TD Cowen เตือนว่าร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตอาจใช้เวลาจนถึงปี 2027 กว่าจะผ่าน

ความพยายามของสหรัฐในการกำหนดกฎระเบียบที่ชัดเจนสำหรับตลาดคริปโตอาจใช้เวลานานกว่าที่นักนโยบายและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในอุตสาหกรรมคาดไว้

การวิเคราะห์ใหม่ชี้ให้เห็นว่าการผ่านกฎหมายอาจล่าช้าจนถึงปี 2027 โดยการบังคับใช้กฎหมายอาจล่าช้าจนถึงปี 2029

แรงจูงใจทางการเมืองกำลังเปลี่ยนแปลงเส้นเวลา

แม้ว่านักกฎหมายยังคงมีเส้นทางทางทฤษฎีในการออกกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตในปีนี้ แต่ TD Cowen มองว่ามีแรงจูงใจน้อยที่จะดำเนินการอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งการคำนวณทางการเมือง โดยเฉพาะในกลุ่มเดโมแครต ดูเหมือนจะสนับสนุนการเลื่อนเวลาออกไป

Jaret Seiberg ผู้อำนวยการบริหารของ TD Cowen กล่าวว่าเดโมแครตอาจชอบรอ ซึ่งเป็นเรื่องจริงโดยเฉพาะหากพวกเขาเชื่อว่าการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 อาจทำให้พรรคของพวกเขากลับมาควบคุมสภาผู้แทนราษฎรได้ ในกรณีนั้น การเลื่อนออกไปอาจให้แรงกดดันมากขึ้นทั้งในเรื่องเนื้อหาและเวลาของการบังคับใช้

ที่สำคัญ การชะลอไม่ใช่เพราะขาดการเตรียมการ Seiberg ชี้ให้เห็นว่าทีมงานฝ่ายนิติบัญญัติจากทั้งสองฝ่ายได้ใช้เวลาหลายเดือนในการพัฒนาร่างกฎหมายอย่างละเอียด ซึ่งหมายความว่าหากแรงจูงใจทางการเมืองเปลี่ยนแปลง ร่างกฎหมายนี้อาจดำเนินการได้อย่างรวดเร็ว

ทำไมการตกลงในภายหลังอาจง่ายกว่า

TD Cowen โต้แย้งว่าการเลื่อนการบังคับใช้อาจช่วยลดปัญหาที่เป็นข้อขัดแย้งหลายประการ หนึ่งในสถานการณ์คือการผ่านกฎหมายในปี 2027 ตามด้วยการดำเนินการในปี 2029

เส้นเวลานี้จะผลักดันการบังคับใช้ให้พ้นจากพิธีเปิดตัวประธานาธิบดีคนต่อไป ซึ่งจะลดความเสี่ยงทางการเมืองที่เกี่ยวข้องกับผลการเลือกตั้ง โดยในทฤษฎีแล้ว สิ่งนี้อาจทำให้การประนีประนอมเป็นไปได้ง่ายขึ้น

อย่างไรก็ตาม วิธีนี้จะต้องมีการแลกเปลี่ยนบางอย่าง บริษัทคริปโตจะต้องยอมรับความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบที่ยืดเยื้อ ในขณะที่เดโมแครตอาจต้องลดหรือผ่อนคลายข้อจำกัดบางประการเพื่อให้ได้ข้อตกลง

กฎความขัดแย้งทางผลประโยชน์เป็นตัวขับเคลื่อนความขัดแย้ง

จุดศูนย์กลางของการเจรจาคือข้อพิพาทเกี่ยวกับข้อกำหนดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ โดยเฉพาะเดโมแครตคาดว่าจะยืนกรานกฎที่จำกัดการเป็นเจ้าของหรือการดำเนินธุรกิจคริปโตโดยเจ้าหน้าที่รัฐบาลระดับสูงและครอบครัวของพวกเขา

Seiberg กล่าวว่า ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ จะตกอยู่ในขอบเขตของข้อกำหนดดังกล่าวโดยตรง ดังนั้น TD Cowen กล่าวว่าร่างกฎหมายนี้อาจเผชิญกับการต่อต้านอย่างแข็งขันจากทรัมป์ เว้นแต่การบังคับใช้จะถูกเลื่อนออกไป

