เมื่อสถานการณ์สงครามในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง การเลือกที่หลบภัยทางการเงินก็กลายเป็นจุดสนใจอีกครั้งหนึ่งของตลาด Ray Dalio ผู้ก่อตั้งกองทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ที่สุดของโลก Bridgewater ได้กล่าวในพอดแคสต์ All-In เมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า ท่ามกลางปัญหาหนี้สาธารณะของสหรัฐและการลดค่าของเงินเฟียตทองคำคือสินทรัพย์หลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่แท้จริงซึ่งมีประวัติศาสตร์และได้รับการรับรองจากธนาคารกลางทั่วโลก ในทางตรงกันข้าม Bitcoin มีความเสี่ยงด้านความเป็นส่วนตัว ขนาดตลาด และภัยคุกคามจากควอนตัม เขาเตือนนักลงทุนว่าอย่าเห็น Bitcoin เป็นที่เก็บมูลค่าในระยะยาว เน้นย้ำว่า “มีเพียงทองคำเท่านั้นในโลกนี้”
เตือนรอบประวัติศาสตร์: สหรัฐกำลังจมอยู่ในวังวนของ “หนี้และการพิมพ์เงิน”
Dalio ได้กล่าวถึงทฤษฎี “วัฏจักรใหญ่ (Big Cycle)” จากหนังสือของเขา โดยชี้ให้เห็นว่า “หนี้และเงินตรา ความแตกต่างของความมั่งคั่งและค่านิยมภายในประเทศ ความขัดแย้งระหว่างมหาอำนาจ และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี” เป็นแรงผลักดันการเปลี่ยนแปลงของโลก ปัจจุบันสหรัฐอยู่ในช่วงปลายของวัฏจักรและอยู่ในสภาพการคลังที่อันตรายอย่างมาก
เขาเปรียบเทารัฐบาลสหรัฐเป็นบริษัทแห่งหนึ่งว่า “คาดว่าจะใช้จ่ายสูงถึง 7 ล้านล้านดอลลาร์ แต่รายรับเพียงประมาณ 5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งชัดเจนว่ากำลังเผชิญกับขาดดุลการคลังราว 40%” พร้อมกันนั้น เขายังเปรียบเทียบตลาดทุนเป็นระบบไหลเวียนโลหิตของร่างกาย เมื่อดอกเบี้ยหนี้สินเติบโตเร็วเกินรายได้ ก็เหมือนกับมีคราบจุลินทรีย์สะสมในเส้นเลือด ซึ่งจะกดดันการใช้จ่ายทางเศรษฐกิจอื่น ๆ อย่างรุนแรง
ปัจจุบัน สหรัฐไม่เพียงแต่ขาดดุล 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งครึ่งหนึ่งต้องใช้จ่ายเพื่อชำระดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังต้องต่ออายุหนี้อีก 9 ล้านล้านดอลลาร์ ด้วยปริมาณการออกพันธบัตรขนาดใหญ่และความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน ความเสี่ยงในการถือครองพันธบัตรสหรัฐก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
ความแตกต่างระหว่างความมั่งคั่งและเงินสด: ควรถืออะไรในยุคเงินเฟื้อลดค่า?
