มูลค่าการล็อกทั้งหมด (TVL) ของบล็อกเชน Monad อยู่ที่ราว 355 ล้านดอลลาร์ กลายเป็นบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ที่ทำลายสถิติเป็นระบบแรกที่เร็วที่สุด หลังจากเปิดใช้งานบนเมนเน็ตเพียงประมาณ 4 เดือน อย่างไรก็ตาม ภายหลังการเติบโตของ TVL ที่แข็งแกร่ง ยังมีสัญญาณเตือนที่ชัดเจน 2 ประการ: รายได้ค่าธรรมเนียมบนเชนต่อวันต่ำกว่า 3,000 ดอลลาร์ และมูลค่าทั้งหมดแบบปรับตามการเจือจางเต็มที่ของโทเค็น MON (FDV) ลดลงจากจุดสูงสุดมาอยู่ที่ราว 2.2 พันล้านดอลลาร์
อัตราการเติบโตของ TVL สร้างสถิติใหม่ของ L1 แต่สัดส่วนทั้งเชนยังไม่ถึง 0.4%
Monad ทำสถิติใหม่ในด้านการเติบโตของ TVL ได้อย่างแท้จริงในประวัติศาสตร์ของเลเยอร์ 1 หลังจากเปิดใช้งานบนเมนเน็ตประมาณ 4 เดือน ก็ทำ TVL ได้ถึง 300 ล้านดอลลาร์ โดยอัตราการเติบโตนั้นเร็วกว่าโปรเจกต์ประเภทเดียวกันส่วนใหญ่ Uniswap, Curve และ Morpho ซึ่งเป็นโปรโตคอล DeFi ที่มีชื่อเสียง ได้ถูกเชื่อมเข้ากับเครือข่าย Monad แล้ว ซึ่งเป็นรากฐานสำหรับการก่อรูปของ TVL ชุดนี้
อย่างไรก็ตาม เมื่อมองในเชิงปริมาณ ตัวเลขนี้กลับค่อนข้างน้อย: TVL ของ Monad มูลค่า 355 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ TVL รวมของเชนที่ถูกรายงานทั้งหมดราว 91 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนไม่ถึง 0.4% ข้อมูลนี้ทั้งสะท้อนว่าตลาดของ Monad ยังมีพื้นที่ให้เพิ่มขึ้นอีกมาก และยังเผยให้เห็นความจริงว่า “ขนาดระบบนิเวศ” ของมันยังห่างไกลจากคู่แข่งกระแสหลักอยู่มาก
จุดอ่อนร้ายแรงของรายได้ค่าธรรมเนียม: ล็อกมูลค่า 355 ล้าน แต่รายได้ประจำปีไม่ถึงหนึ่งล้านดอลลาร์
นี่คือความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่น่าจับตาที่สุดของ Monad ในปัจจุบัน—เงิน 355 ล้านดอลลาร์ถูกล็อกไว้บนเชนที่มีค่าธรรมเนียมบนเชนต่ำกว่า 3,000 ดอลลาร์ต่อวัน และรายได้เมื่อคำนวณเป็นรายปีไม่ถึง 1 ล้านดอลลาร์ ด้านล่างคือบริบทเปรียบเทียบกับเชนอื่น ๆ ในอุตสาหกรรม:
Ethereum: TVL และรายได้จากค่าธรรมเนียมอยู่ในกลุ่มแนวหน้าของอุตสาหกรรม อัตราค่าธรรมเนียม/TVL รักษาระดับไว้ได้สูง
Solana: กิจกรรมเทรดความถี่สูงสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมอย่างมีนัยสำคัญ อัตราค่าธรรมเนียม/TVL ดีกว่า L1 ที่กำลังเกิดใหม่อย่างชัดเจน
Monad ในปัจจุบัน: ค่าธรรมเนียมต่อวันต่ำกว่า 3,000 ดอลลาร์ แต่ TVL อยู่ที่ 355 ล้านดอลลาร์ อัตราค่าธรรมเนียม/TVL ต่ำที่สุดในบรรดาเชนที่มี TVL พอสมควรทั้งหมด
การนำโปรโตคอลไปใช้งานไม่ได้แปลว่ากำลังเกิดกิจกรรมของผู้ใช้จริง Uniswap, Curve และ Morpho แม้จะมีอยู่บนเชนแล้ว แต่หากไม่มีการทำธุรกรรมเชิงอินทรีย์อย่างต่อเนื่อง การมีอยู่ของโปรโตคอลเหล่านี้ก็ไม่สามารถแปลงเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมที่มีสาระจริงได้
FDV ของโทเค็น MON หั่นลงครึ่งหนึ่ง: ความเสี่ยงของเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานและแรงจูงใจที่ถอยลง
