ETF บิตคอยน์ไหลออก 32%! สภาพคล่องมูลค่า 130 ล้านล้านดอลลาร์อาจก่อให้เกิดผลกระทบต่ออุปทาน

貝萊德 IBIT กองทุนขนาดลดลง 32% จากจุดสูงสุดในเดือน ต.ค. เหลือ 67.6 พันล้านดอลลาร์ ใน 10 สัปดาห์ที่ผ่านมา มีการไหลออก 8 สัปดาห์ แต่ข้อมูลจาก Glassnode แสดงให้เห็น: นักลงทุนรายย่อยขายด้วยความตื่นตระหนก เครือข่ายวาฬกำลังเก็บสะสมในช่วงราคา 8 หมื่นถึง 9 หมื่นดอลลาร์ ปริมาณ Bitcoin บนกระดานเทรดลดลงต่ำสุดตั้งแต่ปี 2018 ทำให้มีการออกของจำนวนมากจากตลาด สร้างแรงกดดันด้านอุปทานในตลาด

สาเหตุหลักของการไหลออกของกองทุน ETF บิทคอยน์: การเก็บภาษีจากการขาดทุน ไม่ใช่ความเชื่อมั่นที่ล่มสลาย

(ที่มา: Koyfin)

การไหลออกของกองทุน ETF บิทคอยน์มีลักษณะเด่นชัดคือเป็นการเก็บภาษีจากการขาดทุน ซึ่งการไหลออกครั้งนี้มุ่งเน้นไปที่ปลายปี 2025 ผู้จัดการกองทุนบนวอลล์สตรีทที่ทำกำไรจากหุ้นเทคโนโลยีในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต้องการขายส่วนที่ขาดทุนของ Bitcoin เพื่อชดเชยภาษี ภายใต้ระบบภาษีของสหรัฐฯ นักลงทุนสามารถใช้ขาดทุนจากการลงทุนเพื่อหักลบกับกำไรจากการลงทุนอื่น ๆ เพื่อลดภาระภาษี เมื่อหุ้นเทคโนโลยีสร้างการเติบโตอย่างน่าทึ่งในปี 2025 นักลงทุนสถาบันจำนวนมากที่ถือ ETF บิทคอยน์อยู่ในสถานะขาดทุน จึงเป็นเครื่องมือที่เหมาะสมสำหรับการวางแผนภาษี

นี่เป็นกลยุทธ์ทางการเงินที่เป็นเทคนิค ไม่ใช่การปฏิเสธมูลค่าของสินทรัพย์ในระยะยาว ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า เมื่อเสียงระฆังปีใหม่ดังขึ้น บัญชีภาษีจะถูกรีเซ็ต เงินทุนที่บังคับให้ออกจากตลาดในช่วงนี้มักจะกลับเข้ามาใหม่ในภายหลัง ปี 2022 และ 2023 ก็เคยมีการขายตามกลยุทธ์ภาษีเช่นนี้ แล้วในไตรมาสแรกของปีถัดไปก็จะเกิดการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง หากมองการไหลออกครั้งนี้เป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นที่ล่มสลาย ก็อาจเป็นความผิดพลาดในการประเมินกลยุทธ์ทางเทคนิคของตลาดในระยะสั้น

แก่นของกลไกนี้อยู่ที่พฤติกรรมของนักลงทุนสถาบัน พวกเขาจะไม่เปลี่ยนกลยุทธ์เพียงเพราะความผันผวนระยะสั้น การวางแผนภาษีเป็นเพียงกลยุทธ์ทางเทคนิคเท่านั้น เมื่อปี 2026 เงินทุนใหม่จะถูกปลดล็อก นักลงทุนเหล่านี้จะต้องเผชิญกับความเป็นจริง: สภาพคล่องในตลาด Bitcoin สินค้าจริงได้ถูกบีบอัดอย่างมาก พวกเขาจะต้องซื้อคืนในราคาที่สูงขึ้น ความขัดแย้งเชิงโครงสร้างนี้คือแกนหลักของทฤษฎีแรงกดดันด้านอุปทาน

การเปลี่ยนมือของกองทุนระหว่างนักลงทุนรายย่อยและวาฬ

ข้อมูลบนบล็อกเชนจาก Glassnode เผยให้เห็นพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมตลาดที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน นักลงทุนรายย่อยที่ถือ Bitcoin น้อยกว่า 1 เหรียญกำลังขายอย่างบ้าคลั่ง พฤติกรรมนี้สอดคล้องกับราคาที่ลดลงอย่างมาก เป็นลักษณะของการตามซื้อแล้วขายตัดขาดทุน นักลงทุนรายย่อยมักจะเข้าเมื่อราคาใกล้ 10 หมื่นดอลลาร์ และเมื่อราคาถอยลงมาที่ 8 หมื่นถึง 9 หมื่นดอลลาร์ ขาดทุนบนบัญชีและความหวาดกลัวในตลาดบังคับให้พวกเขาขายเพื่อหยุดขาดทุน

ในทางตรงกันข้าม กระเป๋าวาฬที่ถือ Bitcoin ตั้งแต่ 1,000 ถึง 10,000 เหรียญ มีแนวโน้มสะสมในระดับสูง ซึ่งหมายความว่าในช่วงราคา 8 หมื่นถึง 9 หมื่นดอลลาร์ ซึ่งเป็นช่วงที่ทำให้รายย่อยหวาดกลัว วาฬกำลังกลืนกินเหรียญที่มีเลือดอยู่ในปาก พฤติกรรมนี้ปรากฏในทุกช่วงปรับฐานของตลาดกระทิง เป็นสัญญาณสำคัญที่แยกแยะระหว่างเงินฉลาดและนักลงทุนตามกระแส

