Тайваньський Центральний банк: стейблкоїни в доларах можуть стати тіньовим ринком форекс, впливаючи на обмінний курс нового тайванського долара

Нещодавно Центральний банк Тайваню виступив з жорстким попередженням щодо доларових стейблкоїнів, вказуючи на те, що їх широке поширення може призвести до формування «тіньового ринку форекс», де підприємства або фізичні особи можуть уникати чинних валютних розрахунків, послаблюючи контроль Центрального банку за переміщенням капіталу через кордон, що, в свою чергу, може вплинути на стабільність обмінного курсу нової тайванської долара. Президент Центрального банку Ян Цзінлун у своїй недавній промові порівняв стейблкоїни з сучасними «дикими котами», натякаючи на їх приватний випуск, регуляторний арбітраж та потенційну нестабільність.

Як формується теневий форекс-канал? Три кроки для обходу валютних розрахунків

Центральний банк детально пояснив, як доларовий стейблкоїн перетворився на тіньовий форекс-ринок. Наразі структура управління форексом в Тайвані базується на тому, що всі трансакції з міжнародними коштами повинні проходити через легальні фінансові установи, підприємства та особисті міжнародні грошові перекази повинні бути заявлені в банку, центральний банк на цій основі контролює рух капіталу та підтримує стабільність обмінного курсу.

Однак, якщо в майбутньому підприємства або фізичні особи масово перейдуть на використання стейблкоїнів для міжнародних платежів та交易, обминаючи існуючі валютні регуляційні механізми, це призведе до серйозних регуляторних прогалин у чинній системі управління форексом. Коли підприємства широко використовують доларові стейблкоїни для розрахунків за торговими товарами, фінансових угод або міжнародних переказів, це може створити паралельний канал для надходження та виведення доларів у блокчейні поза формальною фінансовою системою.

Конкретний сценарій може бути таким: експортер з Тайваню приймає оплату від закордонного покупця у USDT, після отримання стейблкоїнів не конвертує їх у нові тайванські долари через банк, а використовує їх безпосередньо для оплати імпортера у доларових стейблкоїнах або обмінює їх на нові тайванські долари через позабіржову торгівлю (OTC). Увесь процес повністю обходить банківську систему, і Центральний банк не може контролювати існування цієї трансакції через кордон.

Якщо ця модель масово пошириться, Центральний банк зіткнеться з подвійною кризою. Перша - це спотворення даних валютних резервів, оскільки велика кількість доларів надходить і виходить у формі стейблкоїнів, але не відображається в офіційній статистиці. Друга - це неефективність управління обмінним курсом, Центральний банк не може точно оцінити реальний попит і пропозицію доларів на ринку, його втручання в операції з обмінним курсом може базуватися на помилковій інформації, що призведе до значного зниження ефективності політики.

Ще серйозніше, якщо регулюючий орган не зможе своєчасно контролювати цю інформацію на блокчейні, частина трансакцій між країнами повністю вийде з-під контролю, перетворившись на так званий «тіньовий ринок форекс». Це суттєво послабить здатність Центрального банку контролювати рух капіталу, а в екстремальних випадках навіть може призвести до ризиків фінансової стабільності. Коли великі суми грошей швидко виходять через канали стейблкоїнів, Центральний банк може не встигнути відреагувати, і курс нової тайванської долара зіштовхнеться з різкими коливаннями.

Металевий банк Яна Цзіньлуна та підвищення регулювання

Голова Центрального банку Ян Цзінлун у своїй промові процитував думку вчених, порівнюючи стейблкоїни з сучасною версією «диких котів банків». Це історичне порівняння має велику вражаючу силу. Дикий котячий банкінг (Wildcat Banking) відноситься до хаотичного періоду в 19 столітті, коли приватні банки в США безконтрольно випускали банкноти, ці банки не підлягали регулюванню і мали недостатні резерви, що врешті-решт призвело до системної фінансової кризи та спонукало США до створення Федеральної резервної системи.

Метафора Ян Цзинлунга натякає на три основні характеристики стейблкоїнів: приватний випуск, регуляторний арбітраж та потенційна нестабільність. Хоча емітенти стейблкоїнів, такі як Tether та Circle, стверджують, що вони мають достатні резерви в доларах США, їхня прозорість значно нижча за традиційні банки, а фактичний стан резервів важко перевірити. Як тільки виникне паніка, чи можуть ці стейблкоїни дійсно обмінюватися 1:1 на долари США, залишається великою невизначеністю.

