Інтерпретація нових правил регулювання віртуальних активів у Гонконгу: з'явився OTC-ліцензія!

Написано: команда肖飒法律团队

Останнім часом нові правила регулювання віртуальних активів, опубліковані спільно Комісією з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу (SFC) та Бюро фінансових послуг і казначейства (FSTB), викликали широкий інтерес у галузі. Найсуттєвішою зміною є те, що підхід до регулювання торгових платформ, який раніше був основним, розширюється на весь ланцюг бізнесу — від позабіржових торгів, інвестиційних рекомендацій до управління активами — все включено в єдину систему ліцензування.

Щодо цього багато хто перша реакція — «знову додаткова процедура затвердження», але при детальному вивченні документу стає зрозуміло, що наміри регулятора не полягають у створенні перешкод, а у формуванні чіткої, стабільної та передбачуваної системи правил. Ця система є не лише вдосконаленням попередньої системи VATP, а й сигналом для інституційних інвесторів та довгострокового капіталу щодо їхньої впевненості.

Інакше кажучи, Гонконг не скорочується, а готує дорогу для більш масштабного входу compliant капіталу. Для тих організацій, які прагнуть довгостроково розвиватися тут, зараз не час для тривог «мати ліцензію чи ні», а для роздумів про те, як ефективно використовувати ці правила.

1. Як отримати OTC ліцензію? Який поріг входу?

Р раніше позабіржові операції з віртуальними активами (OTC) довго перебували у сірих зонах регулювання. Багато організацій вважали, що якщо вони не керують біржею безпосередньо для публіки, то їм не потрібно подавати заявку на ліцензію. Однак ця уява була повністю спростована наприкінці 2025 року — Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу та Бюро фінансових послуг і казначейства оголосили про початок законодавчої процедури щодо ліцензування позабіржових торговців віртуальними активами.

Нові правила чітко зазначають: будь-яка організація, яка надає послуги обміну великих сум фіатних валют і віртуальних активів клієнтам у бізнесовій формі, незалежно від прибутковості або самої назви «технічна платформа» чи «посередник», є регульованою діяльністю і повинна отримати ліцензію. Це означає, що OTC-бізнес офіційно переходить від «саморегулювання» до «законного ліцензування».

(а) Хто потребує ліцензії? Які суб’єкти під регулювання?

Ключовий критерій регулювання — не суб’єктивні наміри або модель доходу, а чи здійснює організація відповідну діяльність «у бізнесовій формі». Відповідно, до ліцензування підлягають такі типи організацій:

1. Професійні OTC маркетмейкери: надають ціни купівлі-продажу основних активів, таких як біткойн, Ethereum тощо, для інституційних клієнтів, сімейних офісів або високоприбуткових осіб;

2. Позабіржовий відділ торгової платформи: навіть якщо основна платформа вже має ліцензію VATP, якщо її великі угоди або фіатний канал працюють як окрема лінія бізнесу, потрібно окремо отримати OTC ліцензію;

3. Фінтех-компанії, що надають послуги виведення і внесення фіатних валют: якщо вони фактично забезпечують двонапрямний обмін між віртуальними активами та фіатами і мають сталість та комерційний характер;

4. Постачальники трансграничних платіжних або обмінних послуг: використання віртуальних активів як посередника для трансферу коштів через кордони також може активувати вимоги до ліцензування.

Варто зазначити, що навіть неприбуткові або допоміжні послуги, які мають повторюваний і організований характер, можуть бути визнані регульованою діяльністю. Наприклад, приватний фонд, який регулярно надає своїм обмеженим партнерствам (LP) послуги обміну BTC/USD як додаткову, навіть без окремої оплати, може вважатися зайняттям OTC-бізнесом.

(б) Поріг ліцензування: не лише «подання документів», а системне формування відповідності

Запропонована ліцензія OTC буде розроблена за аналогією з традиційною ліцензією класу 1 (торгівля цінними паперами), але з урахуванням особливих ризиків віртуальних активів, з більш високими та конкретними вимогами до відповідності:

1. Капітальна достатність: заявник має підтримувати мінімальний статутний капітал (приблизно не менше 5 мільйонів гонконгських доларів) і мати резерви для реагування на коливання ринку та дефолт контрагентів;

2. Система AML і KYC: необхідно створити процеси клієнтської належної обачності відповідно до міжнародних стандартів FATF і посилити контроль великих транзакцій (наприклад, понад 80 тисяч гонконгських доларів за одну операцію);

3. Моніторинг і звітність: всі транзакції мають бути відстежуваними та підлягати аудиту, а підозрілі активності — повідомляти SFC відповідно до регуляторних вимог;

4. Безпека розрахунків: заборонено готівкові розрахунки. Ліцензовані OTC повинні здійснювати фіатні розрахунки через регульовані банківські канали; у разі необхідності фізичного розрахунку — у визначених сховищах або затверджених безпечних місцях;

5. Технічна система управління ризиками: заохочується використання смарт-контрактів, блокчейн-застав або механізмів треті сторони для зменшення людських помилок — ця вимога є прямою відповіддю на виявлені ризики безпеки офлайн OTC у справі «мільярдного грошового пограбування» у грудні 2025 року.

