3F ซึ่งเป็นโปรโตคอลโทเคนสตอเรจ (vault) ที่สร้างบน Morpho ได้ระดมทุน $4 ล้านดอลลาร์ เพื่อให้เข้าถึงแบบมีเลเวอเรจ (leveraged exposure) สู่สินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคไนซ์ (tokenized real-world assets) ตามรายงานของ The Block เงินทุนดังกล่าวรวมถึงรอบพรีซีด (pre-seed) จำนวน 750,000 ดอลลาร์ ที่ดำเนินตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2025 ถึงเดือนพฤศจิกายน 2025 และรอบซีด (seed) จำนวน 3.3 ล้านดอลลาร์ ที่เริ่มในเดือนพฤศจิกายน 2025 และปิดในเดือนมีนาคม 2026 ตามที่ Sonya Kim ผู้ร่วมก่อตั้งของ 3F กล่าวไว้
รายละเอียดเงินทุน
ทั้งสองรอบได้รับการจัดโครงสร้างเป็นข้อตกลงอย่างง่ายสำหรับสิทธิในหุ้นในอนาคต (SAFEs) พร้อมกับวอร์แรนต์โทเคน (token warrants) โดยอิงอัตราการแปลงหุ้นเป็นโทเคนแบบหนึ่งต่อหนึ่ง (one-to-one) รอบซีดนำโดย Maven 11 โดยมีการเข้าร่วมจาก F-Prime (บริษัท venture capital ที่สังกัดอยู่กับ FMR, LLC ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Fidelity Investments), Susquehanna Crypto, GSR, Gate Ventures และอีกหลายแห่ง
นักลงทุนพรีซีดรวมถึง Steakhouse Financial, Rune Christensen (ผู้ร่วมก่อตั้งของ Sky ซึ่งเคยเป็น MakerDAO) และ Sam MacPherson (ผู้ร่วมก่อตั้งของ Phoenix Labs ทีมงานที่อยู่เบื้องหลัง Spark protocol) Maven 11 general partner Mathijs van Esch ได้รับตำแหน่งผู้สังเกตการณ์ในคณะบอร์ดของ 3F แล้ว
3F ทำงานอย่างไร
สร้างบน Morpho ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ 3F ช่วยให้ผู้ใช้สามารถเข้าถึงแบบมีเลเวอเรจสู่สินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคไนซ์ ผ่านกระบวนการแบบ “คลิกเดียว” (one-click) ตามที่ Kim กล่าวว่า “ผู้ใช้เลือก RWA ที่รองรับและตัวคูณเลเวอเรจ (leverage factor) และโปรโตคอลจะจัดการการประกอบพอร์ต (position build) ทั้งหมด: ประสานเงินทุนบริดจ์ระยะสั้นเพื่อซื้อ RWA ที่เป็นพื้นฐาน จากนั้นนำมันไปใช้เป็นหลักประกันบน Morpho และกู้ stablecoins เทียบกับมันเพื่อชำระเงินบริดจ์”
โปรโตคอลนี้แก้ปัญหาความไม่มีประสิทธิภาพที่สำคัญในการสร้างสถานะที่มีเลเวอเรจสำหรับสินทรัพย์ในโลกจริง โดยทั่วไป สถานะดังกล่าวต้องใช้กระบวนการที่เรียกว่า “looping” ซึ่งผู้ใช้จะซื้อสินทรัพย์ซ้ำ ๆ นำไปเป็นหลักประกัน กู้ยืมกับมัน และนำไปลงทุนซ้ำ อย่างไรก็ตาม แม้ว่าสิ่งนี้สามารถทำได้ในธุรกรรมเดียวสำหรับสินทรัพย์ที่เป็นคริปโตพื้นฐาน (crypto-native) ด้วยแฟลชโลน (flash loans) แต่จะช้าและซับซ้อนสำหรับสินทรัพย์ในโลกจริง เนื่องจากความล่าช้าในการชำระราคา (settlement delays)