Dalio ชี้ให้เห็นว่ากุญแจสำคัญของการป้องกันความเสี่ยงของสินทรัพย์คือการแยกแยะระหว่าง “ความมั่งคั่ง” กับ “เงิน” ความมั่งคั่งเป็นสิ่งที่มีอยู่จริงและไม่สามารถใช้จ่ายได้โดยตรง ต้องขายเพื่อเปลี่ยนเป็นเงินสดจึงจะใช้งานได้ ในทางตรงกันข้าม เงินตามกลไกแล้วเป็นเพียง “ใบรับรองหนี้” ซึ่งเป็นคำมั่นสัญญาจากผู้ออกให้ซื้อด้วยกำลังซื้อ
วิกฤตในปัจจุบันคือ ตลาดสะสม “ความมั่งคั่ง” ไว้จำนวนมาก แต่ “เงิน” กลับมีน้อย เมื่อผู้ลงทุนเผชิญกับแรงกดดันในการชำระหนี้หรือภาษีทรัพย์สินและต้องการเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นเงินสดอย่างเร่งด่วน ก็จะเกิดความต้องการสภาพคล่องอย่างมหาศาล
เขาเตือนว่า ตั้งแต่ระบบเงินเฟียตถูกสร้างขึ้น เมื่อธนาคารกลางเผชิญกับแรงกดดันหนี้สินทั้งในและตลาด การพิมพ์เงินเป็นวิธีสุดท้าย ซึ่งนำไปสู่การลดค่าของเงินอย่างมาก นี่คือเหตุผลที่ตลาดกำลังเร่งหา “สินทรัพย์ปลอดภัยที่แท้จริง” ซึ่งไม่พึ่งพาคำมั่นสัญญาจากผู้อื่น
สี่จุดอ่อนร้ายแรง: ทำไม Bitcoin ไม่สามารถเป็น “ทองคำดิจิทัล” ได้?
ในยุควิกฤตความเชื่อมั่นในระบบเงินเฟียต Dalio ให้คำตอบชัดเจนว่า คือทองคำ เขามองว่าทองคำเป็นโลหะมีค่าที่มีประวัติศาสตร์ รับรองโดยธนาคารกลางทั่วโลก และมีการใช้งานในระดับสากล ซึ่งมีคุณสมบัติเป็น “สื่อกลางการแลกเปลี่ยน” และ “เก็บรักษามูลค่า” ในตัวเอง
ในทางตรงกันข้าม Bitcoin ซึ่งถูกเรียกขานว่า “ทองคำดิจิทัล” เขามีความสงสัยว่าสามารถแทนที่ทองคำเป็นสินทรัพย์หลีกเลี่ยงความเสี่ยงในยุคใหม่ได้หรือไม่ โดยชี้ให้เห็นจุดอ่อน 4 ประการของ Bitcoin
ขาดความเป็นส่วนตัวและเสี่ยงต่อการถูกควบคุม
Dalio ชี้ให้เห็นว่า การทำธุรกรรม Bitcoin เป็นแบบเปิดและสามารถติดตามได้ ซึ่งหมายความว่าพฤติกรรมการทำธุรกรรมของผู้ใช้สามารถถูกตรวจสอบได้ แม้แต่ในระดับที่อาจถูกควบคุมโดยหน่วยงานรัฐ ซึ่งขัดกับแนวคิดที่หลายคนเชื่อว่า สกุลเงินดิจิทัลสามารถหลีกหนีการควบคุมของรัฐบาลได้อย่างสมบูรณ์
ขาดการสนับสนุนจากสถาบันขนาดใหญ่และขนาดตลาดเล็กมาก
Dalio กล่าวเสริมว่า “มูลค่าของสินทรัพย์หลีกเลี่ยงความเสี่ยงขึ้นอยู่กับ ‘ใครเป็นเจ้าของมัน’ และธนาคารกลางหรือสถาบันการเงินขนาดใหญ่ของประเทศไม่ได้สนใจซื้อและถือ Bitcoin ในระยะยาว” การขาดการสนับสนุนจากองค์กรเหล่านี้ ซึ่งควบคุมทุนจำนวนมหาศาลทั่วโลก ทำให้ Bitcoin ยากที่จะเป็นส่วนหนึ่งของสำรองสินทรัพย์ระดับชาติ
