นักวิเคราะห์กฎหมาย Web3: อนาคตของการทำโทเค็นในตลาดหุ้นสหรัฐอยู่ที่ไหน?

ผู้เขียน: Crypto Salad

ความสามารถในการเล่าเรื่องอันทรงพลังของ SpaceX ตราบใดที่ผู้อ่านที่ให้ความสนใจกับเรื่องราวการล่าอาณานิคมของ Starlink และดาวอังคารของ Musk เพียงเล็กน้อย จะต้องรู้สึกได้ และเพื่อนหลายคนที่ไม่สนใจตลาดหุ้นสหรัฐฯ มาก่อนก็ส่งข้อความส่วนตัวไปยังสลัดคริปโต สงสัยว่าจะเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้อย่างไร สําหรับพวกเราชาวจีนการรับเข้าเรียนโดยตรงเป็นเรื่องของเกณฑ์ ดังนั้นหลายคนจึงจุดประกายความกระตือรือร้นสําหรับ “การแปลงโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ” Crypto Salad ไม่ได้ให้คําแนะนําหรือคําแนะนําการลงทุนใด ๆ ที่นี่ หรือเหมือนก่อนหน้านี้ บดขยี้ตรรกะพื้นฐานของโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ และส่วนที่เหลือขึ้นอยู่กับคุณที่จะตัดสิน

ในบทความก่อนหน้านี้ "การจดทะเบียนทั่วโลก การซื้อขายหุ้นตลอด 24 ชั่วโมง? แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับ “Yang Mou” แบบ on-chain ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก เราได้รื้อรายละเอียดว่าแพลตฟอร์มโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ ประเภทใดที่ NYSE ต้องการบรรลุ และวิเคราะห์ตรรกะพื้นฐานอย่างลึกซึ้ง หากในปีที่ผ่านมา การแปลงโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ จํากัดเฉพาะการสํารวจและความพยายามของ Web3 เท่านั้น Nasdaq และตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กได้เปิดตัวความพยายามในการแปลงหุ้นแบบโทเค็นอย่างเป็นทางการในปี 2026 ซึ่งยุติ “ความเฮฮาในตัวเอง” แบบนี้อย่างสมบูรณ์ในแวดวง กําแพงเบอร์ลินระหว่างหุ้นสหรัฐฯ และสินทรัพย์คริปโตได้พังทลายลงจริงๆ

ก่อนหน้านี้เราได้รื้อองค์ประกอบทางเทคนิคของแพลตฟอร์ม NYSE รวมถึงการซื้อขาย 24×7 กลไกล็อตคี่ การชําระบัญชีทันทีตาม Stablecoin และการออกหลักทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิม บทความนี้พยายามตอบคําถามที่ลึกซึ้งกว่าสองข้อ:เหตุใด NYSE จึงเลือกที่จะเปิดตัว ณ จุดนี้? อนาคตของการแปลงโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ จะเป็นอย่างไร?

1.****“ทําไมตอนนี้?”

เพื่อทําความเข้าใจว่า “ทําไมตอนนี้” ก่อนอื่นเราต้องเข้าใจว่าข้อจํากัดที่แท้จริงของตลาดหลักทรัพย์อยู่ที่ไหน เหตุผลที่ตลาดแบบดั้งเดิมรักษาชั่วโมงการซื้อขายคงที่เป็นเวลานานไม่ใช่เพราะระบบจับคู่ไม่สามารถทํางานได้อย่างต่อเนื่อง แต่เป็นเพราะการหักบัญชี การชําระบัญชี และการจัดการมาร์จิ้นขึ้นอยู่กับเวลาทําการของธนาคารเป็นอย่างมาก เมื่อระบบธนาคารปิดตัวลง จะมีจุดพักในการไหลเวียนของเงินทุนและการควบคุมความเสี่ยง และชั่วโมงการซื้อขายจะถูกจํากัดโดยธรรมชาติ ข้อเสนอของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กในการครอบคลุมช่องว่างเงินทุนที่ไม่ใช่ธุรกิจผ่านการชําระบัญชีแบบ on-chain และเครื่องมือการระดมทุนแบบโทเค็นกําลังปรับเปลี่ยนโครงสร้างเวลาของตลาด

