บิทคอยน์ หลังจากทะลุ 9 แสนดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 29 ธันวาคม ภายใน 12 ชั่วโมงก็คืนกำไรทั้งหมด คล้ายกับการกลับตัวเป็นรูปตัว V ซึ่งเกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในเดือนธันวาคมถึง 30 ครั้ง นักเทรดกล่าวหาว่า Binance และ Wintermute เป็นผู้ควบคุมการเคลื่อนไหว โดยข้อมูล CVD แสดงให้เห็นว่าการซื้ออย่างรุนแรงผลักดันราคาขึ้น แล้วการขายอย่างรุนแรงก็พลิกกลับในทันที ข้อมูลบนเชนแสดงให้เห็นว่า 87 BTC ถูกโอนจาก Binance ไปยัง Wintermute โดยมูลค่าการชำระบัญชีรวมหลายสิบล้านดอลลาร์
ฉากอาชญากรรมสมบูรณ์แบบของการล่าหยุดขาดทุน
แนวโน้มราคาของวันที่ 29 ธันวาคมดูเหมือนกับกับดักที่วางไว้อย่างรอบคอบ ราคาบิทคอยน์พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 85,000 ดอลลาร์สหรัฐ ไปทะลุ 90,000 ดอลลาร์ ดึงดูดนักเทรดรายย่อยจำนวนมากเข้ามาเล่น แต่เมื่อราคาถึงจุดสำคัญทางจิตวิทยา ก็เกิดการขายอย่างรุนแรงขึ้นอย่างกะทันหัน ราคากลับลงมาภายในไม่กี่ชั่วโมง รูปแบบนี้ในศัพท์เทคนิคเรียกว่าการ “ล่าหยุดขาดทุน” (Stop Hunt) ซึ่งเป็นกลยุทธ์ของผู้สร้างตลาดที่ใช้จังหวะขาดสภาพคล่องในการควบคุมราคา
ข้อมูล CVD ของ Binance เปิดเผยโครงสร้างย่อยของกระบวนการนี้ การเทรดภายในวันถูกผลักดันให้พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วโดยการซื้ออย่างรุนแรง ปริมาณการซื้อขายและความแตกต่างของปริมาณการเทรดพุ่งสูงขึ้นตามคำสั่งตลาดที่ผลักราคาขึ้น จากนั้น การขายอย่างรุนแรงก็ผลักให้เกิดการพลิกกลับอย่างรวดเร็ว ปริมาณการเทรดลดลงอย่างมาก ราคาสุดท้ายกลับไปใกล้จุดเริ่มต้น CVD สุทธิในช่วงเวลาทั้งหมดเกือบเป็นศูนย์ นี่ไม่ใช่แนวโน้มที่ค่อยๆ สร้างขึ้นตามธรรมชาติ แต่เป็นการขึ้นลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ทำกำไรได้สำหรับเทรดเดอร์ที่ควบคุมจังหวะ
ข้อมูล CoinGecko ชี้ให้เห็นว่าช่วงวันหยุด Binance มีปริมาณการเทรดต่ำกว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยนหลักอื่นๆ ปัจจุบันก็ไม่สามารถทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์ได้ ปริมาณการเทรดที่ขาดแคลนเช่นนี้สร้างสภาพแวดล้อมที่สมบูรณ์แบบสำหรับการควบคุมราคา ในสภาวะตลาดปกติ การควบคุมราคาบิทคอยน์ต้องใช้เงินหลายพันล้านดอลลาร์ แต่ในช่วงวันหยุดที่สภาพคล่องต่ำ เพียงไม่กี่สิบล้านดอลลาร์ก็เพียงพอที่จะสร้างความผันผวนอย่างรุนแรง
ข้อมูลจาก Coinglass แสดงให้เห็นว่าในช่วง 1 ชั่วโมง 4 ชั่วโมง และ 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ปริมาณสัญญาเปิดที่ยังไม่ชำระราคามีการเปลี่ยนแปลง 0.08%, -0.67% และ 0.03% ตามลำดับ ในช่วงเวลานี้ มูลค่าการชำระบัญชีรวมหลายสิบล้านดอลลาร์ มีทั้งฝ่ายซื้อและขายขาดทุน แต่ไม่ใช่การระเบิดของการเทรดจำนวนมากแบบด้านเดียวที่เกิดขึ้นในช่วงเวลานี้ ซึ่งเป็นลักษณะของการล่าหยุดขาดทุน: การกระตุ้นให้เกิดการหยุดขาดทุนของฝ่ายขายก่อน แล้วจึงกระตุ้นหยุดขาดทุนของฝ่ายซื้อ ผู้สร้างตลาดทำกำไรในช่วงกลาง
