ที่ผ่านมา การวิเคราะห์สินทรัพย์คริปโตมักเน้นไปที่กราฟและการเก็งกำไร แต่เมื่ออุตสาหกรรมเติบโตขึ้น พื้นฐานบนเชนกลายเป็นกุญแจสำคัญ บทความนี้แบ่งปันประสบการณ์การวิจัยข้อมูล DeFi เป็นเวลาสี่ปี วิเคราะห์ตัวชี้วัดหลักเช่น TVL รายได้ ปริมาณการซื้อขาย ฯลฯ เพื่อสอนให้คุณเข้าใจกรอบการประเมินโปรโตคอลแบบโปร่งใสและเรียลไทม์ บทความนี้อ้างอิงจากบทความของ Patrick Scott โดย TechFlow ได้เรียบเรียง แปล และเขียนขึ้น
（前情提要：สมาคมธนาคารแห่งสหรัฐอเมริการ่วมกันยื่นร่างกฎหมาย “ช่องโหว่ของกฎหมายอัจฉริยะ” : ดอกเบี้ยสกุลเงินเสถียรผิดกฎหมาย ค่าธรรมเนียมฝากเงิน 6.6 ล้านล้านดอลลาร์กลายเป็นเงินไร้ค่า）
（背景補充：วอลล์สตรีทขายคริปโตก่อน! เบลด์นำทีมขายออก ETF Ethereum ขาดทุนวันเดียว 225 ล้านดอลลาร์）

สารบัญบทความ

• ทำไมตัวชี้วัด DeFi จึงสำคัญ?
• วิเคราะห์ตัวชี้วัดหลัก
  • TVL (มูลค่ารวมที่ล็อคไว้)
  • ค่าธรรมเนียม รายได้ และรายได้ของผู้ถือเหรียญ
  • ปริมาณการซื้อขาย (Volume)
  • สัญญาเปิด (Open Interest)
  • มูลค่าตลาดเหรียญเสถียร (Stablecoin Market Cap)
  • รายได้แอปพลิเคชันและค่าธรรมเนียม (App Revenue & App Fees)
• วิธีการวิเคราะห์ตัวชี้วัดเหล่านี้อย่างมีประสิทธิภาพ?
  • 1. ให้ความสำคัญกับการเติบโตอย่างต่อเนื่องและมั่นคง
  • 2. ติดตามทั้งมูลค่าคงคลังและปริมาณการไหลเข้า-ออก
  • 3. พิจารณาการปลดล็อคโทเค็นและกลไกจูงใจ

ในอดีต การวิเคราะห์สินทรัพย์คริปโตมักเน้นไปที่กราฟและการเก็งกำไรเป็นหลัก แต่เมื่ออุตสาหกรรมเติบโตขึ้น พื้นฐานบนเชนกลายเป็นกุญแจสำคัญ คุณจำเป็นต้องมีตัวกรองเพื่อคัดกรองสัญญาณที่แท้จริงจากข้อมูลจำนวนมาก

โชคดีที่ตัวกรองนี้มีอยู่แล้ว เรียกว่าพื้นฐานบนเชน (Onchain Fundamentals)

พื้นฐานบนเชนให้ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างเมื่อเทียบกับการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ซึ่งไม่เพียงเป็นเหตุผลหนึ่งที่ “DeFi จะชนะ” แต่ยังเป็นหัวใจสำคัญที่นักลงทุนในอุตสาหกรรมนี้ต้องเข้าใจ

ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา ผมได้จมอยู่กับการวิจัยตัวชี้วัดข้อมูล DeFi เริ่มจากเป็นนักวิจัย แล้วเข้าร่วมทีม DefiLlama บทความนี้สรุปแนวคิดการวิเคราะห์ที่ผมได้เรียนรู้ หวังว่าจะช่วยให้คุณเริ่มใช้เครื่องมือเหล่านี้ได้

แหล่งที่มา

( ทำไมตัวชี้วัด DeFi จึงสำคัญ?

