ซัลวาดอร์ BTC ถือครองสูญ 3 พันล้าน! เงินกู้ IMF ไม่ชัดเจน ความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้น

มูลค่าการถือครอง Bitcoin ของเอลซัลวาดอร์ลดลงอย่างมาก พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของการแลกเปลี่ยนความเสี่ยงด้านเครดิต (Credit Default Swap) สู่ระดับสูงสุดในรอบห้าเดือน ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการขัดขวางการกู้ยืมเงินจาก IMF ของประเทศนี้ รายงานจากบลูมเบิร์กระบุว่ามูลค่าของสำรองนี้ได้ลดลงจากจุดสูงสุดประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 ภายในระยะเวลาเพียงสี่เดือน ลดลงเกือบ 3 พันล้านดอลลาร์

มูลค่าการถือครอง BTC ของเอลซัลวาดอร์ลดลงเหลือ 5 พันล้าน ดำดิ่งสู่หลุมดำทางการเงิน

(แหล่งที่มา: สำนักงาน Bitcoin ของเอลซัลวาดอร์)

ข้อมูลล่าสุดจากสำนักงาน Bitcoin ของเอลซัลวาดอร์ ระบุว่าประเทศนี้ถือ Bitcoin จำนวน 7,560 เหรียญ มูลค่าประมาณ 5.038 พันล้านดอลลาร์ รายงานจากบลูมเบิร์กระบุว่ามูลค่าของสำรองนี้ได้ลดลงจากจุดสูงสุดประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 ภายในระยะเวลาเพียงสี่เดือน ทำให้สูญเสียไปเกือบ 3 พันล้านดอลลาร์ บูคลเลอร์เป็นผู้สนับสนุน Bitcoin อย่างเหนียวแน่น เขายืนหยัดซื้อ Bitcoin วันละเหรียญเสมอ อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้เพิ่มความเสี่ยงต่อความผันผวนของตลาดให้กับประเทศ

จาก 8 พันล้านดอลลาร์ ลดลงเหลือ 5 พันล้าน ด้านขาดทุนประมาณ 37.5% สำหรับประเทศหนึ่ง การสูญเสีย 3 พันล้านดอลลาร์เป็นเรื่องร้ายแรงอย่างยิ่ง GDP ประจำปีของเอลซัลวาดอร์อยู่ที่ประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์ ซึ่ง 3 พันล้านเท่ากับ 1% ของ GDP หากนำไปใช้ในด้านการศึกษา สาธารณสุข หรือโครงสร้างพื้นฐาน จะสร้างผลกระทบเชิงบวกต่อสังคมอย่างแท้จริง แต่ตอนนี้ กลับสูญเสียไปเพียงเพราะการลงทุนใน Bitcoin

กลยุทธ์ “ซื้อวันละเหรียญ” ของบูคลเลอร์ในช่วงตลาดขาขึ้น ถูกมองว่าเป็นวิสัยทัศน์ แต่ในช่วงตลาดขาลง กลายเป็นเรื่องตลก กลยุทธ์การซื้อแบบเป็นระยะโดยไม่คำนึงต้นทุน (Dollar Cost Averaging) อาจช่วยลดต้นทุนในระยะยาว แต่ในระยะสั้น กลับเป็นการใช้ทรัพยากรทางการเงินอย่างต่อเนื่อง หาก Bitcoin ยังคงร่วงลง ความเสียหายของเอลซัลวาดอร์อาจขยายตัวมากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น ความแน่นอนของกลยุทธ์นี้ (การสัญญาว่าจะซื้อเหรียญทุกวัน) ทำให้รัฐบาลขาดความยืดหยุ่นในการรับมือ แม้จะรู้ว่าตลาดอาจยังคงร่วงต่อ ก็ไม่สามารถหยุดการซื้อได้

สามความเสี่ยงหลักของการลงทุนใน Bitcoin ของเอลซัลวาดอร์

ความเสี่ยงด้านตลาด: การถือครองลดลง 3 พันล้าน หากราคาลงเหลือ 50,000 ดอลลาร์ อาจขาดทุนอีก 1 พันล้าน

