全球 відомі інвестиційні організації VanEck нещодавно опублікували свої перспективи міжактивного інвестування на 2026 рік. Генеральний директор компанії Jan van Eck налаштований з “обережним оптимізмом”, вважаючи, що прогрес у фіскальній політиці є реальним, а ринок шукає баланс. У цьому макроекономічному настрої кілька менеджерів портфелів компанії поділилися глибокими інсайтами щодо золота, природних ресурсів, фіксованого доходу, ринків, що розвиваються, та цифрових активів. Основна ідея полягає в тому, що штучний інтелект (ШІ) перейде від фази будівництва до фази застосування, і волатильність зросте; водночас золото і біткойн, як дефіцитні активи для хеджування ризику “девальвації валюти”, отримають стратегічне значення. У звіті особливо наголошується, що капіталомістка трансформація майнінгу біткойнів створює найчіткішу з 2020 року можливість для галузевої консолідації.
Макроогляд: три головні супертеми, що рухають ринок у 2026 році
До 2026 року світові ринки будуть переважно рухатися під впливом трьох потужних “супертем”, які переплітаються і формують майбутній інвестиційний ландшафт. Давид Шасслер, керівник мультиактивних рішень VanEck, чітко зазначає, що розуміння цих тем є ключем до використання можливостей наступного року. Це не короткостроковий шум ринку, а структурні тренди, що можуть тривати кілька років і вплив яких проникне майже у всі активи.
По-перше, відбувається технологічна революція. Розвиток штучного інтелекту переходить від першої фази (інфраструктурне будівництво) до другої (широке застосування та впровадження). Перша фаза нагороджує масштабом і нарративною здатністю, тоді як друга вимагає від компаній демонструвати чіткий шлях до повернення інвестицій у найбільшому за історією циклі капітальних витрат у технологіях. Ця зміна змусить ринок стикнутися з “важкими правдою”, що може спричинити значну волатильність технологічних акцій. Однак у цій революції волатильність сама по собі є характеристикою, яка створює точки входу для інвесторів.
По-друге, “старий світ” активів формує “новий світ”. Недооцінений факт полягає в тому, що фізичні активи, включаючи акції природних ресурсів, цього року вже обігнали індекс QQQ, орієнтований на технології. Вони стають “тихими” вигідниками інфраструктури ШІ, енергетичних трансформацій і повернення виробництва. Шасслер вважає, що ми знаходимося на початку довгострокового суперциклу фізичних активів, що може тривати до десяти років. Від міді для електромереж до природного газу для дата-центрів — ці традиційні ресурси є фізичним фундаментом цифрового майбутнього.
По-третє, девальвація валюти “оплачує” борги минулого і амбіції майбутнього. Зростає кількість ознак того, що багато урядів використовують фіскальні і монетарні інструменти для цілеспрямованої девальвації валюти як “тіньову фінансову стратегію” для боротьби з борговим навантаженням і фінансування великих проектів. Цей довгостроковий ризик вимагає інвестицій у справжні дефіцитні активи для хеджування. Саме в цьому макросюжеті стратегічна цінність золота і біткойна значно зросла. У звіті прогнозується, що бичачий ринок золота принесе йому надзвичайну волатильність, що є не недоліком, а можливістю. Водночас, значне відставання біткойна від технологічних акцій і золота у 2025 році розглядається як приваблива можливість для позиціонування, оскільки він дуже чутливий до фінансових умов і з послабленням фінансового середовища може стати кінцевим вигідником.
Традиційні активи: бичачий ринок золота і структурні можливості у ресурсах
На тлі трьох супертем традиційні активи не вмирають, а навпаки — отримують нове життя через глибокі зміни у фундаменті. Золото і природні ресурси перетворюються з “захисних” у “атакуючі” активи, їх логіка вже тісно пов’язана з глобальним макроекономічним порядком.
Фундаментальні показники золота залишаються дуже міцними. Імару Касанову, менеджеру портфеля з інвестицій у золото і дорогоцінні метали, відомо, що ціна золота у 2025 році прорве рівень у 4000 доларів за унцію і встановить новий торговий діапазон. За цим стоять дві довгострокові сили. По-перше, купівля золота центральними банками — вже третій рік рекордних закупівель, що відображає глобальну деструкцію долара і структурний перехід до диверсифікації резервів. По-друге, попит на золото з боку західних інвесторів, що є головним драйвером цін, нарешті починає відновлюватися, а обсяг ETF-закладів у золото ще значно нижчий за пікові рівні, що відкриває простір для великих інвестицій. Геополітичні ризики, побоювання щодо оцінки ринку і потреба диверсифікації портфелів підсилюють привабливість золота.
