สหราชอาณาจักรเลือกธนาคาร HSBC ออริออนออกตราสารหนี้บนบล็อกเชน มูลค่าตลาด 2.5 ล้านล้านปอนด์ เริ่มต้นการทดลองใช้บล็อกเชน

กระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักรประกาศว่าได้เลือกแพลตฟอร์มบล็อกเชน Orion ของ HSBC เป็นผู้ให้บริการเทคโนโลยีสำหรับการทดสอบการออกพันธบัตรดิจิทัล (DIGIT) โดยมีแผนจะทดสอบกระบวนการออก จัดสรร และชำระบัญชีพันธบัตรรัฐบาลบนเครือข่ายบล็อกเชนในกรอบ sandbox ของ FCA
(ข้อมูลเบื้องต้น: สหราชอาณาจักรเริ่มนับเวลาสำหรับ “2027” กฎหมายการเงินแบบดั้งเดิมจะขยายไปสู่คริปโต)
(ข้อมูลเสริม: สหราชอาณาจักรประกาศยกเลิกการเก็บภาษีคริปโตที่ถือเป็นเหรียญ DeFi ผู้ก่อตั้ง Aave กล่าวว่าเป็นชัยชนะของผู้ใช้ DeFi)

สารบัญบทความ

• DIGIT คืออะไร: เวอร์ชันบล็อกเชนของพันธบัตรรัฐบาล
• HSBC Orion: แพลตฟอร์มที่ออกพันธบัตรดิจิทัลมูลค่า 3.5 พันล้านดอลลาร์แล้ว
• สหราชอาณาจักรไม่ใช่ประเทศแรก แต่มีอิทธิพลอย่างมาก
• ข้อจำกัดที่แท้จริงของการ tokenization ไม่ใช่เทคโนโลยี แต่คือสภาพคล่อง
• ความหมายที่แท้จริงของการ tokenization หนี้สาธารณะ

ตามรายงานของ Bloomberg HSBC ระบุในแถลงการณ์ว่าแพลตฟอร์มบล็อกเชน Orion ได้รับการคัดเลือกจากกระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักรให้เป็นผู้ให้บริการเทคโนโลยีสำหรับการออกพันธบัตรดิจิทัล (DIGIT) ซึ่งหมายความว่าสหราชอาณาจักรซึ่งเป็นเศรษฐกิจอันดับหกของโลก กำลังจะทดสอบกระบวนการออกและชำระบัญชีพันธบัตรรัฐบาลบนบล็อกเชนแบบครบวงจร

ในเดือนตุลาคม 2025 กระทรวงการคลังได้ประกาศประกวดราคาอย่างเป็นทางการเพื่อหา “ผู้ให้บริการเทคโนโลยีสำหรับการออก จัดสรร และชำระบัญชีพันธบัตรดิจิทัล” หลังจากการคัดเลือกหลายเดือน HSBC ก็ได้รับเลือก ขณะเดียวกัน รัฐบาลสหราชอาณาจักรเลือกธนาคารดั้งเดิมที่มีประวัติยาวนาน 160 ปี ซึ่งสะท้อนสัญญาณว่า การ tokenization ระดับสาธารณะจะเน้นไปที่กลุ่มสถาบันมากกว่าการกระจายอำนาจแบบ DeFi

DIGIT คืออะไร: เวอร์ชันบล็อกเชนของพันธบัตรรัฐบาล

DIGIT ไม่ใช่การย้ายข้อมูลพันธบัตรเดิมไปบนบล็อกเชน แต่เป็นการสร้างระบบตั้งแต่วันแรกที่ออกพันธบัตร โดยใช้บล็อกเชนเป็นโครงสร้างพื้นฐานตั้งแต่ต้น ช่วงวงจรชีวิตของมัน: การออก จัดสรร ซื้อขาย และชำระบัญชี ล้วนดำเนินบนสมุดบัญชีแบบกระจายศูนย์

HSBC ระบุว่าข้อดีหลักของโครงสร้างนี้คือความรวดเร็วในการชำระบัญชี โดยปกติพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (gilts) จะใช้เวลาชำระบัญชี T+1 (หนึ่งวันทำการหลังการซื้อขาย) แต่บนบล็อกเชนพันธบัตรสามารถชำระบัญชีได้เกือบจะทันที สำหรับตลาดที่มีการซื้อขายพันธบัตรมูลค่าหลายพันล้านปอนด์ในแต่ละวัน การเพิ่มความเร็วในการชำระบัญชีจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนและลดความเสี่ยงของคู่ค้า