สัญญาณการรวมศูนย์กองทุน 3 ประการ

ยอดคงเหลือบนกระดานเทรดต่ำสุดในประวัติศาสตร์: ยอด Bitcoin บนกระดานเทรดลดลงต่ำสุดตั้งแต่ปี 2018 แสดงว่ามีการถอน Bitcoin ไปเก็บในกระเป๋าเย็นจำนวนมาก ซึ่งเป็นสัญญาณล่วงหน้าของการพุ่งขึ้นของราคา

วาฬสะสมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง: จำนวน address ที่ถือครองมากกว่า 1,000 เหรียญเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แสดงว่านักลงทุนรายใหญ่เชื่อมั่นในราคาปัจจุบัน ผู้ถือเหล่านี้มักมีข้อมูลเชิงลึกและมองการณ์ไกลมากขึ้น

การขายออกของนักลงทุนรายย่อย: สัญญาณของการยอมแพ้ของนักลงทุนรายย่อย บ่งชี้ว่าความรู้สึกตลาดได้ต่ำสุดแล้ว ในประวัติศาสตร์ เมื่อรายย่อยยอมแพ้พร้อมกัน มักเป็นสัญญาณสำคัญของการสร้างฐานกลางในระยะกลาง

กองทุนกำลังเปลี่ยนมือครั้งใหญ่ จากกลุ่มอ่อนแอไปสู่กลุ่มแข็งแกร่ง การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ในระยะสั้นอาจทำให้ราคาชะลอตัว แต่ในระยะกลาง-ยาว เป็นเงื่อนไขสำคัญของการต่อเนื่องของตลาดกระทิง เท่านั้นเมื่อแรงขายในตลาดถูกล้างออกอย่างสมบูรณ์ ตลาดจะสามารถขึ้นไปใหม่ในรอบถัดไปได้

การสะท้อนของสภาพคล่องโลก M2 ที่ทะลุ 130 ล้านล้านดอลลาร์

หากมองแค่การไหลออกของ ETF บิทคอยน์ ก็อาจพลาดภาพใหญ่ในห้องนี้ไป ปี 2026 คือจุดตัดสินชะตากรรมของบิทคอยน์ ไม่ใช่ในห้องเทรดวอลล์สตรีท แต่เป็นที่เครื่องพิมพ์เงินของธนาคารกลางทั่วโลก บิทคอยน์เป็น “ซับแมรีน” ของสภาพคล่องทั่วโลก กำลังจะเข้าสู่ช่วงเวลาที่ทั้งจีนและสหรัฐฯ ต่างก็มีการปล่อยสภาพคล่องอย่างไม่เคยมีมาก่อน

ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าราคาบิทคอยน์มีความสัมพันธ์เชิงบวกสูงกับ M2 (ปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจ) ในปี 2025 แม้ราคาจะร่วงลง แต่ M2 ทั่วโลกก็ทะลุ 130 ล้านล้านดอลลาร์เป็นสถิติใหม่ การไหลเวียนของสภาพคล่องนี้มาจากสองแหล่งใหญ่

อันดับแรกคือฝั่งตะวันออก จีนกำลังปล่อยสภาพคล่องจำนวนมหาศาลเพื่อสู้กับภาวะเงินฝืด แม้ประชาชนจีนจะไม่สามารถซื้อบิทคอยน์โดยตรงได้ แต่เงินจำนวนมากนี้จะไหลผ่านทางดุลการค้า ศูนย์การเงินนอกประเทศ (เช่น ฮ่องกง) และช่องทางใต้ดินต่าง ๆ ไปสู่สินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก นโยบายดอกเบี้ยของ人民幣 2.0 แม้จะมุ่งเสริมสร้างระบบหยวน ก็ส่งผลให้สภาพคล่องทั่วโลกเพิ่มขึ้นโดยอ้อม

ส่วนฝั่งตะวันตก เฟดได้สิ้นสุดนโยบายการคุมเข้มทางการเงิน (QT) แล้ว การลดดอกเบี้ยและการขยายฐานเงินโดยไม่เปิดเผยจะเป็นแนวทางเดียวในปี 2026 เมื่อดัชนีดอลลาร์ร่วงต่ำกว่า 100 เงินสดหลายล้านล้านดอลลาร์ที่ยังคงอยู่ในกองทุนเงินทุนจะต้องแสวงหาแหล่งผลตอบแทนใหม่ บิทคอยน์ ETF ซึ่งเป็นเครื่องมือที่ถูกต้องตามกฎหมายและมีสภาพคล่องสูง จะกลายเป็นเป้าหมายอันดับต้น ๆ ของเงินเหล่านี้

ตามสมมุติฐานนี้ (ความน่าจะเป็น 50%) คาดว่าตลาดจะสร้างฐานในไตรมาสแรก บิทคอยน์จะเคลื่อนไหวในช่วง 82,000 ถึง 92,000 ดอลลาร์ จากนั้น เมื่อสภาพคล่องทั่วโลกเปิดกว้าง ราคาจะฟื้นตัวในไตรมาสสองทะลุ 10 หมื่นดอลลาร์ และอาจพุ่งแตะ 150,000 ดอลลาร์ในปลายปี สถานการณ์ที่เลวร้าย (ความน่าจะเป็น 20%) คือภาวะเงินเฟ้อเร่งรัดทำให้เฟดต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง บิทคอยน์อาจร่วงต่ำกว่า 8 หมื่นดอลลาร์ ทดสอบจุดต่ำสุดที่ 6 หมื่นดอลลาร์ แต่สำหรับนักลงทุนระยะยาว นี่คือโอกาสทองที่หาได้ยาก