Життєво важлива трансформація біткоїн-майнінгу: 70% провідних майнінгових компаній переходять від "видобутку біткоїнів" до "видобутку обчислювальної потужності", сотні мільярдів капіталу спрямовуються в AI

У листопаді 2025 року біткоїн-майнінг переживає історичну кризу прибутковості. Вартість хешрейту по всій мережі (Hashprice) впала нижче 35 доларів/петахеш, у той час як собівартість виробництва зросла до 44,8 доларів, внаслідок чого період окупності майнерів перевищує 1200 днів. На межі виживання індустрія переживає грандіозні зміни: 70% провідних публічних майнінгових компаній вже отримують дохід з інфраструктури штучного інтелекту, а вся галузь залучила понад 6,6 мільярда доларів фінансування та підписала GPU-контракти на 15,5 мільярда доларів. Тим часом, майнери на чолі з Marathon Digital (MARA) накопичують біткоїн всупереч ринку — обсяг їхніх резервів сягає 5,6 мільярда доларів. Це означає, що біткоїн-майнінг трансформується з простого енергоспоживача у комплексного провайдера високопродуктивних обчислювальних послуг.

Прибутковість на межі: індустріальний біль під тиском конкуренції та зростання витрат

Для біткоїн-майнерів осінь 2025 року видалася особливо холодною. Два ключові показники погіршились і штовхнули всю індустрію до прірви: по-перше, основний індикатор прибутковості майнінгу — вартість хешрейту (Hashprice) — впала нижче психологічної позначки 35 доларів за петахеш; водночас середня собівартість виробництва зросла до 44,8 доларів за петахеш. Це означає, що для більшості майнерів кожна витрачена кіловат-година на майнінг призводить до бухгалтерських збитків. Безпосередній результат — статичний період окупності обладнання зріс до вражаючих 1200 днів і більше, а моделі інвестування практично втратили сенс.

Корені цієї кризи багатогранні. З одного боку, у жовтні загальна мережна потужність досягла історичного максимуму у 1,1 зетахеша/с, а жорстка конкуренція розмила прибутки на кожну одиницю хешрейту. З іншого боку, ціна біткоїна у листопаді падала до 81 тисячі доларів, що лише погіршило доходи майнерів. CEO Marathon Digital (MARA) Фред Тілл попередив: якщо нинішній тренд збережеться, після наступного халвінгу у 2028 році (блокова нагорода знизиться до приблизно 1,5 BTC), більшість існуючих бізнес-моделей у майнінгу зруйнуються. Вижити зможуть лише ті, хто має екстремально дешеву енергію або успішно переорієнтується на інші обчислювальні сервіси (наприклад, AI).

Тиск на прибуток викликає ланцюгову реакцію. Навіть у компаній, які вже почали трансформацію у сторону AI, доходи від штучного інтелекту поки не можуть повністю компенсувати різке падіння прибутків від майнінгу. Фінансові умови також погіршуються: традиційні канали боргового та акціонерного фінансування стискаються через невизначені перспективи основного бізнесу. Індустрія змушена під вкрай високим тиском ліквідності приймати доленосні стратегічні рішення — продовжувати “All in” у біткоїн, повністю трансформуватись чи шукати шлях синергії?

Прискорення AI-трансформації: від “енерговитратного монстра” до “обчислювального фундаменту”

Перед лицем кризи основного бізнесу розгортається безпрецедентна “AI-міграція” потужностей на глобальних майнінгових фермах. Дані свідчать: сім із десяти найбільших публічних майнерів вже отримують суттєвий дохід від хостингу AI чи наданні обчислювальних послуг. Більше того, зараз прибутковість одиниці потужності від AI-хостингу приблизно на 50% вища, ніж від класичного майнінгу біткоїна. Це не просто додатковий бізнес — це повна перебудова системи оцінки вартості галузі.

Рішучість і масштаб трансформації вражають. Bitfarms оголосила найрадикальніший план: повністю вийти з біткоїн-майнінгу за два роки і перетворити свій дата-центр у штаті Вашингтон на центр високопродуктивних обчислень, що має бути завершено до грудня 2026 року. CEO Бен Ганьйон прямо заявив: потенціал прибутковості AI-центру може перевищити всі історичні доходи компанії від майнінгу разом узяті. Це свідчить, що деякі майнери вже не розглядають біткоїн-майнінг як ядро бізнесу, а лише як трамплін для переходу до більш прибуткових обчислювальних сервісів.

Масштаб співпраці теж вражає. Iris Energy (IREN) підписала п’ятирічний контракт на 9,7 мільярда доларів із Microsoft на GPU-хмарні обчислення, з 20% передоплатою. Компанія планує з 2026 року розмістити у своїх техаських центрах новітні GPU Nvidia GB300. Інший гігант Hut 8 продав чотири газові електростанції у Канаді загальною потужністю 310 МВт, щоб оптимізувати активи й сфокусуватись на стратегії “біткоїн-майнінг + HPC”. CleanSpark чітко декларує: їхня мета — стати комплексною обчислювальною платформою для AI та майнінгу. Трансформація перестала бути вибором і стала питанням виживання.

