อ้างอิงข้อมูลล่าสุดจาก DefiLlama มูลค่ารวมของสินทรัพย์ใน协议 Real-World Assets (RWA) ได้ทะลุ 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว และในปลายปี 2025 ก็สามารถแซงหน้าตลาดการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) ได้สำเร็จ กลายเป็นหมวดหมู่ลิสต์การล็อคใน DeFi ที่มีมูลค่ามากเป็นอันดับ 5 รองจากการกู้ยืม การฝากแบบลื่นไหล สะพานข้ามสายโซ่ และการนำไปใช้ซ้ำในกลุ่มต่างๆ การก้าวขึ้นสู่จุดนี้เป็นสัญญาณสำคัญว่า พลังขับเคลื่อนของ DeFi กำลังเปลี่ยนจากการทดลองทางการเงินบนเชนอย่างบริสุทธิ์ ไปสู่การดูดซับสินทรัพย์ผลตอบแทนและสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงในโลกดั้งเดิมในระดับเชิงมวลชนมากขึ้น แรงผลักดันหลักไม่ใช่แค่การเก็งกำไร แต่เป็นความต้องการบริหารงบดุลของสถาบันในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย “สูงขึ้นและนานขึ้น” รวมถึงความต้องการการจัดสรรเชิงกลยุทธ์จากทองคำและเงินที่ปรับตัวขึ้นในช่วงเวลานี้ การเปลี่ยนแปลงที่เงียบงันนี้เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่า การบูรณาการระหว่างเศรษฐกิจคริปโตและตลาดการเงินดั้งเดิมมูลค่ากว่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ กำลังเข้าสู่ช่วงเร่งความเร็วอย่างเป็นรูปธรรม
ขึ้นสู่จุดสูงสุดอย่างเงียบๆ: RWA จะกลายเป็นเสาหลักใหม่ของ DeFi อย่างไร
หากคุณเปิดดูอันดับมูลค่าการล็อคในกลุ่ม DeFi ช่วงต้นปี 2025 หมวดสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ยังไม่ติดอันดับท็อปเท็นเลยด้วยซ้ำ แต่ตลาดก็เปลี่ยนแปลงเร็วเกินกว่าที่หลายคนจะคาดคิด ในปลายปีนี้协议 RWA ก็ได้ขึ้นมาอย่างเงียบๆ ด้วยความเร็วที่น่าทึ่ง มูลค่ารวมของการล็อคเพิ่มจากประมาณ 12 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ของปี 2024 เป็น 17 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ไม่เพียงแต่เติบโตในเชิงขนาดเท่านั้น แต่ยังสามารถแซงหน้าโครงสร้างพื้นฐานในอดีตของโลก DeFi อย่างการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) ได้สำเร็จอย่างเป็นทางการ นั่งอยู่ในอันดับ 5 อย่างมั่นคง
ความสำเร็จนี้มีความหมายมากกว่าตัวเลข เพราะ DEX เคยเป็นแกนหลักของยุคทองของ DeFi ที่แสดงถึงเสรีภาพในการเทรดแบบไม่ต้องอนุญาต ซึ่งความรุ่งโรจน์และล่มสลายของมันเชื่อมโยงโดยตรงกับอารมณ์ตลาดและความเก็งกำไร ในทางตรงกันข้าม การขึ้นสู่จุดสูงสุดของ RWA เล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป: มันเป็นตัวแทนของเงินทุนที่แสวงหาความแน่นอน ผลตอบแทน และความมั่นคง เมื่อ Bitcoin และ Ethereum ประสบความผันผวนอย่างรุนแรงในปี 2025 และคืนกำไรเต็มมูลค่าก่อนการลดเลเวอเรจในเดือนตุลาคม RWA กลับเป็นหนึ่งในกลุ่มไม่กี่กลุ่มที่ราคายังคงเติบโตเป็นบวกตลอดทั้งปี ลักษณะของความต้านทานต่อความผันผวนและการเติบโตนี้ดึงดูดเงินทุนจำนวนมากที่มองหาที่หลบภัยในช่วงความผันผวน