ผลการทำงานของตลาดโทเค็น MON ให้มิติการสังเกตอีกด้านเกี่ยวกับคุณภาพของระบบนิเวศของ Monad FDV ลดลงจากจุดสูงสุดในช่วงเริ่มต้นที่ราว 4.7 พันล้านดอลลาร์ มาสู่ราว 2.2 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ลดลงมากกว่า 50% สะท้อนถึงความกังวลของตลาดว่าหลังจากแรงจูงใจจากโทเค็นเริ่มถอยลง Monad ยังจะสามารถดึงดูดกิจกรรมผู้ใช้อย่างต่อเนื่องได้หรือไม่
อุตสาหกรรมคริปโตมีตัวอย่างมากมายที่ชี้ว่า เมื่อรายได้ค่าธรรมเนียมบนเชนไม่เติบโตไปพร้อมกับ TVL เงินที่ถูกล็อกไว้มักจะเป็นเงินที่ไล่ตามรางวัลโทเค็นมากกว่าจะสร้างผลตอบแทนจากรายได้บนเชนที่แท้จริง เมื่อแรงจูงใจของโทเค็นลดลง เงินอาจถอนตัวอย่างรวดเร็ว แทนที่จะคงอยู่เพื่อสร้างมูลค่าระยะยาว หากรายได้ค่าธรรมเนียมของ Monad ไม่สามารถเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตามความเป็นผู้ใหญ่ของระบบนิเวศ อัตราการเติบโตที่สร้างสถิติของ TVL ในที่สุดอาจเป็นเพียงผลระยะสั้นที่ขับเคลื่อนโดยแรงจูงใจของโทเค็นเท่านั้น
คำถามที่พบบ่อย
การที่ TVL ของ Monad ถึง 355 ล้านดอลลาร์ หมายถึงอะไร?
Monad กลายเป็นบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ หลังจากเปิดใช้งานบนเมนเน็ตแล้วเพียงประมาณ 4 เดือนก็ทำ TVL ได้ทะลุ 300 ล้านดอลลาร์ โดยบางส่วนเป็นผลจากการเชื่อมเข้ารวดเร็วของโปรโตคอล DeFi ที่มีชื่อเสียง เช่น Uniswap, Curve และ Morpho อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาสัดส่วนของ TVL ในทั้งอุตสาหกรรมที่ 91 พันล้านดอลลาร์ ยังไม่ถึง 0.4% สถิตินี้จึงสะท้อนถึง “ความได้เปรียบด้านอัตราการเติบโต” มากกว่า “การเป็นผู้นำขนาดระบบนิเวศแบบเบ็ดเสร็จ”
ทำไมอัตราค่าธรรมเนียม/TVL ของ Monad ถึงต่ำมาก และมีผลกระทบอย่างไรในทางปฏิบัติ?
ค่าธรรมเนียมบนเชนของ Monad ต่ำกว่า 3,000 ดอลลาร์ต่อวัน แต่ TVL กลับอยู่ที่ 355 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่ามีความไม่สอดคล้องอย่างรุนแรงระหว่างขนาดเงินที่ถูกล็อกไว้กับกิจกรรมการซื้อขายที่เกิดขึ้นจริง อัตราค่าธรรมเนียมต่ำมักบ่งชี้ว่าเงินกำลังไล่ตามแรงจูงใจของโทเค็นมากกว่าความต้องการใช้งานบนเชนที่แท้จริง หากปัญหาเชิงโครงสร้างนี้ยังคงอยู่ต่อไป ความยั่งยืนระยะยาวของเชนและตรรกะการประเมินมูลค่าของโทเค็น MON ก็จะถูกตั้งคำถาม
การที่ FDV ของโทเค็น MON ลดลง 50% หมายถึงอะไร?
FDV ลดลงจากราว 4.7 พันล้านดอลลาร์ สู่ราว 2.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงความระแวงของตลาดต่อคุณภาพระบบนิเวศระยะยาวของ Monad หลังจากแรงจูงใจจากโทเค็นลดระดับลง นี่ไม่ได้หมายความว่าโปรเจกต์ล้มเหลวโดยตรง แต่เมื่อพิจารณาร่วมกับปัญหาเชิงโครงสร้างของค่าธรรมเนียมต่ำ แสดงว่าตลาดกำลังรอให้ Monad แสดงการเติบโตของผู้ใช้แบบออร์แกนิกที่สามารถแปลงเป็นรายได้บนเชนที่แท้จริง ไม่ใช่แค่การที่โปรโตคอลที่เป็นที่รู้จักเข้ามาทำให้ตัวเลข TVL เพิ่มขึ้น