NYSE ได้รับการสนับสนุนจากแผนผังของบริษัทแม่ ICE, Bank of New York Mellon และ Citibank ซึ่งทํางานร่วมกับ Bank of New York Mellon และ Citibank เพื่อส่งเสริมการจัดการการฝากเงินแบบโทเค็นที่อนุญาตให้สมาชิกหักบัญชีสามารถโอนเงินและปฏิบัติตามภาระผูกพันด้านมาร์จิ้นในช่วงเวลาทําการของธนาคาร นี่เป็นขั้นตอนที่สําคัญอย่างยิ่ง และความเสี่ยงเชิงระบบที่แท้จริงของการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงนั้นไม่ตรงกัน แต่มาร์จิ้นและสภาพคล่องจะสามารถดําเนินการต่อไปได้หรือไม่ เมื่อ “เงิน” ถูกแปลงเป็นโทเค็น เป็นไปได้จริงเป็นเวลา 7×24 ชั่วโมง

ดังนั้น**ทําไมคุณต้องเอะอะเรื่องเวลา?**ในบริบททางการเงินแบบดั้งเดิมวันหยุดสุดสัปดาห์วันหยุดและดึกเป็นความผิดพลาดของสภาพคล่องและแม้จะได้รับการสนับสนุนจากตลาดมืด แต่ก็ไม่สามารถค้นพบราคาที่แท้จริงได้เนื่องจากข้อ จํากัด ด้านเวลาและการกระจายตัวของผู้เข้าร่วม เช่นเดียวกับแพลตฟอร์มโทเค็นหุ้นของสหรัฐฯ ต่างๆ ไม่สามารถทําได้ตลอด 24 ชั่วโมง×

แต่วันนี้ในปี 2026 “สุญญากาศทางการเงิน” นี้กําลังถูกเติมเต็มอย่างรุนแรงโดยตลาดสัญญาโทเค็น ในตลาดทุนในปัจจุบัน ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ถูกเปิดเผยแบบเรียลไทม์โดย “นาที” ตัวอย่างเช่น ปริมาณการซื้อขายสะสมของชุดสัญญาบน Polymarket ซึ่งเป็นตลาดการคาดการณ์แบบกระจายอํานาจที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในขณะที่นักลงทุนทั่วไปยังคงยืนยัน “อิหร่าน” “การบาดเจ็บล้มตาย” และข่าวประชาสัมพันธ์ในช่องค้นหาซ้ําแล้วซ้ําเล่า แต่เงินจริงได้เสร็จสิ้นการกําหนดราคาความเสี่ยงแล้วโดยการคาดการณ์อัตราต่อรองของตลาด ในขณะเดียวกัน BTC ในฐานะสินทรัพย์เสี่ยงตลอด 24 ชั่วโมงก็สะท้อนให้เห็นถึงลมหายใจของภูมิรัฐศาสตร์ไปพร้อม ๆ กันโดยมีการเปลี่ยนแปลงเกือบทุกวินาที

นี่อาจเป็นสาเหตุหนึ่งที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กต้อง “พลิกสถานการณ์” หากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังคงรักษาระบบหักบัญชี 9 ต่อ 5 ไว้ ก็จะสูญเสีย “อํานาจการกําหนดราคาเริ่มต้น” เหนือสินทรัพย์หลักทั่วโลกโดยสิ้นเชิง

