Gần đây, thị trường vàng đã chứng kiến một đợt bán tháo đáng kể, với giá vàng trong thời gian ngắn đã giảm xuống dưới một ngưỡng tâm lý quan trọng. Diễn biến này đã làm dấy lên nhiều tranh luận về việc liệu thị trường giá lên của vàng có chấm dứt hay không. Tuy nhiên, Goldman Sachs trong báo cáo mới nhất vẫn giữ quan điểm lạc quan, cho rằng đợt điều chỉnh hiện tại chỉ là sự thoái lui mang tính chiến thuật chứ không phải sự đảo chiều của xu hướng tăng dài hạn.
Xét về mặt thời gian, đợt giảm giá ngắn hạn của vàng vừa qua chủ yếu xuất phát từ lo ngại về cú sốc nguồn cung năng lượng và kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Tuy nhiên, các động lực trung hạn như việc các ngân hàng trung ương mua vào vàng và kỳ vọng cắt giảm lãi suất vẫn không thay đổi về bản chất. Điều này cho thấy biến động hiện tại chủ yếu phản ánh việc định giá lại các yếu tố vĩ mô, chứ không phải là sự phá vỡ logic tăng giá cơ bản.
Động lực kép: Ngân hàng trung ương mua vàng và kỳ vọng cắt giảm lãi suất hình thành như thế nào?
Goldman Sachs nhấn mạnh rằng việc các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng là trụ cột đặc biệt hỗ trợ cho thị trường giá lên của vàng lần này. Từ năm 2022, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua vào hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm, vượt xa mức trung bình của thập kỷ trước. Báo cáo cũng dự báo rằng, trong bối cảnh khu vực tư nhân không tích lũy mạnh, hoạt động mua vàng của khu vực chính thức sẽ tăng tốc trở lại, với mức mua trung bình hàng tháng có thể quay về khoảng 60 tấn. Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến sẽ thực hiện thêm hai đợt cắt giảm lãi suất trước năm 2026, qua đó kéo giảm lãi suất thực và giảm chi phí cơ hội nắm giữ vàng. Hai động lực này kết hợp tạo nền tảng vững chắc cho xu hướng tăng giá vàng trong trung hạn.
Quan điểm chủ đạo của thị trường và các điểm bất đồng chính tập trung ở đâu?
Các tranh luận hiện tại về định giá vàng tập trung vào hai vấn đề chính. Thứ nhất là bản chất của các rủi ro ngắn hạn. Một số ý kiến cho rằng cú sốc nguồn cung năng lượng có thể gây áp lực giảm phát hệ thống, làm suy yếu vai trò trú ẩn an toàn của vàng. Tuy nhiên, Goldman Sachs xếp đây là "rủi ro giảm giá mang tính chiến thuật", đồng thời lưu ý rằng nếu cú sốc này gia tăng, giá vàng có thể kiểm định mốc 3.800 USD, nhưng xu hướng tăng trung hạn vẫn không bị ảnh hưởng. Thứ hai là sự ổn định trong hành động của các ngân hàng trung ương. Một số nhà đầu tư lo ngại rằng một số ngân hàng trung ương có thể bán vàng để hỗ trợ đồng nội tệ. Báo cáo cho rằng các quốc gia vùng Vịnh có khả năng sẽ giảm nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ hơn là bán dự trữ vàng, do đó lo ngại về việc bán vàng quy mô lớn đang bị phóng đại.
Cấu trúc rủi ro của vàng sẽ thay đổi ra sao nếu cú sốc năng lượng leo thang?
Các mô hình rủi ro chỉ ra rằng rủi ro giảm giá chính của vàng xuất phát từ các kịch bản cực đoan do cú sốc nguồn cung năng lượng gây ra. Nếu căng thẳng địa chính trị khiến giá năng lượng tăng vọt, hoạt động sản xuất toàn cầu chững lại, kết hợp với việc lãi suất danh nghĩa duy trì ở mức cao, vàng có thể đối mặt với giai đoạn siết chặt thanh khoản tạm thời. Trong kịch bản này, giá vàng có thể kiểm định vùng hỗ trợ quanh 3.800 USD. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng áp lực này thường chỉ mang tính nhất thời. Khi nhu cầu trú ẩn an toàn quay trở lại, hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương cùng xu hướng phi đô la hóa sẽ nhanh chóng bù đắp rủi ro giảm giá.
Luận điểm tăng giá của vàng mang ý nghĩa gì đối với thị trường tài sản số?
Vàng và tài sản số chia sẻ nhiều động lực vĩ mô quan trọng. Cả hai đều hưởng lợi từ việc tái đánh giá hệ thống tiền pháp định, nhu cầu đa dạng hóa phân bổ tài sản của các tổ chức và sự quan tâm ngày càng lớn đối với "tài sản phi chủ quyền" trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị. Báo cáo của Goldman Sachs nhấn mạnh xu hướng các quốc gia đẩy nhanh giảm nắm giữ tài sản truyền thống phương Tây – đây là bối cảnh then chốt hỗ trợ chu kỳ tăng trưởng hiện tại của tài sản số. Về mặt ngành, đà tăng bền vững của vàng sẽ củng cố xu hướng thị trường ưu tiên "tài sản cứng", qua đó gián tiếp mang lại lợi ích cho các tài sản số có đặc tính tương tự. Theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 31 tháng 03 năm 2026, các tài sản số chủ chốt vẫn thể hiện sự vững vàng tương đối trong giai đoạn định giá lại vĩ mô, đồng thời đang hình thành sự phân hóa cấu trúc về vai trò trú ẩn giữa vàng và tài sản số.