ข้อมูลบนเชนไม่ใช่แค่การประเมินสินทรัพย์คริปโตแบบก้าวกระโดด แต่เป็นการปฏิวัติวงการข้อมูลการเงินทั้งระบบ

ลองนึกภาพดู นักลงทุนแบบดั้งเดิมประเมินบริษัทอย่างไร: ต้องรอรายงานไตรมาส และตอนนี้มีแนวคิดให้เปลี่ยนความถี่รายงานเป็นทุกครึ่งปี

ในทางตรงกันข้าม ข้อมูลทางการเงินของโปรโตคอล DeFi พร้อมใช้งานแบบเรียลไทม์ เช่น เว็บไซต์อย่าง DefiLlama อัปเดตข้อมูลทุกวันหรือทุกชั่วโมง หากคุณต้องการติดตามรายได้แบบนาทีต่อ นาที ก็สามารถดึงข้อมูลจากบล็อกเชนได้โดยตรง )แม้ข้อมูลละเอียดอาจไม่ค่อยมีความหมาย แต่ก็ยังเป็นทางเลือก###

นี่คือความก้าวหน้าของความโปร่งใสอย่างปฏิวัติวงการ เมื่อคุณซื้อหุ้นบริษัทจดทะเบียน คุณพึ่งพาข้อมูลทางการเงินที่ผ่านการตรวจสอบจากผู้สอบบัญชี ซึ่งมักล่าช้าหลายสัปดาห์หรือหลายเดือน แต่เมื่อคุณประเมินโปรโตคอล DeFi คุณอ่านข้อมูลธุรกรรมบนสมุดบัญชีที่ไม่สามารถแก้ไขได้แบบเรียลไทม์

แน่นอนว่า ไม่ใช่ทุกโปรเจกต์คริปโตมีข้อมูลพื้นฐานให้ติดตาม เช่น เหรียม meme (Memecoins) หรือโปรเจกต์ที่มีแค่ whitepaper กับกลุ่ม Telegram ในกรณีเหล่านี้ การวิเคราะห์พื้นฐานอาจไม่ค่อยมีประโยชน์ (แม้ตัวชี้วัดอื่นเช่นจำนวนผู้ถือเหรียญอาจให้ข้อมูลบางอย่าง)

แต่สำหรับโปรโตคอลที่สร้างรายได้ สะสมเงินฝาก และแจกจ่ายมูลค่าให้กับผู้ถือเหรียญ การดำเนินงานจะทิ้งร่องรอยข้อมูล ซึ่งสามารถติดตามและวิเคราะห์ได้ล่วงหน้าก่อนที่ตลาดจะเริ่มเล่าเรื่อง

ตัวอย่างเช่น Liquidity ของ Polymarket ได้เติบโตมาหลายปีแล้ว แนวโน้มนี้เกิดขึ้นก่อนที่ตลาดทำนายผลจะกลายเป็นเทรนด์

แหล่งที่มา

ราคาของโทเค็น HYPE เมื่อฤดูร้อนปีที่แล้วพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากรายได้สูงอย่างต่อเนื่อง

แหล่งที่มา

ตัวชี้วัดเหล่านี้ได้บ่งชี้แนวโน้มในอนาคตแล้ว เพียงแค่คุณรู้ว่าจะต้องมองหาอะไร

( วิเคราะห์ตัวชี้วัดหลัก

เริ่มจากตัวชี้วัดหลักที่จำเป็นสำหรับการลงทุนใน DeFi

)# TVL ###มูลค่ารวมที่ล็อคไว้###

TVL วัดมูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่ฝากไว้ในสมาร์ทคอนแทรกต์ของโปรโตคอลนั้น

