Стратегічний резерв Біткойнів США може втратити майже 30% своїх активів вже після одного юридичного рішення, навіть якщо уряд не продав жодної монети BTC.
Минулого року президент Дональд Трамп підписав указ про створення Стратегічного резерву Біткойнів (Strategic Bitcoin Reserve – SBR). Указ вимагає від Міністерства фінансів США об’єднати всі BTC, якими володіє уряд, у один резервний рахунок і зобов’язується не продавати ці активи.
Однак, цифри щодо розміру резерву можуть перебільшувати кількість BTC, яку уряд справді може вважати довгостроковим стратегічним активом.
За даними Bitcoin Treasuries, уряд США контролює близько 328 372 BTC, ставши країною з найбільшими державними запасами BTC у світі. За ціною приблизно 65 842 USD за BTC, ці активи становлять близько 21,6 мільярда доларів.
Однак проблема полягає в тому, що значна частина з них — це BTC, конфісковані, а не «чисті» активи, що належать уряду як стратегічний ресурс.
Указ дозволяє обробляти активи відповідно до рішення суду, а також чітко визначає винятки для активів, які потрібно повернути потерпілим у кримінальних справах, що можна підтвердити.
Ці винятки особливо важливі, оскільки близько 94 643 BTC — майже 30% запасів уряду — пов’язані з хакерською атакою на Bitfinex у 2016 році.
Якщо ці BTC будуть повернені за механізмом компенсації, обсяг резерву автоматично зменшиться приблизно до 234 000 BTC.
Бюджет Bitcoin США (Джерело: Bitcoin Treasury)## Чисельність резерву реальна, але право власності залишається під питанням
Стратегічний резерв Біткойнів зазвичай вважається «чистим» державним балансом. Насправді, це структура, що поєднує юридичні та бухгалтерські аспекти.
Частина BTC вже пройшла процес конфіскації і явно належить США. Однак інша частина все ще залучена у кримінальні справи, вимоги про компенсацію або судові процедури, які можуть тривати роками.
Приклад із 94 643 BTC, пов’язаними з Bitfinex, є найяскравішим. Ці BTC зберігаються під контролем уряду і враховуються у загальному резерві.
Однак, якщо суд ухвалить, що активи мають бути повернені потерпілим, то насправді вони ніколи не були довгостроковим стратегічним резервом.
Це створює двозначність у трактуванні ситуації, і обидві сторони можуть недооцінювати суть проблеми.
Оптимісти можуть переоцінювати стабільність резерву, якщо вважають, що всі BTC під контролем уряду — це вічний стратегічний актив. Песимісти ж можуть перебільшувати вплив на ринок, якщо сприймають повернення активів як «продаж» урядом.
Ця юридична різниця має велике значення для цін, ринкових настроїв і сприйняття ролі SBR інвесторами.
Чому BTC з Bitfinex все ще «заморожені»
Злом Bitfinex у серпні 2016 року призвів до крадіжки 119 754 BTC, одного з найбільших крадіжок BTC у історії криптовалют.
У лютому 2022 року американські органи конфіскували близько 94 643 BTC, пов’язаних із цим інцидентом, що привернуло увагу через масштаб і час.
Наступне питання — механізм компенсації.
У січні 2025 року прокурори запропонували федеральному суду дозволити повернути активи Bitfinex у формі «in-kind restitution» — тобто безпосередньо BTC, а не продаж і конвертація у долари.
Ця різниця має велике значення для структури ринку.
Якщо уряд продаватиме або виставлятиме активи на аукціон, ринок побачить явну подію пропозиції з визначеним масштабом і часом. Навпаки, повернення у BTC перенесе рішення на сторону отримувача — можливо, Bitfinex, колишніх користувачів або обох, залежно від остаточного рішення.
Згідно з процедурою конфіскації активів у США, третя сторона може подати заявку у допоміжній процедурі. У випадку з Bitfinex це є ключовим пунктом спору.