Lộ trình tiến hóa của vàng trong 12 tháng tới sẽ ra sao?
Goldman Sachs dự báo giá vàng có thể đi theo lộ trình "dao động mạnh giai đoạn đầu, sau đó tăng lên" trong 12 tháng tới. Ngắn hạn, biến động giá năng lượng và tốc độ điều chỉnh chính sách của Fed sẽ tiếp tục chi phối tâm lý thị trường, với khả năng giá vàng dao động trong vùng 3.800 – 4.200 USD. Sang nửa cuối năm 2026, khi các đợt cắt giảm lãi suất được thực hiện và hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương tăng tốc, giá vàng có thể dần tiệm cận mục tiêu 5.400 USD. Các giả định then chốt là xung đột địa chính trị không leo thang thành khủng hoảng nguồn cung năng lượng toàn cầu, và nhà đầu tư cá nhân sẽ quay lại các quỹ ETF vàng hoặc các công cụ tương tự khi lãi suất thực sự được cắt giảm. Nếu khu vực tư nhân cũng tăng tích trữ, dư địa tăng giá sẽ còn mở rộng hơn nữa.
Những biến số nào có thể làm suy yếu luận điểm tăng giá hiện tại?
Xét về rủi ro, triển vọng trung hạn của vàng đối mặt với ba ràng buộc chính. Thứ nhất, nếu lạm phát tại Mỹ giảm nhanh hơn dự kiến, dư địa cắt giảm lãi suất sẽ thu hẹp, khiến lãi suất thực duy trì ở mức cao và làm giảm sức hấp dẫn của vàng. Thứ hai, nếu cú sốc nguồn cung năng lượng trở thành chi phí cấu trúc dài hạn, kéo giảm kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu, chức năng trú ẩn của vàng có thể bị bù trừ một phần do thanh khoản thắt chặt. Thứ ba, nếu các ngân hàng trung ương tạm thời đảo chiều mua vàng do áp lực lên đồng nội tệ, niềm tin thị trường có thể bị lung lay đáng kể. Dù Goldman Sachs đánh giá kịch bản cuối cùng này ít có khả năng xảy ra, đây vẫn là yếu tố rủi ro cần theo dõi.
Kết luận
Tóm lại, đợt điều chỉnh gần đây của thị trường vàng chưa làm suy yếu logic cốt lõi của xu hướng tăng trung hạn. Sự hỗ trợ mang tính cấu trúc từ hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương và môi trường vĩ mô thuận lợi cho cắt giảm lãi suất tiếp tục là nền tảng cho thị trường giá lên. Các tranh luận hiện tại chủ yếu xoay quanh quỹ đạo rủi ro ngắn hạn chứ không phải hướng đi dài hạn. Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng là phân biệt giữa biến động mang tính chiến thuật và sự đảo chiều xu hướng, đồng thời duy trì trọng tâm cấu trúc vào tài sản phi chủ quyền trong phân bổ danh mục. Sự cộng hưởng giữa vàng và tài sản số trong câu chuyện vĩ mô đang tái định hình ranh giới của phân bổ tài sản truyền thống.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Những lý do chính nào đứng sau mục tiêu giá vàng 5.400 USD của Goldman Sachs?
Đáp: Các yếu tố then chốt bao gồm việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng (dự kiến trung bình 60 tấn mỗi tháng), hai đợt cắt giảm lãi suất nữa của Fed trước năm 2026 và xu hướng các quốc gia đẩy mạnh đa dạng hóa tài sản trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị.
Hỏi: Trong ngắn hạn, giá vàng có thể giảm sâu tới mức nào?
Đáp: Goldman Sachs lưu ý rằng nếu cú sốc nguồn cung năng lượng trở nên nghiêm trọng hơn, vàng sẽ đối mặt với rủi ro giảm giá mang tính chiến thuật và có thể kiểm định mốc 3.800 USD.
Hỏi: Liệu các ngân hàng trung ương có bán vàng để ổn định đồng nội tệ không?
Đáp: Báo cáo cho rằng các quốc gia vùng Vịnh có khả năng sẽ can thiệp bằng cách giảm nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ thay vì bán vàng, do đó khả năng xảy ra các đợt bán vàng quy mô lớn là rất thấp.
Hỏi: Đà tăng của vàng có tác động gì tới tài sản số?
Đáp: Vàng và tài sản số cùng chia sẻ các câu chuyện vĩ mô về việc tái đánh giá tiền pháp định và đa dạng hóa phân bổ tài sản. Đà tăng của vàng góp phần củng cố logic thị trường đối với việc phân bổ vào "tài sản phi chủ quyền".