• สำหรับแพลตฟอร์มกู้ยืม, TVL รวมถึงหลักประกันและสินทรัพย์ที่ให้ไว้
• สำหรับ DEX, TVL คือยอดฝากในพูลสภาพคล่อง
• สำหรับเครือข่ายบล็อกเชน, TVL คือยอดรวมของโปรโตคอลทั้งหมดที่ติดตั้งบนเครือข่ายนั้น

แหล่งที่มา

ในวงการการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi), TVL คล้ายกับ AUM (Assets Under Management) ซึ่งเป็นมูลค่ารวมของสินทรัพย์ที่จัดการโดยกองทุนต่าง ๆ กองทุนเฮดจ์ฟันด์รายงาน AUM เพื่อแสดงจำนวนเงินที่ลูกค้าไว้ใจฝากไว้กับพวกเขา และ TVL ก็ทำหน้าที่คล้ายกัน มันสะท้อนจำนวนเงินที่ผู้ใช้ฝากในโปรโตคอล แสดงความเชื่อมั่นในสมาร์ทคอนแทรกต์ของโปรโตคอลนั้น

อย่างไรก็ตาม ตลอดหลายปีที่ผ่านมา ตัวชี้วัดนี้ก็ถูกวิพากษ์วิจารณ์บ้าง เช่น

• TVL ไม่วัดปริมาณกิจกรรม โปรโตคอลอาจมีเงินฝากหลายพันล้านดอลลาร์ แต่แทบไม่สร้างค่าธรรมเนียมใด ๆ เลย
• TVL ขึ้นอยู่กับราคาของโทเค็นอย่างมาก เช่น หาก ETH ราคาตก 30% TVL ของโปรโตคอลที่ถือ ETH ก็จะลดลงตามโดยไม่จำเป็นต้องมีการถอนเงินจริง

เนื่องจากการฝากใน DeFi ส่วนใหญ่มักเป็นโทเค็นที่มีความผันผวน TVL จึงอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาอย่างมาก นักสังเกตการณ์ที่ฉลาดจึงมักใช้ร่วมกับ USD Inflows (เงินไหลเข้าเป็นดอลลาร์) เพื่อแยกแยะระหว่างการเปลี่ยนแปลงของราคาและกิจกรรมฝากจริง เช่น คำนวณความแตกต่างของยอดคงเหลือของสินทรัพย์ในสองวัน แล้วคูณด้วยราคา เพื่อให้เห็นภาพชัดเจน เช่น สมมติว่าโปรโตคอลที่ล็อค 100% ใน ETH หาก ETH ราคาตก 20% TVL ก็จะลดลง 20% แต่ USD Inflows จะเป็น 0

อย่างไรก็ตาม เมื่อแสดง TVL เป็นทั้งในดอลลาร์และโทเค็น และใช้ร่วมกับตัวชี้วัดกิจกรรมหรือประสิทธิภาพ ก็ยังคงมีคุณค่า TVL ยังคงเป็นเครื่องมือสำคัญในการวัดความน่าเชื่อถือของโปรโตคอลและขนาดของ DeFi แต่ไม่ควรใช้เป็นเกณฑ์ประเมินค่าทั้งหมด