แต่ถ้าคุณเข้าใจเรื่องนี้ว่าเป็นการยกระดับหลังการทําธุรกรรมเพียงครั้งเดียว คุณก็ยังประเมินความสําคัญของมันต่ําเกินไปเมื่อเงินทุนเริ่มถูกชําระบนเครือข่าย ช่องนิเวศวิทยาของสถาบันการเงินจะถูกแจกจ่ายใหม่เส้นทางดั้งเดิมคือให้ธนาคารเร่งเงินทุนและรับสเปรดอัตราดอกเบี้ย โบรกเกอร์เพื่อรับค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรม และผู้ออกหลักทรัพย์จะบอกเล่าเรื่องราวเพื่อดึงดูดเงินทุน เงินทุนไหลเวียนระหว่างสถาบันต่างๆ ในทางกลับกัน และแต่ละลิงก์มีตรรกะรายได้ของตัวเองเมื่อ Stablecoin กลายเป็นเครื่องมือชําระบัญชีและมาร์จิ้น และการซื้อขาย การหักบัญชี และการจัดการกองทุนสามารถทําได้บนเลเยอร์ทางเทคนิคเดียวกันแพลตฟอร์ม On-chain ไม่เพียงแต่สามารถรับค่าธรรมเนียมการทําธุรกรรม แต่ยังมีส่วนร่วมในการจัดการกองทุนและองค์กรสภาพคล่องอีกด้วย แน่นอนว่านี่ไม่ได้หมายความว่าธนาคารจะหายไป แต่หมายความว่าเงินทุนไม่จําเป็นต้องชําระภายในระบบธนาคารแบบดั้งเดิมอีกต่อไป พูดโดยสัญชาตญาณมากขึ้น: ในอดีตคุณต้องฝากเงินในธนาคารแล้วโอนไปยังบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์เพื่อทําธุรกรรมให้เสร็จสมบูรณ์ ในอนาคตเส้นทางอาจกลายเป็นกระเป๋าเงินคือบัญชีและการชําระบัญชีเสร็จสมบูรณ์ การลดเส้นทางทุนให้สั้นลงนั้นเป็นแรงกระแทกเชิงโครงสร้าง

ด้วยเหตุนี้ NYSE จึงไม่ได้เลือกที่จะแยกตัวออกจากระบบกํากับดูแลและเริ่มต้นใหม่ แต่จงใจฝังโทเค็นลงในโครงสร้างตลาดที่มีอยู่ แพลตฟอร์มนี้เน้นการเข้าถึงที่ไม่เลือกปฏิบัติ แต่เฉพาะโบรกเกอร์ตัวแทนจําหน่ายที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น การแปลงโทเค็นไม่ได้เปลี่ยนคุณสมบัติทางกฎหมายของหลักทรัพย์ และผู้ถือยังคงได้รับสิทธิในการจ่ายเงินปันผลและสิทธิในการกํากับดูแลอย่างเต็มที่ รูปแบบสินทรัพย์แบบ on-chain จะไม่เปลี่ยนลักษณะทางกฎหมาย ความยับยั้งชั่งใจเป็นกุญแจสําคัญที่นี่: NYSE ไม่ได้เกี่ยวกับการสร้าง “ตลาดโทเค็นป่า” แต่เกี่ยวกับการรวมรูปแบบ on-chain เข้ากับตรรกะการกํากับดูแลหลักทรัพย์หลักและเข้มงวดที่สุด นวัตกรรมที่สามารถข้ามวัฏจักรได้อย่างแท้จริงไม่เคยรุนแรงที่สุด แต่เป็นรูปแบบที่สามารถทนต่อการปฏิบัติตามข้อกําหนดและการทดสอบโครงสร้างพื้นฐานได้ดีที่สุด

ครั้งที่สอง****อนาคตของการแปลงโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ จะเป็นอย่างไร?

การแลกเปลี่ยน Web3 ที่สําคัญมียีนสําหรับความไวโดยกําเนิดและการตอบสนองที่รวดเร็ว ในขณะที่สื่อกระแสหลักยังคงพยายามวิเคราะห์ว่า SpaceX มีค่าตรงไหน เช่น Maiton MSX ได้เปิดตลาดก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX การแลกเปลี่ยนอื่น ๆ ก็ตามมา และ Robinhood ยังได้เปิดตัว Robinhood Ventures ซึ่งช่วยให้ทุกคนมีส่วนร่วมในกองทุนไพรเวทอิควิตี้และมุ่งเน้นไปที่การสร้างบริษัทเอกชนด้านเทคโนโลยีในอนาคต จากข้อมูลของ Kraken สัญญาถาวรหุ้นโทเค็น (xStocks) ที่เปิดตัวเมื่อปีที่แล้วมีปริมาณการซื้อขาย 25 พันล้านดอลลาร์ในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี

แต่ในความเป็นจริงการแลกเปลี่ยนอาจไม่ใช่ทางเข้าการจราจรเพียงทางเดียวในอนาคต เมื่อ Binance, Bitget, OKX และวอลเล็ต Web3 ต่างๆ เริ่มรองรับการซื้อและขายสินทรัพย์บนเครือข่าย กระเป๋าเงินไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือฝากเงินอีกต่อไป แต่เป็นอินเทอร์เฟซสําหรับการรวมการซื้อขาย DeFi การปักหลัก และการลงทุน เมื่อสินทรัพย์สามารถหมุนเวียนได้โดยตรงบนห่วงโซ่เส้นทางดั้งเดิมของ “การฝากเงินในการแลกเปลี่ยนแล้วซื้อขาย” ก็สั้นลงเช่นกัน DeFi ทําเงินจากใคร? สิ่งที่ได้รับคือส่วนต่างของราคาและรายได้จากการทําตลาดที่เกิดจากประสิทธิภาพของการไหลเวียนของเงินทุนซึ่งเป็นการกระจายโครงสร้างตัวกลางแบบดั้งเดิม เมื่อ NYSE เปิดตัวแพลตฟอร์มโทเค็น มันตอบสนองต่อความเป็นจริงนี้จริงๆ: หากการแลกเปลี่ยนกระแสหลักไม่เข้าสู่รูปแบบ on-chain สภาพคล่องแบบ on-chain จะหมุนเวียนด้วยตนเองบนแพลตฟอร์มอื่น

การแข่งขันในระดับที่ลึกขึ้นยังเกิดขึ้นระหว่าง Stablecoin และสกุลเงินดิจิทัลของรัฐบาล เราศึกษา RWA มานานกว่าหนึ่งปีแล้ว และเราเชื่อเสมอว่า RWA ที่ประสบความสําเร็จมากที่สุดคือ Stablecoin ในขณะที่การเติบโตอย่างรวดเร็วของ RWA คือหุ้นของบริษัทจดทะเบียน สหรัฐอเมริกาได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าธนาคารกลางจะไม่ออก Stablecoin โดยตรง แต่จะอนุญาตให้ผู้เล่นในตลาดเข้าร่วม จีนได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่ามีเพียงประเทศเท่านั้นที่สามารถออกเงินหยวนดิจิทัลได้ Stablecoins สามารถสร้างดอกเบี้ยได้หรือไม่และมีคุณสมบัติคล้ายกับเงินฝากธนาคารหรือไม่นั้นเป็นการแข่งขันสําหรับช่องทางการเงิน เมื่อ Stablecoin กลายเป็นเครื่องมือในการชําระบัญชี ไม่เพียงแต่เป็นสื่อกลางในการชําระเงิน แต่ยังใกล้เคียงกับ “รูปแบบดิจิทัลของสกุลเงิน fiat” อีกด้วย หากแพลตฟอร์ม NYSE ใช้ Stablecoins เป็นพื้นฐานสําหรับการชําระบัญชี แพลตฟอร์มจะมีส่วนร่วมในการแข่งขันระดับสถาบันระดับมหภาคนี้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

**สาม.**บทส่งท้าย

หากปี 2025 เป็นปีแห่งการสมัครและทดสอบการแปลงโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ ปี 2026 อาจกลายเป็นปีแห่งการแยกสถาบัน เมื่อระบบการซื้อขายเริ่มคลายตัวเมื่อเงินทุนเริ่มถูกแปลงเป็นโทเค็นและเมื่อกระเป๋าเงินกลายเป็นทางเข้าใหม่โครงสร้างเวลาและโครงสร้างเงินทุนของตลาดหลักทรัพย์จะถูกเขียนใหม่อย่างเงียบ ๆ นี่ไม่ง่ายเหมือน “หุ้นบนห่วงโซ่” แต่โครงสร้างพื้นฐานของตลาดกําลังย้ายถิ่นฐาน ในกระบวนการนี้ใครก็ตามที่สามารถเชี่ยวชาญตรรกะเสริมฤทธิ์กันของการซื้อขายการชําระบัญชีและเงินทุนในเวลาเดียวกันจะเข้าใกล้รูปแบบตลาดในอนาคตมากขึ้น