IMF คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐจะแตะเป้าหมาย 2% ภายในต้นปี 2027 ชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed เนื่องจากความเสี่ยงด้านงบประมาณ

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เปิดเผยผลการทบทวนบทความที่ IV ครั้งแรกของรัฐบาลทรัมป์เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2026 คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐจะไม่กลับสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางจนถึงต้นปี 2027 ซึ่งเป็นการเลื่อนการบรรเทาดอกเบี้ยที่มีความหมาย

กองทุนเตือนว่าดุลการคลังของรัฐบาลกลางที่ยังคงอยู่ระหว่าง 7% ถึง 8% ของ GDP และหนี้สินของรัฐบาลรวมที่คาดว่าจะถึง 140% ของ GDP ภายในปี 2031 “เป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพที่เพิ่มขึ้นต่อเศรษฐกิจสหรัฐและเศรษฐกิจโลก” พร้อมแนะนำให้มีการรวมงบประมาณมากกว่าการใช้ภาษีอัตราเพื่อแก้ไขสมดุลการค้า

แนวโน้มเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย

การประเมินของ IMF ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐจะยังคงสูงกว่าจุดเป้าหมายของ Fed ในอนาคตอันใกล้นี้ โดยคาดว่าจะบรรลุเป้าหมาย 2% ได้ในต้นปี 2027 เท่านั้น ซึ่งชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของธนาคารกลาง ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 3.6% อาจลดลงเพียงเล็กน้อยเป็นประมาณ 3.4% หากไม่มี “การแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ” ในสภาพตลาดแรงงาน

กองทุนคาดการณ์ว่า GDP ของสหรัฐจะเติบโต 2.4% ในไตรมาสสุดท้ายของปี 2026 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเร็วขึ้นจากการเติบโต 2.2% ในปี 2025 การว่างงานคาดว่าจะลดลงจาก 4.5% ในปลายปี 2025 เป็น 4.1% ในปี 2026 สะท้อนให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่อง

ผู้อำนวยการใหญ่ IMF Kristalina Georgieva ระบุว่าธนาคารกลางสามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือประมาณ 3.4% จากระดับปัจจุบันได้ แต่ควรระงับการลดอัตราดอกเบี้ยลึกลงไปอีกเว้นแต่จะเกิดการแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญในตลาดงานของอเมริกา การคาดการณ์การเติบโตที่ค่อนข้างแข็งแกร่งนี้ทำให้ธนาคารกลางไม่มีความเร่งด่วนในการผ่อนคลายมาตรการทางการเงินอย่างรุนแรง

แนวโน้มดุลการคลังและหนี้สิน

การวิเคราะห์ด้านการคลังของ IMF แสดงภาพที่ชัดเจนเกี่ยวกับการเงินของรัฐบาลสหรัฐ ดุลการคลังของรัฐบาลกลางคาดว่าจะยังคงอยู่ระหว่าง 7% ถึง 8% ของ GDP ในปีต่อ ๆ ไป ซึ่งมากกว่าที่เคยตั้งเป้าไว้โดยรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ถึงสองเท่า หนี้สินของรัฐบาลรวมอยู่ในเส้นทางที่จะถึง 140% ของ GDP ภายในปี 2031 ซึ่งเพิ่มขึ้นจากเกือบ 100% ของ GDP ในปี 2025

“เส้นทางขึ้นของอัตราส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP และระดับหนี้สินระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นเป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพของเศรษฐกิจสหรัฐและเศรษฐกิจโลก” กองทุนเตือนในรายงาน

Georgieva กล่าวกับนักข่าวว่าดุลบัญชีปัจจุบันของสหรัฐ “ใหญ่มาก” โดยประมาณการว่ามีสัดส่วน 3.5% ถึง 4% ของ GDP ในระยะใกล้ การแก้ไขสมดุลนี้ตามคำแนะนำของ IMF คือการรวมงบประมาณโดยการลดค่าใช้จ่าย ซึ่งขัดแย้งโดยตรงกับนโยบายพึ่งพาอัตราภาษีเป็นเครื่องมือหลักของรัฐบาล

ความแตกต่างด้านนโยบาย: ภาษีอัตรากับการรวมงบประมาณ

คำแนะนำของ IMF เกิดขึ้นในช่วงที่นโยบายการค้ากำลังเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่อง ศาลสูงสหรัฐเพิ่งตัดสินว่าภาษีฉุกเฉินที่รัฐบาลบังคับใช้เป็นการผิดกฎหมาย ทำให้รัฐบาลต้องใช้มาตรา 122 ของพระราชบัญญัติการค้า พ.ศ. 2517 สำหรับภาษีใหม่

Nigel Chalk ผู้อำนวยการฝ่ายภูมิภาคตะวันตกของ IMF กล่าวอย่างชัดเจนว่าการรวมงบประมาณ—ไม่ใช่ภาษีอัตรา—เป็นเส้นทางที่ดีที่สุดในการลดดุลการคลัง รายงานเตือนว่ามาตรการปกป้องทางการค้าซึ่งเป็นนโยบายป้องกันการนำเข้าจากต่างประเทศ “อาจเป็นภาระที่มากกว่าที่คาดไว้ต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ” แม้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของผลผลิตที่แข็งแกร่งก็ตาม

IMF ระบุว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะทำผลงานได้ดีกว่านี้หากไม่มีภาษีของประธานาธิบดีต่อการนำเข้าจากต่างประเทศ ซึ่งบ่งชี้ว่าข้อจำกัดทางการค้าสามารถทำลายความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจมากกว่าที่จะเสริมสร้าง