(# ค่าธรรมเนียม รายได้ และรายได้ของผู้ถือเหรียญ

ใน DeFi คำศัพท์เหล่านี้มีความหมายแตกต่างจากการบัญชีแบบดั้งเดิม อาจทำให้สับสนได้

• ค่าธรรมเนียม )Fees(: จากมุมมองของผู้ใช้ ค่าธรรมเนียมคือค่าใช้จ่ายที่จ่ายเมื่อใช้โปรโตคอล เช่น เมื่อทำการเทรดบน DEX ค่าธรรมเนียมนี้อาจเป็นของผู้ให้สภาพคล่องทั้งหมด หรือบางส่วนเป็นของโปรโตคอล ค่าธรรมเนียมแสดงยอดรวมที่ผู้ใช้จ่ายไป โดยไม่สนใจว่าจะไปเข้ากระเป๋าใคร ในการเงินแบบดั้งเดิม ค่าธรรมเนียมนี้เทียบเท่ากับรายได้รวม )Gross Revenue(
• รายได้ )Revenue(: คือส่วนแบ่งรายได้ของโปรโตคอล หมายความว่า จากค่าธรรมเนียมทั้งหมดที่ผู้ใช้จ่ายไป โปรโตคอลเก็บไว้เท่าไหร่ รายได้นี้อาจไหลเข้าไปในคลังเก็บของทีม, ทรัสต์ หรือผู้ถือเหรียญ รายได้ไม่รวมค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้ผู้ให้สภาพคล่อง สามารถมองเป็นรายได้รวมของโปรโตคอล )Gross Income(
• รายได้ของผู้ถือเหรียญ )Holders Revenue###: เป็นคำจำกัดความที่แคบกว่า เฉพาะส่วนที่แจกจ่ายให้กับผู้ถือเหรียญผ่านการซื้อคืน, ทำลาย หรือการจ่ายปันผลโดยตรง ในการเงินแบบดั้งเดิม ก็คล้ายกับการจ่ายปันผลและการซื้อคืนหุ้นรวมกัน

ความแตกต่างเหล่านี้สำคัญต่อการประเมินมูลค่า บางโปรโตคอลอาจสร้างค่าธรรมเนียมจำนวนมาก แต่เนื่องจากเกือบทั้งหมดถูกแจกจ่ายให้ผู้ให้สภาพคล่อง รายได้สุดท้ายอาจน้อยมาก

ปัจจุบัน DefiLlama ได้ปล่อยรายงานรายได้ของโปรโตคอลหลายรายการ โดยอิงข้อมูลบนเชนที่อัปเดตอัตโนมัติ แยกประเภทของรายได้ และนิยามตัวชี้วัดใหม่ในภาษาการบัญชีมาตรฐาน

แหล่งที่มา

รายงานรายได้เหล่านี้ยังมีภาพประกอบการไหลของเงินทุน แสดงให้เห็นว่าทุนไหลเข้าโปรโตคอลจากผู้ใช้ ไปยังผู้มีส่วนได้ส่วนเสียต่าง ๆ หากคุณสนใจเข้าใจโมเดลเศรษฐกิจของโปรโตคอลเฉพาะ ก็สามารถศึกษาข้อมูลเหล่านี้ได้อย่างละเอียด

แหล่งที่มา

(# ปริมาณการซื้อขาย )Volume(

ปริมาณการซื้อขายใช้ติดตามขนาดของกิจกรรมการเทรด

• ปริมาณการเทรดบน DEX: สถิติการเทรดในแพลตฟอร์มการเทรดแบบกระจายศูนย์ทั้งหมด
• ปริมาณ Perp: สถิติยอดรวมของการเทรดในแพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบถาวร

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-10e061e913-ce412ab2a2-8b7abd-e2c905(

แหล่งที่มา

ปริมาณการซื้อขายเป็นตัวชี้วัดสำคัญของความมีส่วนร่วมในตลาดคริปโต เมื่อผู้คนใช้สินทรัพย์ดิจิทัลอย่างกระตือรือร้น พวกเขาจะทำการเทรด ปริมาณที่เพิ่มขึ้นมักสัมพันธ์กับความสนใจของตลาด ไม่ว่าจะเป็นการขึ้นแรงของตลาดหรือการขายออกอย่างหวาดกลัว

เมื่อเทียบกับรอบก่อนหน้า ปริมาณ Perp เพิ่มขึ้นอย่างมาก ในปี 2021 ตลาด Perp ยังมีบทบาทจำกัด แต่ตอนนี้แพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid, Aster และ Lighter มีปริมาณการเทรดต่อวันเป็นพันล้านดอลลาร์ เนื่องจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของกลุ่มนี้ การเปรียบเทียบกับข้อมูลในอดีตจึงมีความจำกัด เช่น การเทียบปริมาณ Perp ปัจจุบันกับปี 2021 ก็แค่แสดงให้เห็นว่ากลุ่มนี้ขยายตัวขึ้นเท่านั้น ไม่ได้ให้ข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติม

ในกลุ่มเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงของส่วนแบ่งตลาด (Market Share) มีความสำคัญมากกว่าปริมาณเทรดแบบสัมบูรณ์ เช่น หากส่วนแบ่งตลาดของ DEX ที่เป็น Perp เพิ่มจาก 5% เป็น 15% ถึงแม้ปริมาณเทรดลดลง ก็แสดงให้เห็นว่าตำแหน่งในตลาดแข็งแกร่งขึ้นแล้ว ตัวอย่างเช่น ในแดชบอร์ดของ DefiLlama มีกราฟส่วนแบ่งตลาดให้ดูมากมาย

)# สัญญาเปิด (Open Interest)

สัญญาเปิดคือมูลค่ารวมของสัญญาอนุพันธ์ที่ยังไม่ปิดหรือถูกบังคับปิด สำหรับ Perp DEX สัญญาเปิดหมายถึงตำแหน่งที่ยังคงเปิดอยู่และยังไม่ถูกชำระ

แหล่งที่มา

สัญญาเปิด ###Open Interest( เป็นตัวชี้วัดความลื่นไหลของแพลตฟอร์มอนุพันธ์ มันสะท้อนจำนวนเงินทุนที่ถูกนำไปใช้ในตำแหน่ง Perp ที่ยังคงเปิดอยู่ในปัจจุบัน

ในช่วงตลาดผันผวน ตัวชี้วัดนี้อาจร่วงลงอย่างรวดเร็ว การเกิดการบังคับปิดจำนวนมากอาจลบสัญญาเปิดออกภายในไม่กี่ชั่วโมง การติดตามการฟื้นตัวหลังเหตุการณ์เหล่านี้ช่วยให้มองว่าแพลตฟอร์มสามารถดึงดูดสภาพคล่องกลับมาได้หรือไม่ หรือเงินทุนได้ย้ายไปยังแพลตฟอร์มอื่นอย่างถาวร

)# มูลค่าตลาดเหรียญเสถียร (Stablecoin Market Cap)

สำหรับเครือข่ายบล็อกเชน มูลค่าตลาดเหรียญเสถียรคือมูลค่ารวมของเหรียญเสถียรทั้งหมดที่ติดตั้งบนเครือข่ายนั้น

แหล่งที่มา

มูลค่าตลาดเหรียญเสถียรเป็นตัวชี้วัดสำคัญของการไหลเข้าของทุน เมื่อเทียบกับ TVL ซึ่งได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาเหรียญ มูลค่าตลาดเหรียญเสถียรสะท้อนถึงเงินดอลลาร์หรือเทียบเท่าที่ผู้ใช้จริงฝากเข้าไปในระบบ เช่น หากมูลค่าตลาดเหรียญเสถียรบนเชนเพิ่มจาก 3 พันล้านเป็น 8 หมื่นล้านดอลลาร์ ก็หมายความว่ามีเงินทุนจริงไหลเข้าไปในระบบนั้นประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์

ตั้งแต่ตุลาคม 2023 มีเงินไหลเข้าในตลาดคริปโตประมาณ 1800 พันล้านดอลลาร์ในรูปเหรียญเสถียร ซึ่งบางส่วนก็เข้าสู่ DeFi กระตุ้นให้ TVL ปรับตัวเพิ่มขึ้น ปริมาณการเทรด และค่าธรรมเนียม การไหลเข้าออกของเหรียญเสถียรเปรียบเสมือนการไหลของทุนในเศรษฐกิจของประเทศ การเพิ่มขึ้นของอุปทานแสดงถึงเงินทุนใหม่ที่เข้ามา ขณะที่การลดลงแสดงถึงการออกจากระบบ

