บอนด์รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนถึง $14B มைล์สโตนในเดือนเมษายน 2026

โทเคนที่แปลงเป็นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasuries) ทำสถิติสูงสุดที่ $14 พันล้าน ณ เดือนเมษายน 2026 โดยคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 37 เท่าจากช่วงต้นปี 2023 ตามข้อมูลของ Token Terminal การพุ่งขึ้นครั้งนี้ได้วาง Treasuries ให้เป็นเขตปลอดภัย (safe haven) ภายในกลุ่มสินทรัพย์ในโลกจริง $29 พันล้าน (RWA) ในวงที่กว้างขึ้น แม้กระนั้นยังคงมีอุปสรรคสำคัญสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่ต้องการเข้าร่วมโดยตรง

ผู้นำตลาดและการกระจายสินทรัพย์

Circle’s USYC เป็นผู้นำตลาด Treasury แบบโทเคน ด้วยสินทรัพย์มูลค่า 2.9 พันล้านดอลลาร์ โดยเน้นให้บริการเป็นหลักแก่นักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ BlackRock’s BUIDL ซึ่งบริหารผ่าน Securitize ทำได้มากกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Centrifuge’s JTRSY อยู่ในอันดับสามด้วยสินทรัพย์ 1.5 พันล้านดอลลาร์ Franklin Templeton’s IBENJI อยู่ในอันดับสี่อย่างใกล้ชิดด้วย $1 พันล้านดอลลาร์ในสินทรัพย์ และ Ondo Finance’s USDY นำกลุ่มที่ต่ำกว่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์ในอันดับห้าด้วย 972.2 ล้านดอลลาร์ ผู้ออกสินทรัพย์รายใหญ่ 20 อันดับแรกโดยรวมบริหารสินทรัพย์ประมาณ 13.5 พันล้านดอลลาร์

การยอมรับของรายย่อยผ่านกลไกทางอ้อม

นักลงทุนรายย่อยกำลังได้รับโอกาสในการเข้าถึง Treasury แบบโทเคนทางอ้อมมากขึ้นผ่านสเตเบิลคอยน์ใหม่และแอปพลิเคชันทางการเงิน แทนที่จะเป็นการเทรดโดยตรง ตัวอย่างเช่น Ethena’s USDtb ได้รับการหนุนหลังด้วยกองทุนสถาบันอย่าง BUIDL ของ BlackRock ทำให้องค์กรสามารถเข้าถึงตลาดรายย่อยผ่านสิ่งที่แหล่งข่าวอธิบายว่าเป็น “สเตเบิลคอยน์แบบ Russian Doll”

การเติบโตของ “นีโอบนก์บนเชน” เช่น Ether.fi และแอปพลิเคชันอย่าง Robinhood กำลังทำให้ความซับซ้อนลดลง ทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยสามารถสร้างรายได้จากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (ในปัจจุบันราว 3.4%-5%) ได้โดยตรงภายในอินเทอร์เฟซการออมและการเช็กกิ้งของตน Ethena’s sUSDe ในปัจจุบันตั้งเป้า APY ที่ 8%-12% ขณะที่ผู้ใช้ที่ก้าวร้าวกว่าสามารถใช้แพลตฟอร์มอย่าง Boros เพื่อผลักดันผลตอบแทนให้สูงกว่า 20% โดยเดิมพันกับความผันผวนของอัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุน (funding rate volatility)

นักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ที่ใช้อยู่ในปัจจุบันสำหรับ Treasury แบบโทเคน จะใช้เป็นหลักประกันมาร์จิ้น (margin collateral) บนแพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid โดยรักษาสถานะที่ “รับความเสี่ยงสูง (risk-on)” ขณะที่หลักประกันที่อยู่เบื้องหลังช่วยชดเชยต้นทุนการระดมทุนด้วยผลตอบแทนคงที่ระดับ 5%

อุปสรรคเชิงสถาบันต่อการเข้าถึงของรายย่อย

แม้ว่าตลาดจะเติบโต แต่นักลงทุนรายย่อยกลับต้องเผชิญอุปสรรคอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับสถาบัน กองทุนระดับสูงอย่าง BlackRock’s BUIDL ต้องมีเงินขั้นต่ำอย่างน้อย $5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งผลให้การมีส่วนร่วมของรายย่อยถูกตัดออกไปอย่างมีประสิทธิภาพ Carlos Domingo ซีอีโอของ Securitize ระบุว่า Treasury แบบโทเคนได้มาถึงขนาดที่มีนัยสำคัญแล้ว โดยสร้างคุณค่าเชิงรูปธรรมผ่านการปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้เงินทุน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายย่อยยังคงเจออุปสรรคใหญ่ต่อการเริ่มต้น

ผลการดำเนินงานของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและการทำให้ตลาดมีเสถียรภาพ

U.S. Treasuries ได้แสดงผลการดำเนินงานแบบ “นิ่งแต่ระมัดระวัง (steady but cautious)” หลังจากไตรมาสแรกของปี 2026 ที่ผันผวน ยีลด์ (yields) โดยรวมทรงตัวในเดือนเมษายน เนื่องจากตลาดตอบรับกับการขยายเวลาความสงบศึกระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านแบบไม่มีกำหนด และการประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีครั้งล่าสุดที่แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่ง

ณ เดือนเมษายน 2026 เส้นโค้งของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (Treasury curve) ขยับขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงเริ่มต้นปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีอยู่ที่ 3.72% อย่างทรงตัว ลดลงจากจุดสูงสุด 3.79% ในไตรมาสแรกของปี 2026 ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเคลื่อนไหวใกล้ 4.25%-4.32% ซึ่งสูงขึ้นจากระดับ 4% ในช่วงปลายปี 2025 พันธบัตรอายุ 30 ปีซื้อขายอยู่ที่ 4.88%-4.92%

กองทุน ETF หลักที่โฟกัสด้าน Treasury ของสหรัฐฯ เห็นการเคลื่อนไหวของราคาที่เป็นบวกในเดือนเมษายน เนื่องจากยีลด์ทรงตัว กองทุน iShares 7-10-year Treasury Bond ETF (IEF) เพิ่มขึ้น 0.60% สู่ 95.61 ดอลลาร์ ทำให้ผลตอบแทนรวมในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 3.91% กองทุน iShares 20±year Treasury Bond ETF (TLT) คงที่หลังจากการประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีที่แข็งแกร่ง ซึ่งกำหนดราคาไว้ต่ำกว่าระดับก่อนการประมูล 0.9 basis points (จุดเบซิสพอยต์) บ่งชี้ถึงความต้องการที่แข็งแกร่งจากนักลงทุนสถาบันสำหรับหนี้ระยะยาว ความต้องการยังคงสูงสำหรับ Treasury แบบโทเคน ซึ่งถูกนำมาใช้เป็นหลักประกันมากขึ้นในตลาดโลกที่ทำงาน 24/7 มากขึ้นเรื่อยๆ