Акції золотодобувних компаній вважаються найбільш привабливою можливістю. Хоча ціна золота і акції золотодобувних компаній цього року показали сильний ріст, їхні оцінки залишаються низькими порівняно з ринком і власною історією. Це дивергенція на фоні найсильнішої за десятиліття фундаментальної бази (рекордні доходи і грошові потоки, зростання маржі, здоровий баланс). Загальна ринкова капіталізація світових золотодобувних компаній становить близько 1 трлн доларів, і навіть невеликий відтік з інших секторів може спричинити значне переоцінювання.
Мир входить у структурний період “енергетичного дефіциту”. Давид Рейнольдс, менеджер з інвестицій у ресурси, наголошує, що попит на електроенергію, зумовлений ШІ, повною електрифікацією, поверненням виробництва і урбанізацією, зростає найшвидше за десятиліття. Це конфліктує з застарілими енергетичними системами, що мають проблеми з безпекою постачання, недостатньою генерацією і зношеними мережами. Многолітні інвестиції у природні ресурси, такі як газ і мідь, спричиняють напруженість у постачанні. Політична невизначеність може посилити короткострокову волатильність, але довгостроковий попит на електрифікацію, розширення мереж і будівництво дата-центрів створює фундамент для зростання цін на ресурси, особливо враховуючи довгі цикли затвердження проектів і високі витрати.
Мідь і природний газ: ключові індикатори ресурсного дефіциту
Дефіцит міді: переривання постачання, обмежені нові проекти і довгі цикли розробки стикаються з зростаючим попитом через електромобілі, інвестиції у мережі і цифрову інфраструктуру. Компанії з високоякісними активами, чистими балансами і прогнозованим зростанням виробництва отримають вигоду.
Мідний газ — місток у майбутнє: у перехідний період, коли електромережі не здатні швидко задовольнити зростаючий попит, природний газ залишається ключовим ресурсом. Виробники з низькими точками беззбитковості, дисциплінованою капіталовкладеннями і перевагами у інфраструктурі отримають переваги.
Перехід енергетичних джерел: крім традиційних, нові технології, такі як ядерна енергія, геотермальна, водень, довготривале зберігання і рішення для електромереж на базі ШІ, стають новими напрямками інвестицій у безпечну, масштабовану і дешеву електроенергію.
Ринки нових ринків і фіксований дохід: пошук цінності у диференціації
Зі зміною макроекономічного сценарію нові ринки і сфера фіксованого доходу вже не є однорідними. Висока диференціація вимагає від інвесторів більшої вибірковості. Від боргових до акційних ринків можливості і ризики мають регіональні особливості, і активне управління з глибоким аналізом фундаменту стає ключовим.
Облігації нових ринків демонструють унікальні переваги “фіскальної дисципліни”. Еріки Файн, менеджер активів з облігацій нових ринків, зазначає, що ці активи ігнорувалися багато років, але за останні 20 років вони показали кращі абсолютні і скориговані на волатильність результати, ніж розвинені ринки. Важливо, що багато країн не потрапили у “фіскальну пастку” розвинених економік, їхній рівень боргу в 2-3 рази нижчий, що робить їхні боргові інструменти більш здоровими. Це підтримує випуск доларових облігацій і знижує вартість запозичень у місцевій валюті. У міру пошуку нових резервних активів, окрім золота, облігації нових ринків можуть стати привабливими.
Акції нових ринків можуть увійти у рік, що базується на фундаменті. Ола Ель-Шаварбі, менеджер портфеля акцій нових ринків, вважає, що після кількох років макроекономічної невизначеності, 2026 рік принесе баланс і підтримку фундаментальних факторів. Зниження інфляції, гнучкість монетарної політики і слабкий долар створюють сприятливі умови. Також зростає інтерес до глобальної диверсифікації, що привертає інвесторів до цього сегмента.
Ключові можливості для акцій нових ринків у 2026 році
Китай: на початку довгострокового відновлення, можливості у сферах інновацій ШІ, структурних реформ і стимулювання споживання у сферах інтернету, автоматизації і передових технологій.