(# รายได้แอปพลิเคชันและค่าธรรมเนียม )App Revenue & App Fees###

รายได้และค่าธรรมเนียมของแอปพลิเคชันเป็นตัวชี้วัดระดับเชน ซึ่งรวมรายได้และค่าธรรมเนียมของแอปพลิเคชันทั้งหมดบนเชน แต่ไม่รวมเหรียญเสถียร, โปรโตคอล staking, หรือค่าธรรมเนียม Gas

ผมมองว่ามันเป็น “GDP” ของบล็อกเชน แสดงขนาดของกิจกรรมทางเศรษฐกิจในระบบนิเวศนี้

รายได้เป็นหนึ่งในข้อมูลที่ยากต่อการปลอมแปลงที่สุด เพราะต้องอาศัยการใช้จ่ายจริงของผู้ใช้ ซึ่งทำให้เป็นสัญญาณคุณภาพสูงของกิจกรรมใน DeFi

ควรระวังว่า คุณไม่ควรใช้รายได้ในการประเมินมูลค่า เนื่องจากการประเมินมูลค่าจากรายได้ที่ไม่มีความสัมพันธ์โดยตรงกับสินทรัพย์นั้นไม่มีความหมาย รายได้และค่าธรรมเนียมของแอปพลิเคชันเหมาะสำหรับใช้วิเคราะห์การเติบโตของเชน มากกว่าการประเมินมูลค่ารวม

( วิธีการวิเคราะห์ตัวชี้วัดเหล่านี้อย่างมีประสิทธิภาพ?

การเข้าใจตัวชี้วัดแต่ละตัวเป็นจุดเริ่มต้น แต่เพื่อใช้งานอย่างมีประสิทธิภาพ ควรมีกรอบวิเคราะห์ ผมแนะนำวิธีวิเคราะห์แบบสามขั้นตอนดังนี้:

• ให้ความสำคัญกับการเติบโตอย่างต่อเนื่องและมั่นคง
• ติดตามทั้งมูลค่าคงคลังและปริมาณการไหลเข้า-ออก
• พิจารณาผลกระทบจากการปลดล็อคโทเค็นและกลไกจูงใจ

)# 1. ให้ความสำคัญกับการเติบโตอย่างต่อเนื่องและมั่นคง

โปรโตคอลที่มีรายได้พุ่งขึ้นชั่วคราวแล้วร่วงลงอย่างรวดเร็ว ไม่สะท้อนการสร้างคุณค่าอย่างยั่งยืน ผมเคยเห็นโปรโตคอลหลายแห่งทำรายได้สูงสุดในสัปดาห์เดียว แต่ภายในหนึ่งเดือนก็หายไป

สิ่งที่สำคัญคือการเติบโตอย่างมั่นคงในระยะเวลานาน เช่น โปรโตคอลที่รายได้รายเดือนจาก 5 แสนดอลลาร์ ค่อย ๆ เพิ่มเป็น 2 ล้านดอลลาร์ในหกเดือน แสดงให้เห็นว่าการเติบโตนั้นยั่งยืน ในทางตรงกันข้าม หากรายได้พุ่งขึ้นเป็น 5 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียว แล้วร่วงลงเหลือ 3 แสนดอลลาร์ในสัปดาห์ถัดไป ก็อาจเป็นปรากฏการณ์ชั่วคราว

ในอุตสาหกรรมคริปโต เวลาเร็วกว่าในตลาดดั้งเดิมมาก หนึ่งเดือนเทียบเท่ากับหนึ่งไตรมาสของตลาดแบบเดิม หากรายได้ของโปรโตคอลเติบโตต่อเนื่องในหกเดือน ก็สามารถถือเป็นบริษัทที่รายได้เติบโตต่อเนื่อง 6 ไตรมาส ซึ่งเป็นสัญญาณที่น่าจับตามอง

