต่างระดับร้อยเท่านี้น่าทึ่งมาก
Livingston เขียนในโพสต์บน X ว่า: “แม้จะไม่สนใจหกปีแรกที่บิทคอยน์เกิดขึ้น ก็ยังพบว่าผลการดำเนินงานของทองคำและเงินฝากเงินนั้นต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ชั้นนำนี้” คำพูดนี้ชี้ให้เห็นว่าช่วงเริ่มต้นของบิทคอยน์ (2009-2015) การขึ้นของมันยิ่งน่าทึ่ง หากนับตั้งแต่ปี 2009 ซึ่งเป็นปีที่บิทคอยน์เกิดขึ้น การเติบโตจะเป็นตัวเลขที่มหาศาล การเลือกปี 2015 เป็นจุดเริ่มต้นจึงเป็นการประมาณที่อนุรักษ์นิยมมาก
อย่างไรก็ตาม ผู้สนับสนุนทองคำ Peter Schiff เป็นหนึ่งในนักวิจารณ์ที่รุนแรงที่สุดของบิทคอยน์ เขาโต้แย้งว่าควรเปรียบเทียบกับช่วงสี่ปีที่ผ่านมาไม่ใช่สิบปี “ยุคสมัยเปลี่ยนไปแล้ว” Schiff กล่าว “ยุคของบิทคอยน์ได้ผ่านพ้นไปแล้ว” แนวคิดนี้มีเหตุผลคือ หลังจากตลาดกระทิงในปี 2020-2021 บิทคอยน์เข้าสู่ช่วงปรับฐาน ผลงานในช่วงสี่ปีหลังไม่เท่ากับทองคำที่มีเสถียรภาพมากกว่า ความคิดเห็นของ Schiff สะท้อนมุมมองของนักลงทุนในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi): พวกเขาให้ความสำคัญกับความผันผวนระยะสั้นและการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลง มากกว่าผลตอบแทนระยะยาว
ประเด็นหลักของการถกเถียงนี้คือกรอบเวลาที่เลือก นักลงทุนระยะยาวมองว่าสิบปีเป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมสำหรับการประเมินผล ซึ่งสามารถครอบคลุมวัฏจักรเศรษฐกิจหนึ่งรอบได้ ในขณะที่นักเทรดระยะสั้นอาจมองว่าสี่ปีเป็นช่วงเวลาที่สะท้อนสภาพตลาดปัจจุบัน ทั้งสองมุมมองมีเหตุผล แต่ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงที่นักลงทุนยอมรับและเป้าหมายการลงทุน
ความแตกต่างเชิงโครงสร้าง: อุปทานคงที่ vs การขุดไม่จำกัด
(ที่มา: Trading View)
คำตอบของ Matt Golliher ผู้ร่วมก่อตั้ง Orange Horizon Wealth ตรงประเด็น เขาชี้ให้เห็นว่า ในระยะยาว ราคาสินค้าโภคภัณฑ์มักจะ “เข้าใกล้” ต้นทุนการผลิต “เมื่อราคาขึ้น ปริมาณการผลิตก็จะเพิ่มขึ้น ทำให้การเพิ่มอุปทานเร็วขึ้น ซึ่งจะกดดันราคาลง แน่นอน ยกเว้นอุปทานจะคงที่” Golliher กล่าว คำพูดนี้ชี้ให้เห็นความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างบิทคอยน์กับทองคำและเงิน
อุปทานทองคำและเงินมีความยืดหยุ่น เมื่อราคาขึ้น เหมืองแร่ที่ไม่คุ้มทุนก็จะเริ่มเปิดทำการ ผลผลิตทั่วโลกก็จะเพิ่มขึ้น Golliher เสริมว่า “ตอนนี้มีแหล่งทองคำและเงินบางแห่งที่เมื่อปีที่แล้วไม่คุ้มทุน แต่ตอนนี้ด้วยราคาปัจจุบัน กลับทำกำไรได้ดี” กลไกการตอบสนองของอุปทานนี้จะช่วยจำกัดศักยภาพการขึ้นของราคายาวนาน