บทบาทสองด้านของผู้สร้างตลาดและพื้นที่สีเทา
Wintermute และผู้สร้างตลาดอื่นๆ ในตลาดคริปโตทำหน้าที่สองด้านในตลาด ตามทฤษฎี ผู้สร้างตลาดให้สภาพคล่อง ลดช่องว่างระหว่างราคาเสนอซื้อและขาย ทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่ในช่วงขาดสภาพคล่อง กลุ่มองค์กรที่มีเงินทุนมหาศาลและระบบเทรดความถี่สูงสามารถพลิกกลายเป็นผู้ควบคุมตลาดได้อย่างง่ายดาย การสแนปช็อตบนเชนแสดงให้เห็นว่าเหรียญ BTC มากกว่า 87 เหรียญถูกโอนจาก Binance ไปยังกระเป๋าเก็บของ Wintermute แม้ว่าเป้าหมายของการดำเนินการนี้ไม่ชัดเจน แต่เวลาที่เกิดขึ้นและความผันผวนของราคาเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด
สามข้อได้เปรียบของผู้สร้างตลาดในการควบคุมตลาด
1. ข้อได้เปรียบด้านข้อมูลไม่สมดุล
· เข้าถึงข้อมูลลึกของคำสั่งซื้อในตลาดทั้งหมด
· รู้จุดหยุดขาดทุนของนักเทรดย่อย
· คำนวณปริมาณเงินที่ต้องใช้เพื่อกระตุ้นหยุดขาดทุนได้อย่างแม่นยำ
2. ข้อได้เปรียบด้านเทคนิคการดำเนินการ
· ระบบเทรดความถี่สูงตอบสนองในระดับมิลลิวินาที
· ความสามารถในการทำอาร์บิทเรจข้ามตลาด
· สามารถดำเนินการในหลายแพลตฟอร์มเพื่อป้องกันความเสี่ยงพร้อมกัน
3. ข้อได้เปรียบด้านขนาดทุน
· ในช่วงวันหยุดที่สภาพคล่องต่ำ เพียงไม่กี่สิบล้านดอลลาร์ก็สามารถควบคุมราคาได้
· สามารถผลักดันราคาบนแพลตฟอร์มที่อ่อนแอก่อน แล้วให้แพลตฟอร์มอื่นทำการป้องกันความเสี่ยง
· ก่อนการเปลี่ยนแนวโน้ม ราคาจะถูกปรับสมดุลใหม่อย่างรวดเร็วในสต็อกและหลักประกัน
Wimar X กล่าวหาว่า “การควบคุมราคาหลายพันล้านดอลลาร์” อาจเป็นการเกินจริง แต่ตรรกะหลักยังคงสมเหตุสมผล ในตลาดที่มีสภาพคล่องเพียงพอ การควบคุมราคาต้องใช้เงินจำนวนมหาศาล แต่ในช่วงวันหยุด เมื่อกลุ่มเทรดเดอร์ส่วนใหญ่หยุดทำงานและนักเทรดย่อยสนใจน้อยลง ความลึกของตลาดก็ลดลงอย่างรวดเร็ว ในเวลานี้ เทรดเดอร์ที่มีขนาดและความเร็วเพียงพอ เพียงแค่ผลักดันราคาในแพลตฟอร์มที่อ่อนแอ แล้วปรับสมดุลพอร์ตในแต่ละตลาดก่อนที่แนวโน้มจะพลิก ก็สามารถควบคุมตลาดได้ง่าย
สิ่งสำคัญคือ การดำเนินการนี้อยู่ในพื้นที่สีเทาทางกฎหมาย ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมีการนิยามและลงโทษการควบคุมราคาอย่างชัดเจน แต่การกำกับดูแลตลาดคริปโตยังไม่สมบูรณ์ ผู้สร้างตลาดสามารถอ้างได้ว่าพวกเขาเพียง “ให้สภาพคล่อง” และ “เทรดตามปกติ” ถึงแม้ว่าพฤติกรรมของพวกเขาจะเป็นการล่าหยุดขาดทุนของนักเทรดรายย่อยในทางปฏิบัติ
รูปแบบการซิงโครไนซ์ข้ามแพลตฟอร์มที่น่าสงสัย
(แหล่งที่มา: Ted Pillows, Trading View)
หลักฐานที่น่ากังวลที่สุดมาจากความสอดคล้องของราคาข้ามแพลตฟอร์ม หลายๆ CEX ตลอดเดือนธันวาคมแสดงให้เห็นว่าราคาในรูปตัว V ซ้ำกันหลายครั้งและกลับตัวซ้ำแล้วซ้ำเล่าในแต่ละแพลตฟอร์ม
สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงสองความเป็นไปได้ ความแรกคือ โครงสร้างตลาดเองอ่อนแอ ทุกคำสั่งซื้อใหญ่สามารถกระตุ้นปฏิกิริยาลูกโซ่ได้ ความที่สองคือ การดำเนินการที่มีการประสานกัน ผู้สร้างตลาดดำเนินกลยุทธ์เดียวกันพร้อมกันในหลายแพลตฟอร์ม ความจริงอาจอยู่ระหว่างสองสิ่งนี้: โครงสร้างตลาดอ่อนแอเป็นพื้นฐานให้การควบคุมราคาเป็นไปได้ ขณะที่พฤติกรรมเชิงกลยุทธ์ของผู้สร้างตลาดก็ใช้ประโยชน์จากความอ่อนแอนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า
เทรดเดอร์ TedPillows แสดงภาพกราฟที่มีจุดสูงสุดและต่ำสุดซ้ำกัน พร้อมอิโมจิหน้าตลก การแสดงภาพนี้เปิดเผยความจริงสำคัญ: แนวโน้มราคามีความเป็นระเบียบสูงเกินไป จนยากที่จะอธิบายด้วยพฤติกรรมตลาดตามธรรมชาติ หากเป็นการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์อุปทานจริง ควรแสดงความผันผวนแบบสุ่มมากกว่านี้ แต่เมื่อรูปแบบฟันเลื่อยซ้ำกันถึง 30 ครั้ง ก็แสดงให้เห็นว่ามีแรงที่เป็นระบบอยู่เบื้องหลัง
ราคาบนแพลตฟอร์มอื่นๆ ก็ใกล้เคียงกับราคาบน Binance ไม่พบการแยกตัวออกจากกัน ซึ่งชี้ให้เห็นว่าความผันผวนนี้ไม่ใช่แค่ความผิดพลาดทางเทคนิคหรือเหตุการณ์เฉพาะแพลตฟอร์ม แต่เป็นปรากฏการณ์แบบข้ามแพลตฟอร์มและเป็นระบบ การเทรดแบบมืออาชีพมีความเคลื่อนไหวสูงขึ้น ข้อมูลบนเชนแสดงให้เห็นว่าการไหลของเงินทุนระหว่าง Binance ไปยังผู้สร้างตลาดและที่อยู่ของตลาดแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว สิ่งเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่านักเทรดที่มีทุนหนากำลังใช้ประโยชน์จากสภาพแวดล้อมในปัจจุบันเพื่อทำกำไรระยะสั้น
คำแนะนำสำหรับนักเทรดย่อยและคำเตือนในตลาด
หลักฐานชี้ให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมในเชิงโครงสร้างในปัจจุบันง่ายต่อการโจมตีด้วยคำสั่งหยุดขาดทุน เทรดเดอร์อธิบายพฤติกรรมนี้สมเหตุสมผลและสอดคล้องกับกลยุทธ์ แต่ข้อมูลไม่ได้ชี้ชัดว่ามีผู้ควบคุมเบื้องหลังแน่ชัด หรือสามารถปฏิเสธความสงสัยในเจตนาได้ อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนรายย่อย การมีหรือไม่มีแผนการควบคุมที่ชัดเจนไม่ใช่ประเด็นสำคัญ สิ่งสำคัญคือจะปกป้องตัวเองอย่างไรในสภาพแวดล้อมเช่นนี้
กลยุทธ์แรกคือ หลีกเลี่ยงการใช้เลเวอเรจสูงในช่วงเวลาที่สภาพคล่องต่ำ ช่วงวันหยุดที่ปริมาณการเทรดลดลงและความผันผวนถูกสร้างขึ้นโดยมนุษย์ การเปิดออเดอร์ด้วยเลเวอเรจในช่วงนี้เสี่ยงต่อการขาดทุนอย่างรุนแรง ต่อมา ควรหลีกเลี่ยงการตั้งคำสั่งหยุดขาดทุนที่จุดจิตวิทยาชัดเจน เช่น ราคาที่เป็นจำนวนเต็ม เช่น 90,000 หรือ 85,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดที่ผู้สร้างตลาดมักจะล่าหยุดขาดทุนเป็นอันดับแรก สุดท้าย ควรระวังแนวโน้มข้างเดียวที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว เมื่อราคาพุ่งขึ้นหรือร่วงลงอย่างรวดเร็วในระยะเวลาสั้นๆ โดยไม่มีปัจจัยพื้นฐานชัดเจน นั่นอาจเป็นสัญญาณล่วงหน้าของการล่าหยุดขาดทุน