โครงสร้างตลาดที่เปลี่ยนไปสร้างพื้นฐานให้กับปรากฏการณ์นี้ Vincent Liu หัวหน้าฝ่ายลงทุนของ Kronos Research ชี้ให้เห็นอย่างแม่นยำว่า แรงผลักดันของ RWA ในรอบนี้มาจาก “แรงจูงใจในงบดุลมากกว่าการทดลอง” กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ การเติบโตไม่ได้เกิดจากความอยากรู้อยากเห็นของกลุ่มเทคโนโลยีหรือความเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยอีกต่อไป แต่เป็นความต้องการบริหารสินทรัพย์ของสถาบันในโลกดั้งเดิม บริษัท และบุคคลที่มีทรัพย์สินสูงสุด พวกเขามองเชนเป็นช่องทางการจัดสรรสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพและโปร่งใสมากขึ้น ไม่ใช่แค่คาสิโน ความเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐานนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้เรื่องราวของ RWA สามารถผ่านวัฏจักรและยังคงได้รับเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง
ภาพรวมข้อมูลสำคัญของตลาด RWA
เพื่อให้เข้าใจภาพรวมของขนาดและโครงสร้างของเส้นทาง RWA ได้อย่างชัดเจน ด้านล่างนี้คือข้อมูลสำคัญที่รวบรวมจากข้อมูลสาธารณะ:
ขนาดรวมและอันดับ:
- มูลค่ารวมของการล็อค: ประมาณ 170 พันล้านดอลลาร์
- อันดับในกลุ่ม DeFi: อันดับ 5 (แซง DEX)
- การเติบโตในปี: จากประมาณ 120 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2024
กลุ่มหลักที่ประกอบด้วย:
- พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน: เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก โดยกองทุนเช่น BlackRock’s BUIDL ซึ่งมีมูลค่าหลายสิบล้านดอลลาร์
- สินเชื่อส่วนบุคคล: เป็นแหล่งรายได้สำคัญ สำหรับสถาบันและบริษัทที่ให้บริการทางการเงินบนเชน
- สินค้าโภคภัณฑ์แบบโทเคน: โดยเฉพาะทองคำและเงิน รวมมูลค่ารวมใกล้ 40 พันล้านดอลลาร์
ผลิตภัณฑ์ตัวอย่าง:
- พันธบัตร: BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)
- ทองคำ: Tether Gold, Paxos Gold
- แนวโน้มสำคัญ: จากคำถามเชิงเทคนิคว่า “สามารถโทเคนได้หรือไม่” ไปสู่คำถามเชิงการเงินว่า “สภาพคล่อง การออกหุ้น และตลาดรอง” เป็นเรื่องที่สำคัญมากขึ้น
เจาะลึกตัวเลข TVL: ค้นหา 3 แรงขับเคลื่อนที่แท้จริงของการเติบโตของ RWA
170 พันล้านดอลลาร์เป็นผลลัพธ์ ไม่ใช่สาเหตุ เพื่อเข้าใจว่าทำไม RWA ถึงสามารถโดดเด่นในปี 2025 เราต้องเจาะลึกตัวเลขและวิเคราะห์กลไกการเติบโตที่แข็งแกร่งและเชื่อมโยงกันสามประการนี้