(# 2. ติดตามทั้งมูลค่าคงคลังและปริมาณการไหลเข้า-ออก

• มูลค่าคงคลัง )Stock Metrics(: เช่น TVL, สัญญาเปิด, มูลค่าตลาดเหรียญเสถียร, ทรัสต์ แสดงจำนวนเงินที่ฝากในโปรโตคอล
• ปริมาณการไหลเข้า-ออก )Flow Metrics###: เช่น ค่าธรรมเนียม, รายได้, ปริมาณเทรด ฯลฯ แสดงกิจกรรมจริงในโปรโตคอล

ทั้งสองอย่างสำคัญเท่าเทียมกัน

กิจกรรมอาจถูกปลอมแปลงได้ง่าย เช่น โปรโตคอลอาจใช้กลยุทธ์จูงใจหรือการบิดเบือนการเทรดเพื่อเพิ่มปริมาณชั่วคราว แต่สภาพคล่องจริงยากที่จะปลอมแปลง ต้องการให้ผู้ใช้ฝากเงินจริงและอยู่ในระบบระยะยาว จึงต้องมีการใช้งานที่มีประโยชน์และให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจ

เมื่อประเมินโปรโตคอล ควรเลือกตัวชี้วัดมูลค่าคงคลังและปริมาณการไหลเข้า-ออกอย่างน้อยอย่างละหนึ่งตัว เช่น

• สำหรับ Perp DEX: สัญญาเปิดและปริมาณเทรด
• สำหรับโปรโตคอลกู้ยืม: TVL และค่าธรรมเนียม
• สำหรับบล็อกเชน: มูลค่าตลาดเหรียญเสถียรและรายได้แอป

หากทั้งสองตัวชี้วัดแสดงแนวโน้มบวก ก็แสดงว่าโปรโตคอลกำลังขยายตัว หากมีแต่ปริมาณเทรดเพิ่มขึ้นแต่สภาพคล่องหยุดนิ่ง ก็ต้องวิเคราะห์เชิงลึก อาจมีการบิดเบือน หรือถ้ามีแต่สภาพคล่องเพิ่มขึ้นแต่กิจกรรมหยุดนิ่ง ก็อาจมีการฝากเงินจาก “วาฬ” จำนวนน้อย

(# 3. พิจารณาการปลดล็อคโทเค็นและกลไกจูงใจ

การปลดล็อคโทเค็นสร้างแรงกดดันขาย โปรโตคอลปล่อยโทเค็นให้กับทีมและผู้ถือในแต่ละสัปดาห์ ซึ่งอาจถูกขายออก หากไม่มีความต้องการอื่นมาชดเชย ก็จะทำให้ราคาตก

ก่อนลงทุน ควรตรวจสอบแผนการปลดล็อคโทเค็น หากโปรโตคอลมีอุปทานหมุนเวียนเกิน 90% ก็มีความเสี่ยงน้อย แต่ถ้าเพิ่งปล่อยออกมา 20% และจะปลดล็อคอีกจำนวนมากในสามเดือน ก็มีความเสี่ยงสูง

เช่นเดียวกัน หากโปรโตคอลที่มีรายได้สูง แจกจ่ายโทเค็นจูงใจเกินรายได้ ก็อาจดูเหมือนรายได้สูง แต่แท้จริงอาจเป็นการหลอกลวง ตัวอย่างเช่น โปรโตคอลอาจสร้างรายได้ 10 ล้านดอลลาร์ต่อปี แต่แจกจ่ายโทเค็นรางวัล 15 ล้านดอลลาร์

กลไกจูงใจเป็นกลยุทธ์ที่ดีในช่วงเริ่มต้นของโปรโตคอล เพื่อเร่งการเติบโต แต่ก็สร้างแรงกดดันขาย ซึ่งต้องมีความสมดุลกับความต้องการในตลาด

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4b10bbccf5-38755feb29-8b7abd-e2c905(