ความเชื่อมโยงคริปโตของทรัมป์เพิ่มความซับซ้อน

ความสัมพันธ์ส่วนตัวและครอบครัวของทรัมป์กับคริปโตได้เพิ่มความเข้มข้นของการถกเถียง Bloomberg คาดการณ์ในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้วว่าธุรกิจคริปโตที่เชื่อมโยงกับทรัมป์สร้างรายได้ประมาณ $620 ล้านดอลลาร์

ซึ่งรวมถึง World Liberty Financial ซึ่งเป็นโครงการ DeFi และ stablecoin ที่ระบุทรัมป์และลูกชายทั้งสามเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง ครอบครัวยังถือหุ้นใน Bitcoin miner American Bitcoin และนักกฎหมายได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับ memecoin TRUMP และ MELANIA ที่เปิดตัวก่อนที่ทรัมป์จะเข้ารับตำแหน่ง

เพื่อแก้ไขความติดขัด Seiberg ได้เสนอแนวทางประนีประนอม: ข้อกำหนดความขัดแย้งทางผลประโยชน์อาจมีผลบังคับใช้ภายในสามปีหลังจากร่างกฎหมายกลายเป็นกฎหมาย

ดังนั้น การล่าช้านี้จะผลักดันการบังคับใช้ให้พ้นจากพิธีเปิดตัวประธานาธิบดีคนต่อไป ซึ่งจะทำให้ทรัมป์อยู่นอกเหนือการเข้าถึง อย่างไรก็ตาม TD Cowen เตือนว่าฝ่ายเดโมแครตอาจยืนกรานให้เลื่อนออกไปกว่านั้น ซึ่งจะผลักดันเส้นเวลาในการดำเนินการของร่างกฎหมายทั้งหมดออกไปด้วย

สถานะของกฎหมายในปัจจุบัน

ร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตมีเป้าหมายเพื่อกำหนดวิธีการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา รวมถึงอำนาจของหน่วยงานกำกับดูแลและการจัดประเภทของสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากนี้ ยังเป็นที่มองว่าเป็นก้าวสำคัญถัดไปหลังจากกฎหมาย GENIUS ซึ่งครอบคลุม stablecoins และมีระยะเวลาการเปิดตัวสามปี

สภาผู้แทนราษฎรผ่านร่างกฎหมายในเวอร์ชันของตนเมื่อปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา โมเมนตัมในวุฒิสภาได้ชะลอลง กฎหมายนี้เผชิญกับอุปสรรคทางกระบวนการที่สูง: การเอาชนะการขัดขวางโดยฟิลิบัสเตอร์จะต้องได้รับเสียงโหวต 60 เสียง แม้จะได้รับการสนับสนุนจากพรรครีพับลิกันเป็นเอกฉันท์ แต่ก็ต้องการเสียงอย่างน้อยเจ็ดเสียงจากเดโมแครต — และ TD Cowen กล่าวว่าจำนวนจริงอาจสูงกว่านั้น

นักการเมืองรีพับลิกันบางคนก็อาจคัดค้านร่างกฎหมายนี้ ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันให้เดโมแครตสามารถเลื่อนการพิจารณาออกไปได้อีก

ความขัดแย้งระหว่างอุตสาหกรรมและกลยุทธ์ทางการเมือง

อุตสาหกรรมคริปโตต้องการให้กฎหมายมีผลบังคับใช้ในช่วงที่ทรัมป์ดำรงตำแหน่งประธานาธิบดี และไม่แสดงความกังวลเกี่ยวกับข้อจำกัดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ ในทางตรงกันข้าม เดโมแครตอาจสนับสนุนการดำเนินการในภายหลังที่อนุญาตให้หน่วยงานกำกับดูแลที่สอดคล้องกับพรรคของพวกเขาเป็นผู้กำหนดการบังคับใช้ หากพวกเขาชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดี

Seiberg กล่าวว่า ความไม่ลงรอยกันนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมการเจรจายังคงเป็นไปได้ยาก ในขณะที่นักวิเคราะห์นโยบายบางคนเพิ่งประมาณการว่ามีโอกาส 50% ถึง 60% ที่ร่างกฎหมายจะกลายเป็นกฎหมายในปี 2026 แต่การวิเคราะห์ของ TD Cowen ชี้ให้เห็นว่าการล่าช้าที่ยาวนานกว่านั้นก็ยังเป็นไปได้

ในที่สุด ชะตากรรมของกฎระเบียบตลาดคริปโตของสหรัฐอเมริกาขึ้นอยู่กับจังหวะเวลาทางการเมืองมากกว่าความพร้อมทางกฎหมาย