Kim อธิบายว่า: “สำหรับสินทรัพย์แบบ T+1 ตัวอย่างเช่น การสร้างสถานะ 5x ผ่านลูปประมาณ 20 รอบจะใช้เวลา 20 วันในการเข้าสู่สถานะ และอีก 20 วันในการยุติ/ปิดออก” สิ่งนี้ทำให้ผู้ใช้เผชิญความเสี่ยงด้านตลาดและปฏิบัติการ 3F จะจัดการกระบวนการนี้ไว้เบื้องหลัง โดยทำให้เสร็จสิ้นภายในรอบการชำระราคาเพียงรอบเดียวของสินทรัพย์ที่เป็นพื้นฐาน
“วันนี้ กองทุนมืออาชีพรันลูปแบบแมนนวลบน Morpho หรือ Aave กับสินทรัพย์เหล่านี้ แต่การเทรดนั้นยากลำบากด้านปฏิบัติการอย่างมาก” Kim กล่าว “ด้วย 3F กระบวนการจึงมีประสิทธิภาพมากขึ้นและมีความเสี่ยงต่ำกว่าในการดำเนินการ”
Kim ยอมรับว่าเลเวอเรจมาพร้อมความเสี่ยงและการแลกเปลี่ยน (trade-offs) รวมถึงความเสี่ยงที่ส่วนต่างผลตอบแทน (yield spreads) จะแคบลงหากต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้น การเข้าและออกช้าลงเนื่องจากไทม์ไลน์การชำระราคา ความเสี่ยงด้านสัญญาอัจฉริยะและกฎระเบียบ และการเปิดรับเหตุการณ์เครดิตของสินทรัพย์ที่เป็นพื้นฐาน
ไทม์ไลน์การเปิดตัวและสินทรัพย์เริ่มต้น
ในเบื้องต้น 3F จะรองรับ JAAA ซึ่งเป็นกองทุน CLO (หลักประกันสินเชื่อที่ถูกโทเคไนซ์) โบน AAA ที่ถูกโทเคไนซ์ (tokenized AAA collateralized loan obligation (CLO)) จากผู้จัดการสินทรัพย์บนเว็บ3 Anemoy โดยมี Janus Henderson เป็นผู้จัดการย่อย (sub-managed) และถูกโทเคไนซ์โดย Centrifuge
3F คาดว่าจะมีความต้องการสินทรัพย์ที่ถูกโทเคไนซ์เพิ่มขึ้น เนื่องจากการเข้าถึงแบบมีเลเวอเรจเริ่มพร้อมใช้งาน ตามที่โปรโตคอลระบุว่า: “กองทุนรายได้คงที่แบบโทเคไนซ์ที่ให้ผลตอบแทน 6% โดยได้รับเงินทุนที่ 4% เมื่อคำนวณทางคณิตศาสตร์จะให้ผลตอบแทน 10-14% ที่เลเวอเรจ 3-5x โปรไฟล์แบบนั้นทำให้เงินทุนบนเชนมีเหตุผลอย่างมีนัยสำคัญที่จะซื้อกองทุนโทเคไนซ์ ซึ่งวันนี้มันยังไม่มีเหตุผลเช่นนั้น”
โมเดลธุรกิจและทีมงาน
3F จะสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมการบริหาร (management fees) จากเงินทุนรวมที่ถูกนำไปใช้งาน และค่าธรรมเนียมตามผลการดำเนินงาน (performance fees) จากผลตอบแทนที่มีเลเวอเรจ ตามที่ Kim กล่าว แพลตฟอร์มในปัจจุบันดำเนินงานด้วยทีมงานจำนวนหกคน และมีแผนจะจ้างบุคลากรด้านการประเมินสินเชื่อ (credit underwriting) เทคโนโลยี และความปลอดภัย
เงินทุนรอบใหม่นี้จะสนับสนุนการพัฒนา ขณะที่ 3F มุ่งหน้าไปสู่การเปิดตัว เบต้าส่วนตัว (private beta) กำลังเปิดในสัปดาห์นี้ โดยคาดว่าจะมีการเปิดตัวในวงกว้างในไตรมาสที่สอง