Капітал і регулювання: багатомільярдне переформатування і глобальна політична поляризація

Підґрунтя цієї масштабної трансформації — потужний приплив капіталу. Індустрію охопила хвиля фінансування, переважно у формі “конвертованих облігацій”. CleanSpark залучила 1,15 мільярда доларів під 0% річних, TeraWulf — 1,025 мільярда аналогічним інструментом. Cipher Mining випустила старші забезпечені облігації на 1,4 мільярда під 7,125%. Iris Energy та Bitfarms також планують або вже завершили багатомільярдні облігаційні випуски. Дешевий довгостроковий капітал дає майнерам цінний “боєзапас” для трансформації.

Паралельно йде “гонка озброєнь” у AI-обладнанні. Iris Energy підписала з Dell контракт на 5,8 мільярда доларів для закупівлі Nvidia GB300 GPU. Cipher Mining розширила угоду з Fluidstack і отримала гарантію платежів від Google на 1,73 мільярда доларів. Навіть виробник майнерів Canaan отримав 72 мільйони доларів стратегічних інвестицій від таких гігантів, як BlackRock Digital Assets і Galaxy Digital для розвитку HPC та енергетичної інфраструктури. Ці великі контракти та інвестиції засвідчують: традиційний капітал розглядає майнінгові компанії у перехідному періоді як ключову точку входу на AI-ринок обчислювальних потужностей.

На фоні гарячого капіталу глобальний регуляторний ландшафт дедалі більше поляризується. У Малайзії за п’ять років закрили близько 14 тисяч незаконних майнінгових ферм, що завдало держенерго компанії збитків на 1,1 мільярда доларів; у листопаді там створено спеціальну групу для посиленого контролю. Росія використовує AI для протидії нелегальному майнінгу: електромережі вмонтовують AI-аналіз у смарт-лічильники для виявлення аномального споживання. З іншого боку, Японія запускає перший державний майнінговий проект для балансування енергомережі. Президент Білорусі Лукашенко взагалі заявив, що майнінг криптовалют — державний пріоритет енергоспоживання і шлях до зменшення залежності від долара. Така “східна підтримка — західна жорсткість” переформатовує географію глобального хешрейту.

Накопичення у спад: стратегічна віра майнерів у довгострокову цінність

Попри дефіцит ліквідності й необхідність трансформації, промовистий феномен: провідні публічні майнери не лише не розпродують біткоїни для підтримки операцій, а навпаки — продовжують накопичення. Це найочевидніший сигнал їхньої віри у довгострокову цінність активу. Лідер ринку Marathon Digital (MARA) утримує 53 250 BTC, що за поточним курсом дорівнює 5,6 мільярда доларів, роблячи компанію другим за розміром публічним біткоїн-резервом у світі.

Ключові дані та трансформація біткоїн-майнінгу, листопад 2025

Показники прибутковості галузі

Вартість хешрейту: нижче 35 доларів / петахеш

Середня собівартість виробництва: 44,8 доларів / петахеш

Період окупності майнера: понад 1200 днів

Масштаб AI-трансформації

Частка топ-майнерів, що зайшли в AI: 70% (сім із десяти топ-майнерів)

Загальний обсяг фінансування: понад 6,6 мільярда доларів

Загальна сума GPU-контрактів/співпраці: понад 15,5 мільярда доларів

Знаковий контракт: IREN і Microsoft, 9,7 мільярда доларів на 5 років

Основні біткоїн-резерви майнерів (станом на кінець листопада)

Marathon Digital: 53 250 BTC (≈5,6 мільярда доларів)

CleanSpark: 13 054 BTC

Canoo: 6 412 BTC

Bitdeer: 2 233 BTC

Canaan: 1 610 BTC + 3 950 ETH

Інші майнери теж не відстають. CleanSpark повідомляє, що станом на 30 листопада утримує 13 054 BTC і лише протягом місяця намайнено 587 BTC. Canoo — 6 412 BTC із чіткою стратегією довгострокового збереження. Bitdeer після видобутку 511 BTC у жовтні збільшила резерв до 2 233 BTC. Навіть Canaan, який активно переорієнтується на AI, утримує рекордні 1 610 BTC та 3 950 ETH. Така колективна “неготовність до продажу” в надскладний час забезпечує суттєву підтримку пропозиції на вторинному ринку біткоїна.

За стратегією накопичення стоїть продумана довгострокова гра. По-перше, майнери роблять ставку, що довгострокова вартість біткоїна значно перевищить нинішні труднощі — тримати актив вигідніше, ніж продавати. По-друге, значні біткоїн-резерви ще тісніше пов’язують майнерів з екосистемою біткоїна — їхня капіталізація дедалі більш корелює з ціною монети, що може приваблювати інвесторів, які прагнуть експозиції на біткоїн. Нарешті, під час ротації на ринку накопичені “боєприпаси” (біткоїни) дають майнерам перевагу у злиттях, поглинаннях та протистоянні ризикам, збільшуючи шанси стати фінальними переможцями та основними гравцями ринку.