Деякі клієнти вважають, що вкрадені активи належать їм особисто. У той час як Bitfinex стверджує, що вони — останні, хто зазнав економічних збитків, після розподілу втрат і компенсацій через внутрішні механізми.
Результат цієї справи може створити прецедент для майбутніх випадків компенсації у випадках хакінгу бірж.
Поки суд не винесе рішення або сторони не досягнуть угоди, ці BTC залишаються «замороженими» фактично, хоча у блокчейні вони виглядають стабільними.
LEO стає «інструментом ціноутворення» судових рішень
Поки юридичний процес триває повільно, ринок намагається оцінити результат через токен UNUS SED LEO (LEO) — токен біржі Bitfinex і iFinex.
Bitfinex заявляє, що у разі повернення BTC вони використають 80% чистого прибутку для викупу і спалювання LEO протягом 18 місяців, включаючи OTC-операції, наприклад, обмін BTC на LEO.
*Premium LEO (Джерело: Vetle Lunde)*Це перетворює рішення федерального суду у масштабний механізм викупу, що дозволяє ринку спекулювати на часових рамках до офіційного рішення.
За моделлю Ветле Лунде, керівника досліджень у K33 Research, LEO має два основних цінових драйвери: програма викупу з доходів від торгівлі та очікування спалювання токенів із повернених BTC.
Припускаючи, що близько 95 000 BTC будуть повернені, 80% з них — близько 75 000 BTC, що за поточною ціною становить майже 5 мільярдів доларів. Водночас, програма викупу з доходів торгівлі оцінюється приблизно у 125 мільйонів доларів.
Дані CoinMarketCap показують, що капіталізація LEO становить близько 8 мільярдів доларів, але обсяг торгів за 24 години — лише близько 7,1 мільйона доларів, що робить його малоліквідним і схильним до різких цінових коливань.
Зараз LEO торгується з премією близько 60% до орієнтовної справжньої вартості, що є найвищим рівнем з моменту значного зростання після конфіскації 2022 року. Низька ліквідність і концентрація власності можуть дозволити невеликій групі інвесторів суттєво впливати на ціну.
Тому ринок, можливо, «запереджає» передачу активів або просто слідує за трендом, у той час як внутрішня вартість знижується і стає другорядною.
Заголовки можуть бути більш шокуючими, ніж реальний обсяг BTC
Макроекономічний фон початку 2026 року показує, що Bitcoin торгується у середовищі ризик-оф. Інвестиційні фонди ETF на базі Bitcoin вже зафіксували відтік понад 4,5 мільярда доларів протягом п’яти тижнів поспіль.
У такій чутливій до пропозиції ситуації заголовок типу «Міністерство фінансів США переводить 95 000 BTC» безумовно викличе шок.
Однак, якщо активи вийдуть із під контролю уряду, це буде скоріше компенсація, а не продаж. А якщо Bitfinex виконає план викупу і спалювання токенів, BTC будуть розподілятися поступово, а не масово продаватися.
За попередніми оцінками, 75 000 BTC за 18 місяців — це приблизно 139 BTC щодня, що є незначним навантаженням у порівнянні з тиском від довгострокових холдерів і відтоком ETF за останні п’ять місяців.
Отже, найбільший вплив може мати саме інтерпретація новин, а не реальний обсяг пропозиції.
SBR — це не лише резерв цифрових активів, а й політичний і ринковий сигнал. Оформлення у вигляді «Міністерство фінансів США втрачає 30% запасів Bitcoin» може спричинити сильні коливання через емоційний вплив і короткий формат заголовків.
Однак, з юридичної точки зору, якщо BTC з Bitfinex вийдуть із під контролю уряду, США не відмовляються від політики резервів. Навпаки, вони дотримуються принципів верховенства права — що закріплено ще при створенні рамкової системи Стратегічного резерву Bitcoin.