แรงผลักดันแรกแน่นอนคือ สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยโลกที่ “สูงขึ้นและนานขึ้น” ในยุคอัตราดอกเบี้ยสูง เงินสดและสินทรัพย์คล้ายเงินสดสามารถสร้างผลตอบแทนที่น่าพอใจ ซึ่งทำให้พันธบัตรรัฐบาลอเมริกันแบบโทเคนเป็นผลิตภัณฑ์เบื้องต้นที่สมบูรณ์แบบ มันให้ผลตอบแทนในดอลลาร์ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่ปลอดความเสี่ยงในโลกการเงินแบบดั้งเดิม พร้อมกับความสามารถในการซื้อขายตลอด 24/7 การชำระเงินรวดเร็ว และความสามารถในการเขียนโปรแกรม ผลิตภัณฑ์ระดับองค์กรเช่นกองทุน BUIDL ของ BlackRock ได้สร้างความน่าเชื่อถือและสภาพคล่องให้กับตลาดนี้อย่างมาก จนกลายเป็นกลุ่มสินทรัพย์ที่เติบโตอย่างรวดเร็วและเป็นรูปธรรมมากขึ้น ไม่ใช่แค่แนวคิด
รองลงมาคือ ทองคำและเงินที่ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในปี 2025 ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนเชิงมวลชนในเชิงเศรษฐกิจมหภาค ในบริบทของความกังวลเงินเฟ้อทั่วโลกและความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ สินทรัพย์ที่เป็นโลหะมีค่าเช่นทองคำและเงินซึ่งเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงในรอบหลายศตวรรษ ก็ยังคงเป็นที่นิยมอย่างชัดเจน การโทเคนทองคำ (เช่น Tether Gold, Paxos Gold) ช่วยให้นักลงทุนสามารถถือและโอนถ่ายสินทรัพย์จริงนี้ได้ด้วยต้นทุนต่ำและสภาพคล่องสูง ปัจจุบันมูลค่ารวมของสินค้าโภคภัณฑ์แบบโทเคนใกล้ 40 พันล้านดอลลาร์ โดยทองคำเป็นกลุ่มหลัก แนวโน้มนี้ทำให้ RWA ขยายจากเครื่องมือทางการเงินไปสู่สินทรัพย์ในกลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์จริง ซึ่งเชื่อมโยงกับความกังวลด้านเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างมากขึ้น
แรงขับเคลื่อนสุดท้ายและเป็นเชิงโครงสร้างคือ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่ดีขึ้น แม้เส้นทางข้างหน้าจะยังมีความท้าทาย แต่กฎหมายในเขตอำนาจศาลสำคัญทั่วโลก เช่น MiCA ของสหภาพยุโรป และร่างกฎหมายในสหรัฐอเมริกา กำลังผลักดันให้กรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลชัดเจนขึ้น ซึ่งลดความยุ่งยากและความไม่แน่นอนในการเข้าตลาดของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม เช่น กองทุนบำนาญ บริษัทประกัน และสำนักงานครอบครัว การกำหนดขอบเขตและเส้นแบ่งของ “พื้นที่สีเทา” เริ่มชัดเจนขึ้น ทำให้กลุ่มนี้เริ่มพิจารณาเพิ่มการจัดสรรสินทรัพย์ใน RWA ซึ่งเป็นกระแสเงินทุนจากสถาบันที่มีความต่อเนื่องและศักยภาพสูงกว่ากระแสเงินของนักลงทุนรายย่อย
จาก “โทเคน” สู่ “การเงิน”: การเปลี่ยนแปลงแนวคิดของ DeFi ที่ RWA ก่อให้เกิด
การขึ้นของ RWA ไม่ได้เป็นแค่การเพิ่มหมวดหมู่ใหม่ในอันดับของ DeFi เท่านั้น แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงรากฐานของกฎเกมและโครงสร้างของระบบนิเวศน์ เราสามารถสรุปกระบวนการนี้เป็นการเปลี่ยนจาก “โทเคน” ไปสู่ “การเงิน” ในเชิงแนวคิดที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น