Центральний банк заявив, що в майбутньому, окрім посилення контрольних заходів, не виключає можливості офіційного включення інформації про стейблкоїни до спостережуваних показників управління грошово-кредитною політикою, щоб забезпечити порядок на фінансових ринках. Це означає, що центральний банк розглядає можливість включення обсягів обігу стейблкоїнів, обсягів транзакцій в блокчейні та інших даних до статистики грошової маси, перепідраховуючи загальні суми грошових агрегатів M1, M2 та ін.

Далі, Центральний банк заявив, що буде дотримуватися останніх рекомендацій Міжнародного валютного фонду (МВФ) та своєчасно переглядати відповідну валютну статистику та визначення. Нещодавно МВФ випустив попередження кільком країнам, вказуючи на те, що стейблкоїни можуть прискорити заміну валюти, послаблюючи капітальний контроль Центрального банку. Висловлювання Центрального банку Тайваню вказують на те, що він вважає стейблкоїни значною змінною в монетарній політиці, а не просто питанням криптовалюти.

Центральний банк регулювання три основні заходи

Посилення можливостей моніторингу в ланцюзі: Центральний банк створить систему моніторингу транзакцій зі стейблкоїнами, відстежуючи великі трансакції в ланцюзі, виявляючи можливі спроби уникнення валютних розрахунків, співпрацюючи з комісією з фінансових послуг та слідчими органами для створення механізму обміну інформацією між установами.

Виправлення визначення валютної статистики: включення обсягу обігу стейблкоїнів та обсягу угод на блокчейні до статистики грошової пропозиції, перепризначення загальних показників M1, M2 тощо, щоб забезпечити формування грошово-кредитної політики на основі реальних грошових потоків.

Включення політичних спостережних показників: офіційно включити інформацію про стейблкоїни до управлінської рамки монетарної політики, як важливу референтну основу для оцінки руху капіталу через кордон, тиску на обмінний курс та фінансової стабільності.

незручне позиціонування стейблкоїна нового тайванського долара

Щодо занепокоєння з боку різних сторін про те, чи слід впроваджувати стейблкоїн нового тайванського долара, Центральний банк у матеріалах для обговорення після засідання ради директорів проаналізував, що наразі запланований стейблкоїн нового тайванського долара має характеристики, подібні до токенізації електронних платежів і відноситься до моделі «Pay Before», що вимагає попереднього поповнення. Центральний банк також зазначив, що в порівнянні з поточними фінансовими картками з миттєвим списанням (Pay Now) або кредитними картками з відстроченим платежем (Pay After), немає значних переваг.

Розглядаючи існуючу платіжну систему Тайваню, яка вже є досить досконалою, зручною та недорогою, реальний попит на стейблкоїн нової тайванської долара залишається під питанням з боку споживачів. Це оцінювання свідчить про те, що Центральний банк має надзвичайно прохолодне ставлення до стейблкоїна нової тайванської долара, вважаючи, що його існування має обмежену цінність. Центральний банк вважає, що наразі стейблкоїн нової тайванської долара не має значного впливу на створення кредиту в валюті та механізм передачі політики, а майбутній рівень впливу залежатиме від кількості реальних сценаріїв застосування та дизайну нормативно-правової структури.

Наукове співтовариство висловило більш конкретні рекомендації щодо управління ризиками. Колишній заступник голови Центрального банку, а нині професор економіки Національного університету Тайваню Чен Наньгуан запропонував, щоб регулюючі органи створили чітку «вогняну стіну» між емітентами стейблкоїнів та традиційними депозитними установами, наприклад, належним чином обмеживши відношення експозиції банків до бізнесу зі стейблкоїнами, щоб запобігти поширенню ризиків. Крім того, для запобігання кризі ліквідності, яка може бути викликана масовими викупами, у майбутньому також можна реалізувати тимчасові обмеження на викуп або розробити механізми витрат на ліквідність, щоб посилити стійкість ринку та знизити потенційні ризики.

Пильність Центрального банку Тайваню щодо стейблкоїнів відображає глибокий конфлікт між традиційною фінансовою системою та криптоінноваціями. З одного боку, стейблкоїни дійсно пропонують більш ефективні рішення для трансакцій між країнами; з іншого боку, їхній вплив на валютні обмеження та грошову політику не можна недооцінювати. Результат цієї гри визначить позицію Тайваню в глобальних змаганнях цифрових фінансів.