(в) «Небажання порушувати» не є підставою для звільнення: майже зникла можливість звільнення

Ключовий аспект нових правил — визначення регульованої діяльності залежить від того, чи є вона «бізнесовою формою», а не від того, чи діяч має намір порушувати правила або отримувати прибуток.

Такий самий підхід застосовний і до інших віртуальних активів. Наприклад, дослідницька організація, яка регулярно надсилає платним підписникам аналітичні огляди з конкретними рекомендаціями щодо купівлі токенів, навіть без окремої оплати «інвестиційного консультанта», може бути визнана зайняттям діяльністю 4-го класу регулювання (надання порад щодо віртуальних активів).

Так само, навіть якщо у портфелі клієнта є лише 3% біткойнів, це вже не можна вважати «невеликим володінням», що звільняє від відповідальності. Нові правила чітко скасовують таку «пропорційну» винятковість, посилаючись на ясний сигнал: ризик не зникає через малий масштаб, а відповідальність не звільняється через «неусвідомлене порушення». Жодна платформа або організація не може посилатися на «ми не прагнули займатися фінансовою діяльністю», щоб уникнути відповідальності.

2. Вимоги до зберігання активів здаються жорсткішими, але насправді відкривають шлях для інституційних капіталів

Варто зазначити, що ці нові правила чітко заявляють, що не передбачають «збереження статусу ліцензованого» для існуючих сервісних провайдерів. Це означає, що незалежно від того, чи є у вас вже клієнти або ви працюєте багато років, якщо ви не завершили офіційну заявку до моменту набуття чинності, потрібно припинити відповідний бізнес.

Це різко контрастує з практикою «grandfathering» у деяких ринках. Гонконг обрав більш суворий, але справедливий шлях: усі учасники починають з одних і тих самих стартових позицій і подають заявки за однаковими стандартами.

Для організацій це означає, що не можна більше чекати «чіткої політики». Залишилось менше трьох тижнів до закінчення консультацій (23 січня 2026 року), після чого розпочнеться законодавча процедура. Рекомендується вже зараз зробити три кроки:

1. Визначити, які етапи вашого бізнесу можуть активувати вимоги ліцензування;

2. Підтвердити з SFC або юридичними консультантами, чи застосовуються до вас винятки;

3. Розпочати попередню підготовку заявки, включаючи підготовку капіталу, інтеграцію з системами зберігання, підготовку документів з управління ризиками.

Ранній старт зменшить ризик перерв у бізнесі.

3. Немає «перехідних бонусів», є лише «переваги ранньої підготовки»

Ще одним спірним моментом є вимога до зберігання активів у довіреній особі, затвердженій SFC. Деякі фахівці побоюються, що це обмежить гнучкість операцій, особливо для команд, що звикли до самостійного зберігання або мульти-підписних схем.

Однак з іншого боку, ця вимога вирішує головний страх інституційних інвесторів — безпеку активів. Пенсійні фонди, суверенні фонди, великі компанії з управління активами — саме через відсутність відповідних регуляторних рішень для зберігання вони довго не входили у віртуальні активи у великих масштабах.

Обов’язкове використання ліцензованих платформ із відповідним зберіганням у Гонконгу — це сигнал світовому капіталу: тут активи клієнтів і платформи строго ізольовані, мають незалежний аудит, регулюються і мають механізми відповідальності. Це системне рішення, яке навіть перевищує технічний аспект «децентралізації» і здатне зняти побоювання традиційних інвесторів.

Наостанок

Команда飒姐 вважає, що за останні кілька років індустрія віртуальних активів пройшла шлях від буму до корекції. Зараз ринок вже не захоплюється «швидкістю» і «новизною», а цінує «стійкість» і «надійність».

Ці регуляторні зміни в Гонконгу — саме відповідь на цю тенденцію. Вони не заперечують інновації, а закладають їх у рамки системи. Для учасників важливо не шукати лазівки або грати на межі, а перетворювати відповідність у конкурентну перевагу — наприклад, демонструючи повну ланцюг зберігання, чіткі процеси оцінки відповідності та підтверджувані транзакції. Ці деталі стануть ключовими при виборі партнерів у майбутньому.

Відповідність — це не кінцева мета, а старт для участі у наступному раунді конкуренції.