ในช่วงแรก การสำรวจ RWA เผชิญกับความท้าทายหลักคือ “จะทำให้สินทรัพย์เชื่อถือได้บนเชนอย่างไร” ซึ่งรวมถึงการยืนยันความเป็นเจ้าของ การดูแลรักษาสินทรัพย์ และการบังคับใช้กฎหมายภาคออฟไลน์ เมื่อบลจ.เช่น BlackRock เข้าสู่ตลาดและมีการพัฒนาวิธีแก้ปัญหาที่เป็นรูปธรรม ปัญหาทางเทคนิคเหล่านี้ก็ถูกแก้ไขอย่างรวดเร็ว ลิว ชี้ให้เห็นว่า ขณะนี้ข้อจำกัดไม่ได้อยู่ที่การโทเคนสินทรัพย์เอง แต่เป็นเรื่องของ “ใครควบคุมสิทธิ์ในการออก” สินทรัพย์ RWA สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันได้ที่ไหน? ตลาดรองสามารถรองรับสภาพคล่องได้อย่างไร? คำถามเหล่านี้เป็นสัญญาณว่าจุดสนใจของอุตสาหกรรมได้เปลี่ยนจาก “บนเชน” ไปสู่ “การสร้างระบบนิเวศทางการเงินบนเชน”
การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลต่อโครงสร้างเดิมของ DeFi อย่างรุนแรง มันนำเสนอแหล่งรายได้ใหม่ที่เชื่อมโยงกับอัตราดอกเบี้ยในภาคเศรษฐกิจจริง ก่อนหน้านี้ ผลตอบแทนของ DeFi มาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย การให้รางวัลสภาพคล่อง และค่าธรรมเนียมการเทรด ซึ่งล้วนขึ้นอยู่กับความผันผวนของตลาดคริปโต แต่ผลตอบแทนจากพันธบัตรและสินเชื่อส่วนบุคคลที่โทเคนได้ กลับอิงกับอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์และเครดิตของบริษัท ซึ่งให้ความมั่นคงและความคาดการณ์ได้มากขึ้น ช่วยดึงดูดเงินทุนที่แสวงหากระแสเงินสดที่มั่นคง
นอกจากนี้ RWA ยังเพิ่มความหลากหลายของสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันใน DeFi อย่างมาก เดิมที ระบบกู้ยืมใน DeFi พึ่งพาสินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวนสูง ซึ่งเสี่ยงต่อความเสี่ยงเชิงระบบ แต่การนำสินทรัพย์ที่มั่นคงและมีสภาพคล่อง เช่น พันธบัตรรัฐบาลคุณภาพสูง หุ้นกู้คุณภาพดี หรือใบรับรองทองคำ เข้ามาเป็นหลักประกัน ช่วยเพิ่มความปลอดภัยและประสิทธิภาพของระบบกู้ยืม และสร้างวงจรสินเชื่อที่เชื่อมโยงกับเศรษฐกิจโลกอย่างใกล้ชิดมากขึ้น
สุดท้าย แนวโน้มนี้ชี้ให้เห็นถึงวิวัฒนาการของบทบาท DeFi จาก “ระบบการเงินคู่ขนาน” ที่เป็นอิสระและหมุนรอบตัวเอง ไปสู่ “ชั้นการชำระเงินและระบบนิเวศเสริม” ที่เชื่อมโยงและเสริมสร้างความโปร่งใสและประสิทธิภาพให้กับระบบการเงินแบบดั้งเดิม บล็อกเชนไม่จำเป็นต้องทดแทนทุกอย่าง แต่ใช้จุดแข็งของตน (ความโปร่งใส การผสมผสาน การเปิดกว้าง) เพื่อปรับปรุงและเชื่อมต่อส่วนที่มีประสิทธิภาพต่ำและไม่โปร่งใสในระบบการเงินแบบเดิม
เส้นทางสู่การบูรณาการ: ความท้าทาย โอกาส และจุดเริ่มต้นของทศวรรษหน้า
ในขณะที่ RWA มีมูลค่าการล็อค 170 พันล้านดอลลาร์และขึ้นเป็นอันดับเหนือ DEX เราไม่เพียงแต่เห็นชัยชนะของหมวดหมู่หนึ่งเท่านั้น แต่เป็นจุดเริ่มต้นของเส้นทางเรื่องราวใหญ่ที่มีเป้าหมายเพื่อบูรณาการเข้ากับตลาดเศรษฐกิจจริงมูลค่ากว่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เส้นทางนี้ยังเต็มไปด้วยความท้าทายและโอกาสที่ไม่เคยมีมาก่อน