ในทางตรงกันข้าม บิทคอยน์มีอุปทานคงที่ตลอดชีพที่ 21 ล้านเหรียญ ไม่ว่าจะราคาขึ้นเท่าใด ก็จะไม่มี “เหมืองบิทคอยน์ใหม่” ถูกค้นพบหรือขุดขึ้นมา ความหายากแบบสุดขีดนี้เป็นแกนหลักของคุณค่าบิทคอยน์ เมื่อความต้องการเพิ่มขึ้น อุปทานไม่สามารถเพิ่มตามได้ การขึ้นของราคาเป็นกลไกเดียวที่สมดุลกัน ความแข็งแกร่งของอุปทานนี้ในเชิงเศรษฐศาสตร์เป็นสิ่งที่หาได้ยาก แม้แต่ที่ดินก็ไม่ใช่ทรัพยากรที่คงที่แท้จริง เพราะสามารถสร้างใหม่ได้ด้วยการถมทะเล
ความแตกต่างเชิงโครงสร้าง 3 ประการระหว่างบิทคอยน์กับทองคำและเงิน
อุปทานยืดหยุ่น: ทองคำและเงินสามารถเพิ่มผลผลิตได้ตามราคาขึ้น บิทคอยน์อุปทานคงที่ตลอดชีพที่ 21 ล้านเหรียญ
ต้นทุนการเก็บรักษา: ทองคำและเงินต้องการพื้นที่เก็บและการรักษาความปลอดภัย ขณะที่บิทคอยน์เพียงเก็บในกระเป๋าเงินดิจิทัลแทบไม่มีต้นทุน
ความสามารถในการแบ่งส่วน: บิทคอยน์สามารถแบ่งได้ถึงแปดตำแหน่งทศนิยม ทองคำและเงินเป็นวัตถุที่มีต้นทุนในการแบ่งสูง
ความแตกต่างเชิงโครงสร้างนี้อธิบายว่าทำไมในกรอบเวลาสิบปีเดียวกัน บิทคอยน์สามารถทำผลตอบแทนได้ร้อยเท่ากว่าทองคำและเงิน เมื่อความมั่งคั่งทั่วโลกมองหาสินทรัพย์ที่รักษามูลค่า การมีอุปทานคงที่ของบิทคอยน์ทำให้การรับความต้องการนั้นต้องขึ้นราคา ในขณะที่ทองคำและเงินสามารถเพิ่มผลผลิตเพื่อรองรับความต้องการบางส่วนได้
ทองคำและโลหะมีค่าในปี 2025 ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ดอลลาร์อ่อนค่าลง 10%
(ที่มา: Barchart)
การถกเถียงระหว่างผู้สนับสนุนโลหะมีค่าและบิทคอยน์เกี่ยวกับสินทรัพย์ใดเป็นเครื่องมือเก็บมูลค่าระยะยาวที่ดีกว่ากำลังรุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ ในขณะเดียวกัน ราคาของโลหะมีค่าก็พุ่งทะยานอย่างเป็นประวัติการณ์ ในปี 2025 ราคาทองคำทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ประมาณ 4,533 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่ราคาสีเงินก็แตะระดับสูงสุดใหม่ใกล้ 80 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ตัวเลขเหล่านี้ดูน่าประทับใจและสนับสนุนข้อโต้แย้งของผู้สนับสนุทองคำและเงิน
อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาร่วมกับการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ สถานการณ์ก็เปลี่ยนไป ตามรายงานของ Ethan Ralph ดอลลาร์กำลังเข้าสู่ปีที่แย่ที่สุดในรอบสิบปี โดยดัชนีดอลลาร์ (DXY) ลดลงเกือบ 10% ดัชนีดอลลาร์วัดความแข็งแกร่งของดอลลาร์เทียบกับกลุ่มสกุลเงินหลัก รวมถึงยูโร เยน ปอนด์ ดอลลาร์แคนาดา สวีเดนคอร์น และฟรังก์สวิส ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ที่ราคาด้วยดอลลาร์จะมีการขึ้นของราคาบางส่วนเป็นผลจากการอ่อนค่าของดอลลาร์เอง