ความเสี่ยงด้านการคลัง: การซื้อเหรียญทุกวันใช้ทรัพยากรสำรองเงินตราต่างประเทศ ส่งผลต่อความสามารถในการชำระหนี้

ความเสี่ยงด้านการเมือง: ความล้มเหลวของกลยุทธ์บูคลเลอร์อาจส่งผลต่อฐานอำนาจทางการเมือง

ในทางตรงกันข้าม ภูฏานเพิ่งขาย Bitcoin มูลค่า 2,240 ล้านดอลลาร์ กลยุทธ์ที่แตกต่างกันของเอลซัลวาดอร์และภูฏานสะท้อนให้เห็นความแตกต่างในแนวคิดความเสี่ยงอย่างสิ้นเชิง Bitcoin ของภูฏานมาจากการขุด ซึ่งตั้งแต่ปี 2019 ก็สร้างกำไรมากกว่า 765 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การลดครึ่งในปี 2024 ทำให้ต้นทุนการขุดสูงขึ้นและลดกำไรลง ขณะนี้ภูฏานดูเหมือนจะขาย Bitcoin บางส่วน ขณะที่เอลซัลวาดอร์ยังคงเน้นการสะสมในระยะยาว

ความล่าช้าของเงินกู้ IMF และแรงกดดันจากพันธบัตร 450 ล้านดอลลาร์

การลงทุนในคริปโตของเอลซัลวาดอร์ส่งผลต่อความสัมพันธ์กับ IMF อย่างต่อเนื่อง รัฐบาลยังคงซื้อ Bitcoin ต่อไป รวมถึงการล่าช้าในการปฏิรูประบบบำนาญ ทำให้ข้อตกลงกับ IMF ยากขึ้น IMF กังวลว่าการถือครอง Bitcoin อาจส่งผลต่อเสถียรภาพทางการคลัง หากการเจรจาล้มเหลว จะเป็นการลดทอนหนึ่งในเสาหลักสำคัญของการฟื้นฟูหนี้สาธารณะของประเทศนี้

ตามเอกสารของ IMF อนุมัติเมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2025 โครงการขยายเวลาสนับสนุนเงินทุนเป็นเวลา 40 เดือน รวมประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์ การตรวจสอบรอบแรกเสร็จสิ้นในเดือนมิถุนายน 2025 โดยได้เบิกจ่ายไปแล้ว 231 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากรัฐบาลล่าช้าในการเปิดเผยรายงานวิเคราะห์ระบบบำนาญ การตรวจสอบรอบที่สองจึงถูกระงับตั้งแต่กันยายนเป็นต้นมา ในช่วงเวลานี้ แม้ IMF จะออกคำเตือนหลายครั้ง เอลซัลวาดอร์ก็ยังคงเพิ่มสำรอง Bitcoin ต่อไป

การตรวจสอบรอบที่สามมีกำหนดในเดือนมีนาคม ซึ่งแต่ละครั้งจะเชื่อมโยงกับการปล่อยเงินกู้เพิ่มเติม “เราคิดว่าการซื้อ Bitcoin อย่างต่อเนื่องอาจสร้างความท้าทายต่อการประเมินของ IMF หากกลไกการผูกมัดของ IMF หายไป ตลาดอาจตอบสนองได้แย่มาก” Jared Lu ผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ตลาดเกิดใหม่ของ William Blair กล่าว

ในขณะเดียวกัน ตลาดพันธบัตรก็แสดงความกังวลต่อแนวโน้มทางการคลังของเอลซัลวาดอร์ ราคาการแลกเปลี่ยนเครดิต (Credit Default Swap) พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบห้าเดือน สะท้อนความกังวลของนักลงทุนต่อความสามารถในการชำระหนี้ของประเทศนี้ ข้อมูลจากบลูมเบิร์กชี้ให้เห็นว่า เอลซัลวาดอร์จะต้องชำระหนี้พันธบัตรมูลค่า 450 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ และปีหน้าหนี้จะเพิ่มเป็นเกือบ 700 ล้านดอลลาร์