Індія: стабільна довгострокова історія, у більш збалансованому макроекономічному середовищі виграють фінансовий сектор, якісні споживчі бренди і промисловість.
Південна Корея і Тайвань: основні бенефіціари структурного попиту на напівпровідники, пов’язаного з ШІ. Програма “цінового підвищення” у Південній Кореї допомагає зменшити довгострокові дисконти.
Бразилія і Мексика: Бразилія виграє від уповільнення інфляції і потенційного швидкого зниження ставок; Мексика може прискорити інвестиції через прогрес у USMCA і тенденцію до “біля узбережжя” аутсорсингу.
Близький Схід: ОАЕ і Саудівська Аравія завдяки дешевій енергії, покращенню доступу до передових чипів і модернізації капітальних ринків стають потенційними історіями зростання і реформ, зокрема під впливом ШІ.
Ринки фіксованого доходу стануть більш орієнтованими на відносну цінність і збереження капіталу. Фран Роділоссо, керівник ETF з фіксованого доходу, зазначає, що через зниження рівня доходності і звуження кредитних спредів базова дохідність у 2026 році буде більш помірною. У цьому контексті інвестиції слід зосередити на пошуку відносної цінності і збереженні капіталу. Облігації інвестиційного рівня, CLO, місцеві борги нових ринків і “падаючі ангели” (високоризикові облігації, що знижуються з інвестиційного рівня до високого доходу) отримують увагу через їхню диверсифікацію доходів і високий кредитний якість. Водночас, потрібно залишатися обережними щодо довгого терміну (ризик ставок), оскільки політична невизначеність може ускладнити рух довгострокових доходностей.
Глибокий аналіз цифрових активів: трансформація майнінгу біткойнів і нові ринкові логіки
Серед активів цифрові активи зберігають свою привабливість завдяки циклічності, технологічній динаміці і високій волатильності, що приваблює інвесторів, що шукають надприбутки. Глава досліджень цифрових активів VanEck Метью Сигел малює обережну, але потенційно вигідну картину крипторинку у 2026 році.
Загалом ринок перебуває у фазі “перетравлення і консолідації”. У звіті зазначається, що біткойн у попередньому циклі знизився приблизно на 80%, а реалізована волатильність у поточному циклі зменшилася майже удвічі, що натякає на можливий зменшення коливань у 40%. Враховуючи, що ринок вже відкотився приблизно на 35% від максимуму, значний простір для падінь обмежений. Також історично, чотирирічний цикл біткойна (часто вершина після виборів) залишився актуальним після максимуму у жовтні 2025 року, що свідчить про ймовірність консолідації у 2026 році, а не різкого зростання або краху. Аналіз базується на глобальній ліквідності, рівні левериджу і активності на блокчейні, і хоча сигнали змішані, загалом вони більш конструктивні.
Стратегія інвестування — дисципліноване управління. Сигел рекомендує мати у портфелі 1-3% біткойна і використовувати стратегії dollar-cost averaging, додавати при ліквідації левериджу і зменшувати позиції при спекулятивному перегріві. Також, “квантова безпека” стає актуальною темою у криптоспільноті, хоча і не є негайною загрозою, але будь-яка координація у цій сфері може залучити нових учасників і зміцнити довгострокову участь, подібно до дебатів навколо розміру блоків.
Глибша структурна можливість — у трансформації майнінгу біткойнів. Це найакцентованіша частина звіту. Майнери зараз стикаються з двома капіталомісткими задачами: розширенням обчислювальної потужності (хешрейту) для підтримки зростання складності і зменшення нагороди у наступному халвінгу, а також активним переходом до AI і HPC інфраструктур, щоб використовувати енергоресурси і досвід у дата-центрах. Ці дві лінії створюють тиск на баланс майнерів і різницю у капітальних витратах між гігантами і меншими гравцями.
Розподіл капітальних можливостей спричинить перетасовку у галузі. Майнери, що співпрацюють з гігантами хмарних обчислень, зможуть отримати дешевше боргове фінансування; менш великі гравці змушені будуть використовувати конвертовані облігації або продавати біткойни для підтримки операцій. VanEck вважає, що це створює найчіткіші умови для галузевої консолідації з 2020-2021 років. Найбільш привабливі для ризику і доходу — ті майнери, що зможуть перейти до енергетично підтримуваних обчислювальних платформ, мають надійну економіку HPC, доступ до дешевої енергії і можливість залучати фінансування без постійного розмивання капіталу.