เมื่อดอลลาร์อ่อนค่าลง 10% ราคาทองคำและเงินในนามก็จะปรับตัวขึ้นตาม เพราะต้องใช้ดอลลาร์ที่อ่อนค่ามากขึ้นในการซื้อสินทรัพย์จริง การขึ้นราคานี้บางส่วนเป็น “การขึ้นปลอม” ซึ่งไม่ได้สะท้อนความสามารถในการซื้อที่แท้จริง ในทางตรงกันข้าม แม้ในบริบทของดอลลาร์อ่อนค่า บิทคอยน์ก็ยังคงได้เปรียบเมื่อเทียบกับทองคำและเงินอย่างชัดเจน
นักวิเคราะห์ Arthur Hayes กล่าวว่า การอ่อนค่าของดอลลาร์และนโยบายเงินเฟ้อของธนาคารกลางจะเป็นตัวกระตุ้นให้ราคาสินทรัพย์หายาก เช่น ทองคำ เงิน และบิทคอยน์ ปรากฏการณ์นี้ในเชิงมหภาคเป็นประโยชน์ต่อสินทรัพย์หายากทั้งหมด แต่บิทคอยน์ซึ่งมีอุปทานคงที่จะได้รับประโยชน์สูงสุด เมื่อเทรดฟาย (TradFi) นักลงทุนมองหาเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ บิทคอยน์ ทองคำ และเงินก็จะได้รับผลดี แต่ด้วยความสามารถในการเป็นดิจิทัลและเข้าถึงได้ทั่วโลก บิทคอยน์จึงมีข้อได้เปรียบมากกว่า
ความขัดแย้งในกรอบเวลาเผยความแตกต่างในแนวคิดการลงทุน
Peter Schiff ยืนหยัดว่าควรเปรียบเทียบกับช่วงสี่ปีที่ผ่านมาไม่ใช่สิบปี ซึ่งเป็นแนวคิดของนักลงทุนในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi): จากปี 2021 ถึง 2025 บิทคอยน์ผ่านช่วงเวลาที่ผันผวนอย่างรุนแรง จากจุดสูงสุดที่ 69,000 ดอลลาร์ ลดลงเหลือ 16,000 ดอลลาร์ แล้วฟื้นตัวขึ้นมาที่ประมาณ 89,000 ดอลลาร์ การเคลื่อนไหวแบบขึ้นลงนี้ทำให้นักลงทุนในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมหวาดหวั่น
ในขณะเดียวกัน ทองคำและเงินในช่วงสี่ปีนี้ค่อนข้างเสถียร แม้จะไม่เติบโตเท่ากับบิทคอยน์ แต่ความผันผวนต่ำกว่ามาก สำหรับกองทุนบำนาญ บริษัทประกันภัย และสถาบันในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม การควบคุมความผันผวนมักสำคัญกว่าผลตอบแทนแบบ Absolute นี่คือเหตุผลที่ Schiff ยืนหยัดใช้กรอบเวลาสี่ปี เพราะจะเน้นให้เห็นความเสี่ยงด้านความผันผวนของบิทคอยน์
แต่แนวคิดนี้มองข้ามข้อเท็จจริงสำคัญ: นักลงทุนระยะยาวเป้าหมายคือการสะสมความมั่งคั่ง ไม่ใช่ความเสถียรในระยะสั้น หากสินทรัพย์หนึ่งมีการเติบโตเป็นร้อยเท่าในสิบปี แม้จะมีความผันผวนรุนแรงในระหว่างทาง ก็ยังคุ้มค่ากว่าการลงทุนในสินทรัพย์ที่เสถียรแต่ผลตอบแทนต่ำ นี่คือแกนหลักของแนวคิดของผู้สนับสนุนบิทคอยน์: เวลาจะช่วยกลบความผันผวน และแนวโน้มระยะยาวคือสิ่งที่สำคัญที่สุด