ความแตกต่างกับข้อความเชิงเศรษฐกิจของรัฐบาล

การทบทวนของ IMF ออกมาเพียงวันเดียวหลังจากคำกล่าวสุนทรพจน์ State of the Union ซึ่งประธานาธิบดีนำเสนอภาพในเชิงบวกเกี่ยวกับต้นทุนการกู้ยืม เขาอ้างว่าดอกเบี้ยจำนองแตะระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี และค่าใช้จ่ายในการจำนองรายปีลดลงเกือบ 5,000 ดอลลาร์ตั้งแต่เขาเข้ารับตำแหน่ง โดยมองว่าดอกเบี้ยต่ำเป็นทางออกของปัญหาความสามารถในการซื้อบ้าน

การประเมินของ IMF ตรงกันข้ามกับเรื่องราวนี้ โดยระบุว่าปัจจัยเชิงโครงสร้าง รวมถึงอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่และดุลการคลังที่ขยายตัว จะทำให้อัตราดอกเบี้ยยังคงสูงอยู่ การวิเคราะห์ของกองทุนชี้ให้เห็นว่าการขยายงบประมาณของรัฐบาลเอง รวมถึงการลดภาษีครั้งใหญ่ที่บันทึกไว้ในรายงาน เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของดุลการคลังที่ไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีนัยสำคัญ

แม้ IMF จะไม่คาดการณ์วิกฤตการณ์ของรัฐ แต่ก็ระบุว่า “ความเสี่ยงต่อความเครียดของรัฐในสหรัฐต่ำ” เส้นทางที่อธิบายไว้ชี้ให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลงช้า ๆ กำลังจะเกิดขึ้น การคาดการณ์การเติบโตที่แข็งแกร่ง 2.4% ในปี 2026 ย้ำความเป็นไปได้ของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นต่อเนื่อง

ผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงและตลาดคริปโต

การประเมินของ IMF มีผลกระทบสำคัญต่อการเคลื่อนไหวของตลาดการเงิน อัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่และดุลการคลังที่ขยายตัวลดความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในปี 2026 สำหรับตลาดคริปโต ซึ่งเคยปรับตัวขึ้นจากความคาดหวังการลดดอกเบี้ยในปลายปี 2025 แนวโน้มนี้สนับสนุนความระมัดระวัง เนื่องจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นต่อเนื่องยังคงอยู่

ความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่ IMF ชี้ให้เห็นคือ นโยบายของรัฐบาลเอง—โดยเฉพาะการขยายงบประมาณผ่านการลดภาษี—เป็นสาเหตุที่ทำให้ดุลการคลังยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยยังคงสูงอยู่ ในขณะที่ประธานาธิบดีพยายามให้ดอกเบี้ยต่ำลง โครงสร้างนโยบายที่อธิบายในบทความ IV กลับเป็นอุปสรรคต่อการบรรลุเป้าหมายดังกล่าว

คำถามที่พบบ่อย: ความเข้าใจเกี่ยวกับการประเมินเศรษฐกิจของ IMF ต่อสหรัฐ

Q: ทำไม IMF คาดว่าเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าจุดเป้าหมายของ Fed จนถึงปี 2027?

A: IMF คาดว่าเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากการเติบโตของสหรัฐที่แข็งแกร่ง (2.4% ในปี 2026) ตลาดแรงงานที่แน่นหนาโดยอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.1% และดุลการคลังขนาดใหญ่ระหว่าง 7-8% ของ GDP ซึ่งยังคงกระตุ้นความต้องการใช้จ่าย ปัจจัยเหล่านี้ร่วมกันทำให้แรงกดดันด้านราคาอยู่ในระดับสูง แม้ธนาคารกลางจะดำเนินมาตรการเข้มงวดก็ตาม

Q: ดุลการคลังและหนี้สินของสหรัฐเป็นเท่าไรตาม IMF?

A: IMF คาดว่าดุลการคลังของรัฐบาลกลางจะยังคงอยู่ระหว่าง 7% ถึง 8% ของ GDP ในปีต่อ ๆ ไป ซึ่งมากกว่าที่รัฐบาลตั้งเป้าไว้เป็นสองเท่า หนี้สินของรัฐบาลรวมอยู่ในเส้นทางที่จะถึง 140% ของ GDP ภายในปี 2031 ซึ่งเพิ่มขึ้นจากเกือบ 100% ของ GDP ในปี 2025 ซึ่งเป็นความเสี่ยงต่อเสถียรภาพที่เพิ่มขึ้น

Q: ท่าน IMF มีมุมมองอย่างไรต่อภาษีอัตรากับการรวมงบประมาณ?

A: IMF แนะนำให้ใช้การรวมงบประมาณโดยการลดค่าใช้จ่ายมากกว่าการใช้ภาษีอัตราเพื่อแก้ไขสมดุลการค้า เจ้าหน้าที่ของ IMF ระบุว่ามาตรการปกป้องทางการค้าซึ่งเป็นนโยบายป้องกันการนำเข้าจากต่างประเทศ “อาจเป็นภาระที่มากกว่าที่คาดไว้ต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ” และเศรษฐกิจสหรัฐจะทำผลงานได้ดีกว่านี้หากไม่มีภาษีจากการนำเข้าจากต่างประเทศ

Q: แนวโน้มของ IMF ต่อคริปโตเคอร์เรนซีจะเป็นอย่างไร?

A: การคาดการณ์ว่าการลดดอกเบี้ยจะล่าช้าและเงินเฟ้อยังคงอยู่ ทำให้ความน่าจะเป็นของการผ่อนคลายทางการเงินอย่างรุนแรงในปี 2026 ลดลง สำหรับตลาดคริปโตที่เคยปรับตัวขึ้นจากความคาดหวังการลดดอกเบี้ย แนวโน้มนี้สนับสนุนความระมัดระวัง เนื่องจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นต่อเนื่องยังคงอยู่ ซึ่งอาจลดความต้องการลงทุนในระยะสั้น