การครบกำหนดชำระหนี้ 450 ล้านดอลลาร์เป็นความท้าทายครั้งใหญ่ของเอลซัลวาดอร์ หากการกู้ยืมจาก IMF ถูกระงับเนื่องจากปัญหา Bitcoin เอลซัลวาดอร์อาจต้องหาแหล่งเงินอื่นในการชำระหนี้ ซึ่งอาจเป็นการออกพันธบัตรใหม่ (ซึ่งมีต้นทุนสูงในสภาพคล่องที่ตึงตัว) การลดงบประมาณ (อาจก่อให้เกิดความไม่สงบในสังคม) หรือการขาย Bitcoin ในราคาต่ำเพื่อขาดทุน ซึ่งล้วนเป็นทางเลือกที่เจ็บปวดทั้งสิ้น

จุดเปลี่ยนสำคัญของการทดลองใช้ Bitcoin เป็นเงินสกุลของประเทศ

นโยบาย Bitcoin ของเอลซัลวาดอร์ในปัจจุบันอยู่ในช่วงสำคัญของการเจรจาทางการคลังและการพูดคุยกับ IMF การประเมินผลของ IMF ที่จะเกิดขึ้น รวมถึงแผนการชำระหนี้ของประเทศ จะมีผลต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนและความสามารถในการชำระหนี้ในอนาคต แม้จะมีการลดลงของมูลค่าการถือครอง แต่ประเทศก็ได้สร้างความหลากหลายของพอร์ตการลงทุนไว้บ้าง เมื่อเดือนที่แล้ว เนื่องจากความตึงเครียดทางเศรษฐกิจโลก ความต้องการทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยก็เพิ่มขึ้น ทำให้เอลซัลวาดอร์ลงทุนซื้อทองคำมูลค่า 5 ล้านดอลลาร์

บูคลเลอร์เคยมองว่าการใช้ Bitcoin เป็นเงินสกุลตามกฎหมายเป็นการทดลองที่กล้าหาญและเป็นความสำเร็จทางประวัติศาสตร์ของอุตสาหกรรมคริปโต มันพิสูจน์ให้เห็นว่า Bitcoin ไม่ใช่แค่เครื่องมือเก็งกำไร แต่สามารถเป็นส่วนหนึ่งของระบบเงินของประเทศได้ อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาของ Bitcoin ร่วงจาก 126,000 เหรียญเหลือ 66,000 เหรียญ ความเสี่ยงของการทดลองนี้ก็เปิดเผยอย่างเต็มที่ สำหรับนักลงทุนรายย่อย การขาดทุน 50% เป็นความสูญเสียทางการเงินส่วนบุคคล แต่สำหรับประเทศ การขาดทุน 3 พันล้านดอลลาร์ส่งผลต่อความเป็นอยู่ของประชาชนทั้งประเทศ

หากเอลซัลวาดอร์ล้มเหลวในการชำระหนี้หรือถูกระงับเงินกู้จาก IMF อันเป็นผลมาจากนโยบาย Bitcoin ก็อาจกลายเป็นกรณีศึกษาว่าการใช้ Bitcoin เป็นเงินสกุลของประเทศล้มเหลว ซึ่งอาจทำให้ประเทศอื่นที่กำลังพิจารณานโยบายคล้ายกันลังเล แต่หากเอลซัลวาดอร์สามารถผ่านพ้นวิกฤตนี้ไปได้ และราคาของ Bitcoin ฟื้นตัวจนสร้างผลกำไรให้กับการลงทุน กลายเป็นว่าการทดลองนี้อาจประสบความสำเร็จในระยะยาวก็เป็นได้ ช่วงเวลาที่เหลือจะเป็นตัวชี้วัดว่าการทดลอง “ประเทศ Bitcoin” นี้จะได้รับการประเมินในเชิงประวัติศาสตร์อย่างไร

สำหรับอุตสาหกรรมคริปโตแล้ว กรณีของเอลซัลวาดอร์ให้บทเรียนสำคัญว่า การเดิมพันใน Bitcoin ต้องมีความสามารถในการรับความเสี่ยงสูงและมองในระยะยาว สำหรับประเทศ การลงทุนด้วยเงินภาษีในสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง ต้องใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่ง บูคลเลอร์อาจดึงดูดความสนใจด้วยกลยุทธ์ที่กล้าหาญ แต่ความยั่งยืนและความรับผิดชอบต่อประชาชนยังคงเป็นคำถามที่ต้องรอการพิสูจน์ในอนาคต