นอกจากนี้ แม้ Bitcoin จะได้รับความสนใจจากสื่อจำนวนมาก แต่ในฐานะสกุลเงิน ขนาดตลาดยังเล็กเมื่อเทียบกับทองคำ ซึ่งทำให้ตลาดนี้ง่ายต่อการถูกควบคุมและมีอิทธิพลโดยเงินทุนจำนวนน้อย
เทคโนโลยีและความเสี่ยงเชิงระบบ
แม้เทคโนโลยีเบื้องหลังคริปโตเคอเรนซีจะเป็นนวัตกรรม แต่ก็ยังเผชิญกับภัยคุกคามจากเทคโนโลยีใหม่ เช่น ควอนตัมคอมพิวเตอร์ ซึ่งอาจทำลายความปลอดภัยของกลไกและอัลกอริทึมของ Bitcoin ในอนาคต
ความสัมพันธ์กับหุ้นเทคโนโลยีที่สูง
จากมุมมองของการเชื่อมโยงของสินทรัพย์ ราคาของ Bitcoin มักมีความสัมพันธ์เชิงบีกับหุ้นเทคโนโลยีอย่างสูง ซึ่งเมื่อผู้ลงทุนต้องการเพิ่มเงินประกันหรือเผชิญกับแรงกดดันด้านสภาพคล่อง ก็อาจต้องขาย Bitcoin ออกมา ส่งผลให้ราคาผันผวนมากขึ้น
จากข้อเท็จจริงเหล่านี้ Dalio สรุปอย่างหนักแน่นว่า “มีเพียงทองคำเท่านั้นในโลกนี้”
ความหวังและความเสี่ยงของตลาดเงินและโลหะมีค่า: ความลับเบื้องหลังความร้อนแรงของเงินและเทคโนโลยี
สำหรับทองคำและหุ้นเทคโนโลยี AI ที่มีผลงานโดดเด่นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Dalio ได้เตือนอย่างเป็นกลางว่า ถึงแม้ทองคำเคยเป็นสื่อกลางการแลกเปลี่ยนและเก็บรักษามูลค่าในอดีต แต่ในปัจจุบันเป็นเพียง “วัตถุดิบเหลือใช้ (residual commodity)” ที่ราคาขึ้นลงตามความนิยมเท่านั้น การเคลื่อนไหวของราคานี้เป็นการเก็งกำไรที่ไม่ใช่การลงทุนระยะยาว
ส่วนความบ้าคลั่งในเทคโนโลยี AI เขาอ้างอิงถึงฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 ซึ่งแม้เทคโนโลยีใหม่จะเปลี่ยนแปลงโลก แต่บริษัทส่วนใหญ่ในยุคนั้นก็ล้มเหลว เขาเตือนว่า แม้ AI จะดูดกลืนทุกอย่างในตอนนี้ แต่ก็อาจเกิดฟองสบู่แตกจากการไม่สามารถสร้างผลกำไรเพียงพอเพื่อชำระหนี้และสนับสนุนมูลค่าที่สูงเกินจริงในที่สุด
ย้อนรอยประวัติศาสตร์ ค้นหาสมดุลทางการเงินในช่วงวิกฤต
Dalio สรุปว่า สหรัฐกำลังอยู่ใน “วัฏจักรใหญ่” ระยะที่ 5 ซึ่งเต็มไปด้วยปัญหาทางการคลัง ความเหลื่อมล้ำทางรายได้ และความแตกแยกทางการเมืองที่รุนแรง จนประเทศเข้าสู่สภาวะ “วุ่นวายของกลุ่มม็อบ (mob disorder)” และขาดประสิทธิภาพ
ในยุคที่เต็มไปด้วยความท้าทายนี้ เขาเรียกร้องให้ทุกคนต่อต้านสิ่งล่อลวงของ “การเสพติดความสุขชั่วคราว” เช่นใน “การทดลองขนมปังปิ้ง” และพยายามสร้างสมดุลระหว่าง “การสนับสนุนความก้าวหน้า” กับ “ความระมัดระวังทางการเงิน” สำหรับนักลงทุน ควรเข้าใจวัฏจักรเศรษฐกิจที่เกิดซ้ำ ๆ และเลือกสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงที่สามารถทนทานต่อกาลเวลาได้ เช่น ทองคำ