ความท้าทายหลักที่ชัดเจนคือ “ความสามารถในการเชื่อมต่อระหว่างแพลตฟอร์มและเครือข่ายบล็อกเชน” Vincent Liu เชื่อว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วจะเกิดขึ้นเมื่อสินทรัพย์โทเคนไม่ใช่แค่ผลิตภัณฑ์เดียวที่อยู่ในระบบเดียวกัน แต่สามารถเคลื่อนย้ายได้อย่างไร้รอยต่อระหว่างแพลตฟอร์มและบล็อกเชนต่างๆ ปัจจุบัน สินทรัพย์ RWA ส่วนใหญ่อยู่ในระบบนิเวศที่ค่อนข้างปิดและบนเชนเฉพาะ ซึ่งทำให้สภาพคล่องเป็นแบบแยกส่วน การสร้างโปรโตคอลข้ามสายโซ่และการแสดงผลสินทรัพย์ในรูปแบบมาตรฐานเป็นกุญแจสำคัญในการปลดล็อกศักยภาพนี้ นอกจากนี้ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบก็ยังเป็นความไม่แน่นอนสูงสุด แม้กรอบกฎหมายจะค่อยๆ ชัดเจนขึ้น แต่เรื่องความเป็นส่วนตัว (เช่น การเปิดเผยรายละเอียดการทำธุรกรรม) การจัดการภาษี และความร่วมมือทางกฎหมายในเขตอำนาจศาลต่างๆ ยังคงเป็นเรื่องที่ต้องค้นคว้าและปรับปรุงในทางปฏิบัติ
ในทางกลับกัน โอกาสก็มีมหาศาล RWA มอบทรัพยากรที่หายากที่สุดให้กับอุตสาหกรรมคริปโต นั่นคือ ช่องทางเชื่อมต่อกับเศรษฐกิจจริงมูลค่ากว่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ กระแสเงินสดที่มั่นคง และเครดิตในโลกดั้งเดิม ซึ่งไม่เพียงแต่จะเพิ่มมูลค่ารวมและความเสถียรของเศรษฐกิจคริปโตเท่านั้น แต่ยังสามารถสร้างนวัตกรรมทางการเงินใหม่ๆ เช่น การสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบซับซ้อน (เช่น สินทรัพย์สนับสนุนหลักทรัพย์) จากสินทรัพย์ที่มีรายได้สม่ำเสมอ และการผสมผสาน RWA เข้ากับส่วนประกอบของ DeFi อาจนำไปสู่เครื่องมือบริหารงบดุลอัตโนมัติที่ช่วยให้บริษัทและ DAO สามารถปรับแต่งงบดุลได้อย่างชาญฉลาด
ในอนาคต การพัฒนาของ RWA จะดำเนินไปในหลายทิศทางสำคัญ เช่น การขยายจากพันธบัตรและทองคำไปสู่สินทรัพย์ที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น อสังหาริมทรัพย์ งานศิลปะ หรือหุ้นส่วนเอกชน การออกสินทรัพย์บนเชนโดยตรง เช่น การออกพันธบัตรผ่านบล็อกเชนโดยตรง รวมถึงการผสานกับแนวโน้มที่ AI ตัวแทนและบล็อกเชนความเป็นส่วนตัวที่คาดการณ์โดย a16z เช่น การบริหารพอร์ตโฟลิโอ RWA โดย AI อัตโนมัติ หรือการดำเนินธุรกรรมที่เป็นความลับในสภาพแวดล้อมที่มีความเป็นส่วนตัวสูงสุด
โดยสรุปแล้ว การขึ้นสู่จุดสูงสุดของ RWA ในปลายปี 2025 ไม่ใช่จุดสิ้นสุด แต่เป็นประกาศอย่างเป็นทางการ มันเป็นการประกาศว่า อุตสาหกรรมคริปโตได้แสดงให้เห็นว่าสามารถรองรับมูลค่าทางเศรษฐกิจระดับใหญ่และจริงจัง และได้เปิดศักราชใหม่ของการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับระบบการเงินหลักของโลก สำหรับผู้สร้างที่สามารถข้ามอุปสรรคด้านความสามารถในการเชื่อมต่อและเข้าใจตรรกะของการเงินแบบดั้งเดิม รวมถึงสร้างสะพานเชื่อมต่อให้เป็นไปตามกฎระเบียบ โลกใบใหม่ที่กว้างกว่าทุกวัฏจักรที่ผ่านมา กำลังรออยู่เบื้องหน้า