Стабільні монети у B2B платежах — ще один вибірковий шанс. Вони поступово входять у реальні бізнес-процеси, покращуючи управління оборотним капіталом і знижуючи витрати на міжнародні розрахунки. Однак, чисті компанії, що публічно торгуються, ще рідкі. Більш привабливий підхід — платформи фінтеху і електронної комерції, які можуть переводити платежі постачальникам, зарплати і міжнародні розрахунки у стабільні монети, щоб підвищити прибутковість. Високопродуктивні блокчейни підтримують таку діяльність, але найстійкіші можливості — у операційних компаніях, що просувають їх застосування, а не у широкому розповсюдженні токенів.
Історія подій: чотирирічний цикл і ринковий психологічний фон
Щоб глибше зрозуміти, чому інституції вважають 2026 рік “консолідаційним”, потрібно повернутися до унікального циклу біткойна. Його чотирирічний цикл, часто називають “цикл халвінга”, але його фундаментальні механізми складніші і включають взаємодію ліквідності, настроїв, технологічних інновацій і макроекономіки.
Перший — це основний сюжет про пропозицію. Кожні чотири роки нагорода за блок зменшується удвічі, що зменшує новий випуск біткойнів на 50%. Це формує очікування щодо дефіциту активу. Історично, після трьох халвінгів (2012, 2016, 2020) ціна зростала значно, хоча з різною затримкою. Цей патерн формує психологію учасників і створює “самореалізуючийся пророк”.
Другий — це етапи циклу і структура учасників. Зазвичай цикл включає накопичення у низьких цінах, спекуляції перед халвінгом, потім зростання під впливом ліквідності і зростання левериджу, і завершуються “піками” і спадом. У кожному з цих етапів змінюється і структура гравців — від довгострокових холдерів до спекулянтів і фінансових інституцій. У 2023-2024 роках, з появою ETF у США, з’явився новий великий гравець — традиційний капітал, що змінює динаміку циклу.
Третій — зовнішні макроекономічні чинники. Біткойн дуже чутливий до глобальної ліквідності і ризикових настроїв. Його вершини зазвичай припадають на періоди високої ліквідності і ризиконебезпечності, а низькі — на часи її звуження. У 2026 році, з урахуванням очікуваного зниження ставок ФРС і зменшення левериджу, ринок може залишатися у стані консолідації, що відповідає “консолідаційному” сценарію.
Розуміння цих факторів допомагає не сприймати ціни буквально, а дивитися ширше — на реальні макроекономічні і психологічні процеси, що формують цикли.
Додатковий аналіз: конкуренція між блокчейнами і виклики Ethereum
Крім трансформації майнінгу і платіжних систем, у 2026 році активізується конкуренція між основними блокчейнами. Як провідна платформа, Ethereum стикається з викликами “трійки масштабованості” — одночасно забезпечити децентралізацію, безпеку і масштабованість. Вона просунулася у цьому напрямку через переходи на Proof of Stake і Rollup, але з’являються нові гравці — Solana, Avalanche, Sui — з високою пропускною здатністю і різною архітектурою.
У 2026 році важливими стануть оновлення Ethereum, з Verkle trees і новими реформами цінового ринку. Це має зменшити навантаження на вузли і підвищити ефективність. Однак, технічна складність і необхідність досягнення консенсусу у спільноті — це виклики. Також, модульна архітектура Ethereum (розділення виконання, розрахунків і даних) може або зміцнити її позиції, або створити ризики розпорошення.
Застосунки і протоколи — це ключ до цінності. Від стабільних монет для B2B-платежів, до DeFi, токенізації реальних активів, SocialFi і DePIN — все залежить від здатності конкретних проектів залучати користувачів і генерувати грошові потоки. Блокчейн — це “ґрунт”, на якому ростуть “культурні рослини” застосунків, і їхній успіх визначає цінність платформи.
У 2026 році інвестиції у цифрові активи вимагатимуть більш глибокого аналізу: не лише ставлення до біткойна і Ethereum, а й оцінки конкретних вертикалей і застосунків, що демонструють сильний продукт і ринкову відповідність.