การทดสอบจะดำเนินในกรอบ sandbox ของ FCA (Financial Conduct Authority) ซึ่งอนุญาตให้บริษัททดสอบเทคโนโลยีสมุดบัญชีแบบกระจายศูนย์ภายใต้กฎระเบียบชั่วคราว

HSBC Orion: แพลตฟอร์มที่ออกพันธบัตรดิจิทัลมูลค่า 3.5 พันล้านดอลลาร์แล้ว

แพลตฟอร์ม Orion ของ HSBC ไม่ได้เริ่มจากศูนย์ จากข้อมูลของ HSBC แพลตฟอร์มนี้ได้สนับสนุนการออกพันธบัตรดิจิทัลแบบ native แล้วกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ โดยลูกค้ารวมถึงองค์กรระหว่างประเทศ ธนาคารกลาง สถาบันการเงิน และบริษัทต่าง ๆ

ตัวอย่างสำคัญ เช่น ในปี 2023 ธนาคารเพื่อการลงทุนยุโรป (EIB) ออกพันธบัตรอังกฤษดิจิทัลบน Orion เป็นครั้งแรก ในปี 2025 รัฐบาลเขตบริหารพิเศษฮ่องกงออกพันธบัตรสีเขียวดิจิทัลหลายสกุลมูลค่า 1.3 พันล้านดอลลาร์บน Orion และธนาคารแห่งชาติของกาตาร์ (QNB) ก็ออกพันธบัตรดิจิทัลมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์บนแพลตฟอร์มนี้เช่นกัน

ลักษณะร่วมของตัวอย่างเหล่านี้คือ ผู้ออกพันธบัตรเป็นสถาบันระดับสาธารณะหรือใกล้เคียง ขณะที่ Orion ไม่ใช่แพลตฟอร์ม DeFi สำหรับนักลงทุนรายย่อย แต่เป็นแพลตฟอร์มบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตสำหรับการออกพันธบัตรระดับสถาบัน การเลือก HSBC จึงเป็นการเลือกเส้นทาง tokenization แบบ “จากบนลงล่าง”

สหราชอาณาจักรไม่ใช่ประเทศแรก แต่มีอิทธิพลอย่างมาก

การออกพันธบัตรดิจิทัลระดับสาธารณะไม่ใช่แนวคิดใหม่ของสหราชอาณาจักร ประเทศอื่นอย่างสวิตเซอร์แลนด์ สิงคโปร์ ฮ่องกง ลักเซมเบิร์ก ก็ได้ทดลองในระดับต่าง ๆ มาแล้ว แต่ความเคลื่อนไหวของสหราชอาณาจักรมีจุดเด่นหลายประการ

ประการแรก คือ ขนาดตลาด สหราชอาณาจักรมีมูลค่าตลาดพันธบัตรรวมกว่า 2.5 ล้านล้านปอนด์ ซึ่งเป็นอันดับสี่ของโลก แม้การทดลอง DIGIT จะครอบคลุมเพียงส่วนน้อยของมูลค่าทั้งหมด แต่ก็มีผลเป็นแบบอย่างที่สำคัญต่อเศรษฐกิจขนาดใหญ่

ประการที่สอง คือ ระดับนโยบาย การทดลองนี้ไม่ใช่แค่การทดลองของธนาคารกลางหรือหน่วยงานกำกับดูแล แต่เป็นการตัดสินใจโดยตรงของกระทรวงการคลัง ในเดือนพฤศจิกายน 2024 ราเชล รีฟส์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ได้ประกาศในงานเลี้ยงของนายกเทศมนตรีว่า อังกฤษจะเริ่มออกพันธบัตรดิจิทัลภายในสองปี ซึ่งเป็นการแสดงเจตจำนงระดับสูง

ประการที่สาม คือ ระบบนิเวศที่สนับสนุน นอกจาก DIGIT แล้ว อังกฤษยังพัฒนาระบบพื้นฐานอื่น ๆ เช่น UK Finance ร่วมกับหกธนาคารใหญ่ (Barclays, HSBC, Lloyds, NatWest, Nationwide, Santander) กำลังดำเนินโครงการทดลอง tokenization เงินฝากสกุลปอนด์ดิจิทัล (GBTD) ซึ่งคาดว่าจะดำเนินไปจนถึงกลางปี 2026 พันธบัตรดิจิทัลและเงินฝากดิจิทัลของอังกฤษ จึงเป็นเสาหลักสองเสาที่สนับสนุนตลาดทุนบนบล็อกเชน

ข้อจำกัดที่แท้จริงของการ tokenization ไม่ใช่เทคโนโลยี แต่คือสภาพคล่อง

Bloomberg ชี้ให้เห็นในรายงานว่า แม้การออกสินทรัพย์ดั้งเดิมบนบล็อกเชนจะเติบโตขึ้น แต่ตลาดพันธบัตร tokenized ยังคงมีสัดส่วนน้อยเมื่อเทียบกับตลาดรวม สาเหตุสำคัญคือสินทรัพย์เหล่านี้ขาดสภาพคล่องในตลาดรอง

นี่คือปัญหาที่มักถูกมองข้ามในการเล่าเรื่อง tokenization การออกพันธบัตรดิจิทัลไม่ใช่เรื่องยาก แต่ความท้าทายคือการทำให้มันสามารถซื้อขายในตลาดรอง ทำหน้าที่เป็นหลักประกัน หรือใช้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันได้จริง ๆ ตลาดพันธบัตรเดิมมีสภาพคล่องสูงเพราะมีโครงสร้างพื้นฐานที่สร้างมานาน เช่น ระบบผู้ค้าหลัก ตลาดซื้อคืน (repo) และการดำเนินนโยบายของธนาคารกลาง

โครงสร้างเหล่านี้จะไม่ถูกสร้างขึ้นใหม่โดยอัตโนมัติแค่เปลี่ยนสมุดบัญชีเป็นบล็อกเชน

กลุ่มที่ปรึกษาธุรกิจบูรณาการ (BCG) คาดการณ์ว่าในปี 2030 มูลค่าการออกพันธบัตรดิจิทัลจะถึง 800 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ดูใหญ่ แต่เมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรทั่วโลกที่มีมูลค่ากว่า 130 ล้านล้านดอลลาร์ ก็ยังนับเป็นส่วนน้อย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง โครงสร้างพื้นฐานด้านเทคนิคของการ tokenization อยู่ในขั้นตอน แต่โครงสร้างพื้นฐานของตลาด เช่น ผู้ค้าหลัก ศูนย์ชำระเงิน และการบริหารหลักทรัพย์ คงต้องใช้เวลาในการพัฒนาให้สมบูรณ์

ความหมายที่แท้จริงของการ tokenization หนี้สาธารณะ

การที่สหราชอาณาจักรเลือก HSBC แทนบริษัทคริปโตที่เน้นคริปโตโดยเฉพาะในการดำเนินโครงการนี้ ส่งสัญญาณชัดเจนว่า อนาคตของการ tokenization ระดับสาธารณะไม่ใช่ “DeFi ที่ทดแทนการเงินแบบดั้งเดิม” แต่คือ “การที่การเงินแบบดั้งเดิมนำเทคโนโลยีบล็อกเชนมาใช้”

นี่เป็นข่าวดีและข่าวร้ายสำหรับอุตสาหกรรมคริปโต ข่าวดีคือ เทคโนโลยีบล็อกเชนได้รับการยอมรับจากสถาบันที่ระมัดระวังที่สุด ไม่มีอะไรจะเป็นการรับรองความน่าเชื่อถือได้ดีไปกว่าการที่กระทรวงการคลังนำพันธบัตรไปไว้บนบล็อกเชน ส่วนข่าวร้ายคือ ผู้ชนะในเส้นทางนี้น่าจะไม่ใช่โปรโตคอล DeFi แต่เป็นสถาบันการเงินดั้งเดิมที่สามารถตอบสนองความต้องการด้านความปลอดภัย กฎระเบียบ และขนาดได้

การนำพันธบัตรขึ้นบล็อกเชนในเชิงเทคนิคคือชัยชนะของบล็อกเชน ในเชิงธุรกิจคือชัยชนะของธนาคารแบบดั้งเดิม ส่วนใครจะได้ประโยชน์สูงสุดนั้นขึ้นอยู่กับความสามารถของตลาดรองในการรองรับสภาพคล่อง เพราะหากไม่มีสภาพคล่อง สินทรัพย์ tokenized ก็เปรียบเสมือนใบรับรองหนี้ในรูปแบบ PDF ที่ไม่มีความแตกต่างกันโดยพื้นฐาน